Стоимость бизнеса – основной результат развития банка. Факторы повышения стоимости

1. Стоимость бизнеса – основной результат развития банка. Факторы повышения стоимости Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации ИНСТИТУТ ДЕЛОВОГО АДМИНИСТРИРОВАНИЯ И БИЗНЕСА Круглый стол «Стоимость бизнеса: цель или результат» Лаптырев Д.А. Москва 21 мая 2011г.

2. «Будущее нельзя предугадать, но его можно спланировать»Citigroup «Не только цели,но и пути их достижения должны быть верными»К. Маркс

3. Рыночная оценка стоимости Банка Фондовый рынок Конкуренты Банк Акционеры Рейтинговые агентства Регулятор Инвесторы (стратегические и портфельные) Субъекты оценки Клиенты Объекты оценки Результаты оценки • Рыночная стоимость (капитализация) Банка может быть приоритетным целевым показателем, отражающим интегральную оценку его деятельности • Рыночная стоимость банка (P/BV*) • Рейтинговая оценка банка • Имидж банка * Показатель P/BV – отношение рыночной капитализации банка к собственным средствам (капиталу) по данным финансовой отчетности

4. Факторы, влияющие на стоимость банка Базовая стоимость банка • Факторы определяющие премию (или дисконт) к базовой стоимости банка: • реализуемая модель (структура) бизнеса; • диверсификация бизнеса, в том числе: • доля бизнеса с розничными клиентами; • доля бизнеса со средним корпоративным клиентским сегментом; • размер банка и его филиальной сети; • участие банка в финансовых группах; • организация бизнеса и система управления; • качество системы управления; • профессионализм топ-менеджеров; • уровень информационной прозрачности; • использование международных стандартов Рыночная стоимость активов за вычетом обязательств Стоимость банка = + - Определяется на основе анализа текущих и прогнозных финансовых показателей банка Определяется на основе финансового и качественного анализа бизнеса банка с использованием данных по сопоставимым сделкам слияния и поглощения • Приведенный перечень факторов наиболее часто используется аналитиками, консультантами и инвесторами при оценке стоимости кредитных организаций, но не является исчерпывающим

5. Начальная оценка текущей стоимости Банкапо информации о сопоставимых иностранных банках* Результаты анализа 24 сопоставимых банков: связь показателей ROE и P/BV,данные за 2006 год Зависимость среднего значения P/BV от ROE Диаметр круга пропорционален стоимости банка (P) • Одним из факторов инвестиционной привлекательности банка является его текущая и ожидаемая в среднесрочной перспективе доходность; • Наибольшие темпы роста P/BV имеют место при изменении ROE в интервале 12-18%. * - Модель и результаты расчетов автора

6. Зависимость оценки стоимости банка от размера капитала и страны происхождения • Мультипликаторы, используемые для оценки стоимости банков, зависят от страны происхождения; • В рамках одной страны наибольшие значения мультипликаторов имеют банки среднего размера. * - По данным Брокеркредитсервис

7. Величина премии (дисконта) к стоимости 20 крупнейших европейских банков по сравнению со средним уровнем мультипликатора P/BV* • В течение последнего десятилетия премия для крупнейших европейских банков по отношению к среднему уровню непрерывно снижалась, а с 2005 года эти банки стали оцениваться с дисконтом; • Начиная с 2006 года величина дисконта составила около 20% * - Источник: исследования Citigroup

8. Изменение стоимости банков во во времени Значения мультипликатора стоимости P/BV для отдельных сделок по приобретению банков в Центральной и Восточной Европе Польша Румыния Словакия Словения Россия Чехия Болгария Хорватия Черногория Сербия Украина Босния и Герцеговина • По мере развития рынков средняя величина мультипликатора стоимости P/BV достигает своего максимума, а затем снижается, стремясь к уровням развитых рынков Источник: банк Уралсиб

