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METAS EXPLÍCITAS DE INFLACIÓN. PARA LOGRAR LA ESTABILIDAD DE PRECIOS. Junio de 2006. I. ASPECTOS CONCEPTUALES . POLÍTICA ECONÓMICA & POLÍTICA MONETARIA. POLÍTICA ECONÓMICA. POLÍTICAS DE EFI- CIENCIA. POLÍTICA MONETARIA. POLÍTICA FISCAL. POLÍTICA INSTITU- CIONAL. =. +. +. +.

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Metas expl citas de inflaci n

METAS EXPLÍCITAS DE INFLACIÓN

PARA LOGRAR LA ESTABILIDAD DE PRECIOS

Junio de 2006


I. ASPECTOS CONCEPTUALES

POLÍTICA ECONÓMICA & POLÍTICA MONETARIA

POLÍTICA

ECONÓMICA

POLÍTICAS

DE EFI-

CIENCIA

POLÍTICA

MONETARIA

POLÍTICA

FISCAL

POLÍTICA

INSTITU-

CIONAL

=

+

+

+

DESREGULA-

CIÓN Y

APERTURA

FOMENTAN

EFICIENCIA

(OFERTA)

OFERTA MONE-

TARIA Y TASA

DE INTERÉS

INFLUYEN S/

DEMANDA

AGREGADA

GASTOS E

IMPUESTOS

INFLUYEN S/

OFERTA Y

DEMANDA

AGREGADAS

MEJORA DE

INSTITU-

CIONES Y

“REGLAS DEL

JUEGO”

(OFERTA)

INSTRUMENTOS

AUMENTAR

LA

PRODUCT-

VIDAD

PRESERVAR

LA

ESTABILIDAD

APOYAR LA

ESTABILIDAD

Y LA PRO-

DUCTIVIDAD

HACER

VIABLE Y

SOSTENIBLE

EL

CRECIMIENTO

OBJETIVOS

CRECIMIENTO Y DESARROLLO


Definici n
DEFINICIÓN

  • Es un marco de referencia de política monetaria caracterizado por el anuncio público de metas cuantitativas (o rangos) de carácter oficial de tasas de inflación con respecto a uno o más horizontes temporales, con la certeza explícita de que una inflación baja y estable es el principal objetivo de largo plazo.

  • Es un marco de referencia o esquema de política monetaria y no una regla.


Esquemas de pol tica monetaria
ESQUEMAS DE POLÍTICA MONETARIA

  • A nivel teórico los esquemas de política monetaria seguidos por la mayoría de los países se pueden agrupar en dos grandes enfoques:

    • Metas monetarias

    • Metas explícitas de inflación


Esquema de metas monetarias
ESQUEMA DE METAS MONETARIAS

  • Bajo el esquema de metas monetarias, el banco central propicia la consecución de alguna meta intermedia definida para un agregado monetario (por ejemplo la emisión monetaria) para afectar su objetivo final (estabilidad de precios).


Dise o de la pol tica monetaria
DISEÑO DE LA POLÍTICA MONETARIA

OBJETIVO

ESTABILIDAD

META

FINAL

Inflación

en C.P.

META

INSTRUMENTAL

Emisión

INSTRUMENTOS

OMAs


Esquema de metas monetarias1
ESQUEMA DE METAS MONETARIAS

  • No obstante, la relación de los agregados monetarios con la inflación empezó a perder significancia.

  • Seguimiento de variables indicativas



Metas monetarias en guatemala
METAS MONETARIAS EN GUATEMALA

  • Se siguieron sistemáticamente a partir de 1991 utilizando el agregado más estrecho: la emisión monetaria.

  • Se establecen metas finales de inflación.

  • Sin embargo, se rompió la relación entre emisión e inflación.



Cambio de esquema monetario
CAMBIO DE ESQUEMA MONETARIO monetarios

  • Inestabilidad de agregados monetarios

  • Vulnerabilidad de reglas cambiarias

    Adopción de metas explícitas de inflación

  • Se crea una estructura institucional que propicie la transparencia y la rendición de cuentas sobre el cumplimiento de la meta.


Metas expl citas de inflaci n1
METAS EXPLÍCITAS DE INFLACIÓN monetarios

  • Consiste en controlar la inflación, sin emplear ninguna variable intermedia específica.

  • Se utiliza más bien un conjunto de indicadores.


Metas expl citas de inflaci n2
METAS EXPLÍCITAS DE INFLACIÓN monetarios

  • Una meta única, especificando numéricamente el objetivo de estabilidad de precios.

