SERMAYE BÜTÇELEMESİ VE YATIRIM KARARLARI

1. SERMAYE BÜTÇELEMESİ VE YATIRIM KARARLARI YARD.DOÇ.DR. DİLEK DEMİRHAN Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

2. SERMAYE BÜTÇELEMESİ • Yeni, karlı, verimli yatırım projeleri araştırılmasını; bir yatırım projesinin kabul edilmesinin etkilerini tahmin edebilmek için teknik ve pazarlamaya, hatta yönetime ilişkin tüm etmenlerin incelenmesini; her yatırım projesinin kar sağlama potansiyelini belirlemek için ekonomik analiz yapılmasını içeren çok yönlü bir faaliyettir Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

3. FİNANS POLİTİKASI SERMAYE KULLANIM POLİTİKASI SERMAYE TEDARİK POLİTİKASI YATIRIM POLİTİKASI (uzun süreli) STOK POLİTİKASI (kısa süreli) STOK POLİTİKASI (kısa süreli) LİKİDİTE POLİTİKASI (kısa süreli) Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

4. YATIRIM POLİTİKASI • Sermaye kaynaklarını rasyonel kullanmak amacıyla yatırıma konu olan unsurların seçimi hakkındaki işletme kararlarıdır. • İşletme araçlarının amaçlanan hedefe uygun olarak, kullanıma hazır kılınmasını sağlayan düzenli bir süreçtir. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

5. SABİT DEĞERLERE YATIRIM • Yenileme Yatırımı • Genişleme Yatırımı • Mamul Yatırımları • Mevcut Mamullerin Geliştirilmesi • Mamul dizisine yeni mamullerin eklenmesi • Stratejik Yatırım • Risk azaltıcı ve işgörenlerin refahı için yapılan yatırımlardır • Dolaylı faydaları vardır • Modernizasyon Yatırımı • Maliyet tasarrufu yapmak ve üretim kalitesini yükseltmek amacıyla Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

6. YATIRIM KARARLARININ ALINMASI İÇİN GEREKLİ VERİLER • Yatırım harcamalarının tutarı • Yatırımın işletmeye sağlayacağı net nakit girişi • Yatırımın ekonomik ömrü • Ekonomik ömrü sonundaki hurda değeri • Yatırımdan beklenen verim oranı Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

7. YATIRIM PROJELERİNİN DEĞERLENDİRİLEMESİNDE KULLANILAN YÖNTEMLER STATİK YÖNTEMLER DİNAMİK YÖNTEMLER Dinamik yöntemler uygulanırken, paranın zaman değeri dikkate alınır, statik yöntemlerde ise, paranın zaman değeri dikkate alınmaz. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

8. STATİK YÖNTEMLER • KARLILIK ORANI • TOPLAM NET NAKİT GİRİŞİNİN YATIRIM TUTARINA ORANI • YILLIK ORTALAMA NET NAKİT GİRİŞİNİN YATIRIM TUTARINA ORANI • ORTALAMA YILLIK GELİRİN YATIRIM TUTARINA ORANI • GERİ ÖDEME SÜRESİ Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

9. KARLILIK ORANI • Muhasebe prensiplerine göre hesaplanmış yıllık net karın, yatırım tutarına oranlanmasıdır. • İki şekilde uygulanabilir: • K.O.=En Yüksek Yıllık Kar Yatırım Tutarı • K.O.= Ortalama Net Kar Yatırım Tutarı Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

10. Sakıncaları; • Net Kar, projenin nakit yaratma gücünün göstergesi değildir. Farklı amortisman ayırma yöntemi, vergi yasalarındaki değişiklikler net karı etkileyebilir. Bu rakam projenin gerçek değerinden bağımsız bir şekilde değişebilir. • Aşınma ve yıpranma gibi nedenlerle maddi duran varlıklara yapılan yatırım değişime uğrayabileceğinden yatırım tutarı rakamı sağlıklı bir tutar olmayabilir. • Projelein ekonomik ömürleri dikkate alınmamaktadır. • Paranın zaman değeri dikkate alınmamaktadır. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

