Swaps

1. Swaps

2. Concepto de Swap • Un swap es un convenio de intercambiar flujos de fondos en un futuro definido, de acuerdo a ciertas reglas debidamente detalladas en el contrato.

3. Ejemplo de swap de tasa de interés • Un contrato de la empresa B a recibir la tasa Libo de 6 meses y pagar una tasa fija del 5 % annual, cada 6 meses por tres años sobro un capital de $ 100 millones.

4. ---------Millones de $--------- LIBOR Flotante Fija Neto Fecha Cash Flow Cash Flow Cash Flow Mar.1, 1998 4.2% Sept. 1, 1998 4.8% +2.10 –2.50 –0.40 Mar.1, 1999 5.3% +2.40 –2.50 –0.10 Sept. 1, 1999 5.5% +2.65 –2.50 +0.15 Mar.1, 2000 5.6% +2.75 –2.50 +0.25 Sept. 1, 2000 5.9% +2.80 –2.50 +0.30 Mar.1, 2001 6.4% +2.95 –2.50 +0.45 Cash Flows de Empresa B

5. Convertir un pasivo de: tasa fija a flotante tasa flotante a fija Convertir una inversión de: tasa fija a flotante tasa flotante a fija Usos habituales de swaps de tasa de interés

6. A y B transforman un pasivo 5% 5.2% A B LIBOR+0.8% LIBOR

7. Intervención de una entidad financiera 4.985% 5.015% 5.2% A F.I. B LIBOR+0.8% LIBOR LIBOR

8. A y B transforman un activo 5% 4.7% A B LIBOR-0.25% LIBOR

9. El Swap cuando interviene una entidad financiera 4.985% 5.015% 4.7% A EF. B LIBOR-0.25% LIBOR LIBOR

10. Fija Flotante Empresa A 10.00% 6-month LIBOR + 0.30% Empresa B 11.20% 6-month LIBOR + 1.00% Las ventajas comparativas • Empresa A quiere tomar prestado flotante • Empresa B quiere tomar prestado a tasa fija.

11. El Swap 9.95% 10% A B LIBOR+1% LIBOR

12. El Swap cuando interviene una entidad financiera 9.93% 9.97% 10% A EF B LIBOR+1% LIBOR LIBOR

13. Críticas al argumento de la ventaja comparativa • Las tasas del 10 y del 11,2 % disponibles para las empresas A y B son tasas de mercado, fijas a 5 años. • La tasa Libo + 0,3 % y Libo + 1 % son tasas flotantes y a seis meses de plazo. • La tasa fija de B depende del spread sobre el cual tomará prestado en el futuro.

14. Valuación de un Swap de tasa de interés • Se valúa como la diferencia del valor de un bono a tasa fija y el valor de un bono a tasa flotante. • También puede valuarse como un portafolio de futuros de tasa de interés (Forward rate agreements – FRAs)

15. Valuación en términos de bonos • El bono a tasa fija se valúa en la forma habitual. • El bono a tasa flotante se valúa como si cotizara a la par el día siguiente al próximo pago.

16. Valuación en términos FRAs • Cada fecha de intercambio de pagos se lo considera como un FRA. • El FRA se valúa suponiendo que la cotización de hoy de las tasa de interés futuras serán las efectivamente vigentes..

17. Ejemplo de swap de monedas Acuerdo de pagar 11 % en libras esterlinas por un capital de 10.000.000 y recibir 8 % en US$ por 15.000.000 cada año durante cinco años. £

18. Cambio del capital • En un swap de tasa de interés el capital no se intercambia. • En un swap de monedas el capital se intercambia al principio y al final del swap.

19. El flujo de fondos Dollars Pounds $ £ Año ------millones------ 0 –15.00 +10.00 +1.20 1 –1.10 2 +1.20 –1.10 3 +1.20 –1.10 4 +1.20 –1.10 5 +16.20 -11.10

20. Convertir un pasivo en una moneda a un pasivo en otra moneda. Convertir una inversión en una moneda a una inversión en otra moneda. Usos habituales de un Currency Swap

21. USD AUD Empresa A 5.0% 12.6% Empresa B 7.0% 13.0% Argumentos a favor de los Currency Swaps • Empresa A quiere tomar prestados AUD • Empresa B quiere tomar prestados USD

22. Valuaciónde Currency Swaps • Como los swaps de tasa de interés, los swaps de monedas pueden ser valuados como la diferencia entre dos bonos o como un portafolio de contratos de forwards.

23. Swaps y Forwards • Un swap puede ser considerado como una forma convenientes de “packaging” de contratos forwards. • El valor del swap es la suma de los valores de los contratos futuros subyacentes al swap. • Los swaps están habitualmente “at the money” el momento inicial. • Esto significa que no cuesta NADA entrar en un swap. • Esto NO significa que cada contrato forward subyacente en el swap esté “at the money” al momento de celebrar la transacción.

24. Riesgo de crédito • Un swap tiene inicialmente un valor cero para la empresa. • En un momento futuro su valor puede ser positivo o negativo. • La empresa tiene una exposición a riesgo crediticio sólamente cuando el valor es positivo.