IMPORTANCIA DEL DESARROLLO DEL MERCADO DE VALORES PARA EL FUTURO DEL SISTEMA FINANCIERO

1. SUPERINTENDENCIA DE VALORES DE COLOMBIA IMPORTANCIA DEL DESARROLLO DEL MERCADO DE VALORES PARA EL FUTURO DEL SISTEMA FINANCIERO Junio de 2003

2. Objetivos generales de la presentación • Iniciar reflexión sobre el tipo de sistema financiero que Colombia requiere • Ambientar la importancia de la reforma al Mercado de Valores que el gobierno está impulsando 2.

3. AGENDA • Experiencia internacional Situación de Colombia Justificación de las reformas Conclusión - Visión compartida de la industria 3.

4. Europa es un buen ejemplo de la transformación del mercado financiero en los últimos 20 años... Participación de stocks de crédito y capitalización bursátil* como % PIB 1980 Créditos Capitalización Bursátil* 2000 ... Evidenciado en un cambio en la estructura de financiamiento del sector real FUENTE: TransformationEuropeanfinancial Sistem. BCE. * Capitalización bursátil – número de acciones en circulación por el precio de mercado 4.

5. El mercado de renta fija ha experimentado una enorme expansión ... Valor de emisiones de bonos Europa Miles de millones de euros % Participación deuda pública / total emitido ... Logrando un mayor crecimiento relativo de los bonos corporativos frente a la deuda pública 5. FUENTE: Banco Central Europeo

6. Estas transformaciones han conducido a un cambio en la estructura de ingresos de los bancos Donde los ingresos diferentes a la intermediación tradicional se vuelven cada vez más importantes Evolución del margen financiero % sobre activos totales medios España Alemania Evolución Ingresos No financieros % sobre activos totales medios Francia Bélgica España Francia Bélgica Alemania FUENTE: Banco de España 6.

7. Colocación Papeles Comerciales Equity Block Desk Investigaciones Acciones Repo-Matched Book Mercado Monetario Preferencial Equity Financing Gobierno US Municipales OECD Gov. Compensación Futuros Estos nuevos negocios han girado en su mayoría entorno a productos de Banca de Inversión dados los altos márgenes de rentabilidad... Bajo Margen Colocación deuda Grado de Inversión Investigaciones Bonos Colocación Eurobonos Mdo. Secundario NASDAQ Emisiones Deuda Hipotecaria Trading Corporativos Mdo. Secundario Acciones Arbitraje Negocios de alto margen sustentan actividades poco rentables Colocación de Bonos alta rentabilidad/ Mdo. Secundario Renta Fija Derivados Acciones Derivados M & A Asesoria Colocación de Acciones Amplio Margen 7. FUENTE: Global Investment Banking Survey, 2002

8. ... Reflejados en las utilidades de los bancos ESTADOS UNIDOS EUROPA Contribución de ganancias no provenientes del negocio tradicional - 2001 Colocación acciones Deuda Privada High Yield Transacción de acciones Transacción de acciones 8. FUENTE: Lehman Brothers – Datos estimados a 2001

9. Particularmente destacándose el negocio de la titularización... Incremento en la Titularización (Asset Backed Securities & MBS) Miles de millones de euros FUENTE: Banco Central Europe y el Bond Market Association, OECD 9.

10. ... Así como fusiones & adquisiciones (M&A) y otras actividades de gestión de riesgos con derivados Fusiones y Adquisiciones en Europa US $ Miles de millones Participación del mercado de derivados por Bolsa sobre el total. Porcentaje de los Open interest contracts transados en Bolsas Europeas. 0.4 0.3 0.2 0.1 0 FUENTE: Banco Central Europeo 1986 1990 1995 1998 2001 10.

11. La otra gran área de expansión ha sido los negocios de administración de fondos... Activos de los Fondos de Pensiones Billones de USD FUENTE: Deutsche Bank 11.

