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华尔街的股权文化与金融工程 湘财证券首席经济学家 金岩石博士 2006 年 3 月 26 日

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华尔街的股权文化与金融工程 湘财证券首席经济学家 金岩石博士 2006 年 3 月 26 日 - PowerPoint PPT Presentation


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金融专题系列讲座之二. 华尔街的股权文化与金融工程 湘财证券首席经济学家 金岩石博士 2006 年 3 月 26 日. 一、资本市场的“人之初” 1. 从稀缺性定理到“看不见的手” 2. 从斯密假说到“纳什均衡” 3. 和有效市场假说相悖的“市场异象” 4. 市场的不确定性和信息不对称定理 5. 行为金融学的“遗憾之门”和套利局限. 二、欧美史上的 “ 泡沫论 ”. 1. 荷兰的“郁金香狂潮”和英国的“南海泡沫” 2. 早期的证券交易与 J.P 摩根的豪赌 3. 美国的“大萧条”与证券法体系的形成 4.CEO 时代与现代企业的商品化

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金融专题系列讲座之二

华尔街的股权文化与金融工程

湘财证券首席经济学家 金岩石博士

2006年3月26日

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一、资本市场的“人之初”

1.从稀缺性定理到“看不见的手”

2.从斯密假说到“纳什均衡”

3.和有效市场假说相悖的“市场异象”

4.市场的不确定性和信息不对称定理

5.行为金融学的“遗憾之门”和套利局限

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二、欧美史上的“泡沫论”

1.荷兰的“郁金香狂潮”和英国的“南海泡沫”

2. 早期的证券交易与J.P摩根的豪赌

3.美国的“大萧条”与证券法体系的形成

4.CEO时代与现代企业的商品化

5. 华尔街的股权文化与“非理性繁荣”

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三、企业商品的“价无价”

1.资本市场的“弃儿”和“宠儿”

2.证券市场的周期性成新率和淘汰率

3.产业循环的“春秋战国”和“三国演义”

4.企业价值发现的有效时点和组织行为

5.德鲁克的“遗产”与现代企业制度

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四、金融行业的“工程师”

1.从道氏的技术分析到马科维茨的组合投资

2.格雷厄姆的证券分析和理论金融学

3.金融工程学挑战的“三不”与行为金融

4.“时点”:华尔街金融工程师的秘诀

5.“做市”:华尔街投资银行家的绝技

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五、结构金融的“点金术”

1.广义和狭义的结构金融

2.案例之一:资产证券

3.案例之二:保本理财

4.案例之三:衍生证券

5.案例之四:结构存款

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美国商业银行的房产抵押支持证券业务

运营网络

资金来源

证券化品种

FNM协会

FNM系列票据发行

合格的私人和机构投资者

跨行拆借

商业银行

Commercial Banks

本行存款

ABS

本行资产证券发行

MBS

放贷经纪商网络

Mortgage Banks

CMOs

放贷经纪人Mortgage Brokers

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资产证券是怎样“化”成的?

出售

购买

发起人

特设信托

SPV

有预期现金流的资产池

现金流的确定性估值

违约率 VS 回收率

有价证券的公开发行

ABS & MBS

发行款偿付

资产权益人

现金流偿付

证券持有人

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朗讯/艾杰尔分拆作业流程

Lucent

M.Stanley

Agere IPO

Creditor

underwriter

Debt Reduced

to $530m

$2.3B Debts

$3.6B IPO

Backed By Lucent

$6.5B Credit Lines

Debt/Equity

Swap

$2.3B Debts

Est. $200m

tax saving

Total Est. Fee:

$75m

Morgan Stanley’s New Deal

摩根斯坦利的创新

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熊士坦公司表外业务的风险结构(1)

10亿,比率除外

2000年11月30日

1999年11月26日

总资产 $162.0

调整后的资产(1) 123.5

调整后的净资产(2) 63.0

杠杆率(3) 29.8

调整后的杠杆率 (4) 22.7

调整后的净杠杆率 (5) 11.6

$171.2

135.1

73.3

27.8

21.9

11.9

(1) 调整后的资产等于总资产减按协议购买后再卖出的证券和作为附属担保品的应收证券

(2) 调整后的净资产等于调整后的资产减借入证券

(3) 杠杆率等于股东权益和子公司发行的优先股之和除以总资产

(4) 调整后的杠杆率等于股东权益与子公司发行的优先股之和除以调整后的资产

(5) 调整后的净杠杆率等于股东权益与子公司发行的优先股除以调整后的净资产

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熊士坦公司表外业务的风险结构(2)

单位:10亿

不足1年 1-3年 3-5年 大于5年 合计

互换协议

互换期权

期货合约

远期合约

持有期权

书面期权

合计

占总量的%

$ 99.4

48.5

41.1

20.2

7.3

$216.5

36.2%

$119.3

19.7

3.9

4.4

$147.3

24.7%

$92.9

4.0

0.2

0.2

$97.3

16.3%

$134.7

0.4

0.7

$135.8

22.8%

$446.3

72.6

41.1

25.0

11.9

$596.9

100.0%

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