1 / 21

"Financial Intermediation and delegated monitoring" Douglas Diamond 1984 RES

"Financial Intermediation and delegated monitoring" Douglas Diamond 1984 RES. Diamond 1984: Worum geht es?. Rolle der Finanzintermediation: "a theory of financial intermediation based on minimizing the cost of monitoring" Bankkredit = Schuldkontrakt Bankdepositen = Schuldkontrakt

lixue
Download Presentation

"Financial Intermediation and delegated monitoring" Douglas Diamond 1984 RES

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript


  1. "Financial Intermediation and delegated monitoring" Douglas Diamond 1984RES

  2. Diamond 1984: Worum geht es? • Rolle der Finanzintermediation:"a theory of financial intermediation based on minimizing the cost of monitoring" • Bankkredit = Schuldkontrakt • Bankdepositen = Schuldkontrakt • Diversfikation reduziert Monitoring-Kosten(agency cost of intermediation)

  3. Das Problem • Beziehung Gläubiger - Schuldner (entrepreneur) • Ertrag nicht beobachtbar => agency-Problem • Lösungen in der Literatur • costly state verification (Townsend 1979 JET) • monitoring • collateral (Strafe) • Monitoring: individuell oder kollektiv (delegiert)?

  4. Voraussetzungen • Unternehmer sucht Kredit • hat kein Eigenkapital (wealth constraint)oder ist risikoscheu • kann "Strafe" auf sich nehmen • Ertrag der Investition (Y) nicht beobachtbar • Gläubiger ist risikoneutral

  5. Kandidaten für optimalen Kontrakt? • Kontrakt = Abbildung von beobachtbaren Zuständen in Payoffs • Beobachtbare Zustände?Deklaration: Y="Y" • Funktion Z("Y")

  6. optimaler Kontrakt: Nebenbedingungen • wealth constraints (limited liability): => 1. Quadrant • truth-telling constraint: Gläubiger deklariert Ertrag wahrheitsgemäss • participation constraints: • Gläubiger: E(Z) >= R (Alternativanlage) • Schuldner: E(Borgen) >= 0

  7. Wie sieht der optimale Kontrakt aus? RückzahlungZ ? Z(Y) "Ertrag Y"

  8. Das Revelation Principle(Offenbarungsprinzip) • Jedes überhaupt erreichbare Ergebnis (payoffs, Wahrscheinlichkeiten) kann implementiert werden durch einen "truthful revealing mechanism". • "truthful revealing mechanism" = Agent deklariert private Information wahrheitsgemäss

  9. Die truth-telling constraint RückzahlungZ T-T-C (<== revelation principle) "Ertrag Y"

  10. + wealth constraints RückzahlungZ WC (Z  Y) "Ertrag Y"

  11. mögliche Z RückzahlungZ WC (Z  Y) T-T-C "Ertrag Y"

  12. Aufteilung Z - P ... RückzahlungZ WC (Z  Y) Strafe P(Y) U(Z(Y)+ P(Y)) = konstant in "Y" P(Y) Z(Y) "Ertrag Y"

  13. ... im Optimum RückzahlungZ minP(Y)!!! Strafe P(Y) P(Y) Z(Y) "Ertrag Y"

  14. Ergebnis: Der Schuldkontrakt RückzahlungZ Strafe P(Y) P(Y) Z(Y) "Ertrag Y"

  15. + participation constraints RückzahlungZ Gläubiger: E(Z)>=R Strafe P(Y) D max P(Y) Z(Y) "Ertrag Y" Schuldner: E(P(Y))=<Nutzen aus Kredit

  16. Schuldkontrakt: Charakteristika • Nominalwert D • Rückzahlung Z (Geld): • Y>=D: Z=D (unabhängig von Y) • Y<D: Z=Y (plus "Strafe" für Schuldner) • Risikotragung: • Y>=D: Schuldner (="Aktionär") • Y<D: Gläubiger (="Aktionär" bei Insolvenz) Schuldner: Strafkosten • nicht-optimal im Sinne first best • Kredithöhe (K) beschränkt durch: • Gläubiger verlangt E(Z)>=R (participation constraint) • Strafkosten für Schuldner steigen mit K überproportional

  17. Schuldkontrakt:Monitoring versus Strafe • Monitoring:Feststellen des wahren Y wenn "Y" < ZKosten = K pro $ Kredit (nur variable Kosten)Renegotiation (Schuldner zahlt nur Y) • Strafe:Selbstdeklaration und Strafe wenn "Y" < ZKosten = erwarteter Nutzenverlust durch Strafe • Optimum: Alternative mit geringeren Kosten

  18. Wer soll als „monitor“ agieren? monitoring durch: monitoring cost: • alle Duplikation • einen Delegationskosten • niemand Bankrottkosten (Strafe) im Optimum: minimal

  19. Optimum bei Diamond 1984 monitoring durch: monitoring cost: • alle Duplikation • einen Delegationskosten pro Schuldner gehen mit Diversifikation gegen null • niemand Bankrottkosten (Strafe)

  20. Allerdings: • Krasa und Villamil (1992 JET)Fixkosten pro Kredit => unvollständige Diversifikation • Hellwig (1998 wp) Wahl der Kreditgrössen => unvollständige Diversifikation => Delegationskosten/$ streben nicht gegen null => aktives Monitoring durch Bankgläubiger (oder Aufsichtsbehörde)

  21. Diamond 1984: Bedeutung? • informationstheoretische Erklärung der Finanzintermediation (Kerngeschäft einer Bank) • Erklärung des Schuldkontrakts • auf Aktivseite • auf Passivseite • Erklärungsbedürftig: • Zinszahlungen • Laufzeiten • Prioritäten • Asset securitization • credit covenants (das "Kleingedruckte")

More Related