O ek van v voj kurzu koruny term n zaveden eura a p edpoklad v voje ekonomiky r
This presentation is the property of its rightful owner.
Sponsored Links
1 / 30

Očekávaný vývoj kurzu koruny, termín zavedení eura a předpoklad vývoje ekonomiky ČR PowerPoint PPT Presentation


  • 52 Views
  • Uploaded on
  • Presentation posted in: General

Očekávaný vývoj kurzu koruny, termín zavedení eura a předpoklad vývoje ekonomiky ČR. Miroslav Singer viceguvernér, Česká národní banka. Sdružení automobilového průmyslu 10. prosince 2008. Vývoj kurzu v roce 2008.

Download Presentation

Očekávaný vývoj kurzu koruny, termín zavedení eura a předpoklad vývoje ekonomiky ČR

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation

Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author.While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server.


- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - E N D - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

Presentation Transcript


O ek van v voj kurzu koruny term n zaveden eura a p edpoklad v voje ekonomiky r

Očekávaný vývoj kurzu koruny, termín zavedení eura a předpoklad vývoje ekonomiky ČR

Miroslav Singerviceguvernér, Česká národní banka

Sdružení automobilového průmyslu

10. prosince 2008


V voj kurzu v roce 2008

Vývoj kurzu v roce 2008

  • Kurz koruny vůči euru v průběhu první poloviny roku rychle posiloval a v červenci dosáhl rekordní hodnoty (22,97 Kč/euro)

  • Kurz koruny přispíval k tlumení inflačních tlaků a inflačních očekávání v době, kdy jejich dlouhodobé ukotvení na nízké úrovni začalo erodovat

  • Na straně druhé vedlo posílení koruny ke snížení cenové konkurenceschopnosti vývozců, ke snížení jejich exportních výnosů a k oslabení tvorby zdrojů pro budoucí investice

Z hlediska ČNB hrál kurz koruny v roce 2008 klíčovou roli při snižování inflačních tlaků


Kurz koruny v i euru m s n pr m ry

Kurz koruny vůči euru (měsíční průměry)

Meziroční posílení koruny vůči euru se v listopadu snížilo, ale bylo i nadále poměrně značné (6,2%)


Kurz koruny v i euru 1 1 2007 3 12 2008

Kurz koruny vůči euru (1.1.2007 – 3.12.2008)

Po propuknutí akutní fáze finanční krize (září) se výrazně zvýšila volatilita kurzu koruny


V hled v voje kurzu koruny

Výhled vývoje kurzu koruny

  • Bude přetrvávat zvýšená volatilita kurzu

  • V nejbližších měsících bude pravděpodobně nadále slábnout míra meziroční apreciace koruny

  • Pokud nezasáhne českou ekonomiku výrazný vnější asymetrický šok, měla by koruna po návratu k „rovnovážné hladině“ nadále dlouhodobě posilovat

  • Pokud ekonomiku zasáhne výrazný asymetrický šok, je představitelné i skokové znehodnocení kurzu, které kvantitativně ovlivní představu o dlouhodobém trendu rovnovážného zhodnocování koruny

Nelze vyloučit, že kurz by mohl přestat hrát dosavadní roli kotvy inflace; nejistoty jsou mimořádně vysoké


Zaveden eura

Zavedení eura

  • Zavedení eura je spojeno s dlouhodobým a krátkodobými přínosy i náklady

  • S postupnou reálnou, nominální a strukturální konvergencí české ekonomiky k eurozóně dlouhodobé čisté přínosy rostou

  • Ve stávajícím mimořádně volatilním prostředí však rostou krátkodobá rizika procedury samotného vstupu do EMU

Globální finanční a hospodářská krize pravděpodobně vychyluje krátkodobou bilanci přínosů a nákladů v neprospěch vstupu do EMU v nejbližším období


Hypotetick p smo erm ii hypotetick parita pr m r za ervenec

Hypotetické pásmo ERM II (hypotetická parita = průměr za červenec)

