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Von der Sparkasse zum Hedgefonds? Vom Mittelständler zur Heuschrecke? Aufbau und wichtige Entwicklungen der Finanzmärkte Ein Überblick. Aufbau der Finanzmärkte. Komplexität des Themas zwingt zu Schwerpunktsetzung Heute: Funktionsweise d. Finanzmärkte Probleme der gegenwärtigen Architektur.

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Von der Sparkasse zum Hedgefonds? Vom Mittelständler zur Heuschrecke?Aufbau und wichtige Entwicklungen der FinanzmärkteEin Überblick

Harald Klimenta

Finanzmärkte


Aufbau der finanzm rkte
Aufbau der Finanzmärkte

  • Komplexität des Themas zwingt zu Schwerpunktsetzung

  • Heute:

    • Funktionsweise d. Finanzmärkte

    • Probleme der gegenwärtigen Architektur

Harald Klimenta

Finanzmärkte


Unser Geldsystem fiel nicht vom Himmel

Gegenwart:

Weltweite Zentralbankenkultur (v.a. seit 20er/30er)

Zentralbanken unabhängig (nach 2. WK)

Entwicklung zu E-Cash

Drei wichtige Fakten:

Summe aus Vermögen und Schulden = 0

System funktioniert, solange wir ihm vertrauen

Papiergeld muss künstlich knapp gehalten werden

Harald Klimenta

Finanzmärkte


Die aufgaben von geld
Die Aufgaben von Geld

  • Tauschmedium

  • Vermögensspeicher

  • Recheneinheit u. Wertvergleichsmaßstab

  • Regulierungsfunktion

Überforderung?

Knappheit?

Neutralität?

Harald Klimenta

Finanzmärkte


Was sollen Finanzmärkte leisten?

  • Makler (Überschußsektor zu Defizitsektor führen)

  • Fristentransformation

  • Risikotransformation

  • Allokationsfunktion (Kapitallenkung)

  • Verbindung von Währungsräumen

  • Trennung verschiedener Risikotypen

    • Zinsrisiken

    • Devisenrisiken

    • Kursrisiken

    • Kreditausfallrisiken

Harald Klimenta

Finanzmärkte


Was sollen Finanzmärkte leisten?

  • Informationen über veränderte Bedingungen müssen sich rasch im Preis von Finanzinstrumenten widerspiegeln

  • Für möglichst viele standardisierte Finanzierungsinstrumente existieren Marktpreise

Finanzmarkteffizienz: Alle Risiken zu allen Fristen

Harald Klimenta

Finanzmärkte


Der Aufbau der Finanzmärkte

Märkte <--> Akteure

Harald Klimenta

Finanzmärkte


Der Aufbau der Finanzmärkte

Märkte:

1) Primärmärkte: Kapital sammeln und umverteilen (Krediten, Anleihen, Aktien)

2) Sekundärmärkte (Börsen = Second-Hand-Märkte)

3) Devisenmärkte (Handel mit Währungen)

4) Derivatmärkte (Handel mit zukünftigen Verpflichtungen / Versicherungen)

Harald Klimenta

Finanzmärkte


Der Aufbau der Finanzmärkte

Akteure:

  • 1) Banken, Investmentbanken:

    • Kreditgeschäfte, Investments

    • Devisenhandel, Derivatehandel

  • 2) Versicherungen

  • 3) Internationale Finanz- organisationen

    • IMF , WB, BIS

  • 4) Nicht-Banken-Unternehmen

  • 5) „Institutionelle Anleger“, Investmentfonds

    • „Gewöhnliche“ Fonds, häufig: Banken, Versicherungen

    • Hedgefonds

    • Private-Equity-Fonds

      •  „Turn-Around-Fonds“

      •  „Zerlegebetriebe“

  • 6) Privatpersonen

Harald Klimenta

Finanzmärkte


Private equity fonds
Private-Equity-Fonds

  • Gesellschaft zur Sammlung von privatem Beteiligungskapital, außerbörslich, nicht-AG,

  • Explosion d. Investments in vergangenen Jahren (2002  2004: 7  22 Mrd. €) u. a. durch Steuerfreiheit für Veräußerungsgewinne,

  • Zukunft: Basel II  PEF einzige Kapitalgeber

  • Vielerlei Formen: Venture Capital, Finanzierung v. Wachstum, Buy-out, …

Harald Klimenta

Finanzmärkte


Private equity fonds1
Private-Equity-Fonds

  • Leveraged Buy-out: Unternehmen mit Fremdkapital kaufen und Schulden dem Unternehmen aufbürden (KKR: Kohlberg, Kravis, Roberts)

  • Renditen bis 40 %, nach wenigen Jahren Weiterverkauf

    • Z. B.: Grohe  Texas Pacific Group: Zu viele Beschäftigte im Inland

    • Viele weitere, zumeinst unbekannt: Apax Parner (Nordsee), Blackstone, Carlyle

  • Immobilienfonds (überwiegend): Cerebus, Permira (Premiere, Debitel), Fortress (v. a. Immobilien),

  • Kann auch schief gehen: Flugzeugbauer Fairchild Dornier im Jahr 2000 an PEF für 1,2 Mrd. €, 2002 Insolvenz

Harald Klimenta

Finanzmärkte


Reits real estate investment trusts immobilien investment fond
REITs: Real Estate Investment Trusts (Immobilien-Investment-Fond)

  • Börsennotierte AGs, überwiegend in Immobilien tätig (> 75 %), die ihre Gewinne überwiegend (> 90 %) ausschütten & deshalb v. Gewinnsteuern befreit sind.