11. TOPLAM NET NAKİT GİRİŞİNİN YATIRIM TUTARINA ORANI • Yatırım projesinin tüm yararlanma süresince sağlayacağı net nakit girişleri toplamının, projenin yatırım tutarına oranlanmasına "Toplam Net Nakit Girişinin Yatırım Tutarına Oranı Yöntemi" denir. Bu yöntem, kısaca aşağıdaki gibi gösterilebilir. Yatırım Karlılığı = Toplam Net Nakit Girişi / Yatırım Tutarı Bu yöntemde, yatırım karlılığının en yüksek olduğu, diğer bir deyişle, net nakit girişleri toplamının yatırım tutarına oranının en büyük olduğu yatırım projesi seçilir. Bu yöntem, paranın zaman değerinin dikkate almadığı gibi, projelerin ekonomik ömürlerini de ihmal etmektedir. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

12. YILLIK ORTALAMA NET NAKİT GİRİŞİNİN YATIRIM TUTARINA ORANI • Bu yöntemde, projenin ekonomik ömrü boyunca sağlayacağı ortalama net nakit girişleri, projenin yatırım tutarına oranlanmaktadır. Bir önceki yöntemden farkı, elde edilen net nakit girişlerinin, yıl sayısına bölünerek ortalamasının alınmasıdır. Bu yöntem, aşağıdaki gibi gösterilebilir: • Yatırım Karlılığı = Yıllık Ortalama Net Nakit Girişi / Yatırım Tutarı • Bu yöntem de bir önceki yöntem gibi paranın zaman değerini dikkate almamakta, fakat projelerin ekonomik ömürlerini ihmal etmemektedir Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

13. ORTALAMA YILLIK GELİRİN YATIRIM TUTARINA ORANI • Bu yönteme göre, yatırım projeleri değerlendirilirken, vergiden sonraki yıllık ortalama gelir, ortalama yatırım tutarına oranlanmaktadır. Sözkonusu yönteme göre, yıllık ortalama gelir, yıllık net nakit girişi ortalamasından amortisman çıkarılarak hesaplanmaktadır. Bu şekilde hesaplanan yıllık ortalama gelir, yatırımın ortalama değerine bölünür. Eğer, hurda değer sözkonusuysa, hurda değer yatırım tutarından çıkarılır. Bu yöntemi, aşağıdaki formülle göstermek mümkündür: • Yatırım Karlılığı = Ortalama Yıllık Gelir* (Yatırım tutarı-Hurda değer)/2 *Ort.Yıllık Gelir=Yıllık net nakit girişlerinin ortalaması-Amortisman Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

14. ORTALAMA YILLIK GELİRİN YATIRIM TUTARINA ORANI • Diğer statik yöntemler gibi, paranın zaman değeri dikkate alınmamaktadır. Ortalama yıllık net gelirin hesaplanmasında, amortismanlar dikkate alındığı için, aynı amortisman oranı yöntemi kullanılmalıdır. • Farklı amortisman yöntemlerinin kullanılması ve yatırım projelerinin ekonomik ömürlerinin aynı olmaması, farklı ortalama yıllık net gelirlerin hesaplanmasına neden olacak ve dolayısıyla yanlış yatırım projesinin seçilmesine yol açabilecektir. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

15. GERİ ÖDEME SÜRESİ YÖNTEMİ • Geri ödeme süresi, bir yatırımın sağlayacağı net nakit girişlerinin, yatırım tutarını karşılayabilmesi için gerekli süre veya yıl sayısıdır. • Geri ödeme dönemi yöntemi, yatırım projelerinin değerlendirilmesinde statik yöntemler içinde en çok kullanılan yöntemdir. Yatırım projelerinin geri ödeme süresi kısaldıkça, yatırımın daha az riskli olacağı ve likiditesinin artacağı düşünülür. • Yöneticiler, bu yöntemle, ayrıntıya girmeden, yatırımların rasyonel olup olmadıklarını anlayabilirler. Geri ödeme dönemi, bir zaman kavramıdır, kârlılık ölçüsü değildir. Geri ödeme dönemi yöntemiyle kârlılık ölçülmez Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

