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Medidas Macroprudenciais e Política Monetária

Medidas Macroprudenciais e Política Monetária. Eduardo Loyo Setembro 2011. Em economias avançadas. Juros adequados para gestão da demanda agregada são baixos demais para “estabilidade financeira”.

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Medidas Macroprudenciais e Política Monetária

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Presentation Transcript

  1. Medidas Macroprudenciaise Política Monetária Eduardo Loyo Setembro 2011

  2. Em economias avançadas • Juros adequados para gestão da demanda agregada são baixos demais para “estabilidade financeira”. • MMs reforçariam a estabilidade financeira, permitindo praticar juros (baixos) adequados para gestão da demanda.

  3. Em economias emergentes • Juros adequados para gestão da demanda agregada são altos demais para “estabilidade financeira”. • MMs reforçariam a gestão de demanda, permitindo praticar juros (baixos) adequados para estabilidade financeira.

  4. Primeiras reações no Brasil • Não funciona: fraco nos canais de câmbio e expectativas. • Não sabemos quão bem funciona. • Corolário: não saberemos medir a postura de política monetária.

  5. Visão oficial no Brasil • MMs “potencializam” o efeito do instrumento convencional de política monetária. • Isso quer dizer: para um dado nível de juros, a política monetária estará mais apertada na presença de MMs do que estaria normalmente (na sua ausência).

  6. Juros de mercado/empréstimo

  7. Juros de mercado/empréstimo

  8. Efeito das MMs

  9. Taxas  volumes

  10. Questões • Prazos? • Composição (em pessoa física)? • Pessoa jurídica?

  11. Implicações • MMs tiveram efeito sim, e bem forte. • MMs não se somaram à medida padrão de política monetária (juros de 1 ano). • MMs não dificultaram a aferição da postura de política monetária.

  12. Descolamento: Explicação 1 • Intervenção esterilizada leva a aumento do volume de “títulos” na carteira dos bancos. • Para que demandem esse volume adicional, em detrimento da alternativa de conceder crédito, é preciso que a taxa de empréstimo caia em relação à taxa dos títulos.

  13. Descolamento: Explicação 2 • Facilidade de captação externa aumenta o apetite de bancos pela concessão de crédito e torna as condições no mercado de crédito mais competitivas. • Para um dado custo de oportunidade doméstico, as taxas de empréstimo caem.

  14. Descolamento • Ambas as explicações associadas ao fluxo cambial, mas são diferentes. • Explicação 1 funciona com qualquer influxo cambial absorvido pelo BC (inclusive comercial) • Explicação 2 funciona com influxo de financiamento, absorvido pelo BC ou não.

  15. E doravante?

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