证券投资分析与预测

1. 证券投资分析与预测 杨树成 重庆文理学院 数学与计算机科学系

2. 第五章 宏观基本面分析 §1宏观经济走向的影响分析 §2、财政政策对证券市场的影响

3. 在影响证券市场价格的诸多因素中，宏观经济是一个非常重要的因素。宏观经济因素包括国民经济总体状况、经济周期、国际收支、宏观经济政策及消费和物价水平等。这些宏观经济因素对证券市场对影响是根本性的也是全局性的和长期性的。因此证券投资必须首先对宏观经济状况给予高度重视，只有对公关经济状况进行准确的判断和分析，才能把握经济发展的大方向和证券市场的大背景，才能制定出正确的投资策略。美国三十年代的大萧条和经济危机使美国股市下跌了百分之几的水平。

4. 1 宏观经济运行对证券市场的影响 股票市场素有宏观经济晴雨表之称，股市的生存、发展和繁荣也受宏观经济的深刻影响，因此分析宏观经济形势对于分析股市行情至关重要。 1.1 上市公司的经营效益 宏观经济环境是影响上市公司生存和发展的基本因素，上市公司的经营效益会受到宏观经济运行周期、宏观经济政策、国际收支状况、利率水平及物价水平等宏观经济因素变动的影响。当宏观经济运行好转时，公司经营状况会有所改善，公司盈利会增加，股价会上涨；反之会下跌。

5. 1.2 居民消费水平 当国民经济处于上升或繁荣时期时，居民收入会提高，消费水平也会相应地提高，改善上市公司的经营环境，另一方面，会加大投资，直接增加对证券的需求，两方面都会促使股价上涨。 1.3 投资者的预期 当国民经济运行良好时，投资者的会增加对证券的信心，他们会积极参与股票的交易，市场人气旺盛，资金充沛，从而推动股市上扬，反之却会促使股市下挫。

6. 1.4 资金成本 当国家改变宏观经济政策时，如调整利率、实施消费信贷政策、征收利息税等，都回改变投资者持有资金的持有成本，从而促使投资者改变投资方向，进而影响证券市场的走向。 2 宏观经济运行分析 2.1 总供给与总需求 在市场经济条件下，宏观经济的状况是由社会的总供给和总需求的水平决定的。

7. 消费+储蓄+政府税收+进口=消费+投资+政府支出+出口 总供给大于总需求，→经济增长速度放慢，→经济衰退，→ 失业人数的增加；总需求大于总供给则会导致经济过热，通货膨胀严重。 当社会总供给与总需求平衡时，国民经济健康发展，宏观经济形式好转，投资者对证券市场有良好的预期，从而刺激股价上涨。 2.2 GDP 对证券市场的影响

8. GDP是一国经济成就的根本反映。但在短期内GDP的变动并非始终与证券市场的变动是同向的或亦步亦趋的，因此不能仅靠短期内宏观经济的变动方向来判断证券市场的发展方向。从长期来看，证券市场的发展方向与宏观经济的发展是一致的。GDP是一国经济成就的根本反映。但在短期内GDP的变动并非始终与证券市场的变动是同向的或亦步亦趋的，因此不能仅靠短期内宏观经济的变动方向来判断证券市场的发展方向。从长期来看，证券市场的发展方向与宏观经济的发展是一致的。 短期证券市场与内宏观经济的关系如下。 (1)持续、稳定、高速的GDP增长 若上市公司经营环境得到改善，利润不断增长，经营风险降低，股利增长，会刺激股价上涨。

9. 人们对经济形成了良好的预期，投资积极性提高，对证券的需求增加，会刺激股价上扬。 国民收入和个人收入不断增加，对证券需求增加，也会刺激证券价格上涨。 （2）高通胀下的GDP增长 若GDP的增长伴有高通胀，宏观调控不及时，必然要导致“滞胀”下的经济形势恶化，上市公司经营困难，人们收入下降，证券市场下跌。

10. 2.3 通货膨胀率 用消费者物价指数来衡量通货膨胀率。当经济处于非充分就业时，适度的通货膨胀会使经济繁荣，就业增加，居民收入和公司利润提高，证券需求和资金流入增加，从而刺激股价上涨。当经济处于充分失业时，一方面物价上涨不会刺激就业，而工人要求增加工资，公司成本加大，利润降低；另一方面，物价上涨使居民购买力下降，限制公司销售，出于对货币贬值和物价上涨的担心，人们大量购买实物商品而非股票保值，从而导致估计下跌。