12. ... Con unas muy altas tasas de crecimiento actuales y una misma tendencia hacia el futuro • CAGR** Activos del Sector Financiero Unión Europea • 24,470 • 4% • 17,460 • 17,780 • 100%=13,830 • 5% • Depósitos y efectivo • 9% • Acciones • Seguros de vida • 11% • Administración de portafolio* • Activos administrados • 4,050 • 5,840 • 6,080 • 9,360 12. * Incluye carteras colectivas y fondos de pensión ** Tasa de crecimiento anual compuesto FUENTE: Mckinsey

13. ... Este crecimiento de los fondos ha generado un círculo virtuoso, impulsando la demanda en el mercado de valores... Composición de Portafolio del Ahorro Contractual (OCDE*) Composición de Portafolio del Ahorro Contractual (Países Emergentes) Efectivo y Depósitos Bonos Otros Préstamos Acciones Source: OECD –Organization for Economic Co-operation and Development. Yearbook of Institutional Investors and WB database * OCDE – Organizaciòn para la Cooperación y el Desarrollo Económico 13.

14. ... Así como un importante desarrollo de los fondos privados de capital e IPOs Inversiones anuales en private equity, Europa Millones de Euros IPO + Emisión de acciones, Europa 2000 Millones de US $ FUENTE: National Venture Capital Association 14.

15. Algunas experiencias exitosas en países que han tenido reformas radicales en carteras colectivas, muestran impactos positivos ESPAÑA POLONIA • Incentivo tributario (España) • Estructura legal clara • Plena revelación de información a inversionistas • Adminstradoras de carteras colectivas con dedicación exclusiva y estándares mínimos • Custodio independiente • Reglas de juego claras para la valoración • Bancos le apuestan a esta industria Elementos de éxito comunes en todas las reformas 15.

16. Globalización y procesos de integración (Unión Europea, TLC, Chile) Aumento de competencia Incremento de volatilidades Cambios en la estructura de financiación de las empresas Evolución del sector real (sesgo producción de bienes  servicios intensivos en tecnología : Europa, Asia del Este, Estados Unidos) Cambio en la estructura de financiación del sector público (Europa 80’ – México, Brasil, Asia a finales 90’) Avances y mejoramiento de los sistemas de procesamiento y transmisión de información Eliminación de líneas de crédito subsidiadas Principales razones que han impulsado la transición de un sistema de intermediación tradicional a un sistema de mercados 16.

17. Ninguna economía se caracteriza única y totalmente con determinado modelo Las recientes crisis de vulnerabilidad del sistema financiero (Asia 97-98) Sistemas más orientados a los mercados, depende mucho mas de una adecuada protección a inversionistas y de una mayor capacidad de “enforcement” de las normas Estos mercados son mas efectivos en cuanto mejor sea la calidad y oportunidad de revelación de información Entre mas pequeño sea el mercado y menor diversificación del sector real, es mucho menor el beneficio Otras consideraciones finales: 17.

18. AGENDA Experiencia internacional • Situación de Colombia Justificación de las reformas Conclusión - Visión compartida de la industria 18.

19. En Colombia, la estructura de financiación de las empresas ha estado concentrada en el crédito bancario Con una escasa participación en el Mercado de Valores * Proveedores, mercado extrabancario, otros rubros del patrimonio, etc. Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial - Fedesarrollo 19.

20. ... Así mismo, los efectos de la reciente crisis han hecho que el negocio de intermediación tradicional haya perdido preponderancia en la participación para los bancos Ingresos por intereses Ingresos financieros diferentes de intereses ... Esto los ha obligado a explorar negocios alternativos FUENTE: Asobancaria, cifras a Diciembre de 2.002 Incluye: Bancos Comerciales, Bancos Hipotecarios, Corporaciones Financieras, Compañías de Financiamiento Comercial y Organismos Cooperativos de Grado Superior 20.

21. Hasta el momento se han logrado ciertos avances: operaciones de tesorería y cuenta propia... ESTRUCTURA DE INGRESOS (BANCOS ) ... Situación similar sucede con los comisionistas de bolsa OPERACIONES DE TESORERIA Y CUENTA PROPIA CUENTA PROPIA COMISION FUENTE: Superintendencia de Valores y Superintendencia Bancaria 21.

22. El mercado secundario de deuda pública ha impulsado el desarrollo de la infraestructura TES ...Los volúmenes de crecimiento y la fungibilidad también han fortalecido este desarrollo FUENTE: Superintendencia de Valores 22.

23. ... Se ha iniciado el negocio de las titularizaciones Millones de pesos 31% 69% FUENTE: Supervalores 23.

