1 / 27

Baøi 4: Ñònh giaù chöùng khoaùn

Baøi 4: Ñònh giaù chöùng khoaùn. Muïc tieâu cuûa baøi naøy Caùc caëp khaùi nieäm veà giaù trò Phaân bieát caùc loaïi chöùng khoaùn Quy trình chung khi ñònh giaù chöùng khoaùn Ñònh giaù traùi phieáu Ñònh giaù coå phieáu öu ñaõi Ñònh giaù coå phieáu thöôøng Lôïi suaát coå phieáu.

platt
Download Presentation

Baøi 4: Ñònh giaù chöùng khoaùn

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. Baøi 4: Ñònh giaù chöùng khoaùn • Muïc tieâu cuûa baøi naøy • Caùc caëp khaùi nieäm veà giaù trò • Phaân bieát caùc loaïi chöùng khoaùn • Quy trình chung khi ñònh giaù chöùng khoaùn • Ñònh giaù traùi phieáu • Ñònh giaù coå phieáu öu ñaõi • Ñònh giaù coå phieáu thöôøng • Lôïi suaát coå phieáu

  2. Caùc caëp khaùi nieäm veà giaù trò • Giaù trò thanh lyù vaø giaù trò hoaït ñoäng • Giaù trò thanh lyù (liquidation value) • Giaù trò hoaït ñoäng (going-concern value) • Giaù trò soå saùch vaø giaù trò thò tröôøng • Giaù trò soå saùch (book value) cuûa taøi saûn • Giaù trò soå saùch cuûa doanh nghieäp • Giaù trò thò tröôøng (maket value) • Giaù trò thò tröôøng vaø giaù trò lyù thuyeát • Giaù trò thò tröôøng cuûa chöùng khoaùn • Giaù trò lyù thuyeát (intrinsic value)

  3. Caùc loaïi chöùng khoaùn • Chöùng khoaùn trong phaïm vi baøi naøy goàm: • Traùi phieáu • Traùi phieáu chính phuû • Traùi phieáu khoâng coù kyø haïn • Traùi phieáu coù kyø haïn • Traùi phieáu ñöôïc höôûng laõi • Traùi phieáu khoâng ñöôïc höôûng laõi • Traùi phieáu coâng ty • Traùi phieáu khoâng chuyeån ñoåi • Traùi phieáu coù theå chuyeån ñoåi • Traùi phieáu coù ñieàu khoaûn mua laïi • Coå phieáu • Coå phieáu öu ñaõi • Coå phieáu thöôøng (coå phieáu phoå thoâng) • Phaân bieät traùi phieáu vaø coå phieáu

  4. Traùi phieáu – chöùng nhaän nôï Chöùng khoaùn nôï Höôõng laõi suaát coá ñònh Coù thôøi haïn hoaøn voán (tröø traùi phieáu vónh haèng) Traùi chuû khoâng ñöôïc quyeàn baàu cöû Ñöôïc thuï traùi tröôùc coå phieáu Coâng ty bò phaù saûn neáu khoâng traû ñöôïc nôï vaø laõi Coå phieáu – chöùng nhaän ñaàu tö Chöùng khoaùn voán Höôûng coå töùc khoâng coá ñònh Khoâng coù thôøi haïn hoaøn voán Coå ñoâng coù quyeàn baàu cöû Ñöôïc chia coå töùc vaø nhaän taøi saûn thanh lyù sau traùi chuû Coâng ty khoâng bò phaù saûn neáu khoâng traû ñöôïc coå töùc Phaân bieät traùi phieáu vaø coå phieáu

  5. Ñònh giaù traùi phieáu • Traùi phieáu laø coâng cuï nôï daøi haïn do chính phuû hoaëc coâng ty phaùt haønh ñeå huy ñoäng voán • Phaân bieät caùc loaïi traùi phieáu • Traùi phieáu chính phuû (government or treasury bond) vs traùi phieáu coâng ty (corporate bond) • Traùi phieáu coù kyø haïn (mature bond) vs traùi phieáu vónh cöõu (perpetual bond) • Traùi phieáu ñöôïc höôûng laõi (nonzero coupon bond) vs traùi phieáu khoâng ñöôïc höôûng laõi (zero coupon bond) • Nguyeân taéc chung khi ñònh giaù Giaù traùi phieáu baèng hieän giaù doøng tieàn teä thu nhaäp töø traùi phieáu

