短期有行情，长线是真金 —— 近期医药板块投资策略

1. 短期有行情，长线是真金 ——近期医药板块投资策略 长城证券研究所 医药研究小组

2. 1、板块走势

3. 1.1 医药3月走稳，题材促发交易机会 • 医药板块：1月25日为医药板块回调低点，之后止跌反弹，现对应11年29xPE，估值仍在高位。 • 抗辐射、原料药涨价来势生猛 估值处于高位 年初涨幅Top10 数据来源：wind，长城证券研究所

4. 1.2 必须关注的板块催化点 • 行业驱动 • 政策驱动：新医改政策、国家振兴中医药、振兴生物医药、国家扩大免疫接种范围、基本药物目录等； • 资质驱动：通过FDA认证、进入基本药物目录、成为某大型制药企业供货商；中标政府采购大单等; • 价格驱动：产品提价、原料药涨价、获得单独定价； • 个股驱动 • 事件驱动：如地震、SARS、猪流感、EV71病毒（手足口病）；中药注射剂不良反应、某些药物的不良反映等； • 产品驱动：这是医药股独特的地方，重庆啤酒乙肝疫苗、恒瑞医药新产品上市等； • 资产驱动：资产注入、整体上市、价值重估、创投概念等；

5. 2、板块特点：高估值（攻击）+刚性高成长（防御）

6. 1.1 高估值：目前11年PE 29X • 医药行业的属性： • 成长确定、波动性小: 刚性需求决定永远的朝阳行业 • 增速较快：年均20% • 是典型的非周期类行业 • 具备较强的防守属性。 • 因此从长期来看：与周期类公司形成跷跷板，当周期类股票、大市值的股票起来的时候会对医药股形成反压；而当市场低迷，避险情绪较高的时候，医药股往往会有良好的表现； • 医药类公司同质化不强：新产品、重组并购、产品价格上涨（特别是原料药）、灾情疫情等会成为股价上涨的催化剂。

7. 2.1 刚性高成长 • 三大因素硬性因素决定了医药产业还将保持较快增长 • 人口增长 • 近期城镇化人口大增 • 人口结构失衡，老龄人口大增 • 市场因素 • 政策因素：2011年医疗保险全覆盖，2020年实现全民医保

8. 2、政策： 药价+规范+“十二五”政策频繁期，乱世出英雄

9. 2.1 公共事业性的政府投资，政策主导行业发展 • ８５００亿首先用于确保支持五项重点改革：加快推进基本医疗保障制度建设、初步建立国家基本药物制度、健全基层医疗卫生服务体系、促进基本公共卫生服务逐步均等化、推进公立医院改革试点。 • 三分之二用于需方绝大部分用于基层 • 加大对基层医院的基础和设备建设，这个已经实施了； • 加大公共卫生投入，比如一类疫苗种类扩大，国家买单； • 推进基本药物建设，国家给予的财政补贴； • 还有信息化建设什么的，不过目前具体的数额是不清楚的

10. 2、产业链中投资机会轮动，政策频发，乱世出英雄

11. 2.1 医药的产业链

12. 2.1 政策频发期，短长线都有机会 • 2011年1月10日，卫生部就2011年卫生工作要点举行发布会。陈竺部长提出2011年医改工作的重点是“控费”。 • 历经5年修订、两次公开征求意见的《药品生产质量管理规范(2010年修订)》2月12日对外发布，将于2011年3月1日起施行，给予不超过5年的过渡期,并依据产品风险程度，按类别分阶段达到新版药品GMP的要求（达到国际GMP标准）预计将淘汰落后产能，推动生产集中度提高。 • 由工信部牵头制定的《维生素C行业准入条件》，可能会在新版《产业结构调整指导目录》公布后出台。将从收率、能耗、技术水平、环保、安全等几个方面，对维生素C行业进行规范。 • 发改委药品降价第一波从3月28日起降低部分抗生素和循环系统用药类药品最高零售价。调整后药品平均降价幅度约为21%。

13. 3、配置策略：围绕政策主题发展，找甘蔗嘴甜一段

14. 3.1围绕政策主题发展，找甘蔗嘴甜一段 • 流通板块当排首位（短期+长期） • 两会结束，即将出台《医药流通“十二五”规划》，提高行业集中度，利好行业龙头：上海医药，一致药业受利最丰 • 避开今年陆续的化药降价： • 医疗器械的长线股：鱼跃医疗、乐普医疗 • 化学原料药：价升最关键，VE、VA提价，原料药板块净利润直接提升，浙江医药还有空间 • 3月11日颁布《关于扶植和促进中医药事业发展的若干意见》，中医药管理局长王国强大力发展中医药，同仁堂惊喜不断，云南白药长线白马

15. 长城研究 与您共成长 长城证券研究所 医药研究小组 2011年3月19