24. ... La banca de inversión ha tenido una expansión muy lenta y el número de jugadores ha aumentado Número de colocadores y participación en el total de colocaciones Miles de Millones $ Monto colocado 114,9 1.924,4 930,2 940,0 2.766,3 % Comisión promedio ponderado de estructuración y colocación No. Colocadores 2 11 7 8 14 Los márgenes muy bajos ha generado un círculo vicioso en el que estos, inducen a una disminución en el valor agregado que aporta al negocio 24. FUENTE: Corfivalle, Supervalores - N.D. No disponible.

25. ...La industria de fondos por el contrario ha tenido un desarrollo importante en los 90’s gracias a la reforma pensional .... El impacto se ha visto mitigado en parte por la alta segmentación y falta de especialización TACC*= 18% ... Sin embargo, cuentan con un gran potencial de creciemiento • Fondos • % PIB 6% 8% 11% 15% 20% 25% 31% FUENTE: Sistema de Información Superintendencia de Valores y Superintendencia Bancaria, Mckinsey. 25. Asociación Internacional de Organismos de Supervisión de Fondos de Pensiones (AIOS),

26. El aumento en el tamaño de los FPO no se ha traducido en una diversificación de los portafolios Límites de participación – Pensiones Obligatorias, 2002 Debido a una enorme aversión al riesgo y al poco desarrollo del mercado de valores FUENTE: Superintendencia Bancaria - Corfivalle. 26.

27. Sus inversiones están altamente concentradas en TES y en emisores AAA ... miles de millones US$, porcentaje • 100% = • 2.1 • 2.9 • 3.8 • 4.9 • 5.6 • 6.2 • Otros • Renta variable y Titularizaciones • Bonos sector real • Bonos sector financiero Monto Promedio $125,000 millones 1999 AA 56% • TES y otros del sector público AAA 44% 2002 AA 9% Monto Promedio $150,000 millones AAA 91% Fuente: Asofondos; Superbancaria, Corfivalle 27.

28. La globalización y procesos de integración están exigiendo unos cambios en la estructura de financiamiento del sector productivo El enorme crecimiento de los FPO y el escaso desarrollo del mercado de valores ha creado un desfase entre la oferta y demanda de instrumentos El desarrollo del mercado de deuda pública en la segunda mitad de los 90’s Recientes crisis del sistema financiero y la actividad económica ha generado la necesidad de nuevas líneas de negocio El desmonte parcial de lineas de crédito subsidiado ¿Cuáles han sido los factores que estan induciendo el cambio en el sistema financiero colombiano? 28.

29. Adicionalmente es necesario superar otras fallas estructurales del mercado: • Aspectos que afectan la confianza : • Bajo profesionalismo de la industria • Bajos estándares de revelación de información, gobierno corporativo y auditoría • Inadecuada estructura de controles internos • Debilidad institucional en la vigilancia • Problemas regulatorios: • Arbitraje regulatorio • Fallas en el mandato regulatorio frente al desarrollo de nuevos jugadores y nuevos productos 29.

30. AGENDA Experiencia internacional Situación de Colombia • Justificación de las reformas Conclusión - Visión compartida de la industria 30.

31. Elevación de estándares de gobierno corporativo (miembros junta directiva independiente, contralor normativo, defensor del cliente y comité de auditoría) Adopción de estándares de idoneidad profesionales y ética para los agentes de la industria Exigencia de mayores estándares de revelación de información Creación de un vehículo especializado para la administración de todo tipo de cartera colectiva (Sociedades Administradoras de Carteras Colectivas) Se fortalece la supervisión por actividades Se refuerza los esquemas de autoregulación Ley del Mercado de Valores 31.

32. Armonización de normas prudenciales y de carteras colectivas entre la SV - SB Fortalecemiento al esquema de autoregulación de la BVC Consolidación y adopción de estándares internacionales de contabilidad y supervisión a la industria de auditoria Creación y promoción de fondos de capital privado y de riesgo Fortalecimiento al interior de la SV (especialización interna de funciones, autonomía presupuestal) Otras reformas en curso: 32.

33. AGENDA Experiencia internacional Situación de Colombia Justificación de las reformas • Conclusión - Visión compartida de la industria 33.

34. El éxito de las reformas radica en que la industria y el gobierno compartan una visión del futuro de la industria financiera que se desea tener 34.

35. SUPERINTENDENCIA DE VALORES DE COLOMBIA IMPORTANCIA DEL DESARROLLO DEL MERCADO DE VALORES PARA EL FUTURO DEL SISTEMA FINANCIERO Junio de 2003 34.