Inversiones de los Fondos de Pensiones “Principales Características y Regulación ”

1. Inversiones de los Fondos de Pensiones “Principales Características y Regulación ” Presentación a la Comisión de Usuarios de Fondos de Pensiones 28 de agosto de 2009 Luis Figueroa D. Jefe División Financiera Superintendencia de Fondos de Pensiones

2. Evolución y caracterización de las inversiones de los Fondos de Pensiones Elementos de la regulación Contenido

3. Evolución y caracterización de las inversiones de los Fondos de Pensiones

4. Estructura Legal del Sistema • Sociedad Anónima • Giro Exclusivo • Patrimonio separado del Fondo de Pensiones • Supervisada por la Superintendencia de Pensiones • Regida por el DL 3500 Administradora de Fondos de Pensiones AFP Fondo de Pensiones • Legalmente separado de la AFP • Cada Fondo personalidad jurídica propia • Propiedad de los afiliados • Recursos inembargable • Inversiones reguladas el DL 3500 • Supervisados por la SP

5. A B C D E Más Conservador Más Riesgoso Riesgoso Intermedio Conservador Multifondos Administradora de Fondos de Pensiones AFP • Multifondos comienza a operar en 2002 • Posibilidad de elección • Fondos A y E voluntarios para el afiliado • Fondo A voluntario para la AFP (todas lo ofrecen)

6. Diferenciación de Multifondos • Los multifondos están diferenciados por sus límites de inversión en instrumentos de renta variable. • La renta renta variable ha sido utilizada intensivamente por cada fondo.

7. Evolución de la rentabilidad • El fondo C que existe desde el inicio del sistema tiene una rentabilidad real anual promedio sobre 9%.

8. Rentabilidad en periodo de multifondos Rentabilidad real de Multifondos (porcentaje anualizado, sept 02- 27 ago 09) Datos provisorios

9. Reglas de elección y asignación de afiliados

10. Administradoras a agosto de 2009 CAPITAL CUPRUM HABITAT PLANVITAL PROVIDA

11. Tamaño relativo de los Fondos

12. Crecimiento de los Fondos • A fines de 2008 equivale aprox a 54% del PIB.

13. 2. Elementos de la Regulación

14. Contexto 1980 1985 1990 2002 2008 Ley nuevo sistema CCR / Se autoriza renta variable Se autoriza inversión extranjero Multifondos (5 fondos) Reforma al Sistema previsional 1993 comienza inversión en el extranjero Inicio operación sistema (Un tipo de fondo) Se autoriza ahorro voluntario Fondo E (2do fondo) Reforma APV 1988 1981 2000 2002

15. Principales elementos en la regulación de las inversiones de los Fondos de Pensiones Elegibilidad de las Inversiones ¿Pueden los Fondos de Pensiones invertir en cualquier instrumento? ¿Cómo se elige que proporción se invierte de cada instrumento? Diversificación de las inversiones Esquema de incentivos ¿Deben seguir las AFPs los intereses de los afiliados? Regulación prudencial ¿Qué otros resguardos existen para el manejo de los recursos? Institucionalidad y supervisión ¿Qué instituciones velan por el cumplimiento de las exigencias regulatorias? Transparencia / Información ¿Cómo se enteran los afiliados del manejo de sus recursos y en que se invierten?

16. Elegibilidad de las Inversiones • Los Fondos de Pensiones sólo pueden invertir en los instrumentos señalados en el art 45 del DL 3500. Entre ellos se pueden mencionar: • Instrumentos estatales: emitidos por el Banco Central, la Tesorería, los bonos de reconocimiento. • Instrumentos de empresas: acciones, bonos, efectos de comercio. • Instrumentos bancarios: depósitos, letras hipotecarias, bonos, acciones. • Fondos de Inversión y Fondos Mutuos • Instrumentos extranjeros

17. Diversificación de las Inversiones Los Fondos de Pensiones deben cumplir con una estricta normativa sobre límites máximos para conformar su portafolio de inversiones. Cada fondo (A, B, C, D, E) tiene sus propias reglas de diversificación. Renta Variable Estatales Extranjero Moneda extranjera sin cobertura cambiaria Instrumentos de alto riesgo Límites Estructurales LEY Límites por Emisor Porcentaje max. respecto del emisor Límites por Tipo de Instrumento Limites por instrumento Límites por emisor (% del fondo) Regulación de excesos de inversión AFP nuevas REGIMEN DE INVERSION

18. Diversificación de las Inversiones • Valor de los Fondos es US$ 103.260,88 millones. • Valor de la inversión en el extranjero es US$ 37.788,95 millones o 36,6% de la cartera. • Distribución renta fija / renta variable es 53% / 47% aprox. • La exposición al sector financiero nacional es de 23,96% de la cartera.