Pokud by byla parita ERM II odvozena od průměru červencového kurzu, po většinu následujícího období bychom neplnili kurzové kritérium


Rizika pln n vstupn ch krit ri

Rizika plnění vstupních kritérií

  • Při zvýšené volatilitě kurzu roste riziko neplnění kurzového kritéria

  • Volba méně zhodnoceného kurzu jako východiska pro stanovení parity by samozřejmě snížila riziko nesplnění

  • Riziko případného asymetrického šoku by patrně ohrozilo splnění kritéria při jakékoliv „rozumné“ paritě

  • Rizika vznikají i na straně rozpočtového kritéria:

    • Pokles ekonomiky  zvýšení cyklického deficitu

    • Stimulační balíčky  zvýšení strukturálního deficitu

Plnění vstupních kritérií není prosto rizik nikdy; vstup do EMU je riskantnější o to více, že rizika jsou nyní předvídatelná (a nikoliv malá)


Stru n anatomie krize

Stručná anatomie krize

Opatření vlád a CB na podporu poptávky (listopad 2008 a dále)

Opatření vlád a CB na podporu finančního sektoru (září-říjen 2008)

Podzim 2008

2007

Léto 2008

Krize hypoték

Bankovní krize

Reálná ekonomika

Sekundární dopady na bankovní sektor z reálné ekonomiky

Další vlny opatření na podporu fin. sektoru v důsledku negativního vývoje ekonomiky (prosinec 2008 a dále)

Krize finančního systému nyní rychle přechází do krize reálné ekonomiky!


Hlavn ot zky a v zvy

Hlavní otázky a výzvy

  • Je situace horší v USA nebo v Evropě? Kde jsou lepší podmínky pro opětovné oživení? Zůstane ve světě nějaký tahoun růstu?

  • Je světová deflace akutním rizikem?

  • Jaké by měly být protikrizové politiky?

    • Jak zkombinovat fiskální (rychlé) impulsy s měnovými (pomalými) impulsy?

    • Jak rozložit břemeno krize mezi automatické přizpůsobovací procesy a aktivní hospodářské politiky?

    • Kdy si „vystřílet všechny náboje“? Nyní nebo až na dně krize?

    • Co udělat pro to, aby léčba nebyla nákladnější než nemoc sama?

Rozhodnost a uvážlivost ano – nikoliv ukvapenost!


Dopady na s ekonomiku struktura v kladu

Dopady na čs. ekonomiku: struktura výkladu

ZAHRANIČNÍFIN. SYSTÉM

ZAHRANIČNÍREGULÁTOR

ZAHRANIČNÍREÁL. EKON.

Regulatorní kanál

Přímý vnější kanál

Nepřímé vnější kanály

DOMÁCÍ FIN. SYSTÉM

DOMÁCÍ REÁL. EKON.

Vnitřní kanál

 dohledČNBměnová politika

regulacevládafiskální politika


Nep m vn j kan ly

Nepřímé vnější kanály

  • Pokles vzájemné důvěry finančních institucí  pokles likvidity na:

    • Peněžním trhu

    • Trhu vládních dluhopisů

    • Ostatních segmentech závisejících na vládních dluhopisech (penzijní fondy, peněžní a dluhopisové fondy, pojišťovny)

  • Ochlazení trhu nemovitostí

  • Akciový trh (omezený význam pro čs. ekonomiku)

Celkové dopady jsou doposud omezené; v některých sektorech jsou však poměrně velké


Dom c finan n bankovn syst m

Domácí finanční (bankovní) systém

  • Má přebytek likvidity (ČNB stahuje peníze)

  • Je relativně „izolovaný“ (má dostatek zdrojů pro poskytování úvěrů z primárních vkladů)

  • Má tradiční konzervativní model (dost příležitostí k růstu)

  • Má nízký podíl nesplácených úvěrů

  • Banky neposkytovaly ve větší míře úvěry v cizích měnách (nejsou závislé na funkčnosti trhů sloužících k zajišťování kurzového rizika)

  • Podíl „toxických“ aktiv je zanedbatelný (méně než 1% aktiv)

