第四章

1. 筹资管理概述 权益资金筹集 负债资金筹集 筹资管理 第四章

2. 教学要点 • 企业筹资的含义、动机 • 股权资本与债权资本的区别 • 筹资方式与筹资渠道 • 资金需要量预测的销售百分比法

3. 第四章 企业筹资决策 第四章 筹资管理

4. 第一节 筹资概述 一、筹资的含义和分类 （一）筹资的含义 （二）筹资的分类 按筹资渠道分：股东权益筹资 和负债筹资 按资金使用期限分：短期筹资 和长期筹资 按资金的来源范围分： 内部融资和外部融资

5. 第一节 筹资概述 二、筹资的动机： 设立性动机、扩张性动机、调整性动机、混合性动机 三、筹资的一般原则： 合理性、及时性、效果性、经济性、合法性

6. 四、筹资渠道与方式 国家财政、银行信贷 1.渠道： 非银行金融机构、其他企业 居民个人、企业自留、外资 吸收直接投资 (1) 权益筹资 发行股票 2.方式： 留存收益 银行借款 商业信用 (2)负债筹资 融资租赁 发行债券

7. 3.筹资渠道与方式的对应关系

8. 五、资金需要量的预测 • （一）定性预测法 • （二）因素分析法 • （三）比率分析法

9. 随销售收入的变化而变化的资产 (有：货币资金、应收帐款、存货) 固定资产:生产能力已饱和 其 属于 变动资产;生产能力有剩余其属于 不变资金 随销售收入的变化而变化的负债有：应付帐款、应付票据、应交税金、应计费用) 销售百分比法 步骤:1.确定销售收入增长率 2.确定资产负债表中随销售变动而变动的资产和负债 3.确定变动项目的销售百分比 4.计算外部融资需求量

10. 外界资金需求量 变动资产率 增加销售 变动负债率 增加销售 留存收益 = × - - × 销售百分比法的公式为： △F= ·△S－ ·△S－P·E·S2。 △F=(A-B)•△S/S1-PES2

11. 例：某公司2003年的销售收入为100 000元，现在还有剩余生产能力，假定销售净利率为10%,如果2004年的销售收入提高到120 000元，问需要筹集多少资金？留存比例40%。

12. 确定销售百分比

13. 确定资金需要量 资金需要量=(61%-23%)×20000 =7600(元) 外界资金需要量= 61%×20 000－23%×20 000－ 10%×40%×120 000 =2 800（元）

14. 练习1 某公司03年实现销售额300000元,销售净利率为10%,并按净利润的60%发放股利,假定该公司的固定资产利用能力已经饱和.该公司计划在04年把销售额提高到360000元,销售净利率,股利发放率仍维持03年的水平,按折旧计划提取50000元折旧,其中50%用于设备改造,其他资料见下表，求 追加资金需要量。

15. 负债及所有者权益

16. 练习题1解: • A=80000+180000+240000+500000 • =1000000 • B=130000+20000=150000 • △S/S1=(360000-300000)/300000=20% • 折旧余额=50000×(1-50%)=25000 • PES2=360000×10%×(1-60%)=14400 • 外界资金需要量=(1000000-150000)×20%-25000-14400=130600(元)

17. （四）资金习性预测法 资金习性：资金的变动同产销量之间的依存关系。资金分为变动资金、不变资金和混合资金。 • 1.根据资金总额与产销量关系的预测 思路：资金和产销量存在线性关系：y=a+bx y:资金总额,a不变资金,b变动率,x产销量, bx变动资金

18. 求:y=a+bx 中的a、b的值，可用回归直线法。 • a= • b=

19. 例：双龙公司产销量和资金变化情况如下表所示，2007年预计销售量为30万台，试计算2007年的资金需要量。例：双龙公司产销量和资金变化情况如下表所示，2007年预计销售量为30万台，试计算2007年的资金需要量。

20. 产销量与资金变化情况表

21. B= =1.53 • A= =77.8 • 将a 和b 得值代入回归方程得: • y =77.8+1.53x • 当2007年销售量为30万台时， • 资金需要量y=77.8+30×1.53=123.7（万元）

22. 2.先分项目后汇总的预测 • 思路 : • 1.先计算每一个项目(如:现金)的a与b • 2.进行各项的汇总， • 算出总的a与b；代入 • y=a+bx • 计算a、b时可用高低点法和回归直线法。

