La pol tica monetaria en el 2000 y perspectivas para el 2001
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LA POLÍTICA MONETARIA EN EL 2000 Y PERSPECTIVAS PARA EL 2001. José Luis Malo de Molina Director General BANCO DE ESPAÑA. XXVII JORNADAS SOBRE PERSPECTIVAS FINANCIERAS Y TIPOS DE INTERÉS Instituto Español de Analistas Financieros Madrid, 16 de Enero de 2001.

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LA POLÍTICA MONETARIA EN EL 2000 Y PERSPECTIVAS PARA EL 2001

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La pol tica monetaria en el 2000 y perspectivas para el 2001

LA POLÍTICA MONETARIA EN EL 2000 Y PERSPECTIVAS PARA EL 2001

José Luis Malo de MolinaDirector GeneralBANCO DE ESPAÑA

XXVII JORNADAS SOBRE PERSPECTIVAS FINANCIERAS Y TIPOS DE INTERÉS

Instituto Español de Analistas Financieros

Madrid, 16 de Enero de 2001


An lisis de la pol tica econ mica dentro de la uni n monetaria

ANÁLISIS DE LA POLÍTICA ECONÓMICA DENTRO DE LA UNIÓN MONETARIA

  • POLÍTICA MONETARIA ÚNICA DEL EUROSISTEMA

    • Independencia del BCE

    • Unicidad de las decisiones

    • Consejo de Gobierno: órgano colegiado con misión europea

    • Actuación en función de los requerimientos del área

    • Según una estrategia definida

  • MANTENIMIENTO DE LA SOBERANÍA NACIONAL EN LAS RESTANTES PARCELAS

    • Necesidad de asegurar la coherencia de la situación doméstica con los objetivos del área

    • Abordar las divergencias o diacronías con instrumentos de la política económica doméstica


Situaci n econ mica y monetaria de la zona euro al inicio de la uem

SITUACIÓN ECONÓMICA Y MONETARIA DE LA ZONA EURO AL INICIO DE LA UEM

  • AUSENCIA DE RIESGOS INFLACIONISTAS

  • INFLUENCIA DE LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL

  • LANZAMIENTO DEL EURO CON POLÍTICA MONETARIA EXPANSIVA

  • TIPOS DE INTERÉS HISTÓRICAMENTE BAJOS

  • CONDICIONES GENEROSAS DE LIQUIDEZ Y FINANCIACIÓN


Cambio de escenario en el 2000

CAMBIO DE ESCENARIO EN EL 2000

  • SUPERACIÓN DE LOS EFECTOS DE LAS CRISIS FINANCIERAS MÁS RÁPIDAMENTE DE LO PREVISTO

  • RÁPIDA RECUPERACIÓN ECONÓMICA

  • EFECTOS INFLACIONISTAS

    • Choque del petróleo

    • Depreciación del euro

    • Expansión de la demanda

    • Holgura de las condiciones monetarias

  • AUMENTO DE LA INFLACIÓN

    • Superación del 2%

    • Cambio de tendencia de la subyacente


Pib real en la uem

INCREMENTO INTERTRIMESTRAL

%

%

4,0

1,4

(escala dcha)

INCREMENTO INTERANUAL

3,5

(escala izda)

1,2

3,0

1,0

2,5

0,8

2,0

0,6

1,5

0,4

1,0

0,2

0,5

0,0

0,0

1996

1997

1998

1999

2000

PIB REAL EN LA UEM


Producci n y confianza industrial en la uem

PRODUCCIÓN Y CONFIANZA INDUSTRIAL EN LA UEM

%

7

9

5

5

1

3

-3

-7

1

PRODUCCIÓN INDUSTRIAL

Tasas de variación anual (escala izda)

-11

INDICADOR DE CONFIANZA INDUSTRIAL

Saldo de respuestas (escala dcha)

-1

-15

1997

1998

1999

2000


Desempleo en el rea euro

%

millones de personas

12

3,0

2,5

10

2,0

INCREMENTO ANUAL EN MILLONES

(escala dcha.)

8

1,5

PORCENTAJE DE LA POBLACIÓN ACTIVA

1,0

(escala izda.)

