El equilibrio general con tipo de cambio fijo
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El equilibrio general con tipo de cambio fijo. Preliminar: ¿Por qué podría el Banco Central querer fijar el tipo de cambio? Preocupación por inestabilidad cambiaria. Usar el tipo de cambio para frenar la inflación.

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El equilibrio general con tipo de cambio fijo
El equilibrio general con tipo de cambio fijo

Maestría en gestión pública. 2010


Maestría en gestión pública. 2010


Maestría en gestión pública. 2010


Si cambio flotante. La única diferencia es que el Banco Central interviene determinando el tipo de cambio. el público cree en el anuncio cambiario, entonces:

  • Con tipo de cambio fijo, la tasa de interés interna debería ser igual a la internacional..., si el público cree en el anuncio.

  • La cantidad de dinero es “endógena”, es decir que la oferta se ajusta automáticamente a la demanda de dinero.

Maestría en gestión pública. 2010


¿Cómo se produce el ajuste de la oferta de dinero? cambio flotante. La única diferencia es que el Banco Central interviene determinando el tipo de cambio.

Partimos de un equilibrio financiero y consideramos un aumento del producto. ¿Qué ocurriría si no interviniera el Banco Central?

Pero el Banco Central se comprometió a comprar todos los dólares que le ofrecieran al tipo de cambio E0  Banco Central compra dólares y entrega pesos a cambio  ΔM  E = E0

Maestría en gestión pública. 2010


Efectos de un aumento de Y con tipo de cambio fijo cambio flotante. La única diferencia es que el Banco Central interviene determinando el tipo de cambio.

E0

R*

M0/P

L(R,Y0)

M1/P

L(R,Y1)

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En la balanza de pagos se observará una entrada de capitales y un aumento de las reservas internacionales del banco central.

Conclusión: con tipo de cambio fijo, el banco central pierde el control de la cantidad de dinero.

Dilema: se fija el tipo de cambio o se fija la cantidad de dinero. No se pueden fijar ambas variables.

Maestría en gestión pública. 2010


Otra forma de ver que el BC no controla el dinero en un régimen de tipo de cambio fijo:

Supongamos que el BC quiere aumentar M y emite billetes, ¿qué ocurre en el equilibrio?

DD

E1

E0

AA’

AA

Y

ATENCION: E1 no puede ser un equilibrio...

Maestría en gestión pública. 2010


  • El BC se comprometió a vender todo lo que se le demandara al tipo de cambio E0, ¿quién va a comprar moneda extranjera a mayor precio cuando el BC la vende a E0?

  • El BC se ve obligado a vender moneda extranjera. Al hacerlo, retira moneda nacional de circulación.

  • El BC está reduciendo nuevamente la cantidad de dinero.

  • El BC introdujo dinero por una ventanilla y lo retiró por la otra! Entonces…

Maestría en gestión pública. 2010


DD al tipo de cambio E0, ¿quién va a comprar moneda extranjera a mayor precio cuando el BC la vende a E0?

E0

AA’

AA’’

AA

Y

Este proceso es instantáneo: el tipo de cambio nunca sube y la cantidad de dinero no cambia.

Conclusión: el BC no puede aumentar la cantidad de dinero.

Maestría en gestión pública. 2010


Pol tica fiscal con tipo de cambio fijo
Política fiscal con tipo de cambio fijo al tipo de cambio E0, ¿quién va a comprar moneda extranjera a mayor precio cuando el BC la vende a E0?

  • Consideremos un aumento de G: desplaza curva DD hacia la derecha.

E0

Y0

Maestría en gestión pública. 2010


  • Aumentó la demanda de dinero y eso tiende a reducir el E… Pero hay tipo de cambio fijo

  •  Nadie estará dispuesto a vender moneda extranjera a un precio menor que E0 porque el BC está comprometido a comprar todo lo que se le ofrezca a ese precio.

  • Público vende moneda extranjera al central y el BC entrega moneda local a cambio

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 Aumenta oferta monetaria. Pero hay tipo de cambio fijo

 Se desplaza curva AA hacia la derecha.

E0

Y0

Y1

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Efectos de largo plazo de la política fiscal con tipo de cambio fijo:

Partimos de un equilibrio de largo plazo, vemos los efectos en el corto plazo y luego el proceso de ajuste hacia un nuevo equilibrio.

E0

YLP

Y1

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E0

YLP

Y1

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El proceso de ajuste sólo termina cuando se vuelve al producto de largo plazo.

¿Ningún efecto a largo plazo?

Vemos la teoría de determinación del producto a largo plazo.

P1

P0

YLP

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Aumento del precio interno “encarece” al país: producto de largo plazo.

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Efectos de una devaluaci n
Efectos de una devaluación producto de largo plazo.

E1

E0

Y0

Y1

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Ejemplos de pol tica econ mica
Ejemplos de política económica producto de largo plazo.

  • Ejemplo: Devaluación en Brasil (1999)

    Brasil se “abarata”  desde perspectiva uruguaya se reduce P*

    En 1999 Brasil también entró en recesión 

    Para Uruguay cae Y*

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E producto de largo plazo.0

Y0

 Producto tiende a caer y tipo de cambio a aumentar…, pero hay tipo de cambio fijo.

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Nadie compra moneda extranjera a más de E producto de largo plazo.0. BC comprometido a vender a ese precio

 BC vende moneda extranjera  reduce M

E0

Y0

Y1

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Efectos en Uruguay de la devaluación en Brasil: producto de largo plazo.

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¿Opciones de política? producto de largo plazo.

1. Devaluar

E’

E0

Y0

Y1

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Crisis de balanza de pagos
Crisis de Balanza de Pagos producto de largo plazo.

  • Hasta ahora supusimos que el BC anuncia E0 y el público le cree: Ee = E0

  • ¿Qué pasa si el público no cree en el anuncio?

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Supongamos que llega una mala noticia, el público empieza a desconfiar y aumenta su tipo de cambio esperado

R*+(E1e-E)/E

E0

R*+(E0e-E)/E

R*

R*+(E1e-E0)/E0

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Observamos un aumento de la tasa de interés en moneda local:

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¿Qué ocurre en el mercado de dinero? local:

Aumento tasa de interés provoca reducción demanda de dinero.

Público va al BC a venderle la moneda local y retira a cambio moneda extranjera

 BC está retirando moneda de circulación y perdiendo reservas.

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R*+(E local:1e-E)/E

E0

R*+(E0e-E)/E

R*

R*+(E1e-E0)/E0

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  • Desconfianza del público hace que el BC pierda reservas local:

  • Posiblemente aumente la desconfianza al ver que el BC pierde reservas y el proceso se profundiza

    ¿Qué debe hacer el Banco Central?

  • Si resiste, mantiene el tipo de cambio, pero el proceso continúa: sigue perdiendo reservas. Llegado a cierto punto, puede no tener reservas suficientes: devaluación + crisis

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  • Si no resiste, evita la pérdida de reservas, pero no cumplió su promesa de mantener el tipo de cambio.

  • ¿Qué pasa con quienes le creyeron? Empresarios y familias que se endeudaron en moneda extranjera pensando que el BC mantendría la cotización enfrentarán dificultades.

  • Algunos ejemplos:

    • Uruguay 1982

    • Uruguay 1995

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