23. 第二节 权益资金的筹资 • 一、吸收直接投资 • （一）吸收直接投资的种类 • （二）吸收直接投资的形式 • （三）吸收直接投资的优缺点 吸收国家投资 优点： 增强企业信誉；有利于尽快形成生产力；降低财务风险 缺点： 资金成本高；控制权容易分散；筹资规模受到限制 吸收法人投资 吸收个人投资 以货币出资、以实物出资、以知识产权出资、 以土地使用权出资

24. 第二节 权益资金的筹资 • 二、普通股筹资 • （一）普通股及其股东权利 • （二）普通股的种类 表决权 股份转让权 股利分配请求权 对公司的审查权、质询权 公司分配剩余财产的权利 公司章程规定的其他权利 1.按股票有无记名分为：记名股、不记名股 2.按股票是否表明金额分:面值股票、无面值股票 3.按投资主体分：国家股、法人股、个人股 4.按发行对象和上市地区分：A、B、H、N

25. （二）股票发行 股票发行的规定与条件 股票发行的程序 发行方式、销售方式、发行价格 （三）股票上市 股票上市的目的 股票上市的条件 股票上市的暂停与终止

26. 四、普通股融资的特点 普通股融资的优点： 1.资本永久性,无到期日,不需归还. 2.没有固定的股利负担,筹资风险较小. 3.普通股筹资反映公司的实力,增强举债能力. 4.预期收益高,容易吸收资金. 普通股融资的缺点: 1.普通股的资金成本较高. 2.普通股筹资分散公司的控制权.

27. 三、优先股筹资 双重性质 （一）优先股的种类 累积优先股和非累积优先股 可转换优先股与不可转换优先股 参加优先股和不参加优先股 可赎回优先股与不可赎回优先股 （二）优先股股东的权利 优先分配股利权 优先分配剩余财产权 部分管理权 （三）优先股筹资的优缺点 优点：没有到期日，不用还本；保持控制权；股利有弹性 缺点：成本高；财务负担重；筹资限制多

28. 四、留存收益 留存收益构成： 盈余公积、未分配利润 留存收益的优缺点： 优点： 资金成本较低 保持普通股股东的控制权 增强公司的信誉 股东可获得税收上的好处 缺点： 筹资数额有限 资金使用受制约 可能会影响外部融资

29. 五、认股权证筹资 （一）认股权证筹资的特征 发认股权证可增强股票对投资者的吸引力，对公司债券、优先股和短期票据起到促销作用。 （二）认股权证的种类 1.按认股权证允许购买的期限长短分: 长期认股权证与短期认股权证 2.按认股权证的发行方式分类: 单独发行与附带发行的认股权证 3.按认股权证认购数量的约定方式分类 备兑认股权证与配股权证

30. 五、认股权证筹资 (三) 认股权证的价值 认股权证的理论价格是股票的市场价格减去约定价格.其市场价格往往高于理论价格. （四）认股权证的有缺点 优点:1.降低资本成本,为公司筹集额外的资金. 2.促进其他筹资方式的运用 3.募集资金分步到位,防止闲置资金和挪用. 4.一种看涨期权,避免融资后业绩下滑现象 5.减少了直接增发股票对市场的冲击. 缺点:1.稀释普通股收益 2.容易分散企业的控制权.

31. 第三节 长期负债筹资 长期负债筹资的特点 一、长期借款筹资 长期借款的利息率通常高于短期借款。 长期借款的偿还方式：定期支付利息、到期一次性偿还本金；定期等额偿还；平时逐期偿还小额本金和利息，期末偿还余下的大额部分。 使用上的时间性，需到期偿还 加大到期还款压力 需固定支付债务利息 筹资成本低，不会分散控制权 提高实际利率

32. 第三节 长期负债筹资 长期借款筹资的优点： 筹资速度快 借款弹性较大 借款成本较低 可以发挥财务杠杆作用 长期借款筹资的缺点： 财务风险防四高：“一高”负债率；“二高”债权；“三高”不良资产率；“四高”法律诉讼 筹资风险高;限制性条款多;筹资数量有限

33. 二、债券筹资 （一）债券的种类

34. 二、债券筹资 （二）债券发行价格 发行价格(未来现金流出的现值) I不同，平价、溢价和折价 债券发行价格=面值×（P/F，i，n）+ 面值×票面利率×（P/A,i,n）