16. GERİ ÖDEME SÜRESİ YÖNTEMİ • Yatırım projesinin yıllık net nakit girişleri her yıl birbirine eşitse, projenin geri ödeme süresi, yatırım tutarının yıllık net nakit girişlerine oranlanması ile bulunur: Geri Ödeme Süresi = Yatırım Tutarı Yıllık Net Nakit Girişi Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

17. GERİ ÖDEME SÜRESİ YÖNTEMİ • Yatırım projesinden sağlanacak net nakit girişleri yıllar itibariyle farklı ise, yıllık net nakit girişlerinin kümülatif toplamının, yatırım tutarına eşit olduğu yıl sayısı, yatırımın geri ödeme süresini verir. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

18. Geri Ödeme Süresi Yönteminin Yararları • Yöntemin anlaşılması ve uygulanması kolaydır. • Projeler arasında bir ayıklama aracı olarak kullanılabilir. • Nakit ihtiyacı şiddetli olan işletmeler için en iyi yöntemdir. • Kendini en kısa sürede itfa eden projenin az riskli olduğu kabul edilir. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

19. Geri Ödeme Yönteminin Zayıf Yanları • Projenin geri ödeme süresinden sonraki net karları gözönünde tutmaz. • Yöntem yatırım karlılığını ölçmeden projenin likidite durumunu daha çok gözönünde tutar. • Geri ödeme süresi içindeki nakit giriş ve çıkışlarının zaman içindeki dağılımını dikkate almaz. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

20. DİNAMİK YÖNTEMLER • NET BUGÜNKÜ DEĞER YÖNTEMİ • İÇ KARLILIK ORANI YÖNTEMİ • KARLILIK ENDEKSİ YÖNTEMİ Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

21. NET BUGÜNKÜ DEĞER YÖNTEMİ • Bir yatırımın net bugünkü değeri (NBD), yatırımdan beklenen net nakit girişlerinin belli bir iskonto oranıyla indirgenmiş değerleri toplamından, yatırım harcamalarının bugünkü değerleri toplamının çıkarılmasıyla bulunur. Eğer, bu yönteme göre, net bugünkü değer pozitif ise (NBD>0), yatırım yapılır; negatif ise yatırım yapılmaz. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

22. Net bugünkü değer yöntemi, aşama olarak şu şekilde ifade edilebilir: • 1. Adım: Projenin yatırım tutarı belirlenir. • 2. Adım: Yatırım projesinin net nakit girişleri, hurda değeri ve ekonomik ömrü belirlenir. • 3. Adım: Nakit akışlarını bugüne indirgemede kullanılacak iskonto oranı belirlenir. • 4. Adım: Belirlenen iskonto oranı kullanılarak, net nakit girişlerinin bugünkü değerleri bulunur. Eğer, yatırım süresi bir yıldan uzun ise, yıllık yatırım harcamalarının da bugünkü değerleri bulunur. • 5. Adım: Net nakit girişlerinin bugünkü değerleri toplamından, yatırım harcamalarının bugünkü değerleri toplamı çıkarılarak, yatırım projesinin net bugünkü değeri bulunur. • 6. Adım: Yatırımın net bugünkü değeri, sıfırdan büyük ise, proje kabul edilir. Net bugünkü değer sıfırdan küçük ise, proje kabul edilmez. Birden fazla yatırım projesi arasından, en yüksek net bugünkü değere sahip olan proje seçilir. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

23. Net Bugünkü Değer • N.B.D.= R1 + R2 +…..+ Rn - C (1+k)1 (1+k)2 (1+k)n • N.B.D.= n Rt + H - C (1+k)t (1+k)t t= 1 R1, R2 ,…, Rn = Net Nakit Girişleri k= İskonto oranı C= Yatırım harcaması n= Yatırımın ekonomik ömrü H= Ekonomik ömür sonundaki hurda değer Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

24. İskonto Oranının Saptanmasında Gözönüne Alınan Faktörler • İşletmenin sermaye maliyeti • Benzer yatırımlardaki karlılık oranı • Sermayenin alternatif kullanış alanlarındaki karlılık oranı • İşletmenin ortalama karlılık oranı • Yatırım taşıdığı risk • İşletme ortaklarının veya potansiyel sermayedarların yatırımlardan bekledikleri asgari karlılık oranı Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

