第三章投资决策与投资分析方法

第三章 投资决策与投资分析方法

第一节投资决策概述： 投资决策的概念: P81（收益支出的概念）一.投资决策的特点: • （一）长期性 ; • （二）耗费资金大; • （三）不可逆转性; • （四）风险大. 二.同投资决策相关的重要因素: （一）货币的时间价值 1、概念、本质（投资报酬）、表现形式（利息、利率） 2、计息形式 :①单利 ②复利

3、时间价值的几种基本形式: ①复利终值 ②复利现值

③年金终值与现值: • 普通年金（后付年金） • 先付年金 • 递延年金 • 永续年金年金的概念年金的种类普通年金终值普通年金现值资本回收额

先付年金终值 先付年金现值

递延年金现值 永续年金现值

（二）长期投资的现金流量: 1、初始投资时发生的现金流量: • ① 建造房屋、建筑物的成本开支; • ② 设备的买价安装费; • ③ 需要垫支的流动资金; • ④ 某些资产因用于此次投资而失去的收入.

2、投资营业期间发生的现金流量: （按年计算）现金净流量NCF＝现金流入量－现金流出量＝营业现金收入－营业现金支出－上交的税金或＝经营利润+折旧费 3、投资项目结束时的现金流量: • ① 固定资产残值的变价收入; • ② 垫付流动资金的收回.

（三）资金成本： 资金成本概念 1、个别资金成本 2、平均资金成本和资金结构（四）长期投资的风险问题 1、概念：投资的风险价值 2、风险报酬率＝投资报酬率－无风险报酬率如：国债利率

第二节投资分析方法及其评价 方法： 1.动态分析法（考虑时间价值）： 1）净现值法 2）现值指数法 3）内部收益率法 2.静态分析法（不考虑时间价值）： 1）投资报酬率 2）回收期

一.净现值法: An：各期的净现金流入量的现值总和 A0：各期投资支出总额的现值决策标准:单一方案, NPV > 0：可行 < 0：不可行多方案, 越大越好净现值的特性(优缺点) ：P96 NPV＝An－A0

二.现值指数法： （投资额不同的方案比较选优） PVI=An/A0 决策标准：单一方案， PVI >1 可行, <1不可行多方案, 越大越好

三、内部收益率法： IRR • 计算方法： • A.每年NCF相等:简算法. • B.每年NCF不等: 逐次测试法. • 决策标准： • 多方案: IRR 越大越好 • 单一方案：IRR > 资金成本：可行 • 或 IRR＝预期收益率：可行

对内部收益率法的分析和评价： （与净现值法比较的优缺点） 1、内部收益率与企业价值最大化的目标没直接联系; （即高收益率项目创造的财富未必比低收益率项目多） 2、与净现值相同，内部收益率法也考虑了时间价值和现金流量; 3、与净现值相同... 4、 5、 6、在某些特定的情况下，内部收益率法不能给出唯一的、清晰明确的决策依据 (例:P103现金流量:正常、非正常)

四.其他方法（静态指标）：（不考虑时间价值） （一）会计收益率法：相似：其中：平均投资额计算方法第1种:平均投资额＝原始投资额/2 第2种:平均投资额＝∑（年初剩余投资额－当年折旧）/年数会计收益率与净现值的比较： (会计收益率的优缺点) P105

（二）静态回收期：PP 决策标准：PP 越短越好静态回收期法与净现值法的比较: (静态回收期的优缺点) P107 （三）动态回收期: (考虑时间价值的回收期) 即:现金流入量现值=投资现值时的年数

第三节投资分析方法在实践中应用情况的分析

第四章 投资分析在实践中的几个问题

第一节投资决策过程中的现金流量问题 一.对会计利润还是对现金流量折现？P116 对现金流量折现二.财务会计与投资评估的不同：P117 会计利润：阶段性，可不考虑时间价值; 投资评估：长期性，必须考虑时间价值.