  6. Quy trình ñònh giaù chöùng khoaùn Böôùc 1: Öôùc löôïng doøng tieàn teä thu nhaäp kyø voïng Böôùc 2: Öôùc löôïng suaát chieát khaáu = Laõi suaát khoâng ruûi ro + Phaàn gia taêng do ruûi ro Böôùc 3: Tính hieän giaù doøng tieàn teä thu nhaäp theo suaát chieát khaáu vöøa öôùc löôïng

  7. Ñònh giaù traùi phieáu vónh cöõu • Traùi phieáu vónh cöõu (perpetual bond) – traùi phieáu khoâng bao giôø ñaùo haïn • Giaû söû baïn mua traùi phieáu höôûng laõi haøng naêm 80$ trong thôøi gian voâ haïn. Baïn ñoøi hoûi lôïi nhuaän ñaàu tö laø 14%. Giaù traùi phieáu naøy seõ laø: V = I/kd = 80/0,14 = 571,43$

  8. Ñònh giaù traùi phieáu coù kyø haïn • Ñònh giaù traùi phieáu coù kyø haïn ñöôïc höôûng laõi Giaû söû traùi phieáu coù meänh giaù 1000$ ñöôïc höôûng laõi suaát 10%/naêm trong thôøi haïn 9 naêm vaø nhaø ñaàu tö ñoøi hoûi lôïi nhuaän 12%, giaù traùi phieáu naøy: V = 100(5,328) +1000(0,361) = 893,8$

  9. Ñònh giaù traùi phieáu coù kyø haïn • Ñònh giaù traùi phieáu coù kyø haïn khoâng ñöôïc höôûng laõi Giaû söû traùi phieáu coù meänh giaù 1000$ ñöôïc khoâng höôûng laõi coù thôøi haïn 10 naêm vaø nhaø ñaàu tö ñoøi hoûi lôïi nhuaän 12%, giaù traùi phieáu naøy:

  10. Ñònh giaù traùi phieáu traû laõi baùn nieân • Coâng thöùc ñònh giaù • Ví duï minh hoaï: Kho baïc phaùt haønh traùi phieáu coù meänh giaù 10 trieäu ñoàng, kyø haïn 5 naêm, traû laõi baùn nieân vôùi laõi suaát 10% vaø nhaø ñaàu tö ñoøi hoûi lôïi nhuaän 12% khi mua traùi phieáu naøy.

  11. Phaân tích söï bieán ñoäng giaù traùi phieáu • Giaù traùi phieáu bieán ñoäng khi laõi suaát thò tröôøng thay ñoåi • Laõi suaát thò tröôøng = laõi suaát traùi phieáu => giaù traùi phieáu baèng meänh giaù • Laõi suaát thò tröôøng < laõi suaát traùi phieáu => giaù traùi phieáu cao hôn meänh giaù • Laõi suaát thò tröôøng > laõi suaát traùi phieáu => giaù traùi phieáu thaáp hôn meänh giaù • Laõi suaát thò tröôøng gia taêng => giaù traùi phieáu giaûm • Laõi suaát thò tröôøng giaûm => giaù traùi phieáu taêng • Giaù traùi phieáu meänh giaù khi t n