25. Net Bugünkü Değer Yönteminin Avantajları • İskonto oranı belirlendiğinde uygulanması kolay bir yöntemdir. • Nakit akımları olumsuz yıllar için de çözümler mümkündür. • Projenin tüm hayat süresini gözönünde tutar. • Gelecekteki nakit akımlarını bugüne indirgemek suretiyle zaman tercihlerini de gözönünde tutar. • Belirli bir iskonto oranını kullanarak sermayenin alternatif maliyetini de dikkate alır. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

26. Net Bugünkü Değer Yönteminin Sakıncaları • Net bugünkü değer yönteminin başarısı belirlenecek iskonto oranına bağlıdır. • Yöntem projelerin gerçek karlılığını göstermez, kabul edilmiş karlılık oranının üzerinde kalan projeleri dikkate alır. • Standart iskonto oranının projenin ömrü boyunca sabit kaldığını varsayar. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

27. İÇ KARLILIK ORANI YÖNTEMİ • İç kârlılık oranı yöntemi, net bugünkü değer yöntemine çok benzeyen bir yöntemdir. • Net bugünkü değer yönteminde belli bir iskonto oranı kullanılarak nakit giriş ve çıkışları indirgenmeye çalışılır. • İç karlılık oranı veya iç verim oranı yönteminde ise, nakit giriş ve çıkışlarının bugünkü değerlerini birbirine eşitleyen oran aranmaktadır. • Tanım olarak, iç kârlılık oranı, projenin nakit giriş ve çıkışlarını birbirine eşitleyen iskonto oranıdır. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

28. İç Karlılık Oranı • İç karlılık projenin net bugünkü değerini sıfır yapan iskonto oranıdır. C = Rt (1+r)t R = Net Nakit Girişleri C= Yatırım harcaması n= Yatırımın ekonomik ömrü r= İç Karlılık Oranı Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

29. Yatırım kararı, belirli bir projenin iç karlılık oranının, yatırılan sermayenin ödenmesini gösteren en asgari kabul edilebilir bir oranı ifade eden sınır bir oran ile karşılaştırılmasından sonra alınır. • Alternatif projeler arasında seçim yapmak gerektiği hallerde en yüksek iç karlılık oranını gösteren proje seçilir. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

30. İç Karlılık Yönteminin Avantajları • Zaman faktörünü ve yatırımın ekonomik ömrünü dikkate almaktadır. • Yatırımın sağlayacağı para girişleri ile gerektireceği para çıkışlarını aynı zaman düzeyine indirgeyerek birbiriyle karşılaştırılabilir hale getirmektedir. • Yatırım projelerinin verilerine göre hesaplanmakta, projeler arasında yapılacak bir sıralamada dışarıdan nesnelliği tartışılabilecek bir öğenin eklenmesine gerek kalmamaktadır. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

31. İç Karlılık Yönteminin Dezavantajları • Projenin ekonomik hayatı boyunca oldukça önemli olabilecek negatif net nakit akımı mevcut ise iç karlılık yöntemi güvenilir şekilde uygulanmaz. Tek bir iç karlılık oranı hesaplanamaz. • Özellikle aşağıdaki yatırım projelerinde, para çıkışı ile para girişi arasındaki fark birden fazla işaret değiştirdiğinden, bu kategoriye giren projelerde tek bir iç karlılık oranı hesaplanamamktadır: • Bir bölüm makine ve gereçlerinin kısa aralıklarla yenilenmesi zorunlu olan yatırımlar • Ekonomik ömürlerinin son yılında para çıkışı, para girişini aşan yatırımlar (Ör. Kiralanmış duran varlıklar) • Para akışı pozitif değer aldıktan sonra ekonomik ömürleri içinde çeşitli nedenlerle para çıkışları, para girişlerini aşan yatırımlar Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

32. İç Karlılık Yönteminin Dezavantajları • Yöntem, aynı anda uygulanamayan iki veya daha çok sayıda projenin karşılaştırılması yapıldığında yanlış sonuçlar verebilir. • Yöntem, karar alıcının zamanla ilgili tercihlerini doğrudan yansıtmaz. • İç karlılık oranının hesaplanması bir dereceye kadar yorucu ve tekdüze bir iş’tir. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

