Download
1 / 17
180 likes | 410 Views
СТОЙНОСТНО-БАЗИРАНИ МОДЕЛИ ЗА ОЦЕНКА НА БИЗНЕСА. доц. д-р Любомир Тодоров, УНСС. Причини за появата на VBM- модели.
E N D
СТОЙНОСТНО-БАЗИРАНИ МОДЕЛИ ЗА ОЦЕНКА НА БИЗНЕСА доц. д-р Любомир Тодоров, УНСС
Причини за появата на VBM-модели • Съществува необходимост бизнес успехът да се погледне и оцени от друг ъгъл – от гл.т. на инвеститорите. Традиционните измерители на ефективността - ROA, ROE, ROI, ROR, ROS, EPS и др.не отчитат ползите за собствениците и по-конкретно създаването на стойност.; • Традиционните измерители на ефективността имат недостатъци. Базират се на счетоводната печалба. Те нямат връзка с паричните потоци и стойността на предприятието. Счетоводната печалба няма 100 процентов паричен еквивалент, зависи от прилаганите счетоводни принципи и политики и освен това може да се манипулира; • Повишаване на ролята и значението на фирмената стойност, не само в страните с развити капиталови пазари, но и при т.нар. “развиващи се” пазари.
Същност на стойностно-базирания мениджмънт (VBM – Value-based Management) VBMпредставлява концепция за управление на бизнеса, чиято основна цел е максимизирането на стойността на компанията и респ. богатството на нейните собственици. Стойността на компанията зависи предимно от нейния потенциал да генерира доходи в бъдеще, т.е. от дисконтираните и бъдещи парични потоци. Стойност се създава само когато нормата на възвръщаемост на инвестираният капитал превишава средно-претегрената цена на капитала. Финансовите задължения намаляват стойността на компанията.
Исторически преглед В края на 80-те и началото на 90 години на миналия век, в резултат на търсенето на адекватни модели за измерване ефективността на бизнеса се появяват нови концепции като Икономическата добавена стойност (EVA – Economic Value Added) на Стюарт и Стърн, Пазарната добавена стойност (MVA – Market Value Added) на Стюарт, Паричната добавена стойност (CVA – Cash Value Added), разработена независимо от шведа Ерик Отосон и от Бостънската консултантска група, Рентабилността на инвестирания капитал, базирана на паричните потоци (CFROI – Cash Flow Return on Investments) на HOLT Value Associates и др. Същевременно, все повече нараства популярността и практическото приложение на някои модели за оценка на стойността, базирани предимно на очакваните доходи (DCF-valuation model, EVA-valuation model, APV-approach и др.) и на пазарните сравнения (Relative Valuation).
EVA – хибрид между традиционния и стойностно-базирания подход за оценка на ефективността
Ползи от прилагането на VBM-модели 1. Чрез тях се преодоляват недостатъците на традиционните измерители на ефективността, основани на счетоводната печалба; 2. Създава се възможност ефективността на бизнеса да се погледне и оцени от различна гледна точка; 3. Вниманието на мениджърите се насочва към ключовите фактори за увеличаване стойността на бизнеса; 4. Създава се възможност за опредляне на реалната цена на акциите и дяловете (посредством DCF-Valuation model, метода на фундаменталните променливи и др.). Сравнението между справедливата и пазарната цена на акциите показва дали фондовият пазар подценява или надценява съответната компания.
Проблеми свързани с приложението на VBM-модели • Повечето VBM-модели имат сложен алгоритъм и изискват солидна фундаментална подготовка на анализаторите. • При някои модели (CFROI, CVA) се изисква да се определи полезния икономически живот на активите. Понякога това е трудно и много относително. • При определяне цената на капитала (изискваната норма на възвръщаемост) има голяма доза субективизъм. Това зависи от прилаганите подходи и личните виждания на анализаторите.