9. Инвестиционная привлекательность российских банков (приобретения стратегическими* инвесторами российских банков 2005-2007 гг.)** • Приобретения банков стратегическими инвесторами: • Количество сделок – 24 • Объем – более5 млрд. долл. США • Средний размер сделки – более 200 млн. долл. США Городской ипотечный банк Росбанк Пробизнесбанк МДМ-банк Инвестсбербанк КМБ-Банк Абсолют-банк Оргрэсбанк • Зависимость среднего значение P/BV от ROE: • по сделкам за 2007 год; • по сделкам за 2006 год; • по сделкам за 2005 год. Центр-инвест Дельтакредит Импэксбанк СКБ-Банк ПСБ Экстробанк Промсвязьбанк Мончебанк Транскапиталбанк Уралтрансбанк ММБ МДМ Банк Урал Сибакадембанк Кредит Урал Банк Колыма банк - 2005 год - 2006 год - 2007 год Площадь круга пропорциональна стоимости банка (P) • Среднее значение мультипликатора P/BV для российских банков составило: 2005 год – 2,8(6 сделок с общим объемом более 800 млн. долл. США ), 2006 год – 3,2 (12 сделок с общим объемом более 2,9 млрд. долл. США), 2007 год – 3,2 (6 сделок с общим объемом более 1,4 млрд. долл. США). • Наивысший P/BV демонстрируют банки с долей среднего клиентского сегмента более 20% и розницы более 30% в структуре бизнеса. * - Более 80% объемов и числа сделок – с иностранными инвесторами **- Модель и результаты расчетов автора

10. Оценка факторов, влияющих на капитализацию банкаУчастие в финансовых группах Премия/дисконт к суммарной стоимости отдельных бизнес-единиц на 2005-2007гг.* Премия • Проведенные Citigroup масштабные исследования финансовых конгло-мератов из числа мировых лидеров (период 1995-2005 гг.) показали, что текущая капитализация финансовой группы, как правило, оценивается с дисконтом к суммарной стоимости входящих в группу бизнес-единиц (банков и финансовых компаний); • У отдельных конгломератов размер дисконта достигает 20%; • Начиная с 2003 года наметилась тенденция к снижению рыночной капитализации конгломератов по отношению к простой сумме стоимостей их отдельных структур; • Средний по выборке размер дисконта достиг 6-8% и имеет на 2006-2007 гг. тенденцию к дальнейшему росту до 10-12%. Дисконт Премия/дисконт к суммарной стоимости отдельных бизнес-единиц банковских конгломератов по годам* 2003 2004 2005 2006 2007 % 0 -2 -4 -6 -8 Дисконт -10 -12 При принятии решения об инвестировании в капитал финансовых и промышленных групп необходимо учитывать возможное негативное влияние на рыночную оценку стоимости банка *) Источник: исследования Citigroup

11. Оценка факторов, влияющих на капитализацию банкаРазмер банка и его филиальной сети Стоимость банка и его размеры* Крупные банки (капитал – более 10 млрд. руб.) Средние банки (капитал – от 1 до 10 млрд. руб.) Мелкие банки (капитал – менее 1 млрд. руб.) По данным ведущих западных консультантов, наибольшей привлекательностью пользуются средние по размерам (для рассматриваемого рынка) банки. Статистика сделок на российском рынке это подтверждает. P/BV= 2,0 P/BV = 2,7 P/BV = 3,4 Средние значения P/BV по группе банков Взаимосвязь размера сети продаж и стоимости банка Корреляция между стоимостью банка и числом его филиалов 1группа Российские банки с числом филиалов менее 20* Наличие небольшой сети практически не влияет на рыночную стоимость банка Средний размер сети может оказывать заметное положительное влияние на капитализацию банка Значительный размер сети крупных (для рассматриваемого рынка) банков может негативно влиять на премию P/BV - 0,20 2группа Российские банки с числом филиалов – от 20 до 100* 0,84 3группа Многофилиальные западные банки (с учетом зарубежной сети) c числом филиалов более 1000** - 0,57 *) Рассматриваемые банки представлены на слайдах№№5,10 **) По данным: The Banker, Bloomberg, Citigroup

12. Оценка факторов, влияющих на капитализацию банка1.Уровень бизнеса в различных клиентских сегментах Группы банков с различным уровнем бизнеса в среднем корпоративном и розничном клиентских сегментах Среднее значение показателя P/BV по группе банков 1группа Банки с высокой долей бизнеса (более 25%) в среднем корпоративном и розничном клиентских сегментах (Возрождение, Импэксбанк, Инвестсбербанк) 3,5 2группа Розничные банки с низкой (менее 5%) долей бизнеса в среднем корпоративном клиентском сегменте (GE Money Bank,РусФинанс Банк, Городской ипотечный банк, Уралтрансбанк) 3,3 3группа Универсальные банки с низкой (менее 5,0%) долей бизнеса в среднем корпоративном клиентском сегменте (Росбанк, ММБ, Промстройбанк, Промсвязьбанк) 2,8 4группа Крупный банк. В настоящее время доля бизнеса со средним корпоративным клиентским сегментом составляет примерно 2,5% в суммарном бизнесе Банка, а доля розничного бизнеса приблизительно 4%. ? Лидеры среди российских банков по величине премии (P/BV) имели на момент продажи значительную долю бизнеса со средними корпоративными клиентами: Оргрэсбанк – 84% (P/BV – 3,7), Возрождение – 54% (P/BV – 4,0), Импэксбанк – 40% (P/BV – 2,9), Инвестсбербанк – 32%(P/BV – 3,7), Пробизнесбанк – 32% (P/BV – 5,0);