    • Gewinne aus Vermietung / Verpachtung

    • Immobilien „outsourcen“: „exit tax für 4 a“, Umgehung der Besteuerung stiller Reserven bei 4-jährigem Behalt v. Immob in Fond

    • Besteuerung nur beim Anteilseigner

    • Ausländische REITs wg. 250-%-Kurssprüngen sehr beliebt

  • D: Weitere (recht sichere) Anlagemöglichkeit im Immobiliensektor

  • Besonderheit in D: Wohnungsbestand nicht in REITs integrierbar, nur g- und Neubau

  • 40 % d. Kommunen denken über Verkauf ihrer Sozialwohnungen nach

  • Wohnungen im Weltvergleich in sehr gutem Zustand

Harald Klimenta

Finanzmärkte


Bemerkungen zu den teilm rkten
Bemerkungen zu den Teilmärkten (Immobilien-Investment-Fond)

Harald Klimenta

Finanzmärkte


Primärmärkte bzw. Finanzierungsmärkte (Immobilien-Investment-Fond)

Aktuelle Entwicklungen:

  • Industrie wird zum Überschußsektor

  • Verschiebung der Finanzierung fort vom klassischen Bankkredit, hin zu Aktienemission

  • Rekapitalisierung v. Großbetrieben über Aktien günstiger als Bankkredite  Vorteil für Großbetriebe

  • Banken vernachlässigen Mittelstand

  • Bankenmacht, Intransparenz, Gewinnentwicklung im Bankensektor überdurchschnittlich

  • Shareholder-Value-Denken

  • Kriminelle Machenschaften

  • Fusionen

Harald Klimenta

Finanzmärkte


Second-Hand-Märkte (Börsen) (Immobilien-Investment-Fond)

  • Handel mit Aktien, (Anleihen u. verbrieften Krediten, mit bestehenden Finanzierungsinstrumenten)

  • Akteure: Banken (-->Interessenskonflikte, --> Depotstimmrecht), Fonds, Versicherungen, Privatpersonen

  • Börse hat nichts mit der Ausgabe von Aktien zu tun

  • Unternehmen könnten ohne Börse leben

  • Nur 0,3 % aller Unternehmen sind AG‘s

  • Sinn: Erhöhung der Liquidität von Aktien

  • Börsenumsätze 1980-1992 jählich +10%, Verdopplung 1997-1999 auf 4000 Mrd. Euro, --> steigende ”Wichtigkeit”

  • Aktienhysterie: Dividende egal, es zählen nur Kurssteigerungen

Harald Klimenta

Finanzmärkte


Devisenmärkte (Immobilien-Investment-Fond)

  • Hauptakteure: 5 Großbanken (ca. 83 % Interbankengeschäfte)

  • Gigantische Umsätze, Liquiditätshandel

  • 1977: 28.5% des Devisenhandels für Warenhandel,

  • Umsatzwachstum zwischen 1979 und 1994:

    Devisen + 833%, Waren + 134%

     2006: ca. 3 % .d Devisenhandels f. Warenhandel

  • Devisenumsatz 2005: ca. 2000 Mrd. US-$ pro Handelstag, ca. 20 % Sicherungsgeschäfte, Rest: Arbitrage u. Spekulation

  • 80 % aller Transaktionen nach 1 Woche abgeschlossen (Hin- u. Rücktausch)

Harald Klimenta

Finanzmärkte


Die Hauptsäulen des (Immobilien-Investment-Fond)Währungssystems von Bretton Woods

1.7.1944 - 16.3.1973

US-Dollar

als Leit-währung

Feste Wechsel-kurse

Gold-Garantie durch USA

Kapital-verkehrs-kontrollen

Handels-liberali-sierungen

Harald Klimenta

Finanzmärkte


Derivatmärkte (Immobilien-Investment-Fond)

„Handel mit Finanzprodukten, die sich auf zukünftige Entwicklungen von Wechsel- Aktienkursen oder Zinssätzen beziehen“

  • Absicherung gegen Preisverfall in der Landwirtschaft, etc..