  • Una meta puntual o un margen de tolerancia para la inflación anual.

  • El pronóstico de la inflación se convierte en la meta instrumental.

  • Utilización de una tasa de interés como instrumento de política monetaria.


Dise o de la pol tica monetaria1
DISEÑO DE LA POLÍTICA MONETARIA monetarios

OBJETIVO

ESTABILIDAD

Inflación

en L.P.

META

FINAL

Inflación

esperada

Inflación

en C.P.

META

INSTRUMENTAL

Tasa líder

Emisión

INSTRUMENTOS

OMAs


Metas expl citas de inflaci n3
METAS EXPLÍCITAS DE INFLACIÓN monetarios

  • Asimismo, para el análisis del conjunto de indicadores, se pondera con un mayor peso la información proveniente de las variables de pronóstico:

    • Proyección de inflación total

    • Proyección de inflación subyacente

    • Expectativas de inflación del panel de analistas privados

    • Pronósticos de inflación de mediano plazo utilizando un Modelo Macroeconómico


La tasa de interés líder de política monetaria se convierte

en un mecanismo de señalización de la misma.


Metas expl citas de inflaci n prerrequisitos
METAS EXPLÍCITAS DE INFLACIÓN: conviertePRERREQUISITOS

  • Clima global benigno:

    • Estabilidad

    • Baja inflación

    • Bajas tasas de interés.

  • Momento oportuno para tener una política monetaria independiente.

  • Metas explícitas de inflación no es una panacea: requiere esfuerzos mayúsculos en lo fiscal y en reforzar el marco prudencial.


Metas expl citas de inflaci n prerrequisitos1
METAS EXPLÍCITAS DE INFLACIÓN: conviertePRERREQUISITOS

  • Credibilidad: el criterio más importante.

  • Independencia instrumental: Libertad parta ajustar instrumentos de política monetaria.

  • Disponer de instrumento efectivo de política monetaria: con una relación estable respecto a la inflación.

  • Rendición de cuentas (accountability), transparencia y comunicación.


Metas expl citas de inflaci n4
METAS EXPLÍCITAS DE INFLACIÓN convierte

  • Con respecto al esquema cambiario:

    • La evidencia empírica ha demostrado que el sistema cambiario flexible es el más apropiado.

    • Permite un ajuste inmediato del sector externo.

    • Una ventaja de la flotación es que reduce la vulnerabilidad de los países frente a crisis especulativas.


Transici n en guatemala hacia metas expl citas de inflaci n
TRANSICIÓN EN GUATEMALA HACIA METAS EXPLÍCITAS DE INFLACIÓN

  • 1999-2000: se anuncia un rango de inflación entre 5 y 7 %.

  • 2000: se establecen metas indicativas de desempeño:

    • Emisión monetaria (principal variable indicativa)

    • Tasa de interés

    • Tasa parámetro (regla de Taylor)

    • Medios de Pago

    • Crédito Bancario

    • Tipo de cambio

    • Inflación subyacente

    • Índice de condiciones monetarias.


Transici n en guatemala hacia metas expl citas de inflaci n1
TRANSICIÓN EN GUATEMALA HACIA METAS EXPLÍCITAS DE INFLACIÓN

  • 2001-2002: se establece meta de inflación entre 4 y 6 %.

  • Se adopta una política de transparencia: se publica la política aprobada por JM y los indicadores económicos (utilizando internet), incluso sin obligación legal.

  • Ello configura una forma de hacer política monetaria que de facto comparte similitudes con metas explícitas de inflación, aunque con limitaciones analíticas (modelaje económico) y legales (hasta junio de 2002 un marco legal inapropiado).


El nuevo marco institucional la ley org nica de 2002
EL NUEVO MARCO INSTITUCIONAL: LA LEY ORGÁNICA DE 2002 INFLACIÓN

  • Clara definición del objetivo fundamental: estabilidad de precios.

  • Autonomía formal, operativa, económico-financiera y administrativa del Banco de Guatemala.

  • Independencia en el uso de instrumentos de política monetaria.

  • Se limita y redefine la función de prestamista de última instancia.

  • Vigilancia del sistema de pagos.

  • Se obliga a la transparencia y la rendición de cuentas.

  • Se privilegia el uso de instrumentos indirectos.


Desde 2002, con la aprobación de su nueva ley orgánica, el Banco de Guatemala ha iniciado un proceso gradual de adopción del esquema monetario de metas explícitas de inflación.