6

0,5

4

0,0

-0,5

2

-1,0

0

-1,5

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

DESEMPLEO EN EL ÁREA EURO


Precios del petr leo

PRECIOS DEL PETRÓLEO

$ / Barril de Brent

$ / Barril de Brent

45

45

40

40

35

35

30

30

25

25

20

20

15

15

10

10

5

5

0

0

73

76

79

82

85

88

91

94

97

00


Tcen de la uem frente a pa ses desarrollados

TCEN DE LA UEM FRENTE A PAÍSES DESARROLLADOS

Base trim. I 1999 = 100

Base trim. I 1999 = 100

110

110

105

105

100

100

95

95

90

90

85

85

80

80

75

75

70

70

ene-99

abr-99

jul-99

oct-99

ene-00

abr-00

jul-00

oct-00


Iapc en la uem

%

%

3,5

3,5

Tasas de variación interanual

3,0

3,0

2,5

2,5

2,0

2,0

1,5

1,5

1,0

1,0

ÍNDICE GENERAL

0,5

0,5

ÍNDICE SIN ALIMENTOS NO ELABORADOS NI ENERGÍA

0,0

0,0

IAPC EN LA UEM

1996

1997

1998

1999

2000


Iapc en la uem1

IAPC EN LA UEM

%

%

6

6

Tasas de variación interanual en noviembre de 2000

5

5

4

4

3

3

2

2

1

1

0

0

IE

LU

ES

BE

PT

FI

IT

NL

DE

AT

FR


Reacci n de la pol tica monetaria nica

REACCIÓN DE LA POLÍTICA MONETARIA ÚNICA

  • REACCIÓN GRADUAL

  • COMBINANDO FLEXIBILIDAD FRENTE A LOS EFECTOS DIRECTOS Y TRANSITORIOS DEL ALZA DEL PETRÓLEO

  • CON UN ESFUERZO DE CONTENCIÓN DE LOS EFECTOS DE SEGUNDA RONDA

  • EVITANDO ACCIONES BRUSCAS QUE DAÑEN LA CAPACIDAD DE CRECIMIENTO


Tipos de inter s de la zona del euro

TIPOS DE INTERÉS DE LA ZONA DEL EURO

%

%

6

6

FACILIDAD DE CRÉDITO

TIPO MARGINAL DE LAS SUBASTAS SEMANALES

TIPO FIJO / MÍNIMO DE LAS SUBASTAS SEMANALES

FACILIDAD DE DEPÓSITO

5

5

EONIA

4

4

3

3

2

2

1

1

ene-99

abr-99

jul-99

oct-99

ene-00

abr-00

jul-00

oct-00

ene-01


Implicaciones para espa a

IMPLICACIONES PARA ESPAÑA

  • LA POLÍTICA MONETARIA COMÚN HA TENIDO UNA INFLUENCIA MÁS EXPANSIVA

  • FUERTE CRECIMIENTO DEL CRÉDITO A PESAR DE LA DESACELERACIÓN DE LOS AFL

  • EFECTO COMBINADO DE LOS TIPOS DE INTERÉS Y DEL TIPO DE CAMBIO: ÍNDICES DE CONDICIONES MONETARIAS

  • A PESAR DE UNA POLÍTICA FISCAL RESTRICTIVA, EL CRECIMIENTO DE LA DEMANDA HA EJERCIDO PRESIONES ALCISTAS

  • FUERTE CRECIMIENTO DE LA DEMANDA INTERNA, QUE SE HA IDO MODERANDO

  • DIFERENCIAL DE CRECIMIENTO CON LA ZONA EURO

  • DIFERENCIALES DE INFLACIÓN: RETO DE COMPETITIVIDAD


Activos financieros l quidos afl

ACTIVOS FINANCIEROS LÍQUIDOS (AFL)