  • Je dobře kapitalizovaný a zůstává ziskový

Finanční sytém v ČR je méně zranitelný než jinde


Vnit n kan l transmise krize

Vnitřní kanál transmise krize

  • Vyschnutí peněžního trhu

  • Zpřísnění úvěrových podmínek

  • Výrazné zpomalení tempa růstu poskytování úvěrů na bydlení + protichůdný pohyb úrokových sazeb na hypotéční úvěry

  • Zvýšená volatilita důležitých makroekonomických veličin (úrokové sazby, kurz, akciový trh)

Domácí finanční sektor není momentálně ani tlumičem ani multiplikátorem poruch přicházejících zvenčí


P m vn j kan l transmise

Přímý vnější kanál transmise

  • V posledních týdnech dochází k prudkému zhoršování vyhlídek hospodářského růstu v zahraničí včetně Německa, kam plyne cca 1/3 našeho exportu

  • Pozitivní aspekt: snižování zahraniční inflace + odeznívání nákladových šoků (ropa, potraviny)  pokles dovozních cen  rychlý přenos do korigované inflace  možný pokles úrokových sazeb

Z vnějšího prostředí: slábnutí negativního nákladového šoku je střídáno rychlým posilováním negativního poptávkového šoku


Zahrani n popt vka consensus forecasts

Zahraniční poptávka (Consensus Forecasts)

V posledních měsících dochází k dramatickému snižování prognóz růstu v zahraničí


Dom c re ln ekonomika

Domácí reálná ekonomika

  • Faktory podporující obranyschopnost čs. ekonomiky:

    • Mikroekonomická pružnost a vysoce konkurenční struktura většiny rozhodujících odvětví

    • Makroekonomické rovnováhy (přebytek obchodní bilance)

    • Dlouhodobě nízká inflace a nízké úrokové sazby (dlouhodobě konzervativní měnová politika)

    • Rovnovážná reálná apreciace

    • Fiskální rozvážnost


Dom c re ln ekonomika pokr

Domácí reálná ekonomika – pokr.

  • Rizikové faktory:

    • Nedávný kurzový šok (nižší zisky  nižší investice)

    • Vyšší zranitelnost v důsledku vysoké intenzity HDP na čistých vývozech (růst byl v posledních letech významně stimulován exportem)

    • Vysoká závislost ekonomiky na některých oborech (automobilový průmysl, elektronika)

    • Domácí subdodavatelé pro zahraniční automobilky jsou nyní velmi ohroženi

Exportní struktura české ekonomiky implikuje riziko potenciálního asymetrického šoku


Vn j regulatorn kan l

Vnější regulatorní kanál

  • Zvýšení garancí bankovních vkladů na 50 000 EUR (v budoucnu na 100 000 EUR) a odstranění spoluúčasti vkladatelů

  • Nařízení Evropské komise v oblasti účetnictví (polovina října) – může se promítnout do nadhodnocování některých kategorií aktiv ve zveřejňovaných údajích subjektů finančního trhu

  • Zákaz tzv. krátkých prodejů (s cílem ochránit trhy před spekulacemi a vysokou volatilitou)

Vnějším regulatorním kanálem byly vnášeny do české ekonomiky některé nesystémové prvky; zásahy nebyly dobře koordinované a nesly rizika regulatorní arbitráže a větší volatility trhů


Opat en nb finan n syst m

Opatření ČNB: finanční systém

  • Zavedení dodávací facility (banky mají možnost čerpat od ČNB likviditu na 2 týdny nebo 3 měsíce) s cílem oživit peněžní trh – došlo k mírnému zlepšení

  • Možnost použít vládní dluhopisy jako kolaterál při těchto operacích s cílem zvýšit likviditu

  • Připravujeme s MF HTM pro pojišťovny a penzijní fondy

Opatření začínají zvolna účinkovat


Opat en nb intenzivn monitoring

Opatření ČNB: intenzivní monitoring

  • Byla přijata tato opatření:

    • Denní sběr informací (zavedeno jeden den po rozhodnutí):

      • Požadavky na hotovost (na jeden a dva dny dopředu)

      • Peněžní trh a trh s vládními dluhopisy (v reálném čase)

      • Finanční instituce (banky a ostatní důležití hráči) s jednodenním zpožděním:

        • Likvidita

        • Expozice v rámci skupiny

        • Vklady

        • Limity

        • Výběry z fondů peněžního trhu


Opat en nb intenzivn monitoring1

Opatření ČNB: intenzivní monitoring

  • Ad hoc získání informace o držení toxických aktiv (po CDOs, Islandu a pádu Lehman Borthers, atd.); informace ze všech částí finančních skupin (tj. banky, pojišťovny, investiční fondy, penzijní fondy) ve stejný okamžik daného dne

  • Konzultace guvernéra a viceguvernéra s Bankovní asociací (týdenní nebo dvoutýdenní frekvence)

ČNB má k dispozici velmi pohotové údaje a v případě potřeby je schopna okamžitě zasáhnout; klíčovým předpokladem úspěchu je integrovaný dohled


Opat en nb re ln ekonomika

Opatření ČNB: reálná ekonomika

  • Snížení úrokových sazeb 6. listopadu o 0,75 p.b.

  • ČNB jednoznačně vyhodnotila převahu rizik inflace na dolní straně a přikročila k nevídanému snížení sazeb i za cenu určitého překvapení trhů

  • Jedním z motivů byla i snaha zvýšit vliv měnové politiky na krátký konec výnosové křivky

Posilování desinflačních tendencí otevírá prostor pro další uvolňování měnové politiky


A opat en vl dy regul tora

 a Opatření vlády: regulátora

  • Zvýšení pojištění vkladů + odstranění spoluúčasti ze dne 11. listopadu (pod tlakem vnějšího regulatorního kanálu - viz výše)

    -------------------------------------------------------------

  • Spíše spoléhání na automatické stabilizátory veřejných financí

  • Vládní příprava „Stimulačního balíčku“ pro případ poklesu hospodářského růstu pod 2% (první obrysy již existují)


Progn za celkov inflace

Prognóza celkové inflace

Prognóza celkové inflace se na horizontu měnové politiky nachází na úrovni 2% inflačního cíle platného od roku 2010


Progn za hdp

Prognóza HDP

Růst HDP ve zbytku roku 2008 a v roce 2009 výrazně zpomalí


Progn za v slech

Prognóza v číslech

Prognóza celkové inflace:

2009, Q3 (+4 čtvrtletí) 2,3%

2010, Q1 (+6 čtvrtletí) 2,0%

Prognóza měnově politické inflace:

2009, Q3 (+4 čtvrtletí) 2,3%

2010, Q1 (+6 čtvrtletí) 2,0%

Prognóza růstu HDP:

2008 4,5%

2009 2,9%

2010 3,1%

Prognóza nominálních úrokových sazeb (3M PRIBOR):

2009, Q3 (+4 čtvrtletí) 2,4%

2010, Q1 (+6 čtvrtletí) 3,2%


Alternativn progn za hdp

Alternativní prognóza HDP

Růst HDP je v alternativním scénáři výrazně nižší než v základním scénáři


Rizika a nejistoty progn zy

Rizika a nejistoty prognózy

  • Ekonomické prostředí je bezprecedentně volatilní a výhledy budoucího vývoje krajně nejisté

  • Patrně dochází ke zlomům a nespojitostem v ekonomickém chování (což snižuje vypovídací schopnost stávajících modelových mechanismů)

  • Zadřením úvěrů je navíc částečně oslabena účinnost měnové politiky

  • Rizika jsou vychýlena výrazně směrem dolů

Stávající ekonomické prostředí otevírá větší prostor pro intuici tvůrců politik


D kuji za pozornost

Děkuji za pozornost

Miroslav Singer

Česká národní banka

Na příkopě 28

115 03 Praha 1

[email protected]

Tel: 224412008


  • Login