13. Оценка факторов, влияющих на капитализацию банка2. Уровень бизнеса с розничными клиентами – международный опыт Мировой опыт развития банков, и прежде всего в странах Восточной Европы, показывает, что средства физических лиц занимают значительное место в формировании ресурсной базы банка, составляя в среднем около 30% от общего объема обязательств. Ведущие европейские банки стремятся к созданию сбалансированного розничного бизнеса, предполагающего примерное равенство между объемом привлеченных средств физических лиц и объемом выданных кредитов частным лицам. Доля кредитов физическим лицам в активах банков составляет более 10%. В развитых странах банки с крупной клиентурой оцениваются в среднем с P/BV равным 2,0, а розничные банки – 3,4, что соответствует увеличению премии на 70%** * По МСФО по итогам 2005 года ** Источник:Bloomberg, The Banker

14. Структурные показатели бизнеса, влияющие на величину мультипликатора P/BV* (по данным биржевых котировок акций российских банков) Текущее значение показателя Увеличение стоимости Снижение стоимости Доля кредитов небанковскому сектору, % Доля бизнеса с физлицами, % Доля выпущенных ценных бумаг, % Структурные показатели Доля клиентского бизнеса банка, % Доля бизнеса на финансовых рынках, % Доля вложений в ценные бумаги, % Доля выданных межбанковских кредитов, % • Выявлено наличие влияния структуры бизнеса Банка на величину его рыночной стоимости; • Текущая структура бизнеса крупного российского Банка может послужить снижению мультипликатора P/BV по отношению к среднерыночному значению. *-Модель и результаты расчетов автора (объем бизнеса=активы+обязательства) ** - отчетность по РСБУ за III квартал 2007

15. Оценка факторов, влияющих на капитализацию банкаСистема управления Уровень менеджмента является одним из факторов, оказывающих влияние на стоимость компании, который определяется*: • вызывающей доверие корпоративной стратегией и качеством ее реализации; • ориентированностью команды топ-менеджеров на повышение стоимости акционерного капитала. Что оказывает наибольшее влияние на стоимость компании (P/BV) ? Среди факторов, определяющих уровень менеджмента, наибольший вклад в создание стоимости компании вносит профессионализм команды топ-менеджеров • Иностранные инвесторы готовы выплачивать премию за высокий уровень корпоративного управления. Среднее значение премии для России составляет 38%*. • Инвесторы, оценивая различные факторы с точки зрения принятия инвестиционных решений, как наиболее значимые выделяют*: Процент инвесторов, которые отнесли нефинансовые показатели к числу наиболее важных Уровень информационной прозрачности 71% Использование международных стандартов (прежде всего МСФО) 42% Качество управления рисками 37% * По данным McKinsey

16. Основные выводы • Выбор стоимости бизнеса в качестве показателя, определяющего результат достижения долгосрочных целей банка предполагает учет значительного числа факторов при разработке стратегии его развития; • На рыночную величину мультипликатора P/BV влияют структурные показатели бизнеса: - кредиты небанковскому сектору, бизнес с физлицами, клиентский бизнес в целом, выпущенные ценные бумаги – положительно; - вложения в ценные бумаги, межбанковские кредиты и бизнес на финансовых рынках – отрицательно. • Заметная доля бизнеса со средними корпоративными и розничными клиентами повышает капитализацию банка. • Размер банка (капитал) и его филиальной сети влияют на капитализацию неоднозначно. Наибольшую стоимость имеют средние для каждого рынка по размерам и числу филиалов банки. • Участие в финансовых и промышленных группах может дать дисконт при оценке стоимости бизнеса до 20%. • Значительное внимание инвесторы уделяют нефинансовым показателям деятельности (корпоративное управление, прозрачность, риск-менеджмент и др.)