  12. Phaân tích söï bieán ñoäng giaù traùi phieáu Giaù traùi phieáu kd < kc kd = kc MV kd > kc Thôøi gian 0 5 10 15

  13. Ví duï traùi phieáu coù meänh giaù 1000$ coù thôøi haïn 15 naêm ñöôïc höôûng laõi suaát 15% vaø nhaø ñaàu tö ñoøi hoûi lôïi nhuaän 15% khi mua traùi phieáu naøy • Giaù traùi phieáu khi phaùt haønh 15% = kc = kd: V = 150(PVIFA15%,15) + 1000(PVIF15%,15) = 150(5,8474) + 1000(0,1229) = 1000$ • Giaù traùi phieáu 1 naêm sau khi phaùt haønh 15% = kc > kd = 10% V = 150(PVIFA10%,14) + 1000(PVIF10%,14) = 150(7,3667) + 1000(0,2633) = 1368,31$ • Giaù traùi phieáu 1 naêm sau khi phaùt haønh 15% = kc < kd = 20% V = 150(PVIFA20%,14) + 1000(PVIF20%,14) = 150(4,6106) + 1000(0,0779) = 769,49$

  14. Phaân tích ruûi ro khi ñaàu tö traùi phieáu • Ruûi ro tín duïng – ruûi ro phaùt sinh do ngöôøi phaùt haønh khoâng traû ñöôïc nôï • Ruûi ro thay ñoåi laõi suaát – ruûi ro phaùt sinh khi laõi suaát taêng => giaù traùi phieáu giaûm

  15. Phaân tích ruûi ro khi ñaàu tö traùi phieáu % thay ñoåi giaù traùi phieáu • Ñoä co giaõn giaù traùi phieáu, e = % thay ñoåi laõi suaát • Traùi phieáu 1 naêm: e = [(1095,24 – 1000)/1000]/[(5 – 15)/15] = 9,524%/ - 66,667% = - 0,14 • Traùi phieáu 14 naêm: e = [(1989,86 – 1000)/1000]/[(5 – 15)/15] = 98,986%/ - 66,667% = - 1,48 • Keát luaän: Hai traùi phieáu höôûng cuøng möùc laõi suaát, traùi phieáu naøo coù thôøi haïn daøi hôn seõ coù möùc ñoä bieán ñoäng giaù theo laõi suaát lôùn hôn = > ruûi ro hôn.

  16. Quan heä giöõa giaù traùi phieáu vaø laõi suaát thò tröôøng Giaù traùi phieáu Traùi phieáu baùn treân meänh giaù Traùi phieáu baùn ôû meänh giaù Meänh giaù Traùi phieáu 5 naêm, 8% Traùi phieáu baùn döôùi meänh giaù Traùi phieáu 15 naêm, 8% LS traùi phieáu, 8% Laõi suaát thò tröôøng

  17. Lôïi suaát ñaàu tö traùi phieáu • Lôïi suaát ñaàu tö luùc traùi phieáu ñaùo haïn (YTM) Bieát V, I, MV, vaø n giaûi phöông trình naøy ta ñöôïc YTM • Lôïi suaát ñaàu tö luùc traùi phieáu ñöôïc thu hoài (YTC) Bieát V, I, PC, vaø n giaûi phöông trình naøy ta ñöôïc YTC

  18. Traùi phieáu coù meänh giaù 1000$, thôøi haïn 12 naêm ñöôïc höôûng laõi suaát 8%/naêm baùn vôùi giaù 761$. Hoûi YTM laø bao nhieâu? • Lôïi suaát ñaàu tö luùc traùi phieáu ñaùo haïn (YTM) - Söû duïng phöông phaùp thöû ñeå tìm YTM YTM = 10, ta coù: YTM = 15, ta coù: 0,10 864,12$ YTM 761,00$ 0,15 620,68$ X 103,12 0,05 243,44

  19. Ñònh giaù coå phieáu öu ñaõi • Coå phieáu öu ñaõi laø coå phieáu • Ñöôïc höôûng coå töùc coá ñònh haøng naêm • Khoâng coù ngaøy ñaùo haïn => Coå phieáu öu ñaõi coù tính chaát gioáng nhö traùi phieáu vónh cöõu • Coâng thöùc ñònh giaù • Ví duï minh hoaï: Giaû söû REE phaùt haønh coå phieáu öu ñaõi meänh giaù 100$ traû coå töùc 9% vaø nhaø ñaàu tö muoán laõi suaát ñaàu tö laø 14%, giaù coå phieáu naøy seõ laø: V = $9/0,14 = 64,29$ Dp: coå töùc cuûa coå phieáu öu ñaõi kp: lôïi nhuaän ñaàu tö coå phieáu öu ñaõi

