글로벌 금융위기의 원인과 리스크관리상의 시사점

1. 글로벌 금융위기의 원인과 리스크관리상의 시사점 2009.5.1 금융감독원 금융리스크제도실 은행팀장 박병수(Ph.D)

2. 목 차 글로벌 금융위기의 전개과정 및 위기의 원인 글로벌 금융위기의 교훈 금융감독상의 개선방안 금융기관의 리스크관리상의 개선 필요사항 금융사에 대한 제언

3. 글로벌 금융위기의 전개과정 주택경기침체로부실징후발생 • ’01년 이후 저금리와 모기지 유동화시장 발달 등으로 크게 늘어난 서브프라임 모기지 대출이 ’06년 들어 주택경기 둔화, 금리상승 등으로 부실화 되면서 연체율과 주택압류가 급증 FRB정책금리 추이 미 주택가격 상승률 추이 서브프라임 연체율, 차압률 추이

4. 글로벌 금융위기의 전개과정 주택경기침체로부실징후발생 금융기관부실증가 • 서브프라임 모기지자산의 부실로 동 자산을 기초자산으로 한 MBS 및 자산담보부증권(CDO) 발행기관 및 투자 금융기관의 부실로 연결 • 미 서브프라임 모기지 2위업체 New Century Financial 신규대출 및 환매중단(‘07.3.8) • 미 투자은행 5위인 Bear Sterns 소속 해지펀드 파산위기(’07.6.21) JP Morgan Chase의 Bear Strens 인수(’08.3.17) • 프랑스 BNP Paribas 3개 펀드 환매중단 발표(’07.8.9) • 메릴린치 ’07.4분기 167억$ 상각에 98.3억$ 손실발표 (’08.1.17) BoA, 메릴린치 500억$에 인수 (’08.9.15) • AIG ’08.1분기 78.1억$ 사상최대 규모 손실 (’08.5.9) FRB, AIG에 11.3%의 고금리로 850억$ 구제금융 제공 (’08.9.16)

5. 글로벌 금융위기의 전개과정 주택경기침체로부실징후발생 금융기관부실증가 금융시장불안 • 금융회사의 대규모 손실에 따른 유동성 압박 및 투자자금 회수, 금융불안지속에 따른 안전자산 선호도 확대 등으로 글로벌 신용경색 심화 • 신용위험 확대 및 위험회피 현상이 강해지면서 금융시장의 변동성(Volatility IndeX지수: S&P500 지수옵션의 내재변동성으로 측정)이 크게 확대 • 거래상대방 위험이 증가하면서 글로벌 신용경색은 은행간 단기자금 시장까지도 위축되어 TED(T-billandEuroDollar futures contract :3M Libor 금리 – 3M T-bill 금리) 스프레드가 증가

6. 글로벌 금융위기의 전개과정 주택경기침체로부실징후발생 금융기관부실증가 금융시장불안 실물경기침체 • 매출부진으로 글로벌 기업 손실은 구조조정으로 인한 실업을 유발하고, 결국가계의 소비여력 감소로 인한 경제악순환 유발 금융위기 대출감소 기업부도 부실자산증가 금융기관부실 금융위기심화 자금공급축소 기업부실심화 • 실물경기 침체가 본격화 되면서, IMF의 세계경제전망치도 계속 하향조정되고 있으며, 최근에는 동유럽발 2차 글로벌 금융위기 가능성

7. <참고> 글로벌 거시경제 상황

8. 글로벌 금융위기의 특징 • 이전의 금융위기(Typical cycle)아시아 외환위기(97년), 러시아위기(98년) 등은 국지적인 경기침체IMF구제금융으로 위기극복 • 금번 금융위기(“100 year” cycle)선진국을 시작으로 발생한 금융위기는 “Perfect synchronized global crisis”현상 1987 주식시장 폭락 1992 유럽통화위기 1997 아시아 위기 1999 브라질 위기 글로벌 금융위기 발생 1994 멕시코 페소 위기 1998 러시아 위기 2001 아르헨티나 위기 1995 남미 위기 1998 LTCM 파산 2007 서브프라임 모기지 사태

9. 글로벌 금융위기의 특징 • Asset bubble에 의한 서브프라임 모기지 대출 부실화와 지나친 레버리지에 의한 금융기관 유동성 위기가 동시에 발생 동시 발생 • 파생상품 시장의 급격한 성장 등 자본시장이 발달한 이후 최초의 금융위기신용구조화 상품시장의 발달 이후 처음으로 겪는 금융위기로서 과거의 경우 단순한 모기지대출 부실로 처리될 위기가 구조화 상품을 통한 리스크 전가1)를 통해 광범위한 금융기관의 손실을 초래 1) 구조화 기법을 통해 리스크에 따른 여러 개의 트랜치로 나누어 판매하므로, 리스크 선호도가 높은 헤지펀드 부터 안정성을 중시하는 연기금까지 다양한 투자가가 구조화된 신용상품을 구매

10. 글로벌 금융위기의 원인 • 금융위기의 원인에 대해서는 다양한 의견이 제시되는 가운데 다음의 4가지 원인으로 요약될 수 있음 내부통제 시스템 미비 저금리와 모럴해저드 글로벌 금융위기 심화 과도한 증권화 비효율적인 금융감독