  • Thales von Milet: 1. Warentermingeschäft

  • Absicherung gegen Wechselkursschwankungen: Devisenoptionen

     Im gegenwärtigen System notwendig

  • Hochkomplex, Spekulation, v. a. Zins-Derivate

  • Offene Positionen OTC: 284.819 Mrd. US-$ (BIS QR Sept. 06)

     Umfang OTC geschätzt, da häufig nicht Bilanzwirksam

  • Börsengehandelt 26.037 Mrd. US-$, Umsätze: 1.005.817 Mrd. US-$

     Umsatz deutlich höher als auf Devisenmärkten (>5000 Mrd. US-$ )

Harald Klimenta

Finanzmärkte


Gefahren auf den Derivatemärkten (Immobilien-Investment-Fond)

  • Risiken weitgehend unbekannt

  • Risiken heben sich zum Großteil gegenseitig auf

  • Aber: „Nur ca. 3 % risikobehaftet“

     3% von 284 Bio. US-$ = 8520 Mrd. US-$ (4*BIP-D)

  • Beinahezusammenbruch LTCM:

    • 2.2 Mrd. $ Eigenkapital; Nobelpreisträger im Vorstand

    • „Ausleihen“ von Wertpapiere für 125 Mrd. $

    • Papiere als Sicherheit für Spekulation über Zinsänderungen mit Umfang von 1250 Mrd. $ (2/3 des D-BIP)

    • wenn System kollabiert --> Kettenreaktion

    • nach Beinahe-Pleite (Auslöser: Russland-Krise) helfen 14 Banken mit 3.6 Mrd. $ unverzüglich aus

  • Regulierungsbehörden können mit Entwicklungsgeschwindigkeit auf Märkten nicht mithalten

Harald Klimenta

Finanzmärkte


Harald Klimenta (Immobilien-Investment-Fond)

Finanzmärkte


Austeritäts-politik (Immobilien-Investment-Fond)

Benachteili-gung von

KMUs

Standardsen-kungswettlauf Abbau Sozialer Sicherung

Verschul-dung der EL

Verlust

ökonomischer

Steuerbarkeit

Zunahme ökonomi-

scher Macht

Steuerflucht in

Steueroasen, Steuerwettbe-werb

Diktat des Shareholder Value

Zunahme

Arbeits-

losigkeit

Entdemokra-

tisierung

Fusionitis

Herdenverhal-

ten, Ketten-reaktionen

Weltweites Ausbreiten von Krisen

Volatilität

Instabilität, irreale Wech-selkurse

Zahlungs-krisen, Staats-bankrot

Währungskrisen

Negative Effekte deregulierter Finanzmärkte

Harald Klimenta

Finanzmärkte


Probleme durch die gegenwärtige Struktur der Finanzmärkte (Immobilien-Investment-Fond)

  • Fehlallokation von Ressourcen, z. B. durch:

  • Kurzfristorientierung

  • Externalisierung von Kosten

  • Renditefixierung

  • Ausblenden gesellschaftlicher zugunsten individueller Bedürfnisse

  •  Durchökonomisierung aller Gesellschaftsbereiche,

  •  Beschleunigung des Lebens

Keine Chancengleichheit bei Gleichbehandlung; systematische Benachteiligung des weniger Kapitalkräftigen

Harald Klimenta

Finanzmärkte


Fehlgeleitet… (Immobilien-Investment-Fond)

780 Mrd. US$ weltweite Rüstungsausgaben pro Jahr

Jährl. Entwicklungsausgaben (Mrd. US$)

saubere, sichere Energie50

Entschuldung Eine Welt30

Vermeidung v. Landerosion23

Gesundheit/AIDS-Kontrolle21

Welthunger/ Unterernährung19

Zugang zu Wohnraum16

Stopp Bevölkerungsexplosion11

Zugang sauberes Wasser10

Stopp Sauerer Regen 8

Treibhauseffekt 8

Atomwaffen 7

Stopp Waldrodung 7

Flüchtlinge 5

Lesen und Schreiben 5

Schutz d. Ozonschicht5

Demokratisierung2

Landminen2

Benötigt würden: 229 Mrd. US$

Harald Klimenta

Finanzmärkte

Quelle: http://www.osearth.com/resources/wwwproject/index.shtml


Zentrale Reformelemente auf den Finanzmärkten (Immobilien-Investment-Fond)

International

  • Finanzierung im Süden, Entschuldung

    •  WB- & IWF-Reform, Erhöhung öffentl. Entwicklungshilfe, int. Steuern

  • Demokratische Steuerungsfähigkeit herstellen

    •  Steuerkooperation, int. Steuern, Steuerflucht

  • Instabilitäten abbauen

    •  Währungskooperation, Verbot hochriskant arbeitender Fonds, Derivate

  • EU-Mindeststeuern (Gewinn, Erbschaft, Vermögen)

  • Fusionitis unterbinden (Barpflicht), KMU bevorzugen

  • Bankenmacht beschneiden (Depot-Stimmrecht, …)

National

Eines ist sicher – Die nächste Krise

Harald Klimenta

Finanzmärkte


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