  20. Ñònh giaù coå phieáu thöôøng • Moâ hình ñònh giaù – Moâ hình chieát khaáu coå töùc • Tröôøng hôïp toác ñoä taêng tröôûng coå töùc khoâng ñoåi g V = D1/ (ke– g) • Tröôøng hôïp toác ñoä taêng tröôûng coå töùc g = 0 V = D1/ke • Tröôøng hôïp toác ñoä taêng tröôûng coå töùc thay ñoåi

  21. Ví duï: Coå phieáu A hieän traû coå töùc 2$, toác ñoä taêng tröôûng coå töùc trong 5 naêm tôùi laø 10%, sau ñoù laø 6% cho nhöõng naêm tieáp theo. Neáu nhaø ñaàu tö ñoøi hoûi lôïi nhuaän laø 14% thì giaù coå phieáu seõ laø bao nhieâu? • Hieän giaù cuûa coå töùc nhaän ñöôïc trong 5 naêm ñaàu • Hieän giaù coå töùc nhaän ñöôïc töø naêm thöù 6 trôû veà sau • Giaù coå phieáu V = V1+ PV(V2) = 8,99 + 42,63(PVIF14%,5) = 8,99 + 42,63(0,519) = 31,12$

  22. Haïn cheá cuûa moâ hình chieát khaáu coå töùc • Moâ hình khoâng aùp duïng ñöôïc trong tröôøng hôïp coâng ty khoâng traû coå töùc • Phöông phaùp ñònh giaù theo tyû soá PE V = (Lôïi nhuaän kyø voïng treân coå phieáu)x(Tyû soá PE bình quaân ngaønh) • Xaùc ñònh tyû soá PE • Goïi b laø tyû leä lôïi nhuaän ñeå laïi => 1 – b = Tyû leä lôïi nhuaän ñöôïc chia = D1/E1, trong ñoù D1, E1 laàn löôït laø coå töùc vaø lôïi nhuaän kyø voïng trong thôøi kyø 1. Do ñoù: 1 – b = D1/E1 => (1 – b) E1 = D1 • Maø V = D1/(ke – g) = (1 – b)E1/ (ke – g) =>V/E1= (1 – b)/(ke – g) • Tyû soá PE = V/E1 = (1 – b)/(ke – g)

  23. Ví duï minh hoaï phöông phaùp ñònh giaù theo tyû soá PE • Coå phieáu VINATRANS • Meänh giaù = 100.000 ñoàng, ke = 20%, g = 10% • Soá löôïng phaùt haønh = 80.000, EPS kyø voïng = 75.000 ñoàng • Coâng ty söû duïng 100% lôïi nhuaän ñeå traû coå töùc • Tyû soá PE = (1 – b)/(ke – g) = (1 – 0)/(0,2 – 0,1) = 10 • Giaù coå phieáu = 75.000 x 10 = 750.000 ñoàng • Coå phieáu BIBICA • Meänh giaù = 10.000 ñoàng, ke = 15%, g = 10% • Soá löôïng phaùt haønh = 5.600.000, EPS kyø voïng = 2.400 ñoàng • Coâng ty söû duïng 40% lôïi nhuaän ñeå traû coå töùc • Tyû soá PE = (1 – b)/(ke – g) = (1 – 0,4)/(0,15 – 0,1) = 12 • Giaù coå phieáu = 2.400 x 12 = 28.800 ñoàng

  24. Haïn cheá cuûa phöông phaùp PE • Vieäc ñònh giaù khoù chính xaùc do phuï thuoäc vaøo vieäc öôùc löôïng lôïi nhuaän kyø voïng • Laøm theá naøo ñeå choïn tyû soá PE cho phuø hôïp • Lieäu nhaø ñaàu tö coù tin töôûng vaøo tyû soá PE bình quaân cuûa ngaønh hay khoâng • Neáu coù, vaãn coøn sai soá giöõa PE cuûa ngaønh vaø PE cuûa coâng ty