33. N.B.D. İle İç Karlılık Oranının Karşılaştırılması • Firmanın elinde yatırımlara ayrılabilecek geniş fonlar mevcutsa ve tek bir yatırım projesi değerlendiriliyorsa, NBD yöntemi ile İKO yöntemi aynı sonucu verir • Birbirinin yerine konulabilen projeler arasında seçim yaparken bu teknikler birbiriyle çelişkili sonuçlar verebilir çünkü dayandıkları varsayımlar farklıdır. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

34. N.B.D. İle İç Karlılık Oranının Karşılaştırılması • İKO yönteminde varsayım, yaratılan fonların yeniden yatırılması durumunda iç karlılık oranının daha aşağı bir düzeye düşmeyeceğidir. • NBD yönteminde ise, yaratılan fonların yatırılacağı yatırımlarda da, aynı iskonto oranı üzerinden NBD’inin pozitif olacağıdır. • Ör. Öztin Akgüç, s.368 Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

35. N.B.D. İle İç Karlılık Oranının Karşılaştırılması • k değeri, gelecekteki yatırımların sağlayacakları en düşük iç karlılık oranının yakın ölçüsünü oluşturduğu sürece, NBD yöntemi İKO’ya göre kuramsal açıdan üstün bulunmaktadır. • Kaynakları sınırlı bir firmaya paket halinde sunulan çeşitli büyüklükte yatırım projeleri arasında bir sıralama yaparken de NBD, İKO’ya kıyasla üstünlük göstermektedir. • Örn. Öztin Akgüç s.369 Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

36. N.B.D. İle İç Karlılık Oranının Karşılaştırılması • Bu iki yöntemin farklı, çelişkili sonuçlar vermesi halinde, firmanın amacı firmanın değerini maksimize etmek olduğuna göre, net bugünkü değeri daha yüksek olan projeyi seçmesi amacına uygun olur. • NBD, bir yatırım projesinin firmanın değerine yaptığı katkıyı ölçer. • NBD’si yükseldikçe firmanın değerine yaptığı katkı da artar. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

37. KARLILIK ENDEKSİ YÖNTEMİ • Fayda maliyet oranı olarak da bilinir. • Karlılık endeksi, yatırımın ekonomik ömrü boyunca sağlayacağı nakit girişlerinin bugünkü değerleri toplamının, yatırım harcamalarının bugünkü değerleri toplamına bölünmesiyle bulunur. • Karlılık Endeksi= Nakit Girişlerinin Bugünkü Değeri Nakit Çıkışlarının Bugünkü Değeri • Projenin kabul edilebilirliği için, oranın 1'den büyük olması gerekir. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

38. KARLILIK ENDEKSİ YÖNTEMİ • NBD yönteminin değiştirilmiş bir şeklidir • NBD’ye göre üstünlüğü, yatırım tutarı farklı büyüklükteki projelere uygulanabilmesidir • Ayrıca mutlak bir net değer fazlalığı aramaz, Fayda/Maliyet oranını belirler • Örnek; Öztin Akgüç s.376 Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

39. BELİRSİZLİK KOŞULU ALTINDA PROJE DEĞERLENDİRME YÖNTEMLERİ • Gelecek belirsizdir ve her yatırım projesi farklı derecede risk taşır. • Gelecekle ilgili tahmin edilen koşulların değişmesi,nakit girişlerinin beklenen değerden farklılık göstermesi olasılığını doğurur. • İşte söz konusu değişiklik olasılığı,projenin riskini belirler. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

40. Standart sapma;olasılık dağılımında,sonuçların ortalama değerden farklarının karesinin kareköküdür. n σ= Σ (A t x – At)2.P x t t=1 n At= Σ A t x. P x t t=1 Riskin ölçülmesinde standart sapma ve varyans kullanılır Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