35. 二、债券筹资 例1.A公司发行5年期债券，面值10000元，票面利率5%，每年末付息一次； 问：1)当市场利率4%时，债券的发行价为多少？ 2)当市场利率6%时，债券的发行价为多少？ 解：1)10000X5%(P/A,4%,5)+10000X(P/F,4%,5)=10445 2)10000×5%(P/A,6%,5)+10000(P/F,6%,5)=9579

36. 二、债券筹资 (三)债券的偿还 1.到期偿还 2.提前偿还 3.滞后偿还 债券的利息率:有固定利率和浮动利率两种 债券付息频率主要有按年付息、按半年付息、按季付息、按月付息和一次性付息（利随本清、贴现发行） （四）债券的信用等级 AAA 最高级 AA 高级 A 上中级 BBB 中级 BB 中下级 B 投机级 CCC 容易失败的债券，属完全投机性债券，CC高度投机性，C最差债券 最著名债券评级公司是：美国穆迪公司和标准普尔公司

37. 二、债券筹资 （五）债券筹资的优缺点： 资金成本较低；保证控制权；发挥财务杠杆作用；便于调整资本结构 财务风险大；筹资数额有限；限制条件多

38. （一）可转换债券的概念与种类 可转换证券是指可以转换为普通股票的证券，包括可转换债券和可转换优先股 • 三、可转换债券 （二）可转换债券的要素 1.标的股票 2.转换价格 3.转换比率 4.转换期 5.赎回条款 6.回售条款 7.强制性转换条款

39. 三、可转换证券筹资 (三)可转换债券优缺点 优 点 缺 点 筹资成本较低 便于筹资资金 稳定股价 增强筹资的灵活性 增加了企业的财务压力 存在回售风险 减少了股权筹资数额 提高资本成本

40. 第四节 租赁 一、租赁的类型 经营租赁 融资租赁 直接租赁 杠杆租赁 售后租回 临时性需要、期限短、出租人维护设备及保险、期满资产归出租人，合同灵活

41. 租息 第四节 租赁 二、融资租赁的租金 1·融资租赁租金的构成 设备的价款(买价、运杂费、保险费) 租金 租赁资产的成本利息——出租人为买资产向银行借款的利息等 租赁手续费——租赁公司的营业费用及其赚取的利润

42. 三、融资租赁租金的计算和支付方式 1.租赁资产的成本、成本利息、租赁手续费，采取期初期末等额或不等额的方式支付。 • 如果租金在期初支付，资产成本和资产利息按预付年金计算；手续费按租赁期限平均计算。

43. 三、融资租金的计算和支付方式 2.租赁资产的成本、成本利息，采取期初期末等额或不等额的方式支付；租赁手续费单独一次性付清。 3.资产的成本采取期初期末等额或不等额的方式支付，成本利息和手续费均单独计算和支付。

44. 第五节 短期筹资 • 一、短期负债筹资的特点 • 1·筹资速度快，容易取得 • 2·筹资富有弹性 • 3·筹资成本较低 • 4·筹资风险高

45. 二、短期负债筹资的主要形式 应付账款 应付票据 预收账款 • （一）商业信用 • （1）商业信用形式 • （2）应付账款的成本 • （3）商业信用筹资的特点 • 不用办理筹资手续；商业信用筹资不负担成本。使用期限短，放弃折扣成本高

46. 二、短期负债筹资的主要形式 信用借款 经济担保借款 抵押借款 • （二）短期借款 • （1）短期借款种类 • （2）借款的信用条件 信贷限额 周转信贷协定 补偿性余额 借款抵押 偿还条件:一次偿还 定期等额偿还

47. 二、短期负债筹资的主要形式 （3)短期借款利率及其利息支付方法 优惠利率 借款利率 浮动优惠利率 非优惠利率

48. 二、短期负债筹资的主要形式 实际利率等于名义利率 （3)短期借款利率及其利息支付方法 收款法 实际利率高于名义利率 贴现法 借款利息的支付方法 加息法 实际利率高于名义利率

49. (4)短期借款筹资的优缺点: • 优点: • 1.筹资速度快 • 2.筹资弹性大 • 3.短期贷款利率一般低于长期利率,成本低 • 缺点: • 1.筹资风险大 • 2.与其他短期方式比,资金成本高 • 3.限制较多 • 4.使用期限短

50. (三)短期融资券 • 短期融资券是由企业发行的无担保短期本票. • 优点:1.筹资成本较低 • 2.筹资数额比较大 • 3.可以提高企业信誉和知名度 • 缺点:1.风险比较大 • 2.弹性比较小 • 3.条件比较严格