19. Diversificación de las inversiones

20. Competencia Los afiliados tienen la opción de cambiarse a la Administradora de su elección, con lo cual el retorno de las inversiones se transforma en una variable relevante. Adicionalmente, la reforma previsional dispuso la licitación de cartera de nuevos afiliados. Encaje Las AFPs deben por ley tener como parte de su propio capital un monto de 1% de los recursos administrados que debe ser invertido en las mismas inversiones que la de los afiliados (espejo). Este encaje representa un porcentaje significativo del capital de las AFP por lo cual el rendimiento de su propio negocio está altamente correlacionado al retorno de los Fondos. Rentabilidad mínima Cada Fondo de una AFP debe por Ley cumplir con una rentabilidad mínima que se calcula en relación al promedio de la industria en los últimos 36 meses, menos un grado de tolerancia. Esquema de Incentivos El DL 3.500 considera varios mecanismos que inducen a las AFPs a manejar las inversiones en el mejor interés de los afiliados

21. Regulación Prudencial El DL 3.500, el Régimen de Inversión y la normativa de la Superintendencia contienen un conjunto de regulaciones complementarias que apuntan a la seguridad de los Fondos se Pensiones. Entre ellas se pueden destacar: • Custodia Mínima (98%): en Depositarios autorizados por la ley 18.876 • Utilización de Custodios para inversión en el extranjero (requisitos BCCh). • Contrapartes autorizadas por la Comisión Clasificadora de Riesgo • Pago contra entrega en las transacciones • Transacciones en mercados secundarios autorizados (bolsas) • Estados Financieros auditados (del Fondo y de las AFPs) • División Financiera dedicada a la Supervisión de las inversiones de los Fondos • Control saldos en cuentas corrientes • Control diario de movimientos de cuentas e inversiones • Supervisión de Conflictos de Interés • Requerimiento de Políticas de Inversión y de Solución de Conflictos de Interés

22. Fondos Mutuos (23,7%) En custodia 100% de esta inversión ETF (4,54%) Bonos Corporativos (0,11%) Brown Brothers Harriman Capital, Cuprum, Planvital, Provida (75,66%) State Street Habitat (24,11%) DCV* Capital, Habitat, Planvital, Provida (0,31%) Acciones (0,01%) Bonos Gobierno (0,03%) Otros (0,03%) Bancos custodios con patrimonio separado de activos en custodia. *Corresponde a Bonos de América Móvil colocados en el mercado local Ejemplo regulación prudencial: inversión en el extranjero Fondos de Pensiones en el Extranjero (35,24%) (Julio 2009) * Porcentajes respecto del valor total de los FP Administradoras de FM y ETF Administradoras con patrimonio separado de activos de los Fondos Mutuos y ETF. Corredores de Valores AFP deben cumplir principio Entrega contra Pago lo que elimina el riesgo de crédito. Proveedores de Cobertura Cobertura entre monedas extranjeras se contrata con Bancos A.

23. Superintendencia de Pensiones División Financiera dedicada exclusivamente a la supervisión del cumplimiento normativo de las inversiones de los Fondos de Pensiones • Regulación de Inversiones de FP • Nivel I: Ley DL 3500 • Nivel II: Régimen de Inversión • Nivel III: Normativa SP Estructura Institucional • Banco Central de Chile • Determina parte de los límites estructurales de diversificación • Participa en la aprobación de nuevos tipos de instrumentos • Define mercados secundarios autorizados, requisitos de custodios extranjeros. • Ministerio de Hacienda • Coordinación del Comité de Mercado de capitales • Subsecretaría de Hacienda visa el Régimen de Inversión • Superintendencia de Valores y Seguros • Regula entidades que tienen relación con AFP y Fondos: DCV, Corredores, Fondos Mutuos, Fondos de Inversión, emisores de bonos, Bolsas de Valores, Cías de Seguros. • Supervisa comportamiento de mercado • Consejo Técnico de Inversiones • Opiniones Técnica y estudios de FP • Régimen debe contra con Informe favorable del CTI • Comisión Clasificadora de Riesgo • Aprueba emisores de renta variable extranjeros • Facultad de exigir clasificación adicional a RF nacional

24. Transparencia / Información La regulación del Sistema de Pensiones contempla numerosos requerimientos ligados a la transparencia en cuanto a la información de las inversiones y de las cuentas financieras e las AFPs: • Informe mensual de Rentabilidad y Cartera de Inversiones. • Informe Trimestral de Inversiones en el Extranjero (detalle). • Informe anual de participación de las AFPs en juntas de accionistas. • Informe trimestral de Costos de las Administradoras. • Informes financieros trimestrales de las Administradoras (anual auditado). • Estadísticas de las carteras de los Fondos de Pensiones. • Registro de candidatos a directores en Sociedades en que invierten los FP. • Valores cuota diarios por fondo y AFP • Cartola cuatrimestral www.spensiones.cl

25. Inversiones de los Fondos de Pensiones “Principales Características y Regulación ” Presentación a la Comisión de Usuarios de Fondos de Pensiones 28 de agosto de 2009 Luis Figueroa D. Jefe División Financiera Superintendencia de Fondos de Pensiones