41. ÖRNEK X projesi Y projesi Olasılık Nakit girişi olasılık nakit girişi 0,10 0,20 0,40 0,20 0,10 3,000$ 3,500 4,000 4,500 5,000 0,10 0,25 0,30 0,25 0,10 2,000$ 3,000 4,000 5,000 6,000 X ort:4,000 Y ort:4,000 Standart sapma x:548 Standart sapma y:1,140 X projesi tercih edilir. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

42. Proje seçiminde riskin derecesinin azaltılması amacıyla aşağıdaki yöntemler kullanılmaktadır. • Riske göre düzeltilmiş iskonto oranı yöntemi • Belirlilik eşitliği yöntemi • Olasılık dağılımı yöntemi • Karar ağacı yöntemi • Simülasyon yöntemi Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

43. Riske göre düzeltilmiş iskonto oranı yöntemi Yatırımın risk durumuna göre uygulanan iskonto oranı yükseltilir. Örnek: Bir işletme ,yatırım projesi için yatırım tutarı 200,000 TL.Ekonomik ömrü 3 yıl ve nakit girişleri 90,000TL,80,000TL ve 150,000TL iskonto oranını %20 olarak kabul ediyorsa kabul edildiğinde; NBD=90,000*(0,833)+80,000*(0,694)+150,000*(0,579)-200,000 =17,340TL olur. Bu durumda yatırım kabul edilecektir. Ancak yöneticinin riski yüksek bulması halinde iskonto oranı arttırılır. Mesela iskonto oranı %26 olması halinde NBD (-) negatif çıkacak ve proje kabul edilmeyecektir. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

44. Yönteme yapılan eleştiriler: • Projenin risk derecesine göre,iskonto oranının değiştirilmesi objektif bir yöntem değildir. • Yöneticinin subjektif değerlendirmesi iskonto oranının saptanmasında önemli rol oynamaktadır. • Nakit girişlerinin olasılık dağılımı ihmal edilmektedir. • Risk zaman içinde azalıyorsa yöntem sıhhatli sonuç vermez. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

45. Belirlilik eşitliği yöntemi Yatırımın ekonomik ömrü boyunca sağlayacağı nakit girişlerini risk derecesine göre düzeltmektedir. n Belirli nakit girişi  t.R t NBD = Σ -C  t= (1+r)t Riskli net nakit girişi t=1  t:t dönemi için belirlilik eşitliği katsayısını r :risksiz yatırımlar için uygulanabilir iskonto oranını R t :t dönemindeki nakit akımını C :yatırım tutarını göstermektedir. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

46. Olasılık dağılımı yöntemi • Yatırım projeleri olasılık dağılımı yöntemine göre belirlenirken,projelerin yıllık nakit akışı tahminleri ve bu tahminlerin gerçekleşme olasılıklarıbelirlenerek bir dağılım elde edilir.Bu dağılıma “olasılık dağılımı” denir. • Projelerin risklerinin ölçülmesinde standart sapmadan yararlanılır. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

47. Karar Ağacı Yöntemi • Önemli kararlar sözkonusu olduğunda, kararların bir defada verilmesi yerine sıra ile verilmesi mümkündür. • Bu olanağı yöneticilere karar ağacı yöntemi sağlar. • Riskli yatırımların değerlendirilmesinde çok kullanılan bir yöntemdir. Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

48. ENFLASYONUN PROJE DEĞERLEMESİNDEKİ ETKİLERİ • Piyasa fiyatlarının tahminini güçleştirir • Reel nakit akışları mı yoksa nominal nakit akışları mı dikkate alınacak? • Nominal nakit akışı kullanılıyorsa enflasyonun hızını da hesaba katan bir iskonto oranı belirlemek gerekir • Nakit giriş ve çıkışları farklı yönlerden etkilenebilir • Önünü göre olasılığı fazla olan kısa vadeli krediler daha cazip görülüyor Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN

49. ENFLASYONUN ETKİLERİNE KARŞI ALINABİLECEK ÖNLEMLER • Belirsizliği azaltmak için simülasyon tekniklerinin kullanılması • Yenileme yatırımının şart olup olmadığının gözden geçirilmesi • Satın alma yerine leasing • Outsourcing • Fiyat indirim sağlama • Ödemeleri zamana yayma Yard.Doç.Dr. Dilek DEMİRHAN