  25. Lôïi suaát coå phieáu • Coå phieáu öu ñaõi • Coå phieáu thöôøng • Caùc coâng thöùc xaùc ñònh lôïi suaát coå phieáu sau naøy seõ ñöôïc söû duïng ñeå tính chi phí söû duïng voán

  26. Giá chứng khoán phiên giao dịch 17/09/2002 tại HSTC (Phiên giao dịch thứ 378) +100 92.100 92.000 BID1_200 1.000 220.020.000 11.400 94.500 94.500 - - BID1_100 - 92.100.000 368.600.000 9.500 - - 1.000 - 20.400.000 - 2.200 42.240.000 16.000 -300 17.800 284.800.000 BBC 16.300 30.600 30.500 38.800 GMD 25.300 26.000 TRI -100 SAM -900 39.700 -700 47.000 47.000 GIL 19.300 -000 BTC 19.200 19.200 -100 19.400 SAV -000 TS4 19.100 19.100 -000 -000 18.100 18.100 BT6 20.600 28.500 BPC -000 -100 28.500 AGF 20.500 5.400 121.440.000 4.800 164.700.000 1.900 36.290.000 200 4.340.000 9.200 630.240.000 135.750.000 31.200 7.500 211.600.000 500 24.990.000 40.920.000 18.750.000 1.100 1.700 -000 16.200 16.200 DPC KHA 20.300 -100 +300 21.700 21.400 LAF 20.200 23.000 23.000 REE -000 20.400 CAN 20.400 -000 HAP 37.200 -000 SGH 14.700 14.700 TMS 37.900 -400 37.200 37.500 -100 128.250.000 4.500 600 Mã chứng khoán Giá đóng cửa phiên trước Giá đóng cửa (VNĐ) Tăng/giảm Khối lượng Giá trị giao dịch (VNĐ) CP1_0100 12.300.000 103.800 - - - - CP1_0200 103.700 - - - - CP1A_0100 - - - - - CP1_0301 - - - - - CP1_0401 - - - - - CP1C0101 95.800 95.800 - - - CP1A_0101 - - - - - Thöïc tieãn ôû Vieät Nam: http://www.stockmarket.vnn.vn/

  27. AGF CPPT Công ty CP Thuỷ sản An Giang BBC CPPT Công ty CP Bánh kẹo Biên Hoà BPC CPPT Công ty CP Bao bì Bỉm Sơn BT6 CPPT Công ty CP Bê tông 620 Châu Thới BTC CPPT Công ty CP Cơ khí và Xây dựng Bình Triệu CAN CPPT Công ty CP Đồ hộp Hạ Long DPC CPPT Công ty CP Nhựa Đà Nẵng GIL CPPT Công ty CP SXKD và Xuất nhập khẩu Bình Thạnh GMD CPPT Công ty CP Đại lý liên hiệp vận chuyển HAP CPPT Cty Giấy Hải Phòng KHA CPPT Công ty CP Xuất nhập khẩu Khánh Hội LAF CPPT Cty Chế biến hàng Xuất khẩu Long An REE CPPT Cty Cơ điện lạnh SAM CPPT Cty Cáp & vật liệu viễn thông SAV CPPT Công ty CP Hợp tác kinh tế và Xuất nhập khẩu Savimex SGH CPPT Cty CP Khách sạn Sài Gòn TMS CPPT Cty Kho vận giao nhận Ngoại thương TP.HCM TRI CPPT Công ty CP Nước giải khát Sài Gòn TS4 CPPT Công ty CP Thuỷ sản số 4 CP1_0100 Trái phiếu Chính phủ CP1_0200 Trái phiếu Chính phủ CP1_0300 Trái phiếu Chính phủ CP1A_0100 Trái phiếu Chính phủ CP1_CO101 Trái phiếu Chính phủ (Trái phiếu Kho bạc) BID1_100 Trái phiếu Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam BID1_200 Trái phiếu Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam Truy caäp: http://www.stockmarket.vnn.vn/

More Related