三.将会计利润的有关数据调整为现金流量 （有关信息往往表现为预计会计利润的形式,所以需调整）（一）营运资金投资：例如：P117 四月份累计的会计利润：收入：20000×3＝60000；购料支出：10000×3＝30000 差＝30000 而累计现金流量：流入（收到销售款）20000；流出（支付购料款）30000 差＝－10000 合计：40000 即，现金净流入比会计利润少40000 对于以后的每个月来讲（任一时点），都存在10000这一营运资金占用. （二）资本支出——以折旧方式调整现金净流量＝净利+折旧

四.现金流量发生的时间： 现实时期指标假设时点指标会产生一些偏差，但,不会大到影响决策的程度五.相关现金流量：（一）相关现金流量的概念 [不相关: ① 不可避免成本（固定制造费用） ② 沉没成本 ] (二）相关现金流量的内容: 1.实际发生的现金流量 2.机会现金流量. 如：P120

第二节长期投资方案中的敏感性分析 一.概念：敏感性分析P121 二.方法：P121 • 第一步：计算净现值； • 第二步：计算允许的现金净流量的下限和变动幅度； • 第三步：计算允许的使用年限的下限和变动幅度。三.敏感性分析的作用和弱点:P123 1.作用： ① 风险管理 ② 总体印象——哪些因素是关键 ③ 加强管理 2.弱点：P124

第三节固定资产的更新决策 一.固定资产的剩余使用年限相同：净现值法结合差量分析. 即,计算ΔNPV P125 ΔNPV > 0 ，投资额大的方案更优 ΔNPV < 0 ，投资额小的方案更优

二.剩余使用年限不同：两种方法 (一）重复更新法：（又称：相同年限法）第一步：计算第二次投资的“净现值”; （计算出第二次投资的净现值，该净现值是到第二次投资开始时，即第一次投资结束时的价值）第二步：对第二次投资的“净现值”进行折现; （即计算到第一次投资开始时的价值）；第三步：将两次投资的净现值相加与较长期限的投资的净现值进行比较，越大越好。（二）年运行收益（成本）法：比较各方案的平均年运行收益（成本），越高越好. 平均年运行收益＝净现值×资本回收系数。

名义现金流量 0期价格指数实际现金流量 t期价格指数通胀率第四节一些特殊情况下的投资决策一.通胀情况下的投资决策: （通胀情况下，必须调整现金流量或贴现率）（一）实际现金流量和名义现金流量或:

（二）实际贴现率和名义贴现率 名义贴现率实际贴现率（三）通胀情况下的净现值: 方法有二: 1、用名义现金流量和名义贴现率计算 2、用实际现金流量和实际贴现率计算

（四）通胀情况下投资决策的几个问题：P133 二.存在资金限额的投资决策：资金限额 :“硬资金限额”外部资金限额 “软资金限额”内部资金限额（如：管理能力）决策方法：现值指数法. （一）单期资金限额：按现值指数排队，选出能∑NPV最大的组合。（二）多期资金限额：目的：多期∑NPV最大。

三.风险投资决策： （需具备两个备件: 1、每一方案未来有两个或以上的结果; 2、各种结果可以测算并可量化。）（一）期望值决策法：期望值＝∑某种结果×该结果的概率优缺点：P137 （二）风险因素调整法：两种方法 1、调整投资贴现率：期望投资报酬率＝无风险报酬率+风险报酬斜率×风险程度其中：风险报酬斜率和风险程度的确定方法： A、项目比较法 B、按项目的风险等级确定风险贴现率（缺点：P139） (即调整后贴现率)

2、调整投资收益的现金流量（肯定当量法） 调整后的现金流量＝期望现金流量×肯定当量系数其中：肯定当量系数→与项目的风险程度和投资者的风险偏好程度有关，时间越远越小。例4-12:P140 （三）决策树法：（分阶段决策的项目）例4-13:P141

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第三章 投资决策与 投资分析方法