11. 글로벌 금융위기의 원인 1. 저금리와 모럴해저드 • 2000년 들어 저금리 기조와 풍부한 유동성을 바탕으로 저신용, 저소득층에 대한서브프라임 모기지 대출이 증가하였고, 이는 IT버블 극복을 위한 팽창정책과도 연결 • 미국 정책당국자들은 “모든 국민이 자기 집을 소유하는 것”을 American Dream의실현으로 여겼으며, 그린스펀1)역시 금융증권화로 모기지대출이 확대되는 것을 긍정적으로 평가 1) 최근 서브프라임 모기지 대출관련 파생상품의 문제점을 사전에 인지하지 못했다는 내용의 인터뷰방영 • 모기지회사는 유동화증권을 통해 쉽게 신용위험을 투자자에게 전가시킬 수 있어 사실상 형식적인 대출심사만을 시행 • 2003년에 부시행정부는 “American Dream Downpayment Act”1)를 도입하면서정책적으로 대출확대에 일조하였으며, 오히려 민주당이 추진한 “predatory loan”2)금지법안을 저지 1) 무주택자들의 주택구입시 초기납입금과 매매거래비용 등을 1만달러까지 보조하는 법안 2) 소득 자산 측면에서 모기지 상환능력이 없는 차입자에게 모기지 대출을 승인하는 행위

12. 글로벌 금융위기의 원인 2. 과도한 증권화 • 미국과 유럽의 투자은행들은 서브프라임 모기지를 기초로 한 구조화증권(주로 합성 CDO )의 설계 및 발행업무를 통해 막대한 수수료 수입 • 저금리 시대에 구조화 상품의 최상위(AAA) 등급은 미국국채와 유사한 신용도에 비해 10 bp이상의 스프레드가 있어 무위험차익거래1)가 가능 1) 메릴린치가 발행한 CDO “Norma”의 경우 담보자산에 비해 구조화상품의 발행시 54bp의 초과수익을 실현 MBS1 상위등급 CDO CDO CDO발행 MBS발행 모기지 대출1 2차 CDO발행 모기지 대출2 MBS2 하위등급 CDO 모기지 대출3 ….. …..

13. 서브프라임으로 인한 금융회사 상각액 • 글로벌 금융위기는 전체적인 금융시스템이 붕괴되면서 여러 금융기관이 한꺼번에 엄청난 상각 및 손실을 감수 • 손실규모 5위이내의 와코비아, 메릴린치, 워싱턴뮤추얼 은행은 인수합병 되었음 (’07.2/4~’08.4/4 누계) Wells Fargo에 인수 BoA에 인수 JP Morgan Chase에 인수

14. 글로벌 금융위기의 원인 3. 내부통제시스템 미비 • 지주회사 혹은 금융그룹 내 통합된 리스크관리 역량의 부족 Bear Strens Group 모기지 대출 MBS CDO * 모기지 대출 부실시 그룹내모든 은행과 헤지펀드가 부실화 • 그리고 CDO 등의 보유자산에 대한 외부평가기관의 신용등급에만 의존한채 금융기관 자체적인 내부평가절차를 준비하지 못한 은행의 책임 • 단기적인 성과위주의 보상체계 • 임원들에 지급되는 스톡옵션, 수익률로 평가되는 성과급 등으로 인해 리스크 관리에 대해서는 보상이 따르지 않는 비대칭적 성과관리로 내부통제 시스템에 대한 실질적인 운영상의 문제점 노출

15. 글로벌 금융위기의 원인 4. 비효율적인 금융감독체계 • 통합감독기구 없이 여러 기관에서 감독업무를 분담하는 미국의 금융감독체계1)는 감독의 사각지대 및 감독효율성 저하를 발생시켜 글로벌 금융위기의 원인으로 지목 1) 연방준비제도이사회(FRB), 통화감독청(OCC), 연방예금보험공사(FDIC), 상품선물거래위원회(CFTC), 증권거래위원회(SEC)가 상업은행과 투자은행의 감독업무를 분담 • 문제가된 투자은행의 경우 예금을 통한 수신기능이 없어 상업은행 수준의 자산건전성, 자본적정성 등의 규제를 받지 않으며, 금융산업의 육성이라는 원칙하에 무분별한 영업을 허용 • < AIG에 대한 감독 사례> • AIG의 금융상품부문(Financial Product Division)은 투자은행과 거의 유사한 영업활동을 하였음에도 AIG가 보험회사라는 이유로 SEC의 감독을 받지 않음

16. <참고> 글로벌 금융위기의 국내 전이 ...실물 경제의 위축으로…. 금융위기가... 투자 감소 미국 부동산 시장의 신용위기 기업 신용경색과 유동성 위기 추가적 자산 가치 하락 자산 유동화 시장의 레버리지 위기 소비자의 추가 대출 능력 부재 수요 위축 생산 감소 금융기관의 파산 위기 국제적 유동성 위기 기업 부도 및 실직자 양산

17. 목 차 글로벌 금융위기의 전개과정 및 위기의 원인 글로벌 금융위기의 교훈 금융감독상의 개선방안 금융기관의 리스크관리상의 개선 필요사항 금융사에 대한 제언

18. 실패사례 1 : CITI group 금융제국의 몰락

19. 실패사례 2 : LEHMANbrothers 최후까지 모기지 올인

20. 실패사례 3 : Wachovia 굴러온 돌이 박힌돌을 뺀다

21. 성공사례 1 : JP Morgan 리스크 관리의 교과서 • 리스크에 관한 통찰력 • - ’06년말 120억$ 모기지 관련상품 처분 교훈 • 리스크 측정모형의 한계를 인식하고 리스크 전문가의 판단을 존중하는 의사결정 • 무리한 수익을 추구하지 않고 감내할수 있는 리스크 수준내에서 영업

22. 성공사례 2 : Goldman Sachs 반박자 빠른 리스크 관리 • 위험징후에 신속한 대처 • - ’06년말 100억$ 서브프라임 CDO매각 교훈 • 높은 수익을 추구하는 만큼 리스크에 대한 감각이 뛰어나며 신속한 의사결정으로 위험회피 • 평소에 리스크 부서와 영업부서의 순환보직으로 전사적인 리스크 관리에 강점

23. Q & A 감사합니다.