11. 2.4 失业率 失业率高，表明经济发展速度缓慢或处于停滞期，企业经营不善，利润和居民收入水平降低，证券需求减少，估价下跌；反之，股价上涨。 2.5 利率 利率是资金的价格，是对证券市场影响最直接、最迅速的金融因素。提高利率会使股价下跌，降低率会使估计上涨。

12. 2.6 汇率 汇率是本币与外币进行交换的比例。影响汇率的因素有国际收支状况，本币的购买力、通货膨胀率、本币利率等。一般来讲，汇率对外向型的上市公司的股票的影响较大，而对内向型的上市公司没有直接的影响。当汇率上升导致本币贬值时，股价上涨，当汇率下跌时，股价下跌。另一方面，汇率会改变外资的流向，进而影响证券市场。实际上，无论汇率怎样变动都回带来不利的影响，因此各国都力争保持汇率的稳定。我国汇率的改革？

13. 3 经济周期运行 人们一般把经济运行的周期分为三个阶段： 经济的持续增长阶段为经济的繁荣阶段，也称作景气阶段； 经济增长放慢，一旦连续3个月增长率小于0，或出现负增长，经济就进入衰退阶段； 经济停止衰退，开始有正的增长，但增长率还比较低，这时称作经济的复苏阶段； 如果经济增长的比率进一步加快，一旦经济达到衰退前的最高点，经济就进入扩张时期，也称作经济的繁荣或景气阶段。

14. 宏观经济的运行为什么会呈现出周期性？ 有一种比较经典的解释是美国著名经济学家汉森和萨缪尔森提出的乘数-加速数原理。 经济繁荣时要保持同一增长率，需要投资不断地以加速的比率增长，而这是任何一个经济都无法支持，也无法作到的。因此，会有经济衰退的出现。而当经济衰退时，消费、投资和政府的支出在投资乘数的作用下可以使国民收入有一成倍数的增长，从而不会使经济无限地衰退下去，而是会重新进入增长的快车道。在乘数和加速数的相互作用下，宏观经济会不断地交替出现景气与衰退的景象。

15. 经济周期对投资的影响 经济增长由于投资等因素的影响会呈现出周期性的变化。当经济处于经济周期的不同阶段时，不同行业的业绩可能会有很大的差异。 一般的说，需求弹性较小的行业对周期的敏感程度较低，需求弹性较大的行业对周期的敏感程度较高。 当宏观经济从繁荣步入萧条或衰退时，那些对经济周期敏感程度较低的行业受影响较小，这些行业的公司股票价格的变化相对会较小。那些对经济周期敏感程度较高的行业会受较大的影响，这些行业的公司股票价格的变化会大得多。

16. 4 政府的宏观政策 人们往往会将宏观经济问题简化为通货膨胀和失业轮流困扰的问题。 宏观财政政策：通常采用的宏观财政政策为扩大或缩减财政支出、减或增税，政府希望通过这种方法能扩大或控制社会的投资和消费水平，从而提高经济增长的比率，增加就业水平或降低通货膨胀率 各种指标对股价的影响

17. 失业率高增长慢 失业率 国内生产总值 通货膨胀率 失业率低增长快 增 长 衰 退 升 值 抑 制 增 长 减息 高通胀导致加息 加息 低通胀或紧缩会减息 加息股价跌 股价 利率 减息股价涨 贬 值 促进增长 减税促增长 赤字促增长 汇率 预算赤字 税收调整

18. 政府的宏观政策（2） • 它的主要内容是控制货币供应量和影响市场的利率水平。中央银行的宏观货币政策典型的形式是美国联邦储备体系采用的三项政策工具： • ①公开市场运作，其主要内容是美联储在货币市场上买卖美国短期国库券； • ②贴现窗口利率的调节； • ③法定准备金比率的调节，法定准备金是美国的商业银行和储蓄机构按照有关法律的要求将存款的一个百分比存入中央银行的专门帐户中以应付银行和储蓄机构可能出现的资金流动性问题。 宏观基本面分析 18

19. 宏观政策指标（4） 总起来看，利率提高会导致股价的下跌，而利率下降会导致股价的上升。 宏观基本面分析 19