%

%

Tasas de crecimiento interanual T1,12

20

20

15

15

10

10

5

5

0

0

AFL

-5

-5

MEDIOS DE PAGO

OTROS ACTIVOS FINANCIEROS

-10

-10

1997

1998

1999

2000


Financiaci n de las familias y empresas no financieras

FINANCIACIÓN DE LAS FAMILIAS Y EMPRESAS NO FINANCIERAS

%

%

Tasas de crecimiento interanual T1,12

23

23

21

21

19

19

17

17

15

15

13

13

11

11

TOTAL

9

9

FAMILIAS

EMPRESAS

7

7

5

5

1997

1998

1999

2000


Ndice de condiciones monetarias en espa a

Base noviembre 1998=100

Base noviembre 1998=100

10

10

8

8

6

6

4

4

2

2

0

0

-2

-2

ÍNDICE DE CONDICIONES MONETARIAS

ÍNDICE DEL TIPO DE CAMBIO EFECTIVO REAL

-4

-4

ÍNDICE DEL TIPO DE INTERÉS REAL A TRES MESES

-6

-6

87

88

89

90

91

92

93

94

95

96

97

98

99

00

ÍNDICE DE CONDICIONES MONETARIAS EN ESPAÑA


Ingresos y pagos l quidos del estado d ficit de caja

mm de pesetas

mm de pesetas

20.000

20.000

PAGOS

19.000

19.000

18.000

18.000

DÉFICIT DE CAJA

17.000

17.000

INGRESOS

16.000

16.000

15.000

15.000

14.000

14.000

1997

1998

1999

2000

INGRESOS Y PAGOS LÍQUIDOS DEL ESTADO.DÉFICIT DE CAJA

Totales móviles de doce meses


Principales agregados macroecon micos

PRINCIPALES AGREGADOS MACROECONÓMICOS

%

%

7

7

6

6

5

5

4

4

3

3

PIB

DEMANDA NACIONAL

2

2

1

1

1997

1998

1999

2000


Ndices armonizados de precios de consumo

%

%

Tasas de variación interanual

5

5

UEM

4

4

ESPAÑA

3

3

2

2

1

1

0

0

1997

1998

1999

2000

ÍNDICES ARMONIZADOS DE PRECIOS DE CONSUMO


Ndices de competitividad de la econom a espa ola medidos con precios de consumo

Base enero 1999 = 100

Base enero 1999 = 100

110

110

ganancia de

105

105

competitividad

100

100

95

95

90

FRENTE A LOS PAÍSES DESARROLLADOS

90

FRENTE A LA ZONA DEL EURO

FRENTE A LOS PAÍSES DESARROLLADOS (NO EURO)

85

85

80

80

1997

1998

1999

2000

ÍNDICES DE COMPETITIVIDAD DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA (medidos con precios de consumo)


Perspectivas para el a o 2001

PERSPECTIVAS PARA EL AÑO 2001

  • MAYOR INCERTIDUMBRE Y MENORES PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMÍA MUNDIAL

  • PROFUNDIDAD Y DURACIÓN DE LA DESACELERACIÓN DE LA ECONOMÍA AMERICANA

  • INFLUENCIA SOBRE LA PRODUCTIVIDAD Y EL AUMENTO DEL CRECIMIENTO POTENCIAL

  • BURBUJA FINANCIERA O NUEVA ERA DE CRECIMIENTO RÁPIDO SOSTENIBLE

  • JAPÓN SIGUE EN LA TRAMPA

  • ECONOMÍAS EMERGENTES VULNERABLES AL CRECIMIENTO MUNDIAL

  • ZONA EURO: FUNDAMENTOS VÁLIDOS Y AUSENCIA DE DESEQUILIBRIOS

  • PERSPECTIVAS DE MODERACIÓN DEL CRECIMIENTO Y REDUCCIÓN DE LA INFLACIÓN, PERO CON RIESGOS DE PERSISTENCIA


La econom a espa ola en el 2001

LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN EL 2001

  • PROLONGACIÓN DE LA DESACELERACIÓN DE LA DEMANDA Y DE LA ACTIVIDAD DETECTADAS EN LA SEGUNDA MITAD DE 2000

  • MANTENIMIENTO DE RITMOS DE CRECIMIENTO EN EL ENTORNO DEL 3,5%

  • MODERACIÓN EN EL RITMO DE CREACIÓN DE EMPLEO

  • LIGERA MEJORA DE LOS BAJOS RITMOS DE CRECIMIENTO DE LA PRODUCTIVIDAD

  • REDUCCIÓN DE LA INFLACIÓN, DEBIDO A LA REVERSIÓN DEL INFLUJO INFLACIONISTA DE LOS PRECIOS DEL PETRÓLEO Y DEL TIPO DE CAMBIO DEL EURO

  • RIESGO DE AMORTIGUACIÓN POR EL MANTENIMIENTO DE UNA INFLACIÓN SUBYACENTE RELATIVAMENTE ELEVADA

    • Traslación desfasada del alza del petróleo

    • Reacción asimétrica de los precios finales frente al aumento de costes

    • Contaminación de las rentas por procesos de indiciación


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