Adopción explícita del esquema de metas explícitas de inflación en Guatemala

  • Con la aprobación de la Política Monetaria, Cambiaria y Crediticia para 2005, se explicita por primera vez el propósito de adoptar un Esquema Monetario de Metas Explícitas de Inflación. En la política para 2006 se afirma que el Banco Central continua con la adopción del referido esquema.


Mejoras en ejecuci n de la pol tica monetaria

Meta de inflación con un horizonte de 24 meses. inflación en Guatemala

Tasa líder única (7 días plazo).

Análisis de política monetaria basado en pronósticos de las principales variables (Balance de riesgos).

Esquema de metas explícitas de inflación: énfasis en la inflación como ancla nominal.

Mejoras en ejecución de la política monetaria


Mejoras en ejecuci n de la pol tica monetaria1

Colocaciones de corto plazo únicamente en la MEBD y en bolsas de valores. Las de más largo plazo únicamente mediante licitaciones;

Reducción de la frecuencia de las licitaciones y del número de plazos ofrecidos;

Eliminación de cupos en colocaciones de CDPs a 7 días plazo; y,

Fijación de cupos para las captaciones de CDPs que se convocan por el mecanismo de licitaciones.

Mejoras en ejecución de la política monetaria


Mejoras en ejecuci n de la pol tica monetaria2

Publicación de un calendario anual en donde se especifican las fechas en que la Junta Monetaria define su postura respecto a cambios en el nivel la tasa de interés líder.

Publicación, con un mes de rezago, en el sitio Web del Banco de Guatemala de un resumen de los argumentos que la Junta Monetaria tomó en cuenta para fijar su postura en cuanto a la tasa de interés líder.

Se ha realizado el corrimiento del Modelo Macroeconómico Semiestructural, que brinda pronósticos de mediano y largo plazo.

Mejoras en ejecución de la política monetaria


Modelo macroecon mico semiestructural mms

El MMS es un sistema de ecuaciones que permite cuantificar la dirección y magnitud de las relaciones entre las principales variables macroeconómicas.

Modelo Macroeconómico Semiestructural -MMS-


Modelo macroecon mico semiestructural mms1
Modelo Macroeconómico Semiestructural -MMS- la dirección y magnitud de las relaciones entre las principales variables macroeconómicas.


Mejoras en la participaci n cambiaria del banco central
Mejoras en la participación cambiaria del Banco Central la dirección y magnitud de las relaciones entre las principales variables macroeconómicas.

  • Participación sustentada en una regla explícita, transparente y comprensible para los mercados;

  • Eliminación de la discrecionalidad de las participaciones del Banco de Guatemala en el mercado cambiario; y,

  • Reducción de la volatilidad e incertidumbre acerca de la evolución del tipo de cambio.


Pasos siguientes: Operaciones de Estabilización Monetaria la dirección y magnitud de las relaciones entre las principales variables macroeconómicas.

  • Reducción gradual de las operaciones coyunturales.

  • Reducción de la brecha entre la tasa líder activa y pasiva de la política monetaria.

  • Afinar las proyecciones de liquidez agregada de la economía:

    • Liquidez primaria

    • Liquidez bancaria.

  • Incentivar el desarrollo del mercado secundario de valores (fungibilidad y cambios de titularidad de CDPs).


Pasos siguientes: pronósticos de inflación como meta intermedia

  • Una visión futura: el pronóstico de inflación es un objetivo intermedio.

  • Nos focalizaremos en la predicción de inflación pues las decisiones de política monetaria tardan en impactar.

  • Objetivo final: las expectativas de inflación como ancla monetaria.


Experiencia internacional en materia de metas expl citas de inflaci n
EXPERIENCIA INTERNACIONAL intermediaEN MATERIA DE METAS EXPLÍCITAS DE INFLACIÓN

  • Metas explícitas de inflación es una estrategia muy popular para la conducción de la política monetaria.

  • 23 países han adoptado el esquema de metas explícitas de inflación, de los cuales 7 son países desarrollados y 16 son países de mercados emergentes.

  • Muchos más países están pensando adoptar el esquema de metas explícitas de inflación.


Experiencia internacional resultados macroecon micos con metas expl citas de inflaci n
EXPERIENCIA INTERNACIONAL: RESULTADOS MACROECONÓMICOS CON METAS EXPLÍCITAS DE INFLACIÓN

  • Inflación baja y estable.

  • Expectativas inflacionarias controladas.

  • Poca volatilidad del producto interno bruto.


En términos generales, el desempeño macroeconómico en el esquema de metas explícitas de inflación es más favorable.


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