ETF 期权上海证券交易所 2014 年 5 月

个股期 ETF期权上海证券交易所 2014年5月权

目录 ETF期权的概念与意义 ETF期权与股票期权 ETF期权小结 ETF期权对投资者的作用与风险 ETF期权与股指期权 01 02 03 05 04

壹 ETF期权的概念和意义？

一、ETF期权的概念和意义 • 要了解ETF期权的意义，我们首先分析投资者在投资ETF过程中可能碰到一些“困境”，然后再解释ETF期权在帮助投资者应对这些“困境”所起的作用。 • ETF是一种指数型的基金，它具有跟踪指数的功能。投资者买入了ETF，可视为一种做多指数的行为。 • 投资者在实际买卖ETF的过程中，经常会存在着各种“无奈的后悔”，比如看涨的时候不敢买，买了以后又担心跌。 • 下面便是我们经常会遇到两种窘境：

一、ETF期权的概念和意义 1、我看好上证50指数上涨，但指数点位正处于相对的高位（比如：1.600元/份），此时我面临的窘境是买还是不买呢（上证50ETF）？如果我买了那事后ETF价格跌破1.600元，我会后悔如果我不买那事后价格窜升到1.700元，我也会后悔

一、ETF期权的概念和意义 • 如果现在市场上有这样一份合约，合约内容写着：我在一个月后有权以1.600元/份的价格买入10000份上证50ETF。如果一个月后ETF高于1.600元那么我就行使合约中的权利，仍然以1.600元/份的价格买入ETF 如果一个月后ETF低于1.600元那么我就放弃合约中的权利而已 • 这样的合约实际上给予了一个权利：我在一个月后以1.600元/份买入10000份ETF的权利。这便是ETF认购期权（买入ETF的权利）。

一、ETF期权的概念和意义 2、我上个月以1.500元/份的价格买入了10000份上证50ETF，一段时间后基金市价已涨到了1.600元/份，此时我面临的窘境是抛还是不抛呢？如果我抛了那事后ETF价格涨到1.700元，我会后悔如果我不抛那事后ETF价格回落到1.500元，我也会后悔

一、ETF期权的概念和意义 • 如果现在市场上有这样一份合约，合约内容写着：我在一个月后有权以1.600元/份的价格卖出10000份上证50ETF。如果一个月后ETF高于1.600元那么我就放弃合约中的权利而已如果一个月后ETF低于1.600元那么我就行使合约中的权利，仍然以1.600元/份的价格卖出10000份ETF • 这样的合约实际上也给予了另一个权利：我可以在一个月后以1.600元/份价格卖出10000份ETF的权利。这便是ETF认沽期权（卖出ETF的权利）。

一、ETF期权的概念和意义 • ETF期权的概念： • ETF期权：一张规定了双方买卖ETF权利与义务的合约。 • 合约买方先支付一定数量的权利金，获得在未来某一时间以某一价格买入（或卖出）一定数量ETF份额的权利，但不承担必须买入（或卖出）的义务。 • 合约卖方则先收取一定数量的权利金，一旦买方行使了合约中的权利，卖方必须承担对应义务。

贰 ETF期权与股指期权？

二、ETF期权与股指期权 • 或许投资者很自然地会问,既然ETF期权也是做多、做空指数的工具，那么它和股指期权又有什么区别呢？ • 以美国期权市场最著名的股指期权（SPX期权）和ETF期权（SPY期权）为例：

二、ETF期权与股指期权 • 我们再以国内期权模拟交易市场为例，把中金所的上证50期权和上交所的上证50ETF期权作一下对比：

二、ETF期权与股指期权 • 从交易的角度看，相对于同指数的股指期权，ETF期权的合约面值相对更小，更符合普通投资者经济的承受范围。 • 从合约标的的角度看，ETF期权的标的物是实物基金份额，标的本身可在二级市场交易；而股指期权的标的物是指数，不能直接进行交易。 • 从交割方式的角度看，国际上ETF期权多采用实物交割，到期实值期权的双方最终是一手交钱，一手交券；而股指期权则采用现金交割，到期实值期权的双方进行现金的轧差交收。

叁 ETF期权与股票期权？

三、ETF期权与股票期权 • 本次上交所同时推出了股票期权与ETF期权，那么它们两者之间又有什么相同点和不同点呢？

三、ETF期权与股票期权 • 主要的不同点： • ETF是指数型基金，当投资者无法看准个股，但基于现有的宏观面、资金面信息对大盘走势有一定研判时，ETF期权将成为更好的选择。 • ETF期权对冲的对象是一篮子股票，股票期权对冲的对象是单只股票，因此当投资者仅持有一只股票时需要套保时，股票期权是更好的选择，而当投资者有大量权重股在手需要对冲时，ETF期权将是更好的选择。

三、ETF期权与股票期权 • ETF停牌的概率要远小于股票，且ETF的抗操纵性更强,使得ETF期权受标的证券交易的影响程度更低。 • 股票价格的波动性通常强于ETF，因此股票期权的价格也波动性更大，ETF期权的市场价格会相对更平稳。 • ETF可通过申购、赎回间接实现T+0交易，因此相对于股票与股票期权的组合，ETF期权与ETF现货的组合更加灵活，更有助于投资者的套利。

肆 ETF期权对投资者的作用与风险？

四、ETF期权对投资者的作用与风险 推迟买卖指数的决策，锁定买卖价格转移现货市场风险，保护指数下行风险通过备兑开仓，增强持股收益，降低持仓成本进行杠杆性看多或看空的方向性交易期权用途通过期权组合策略交易，形成不同的风险和收益组合，进行套利等 19

四、ETF期权对投资者的作用与风险 ETF价格上下波动造成的ETF期权价格大幅波动，如果期权到期时虚值，买方所持的合约将价值归零，损失全部权利金。 ETF期权卖方可能被要求提高保证金数额，若无法按时补交，会被强行平仓。权利方存在到期忘记行权风险；义务方存在交割违约风险，即无法在规定的时限内备齐足额的现金、现券，导致行权失败或交割违约。对于停牌或深度虚值的ETF期权，投资者可能面临无法及时平仓的风险

四、ETF期权对投资者的作用与风险 • 在ETF的保证金风险中，还包括分红、拆分、合并带来的备兑开仓保证金不足的风险。由于ETF是实物，因此在分红、拆分、合并发生时，交易所会对相关合约要素进行调整，在合约单位发生调整时，原备兑担保证券可能出现担保不足，从而需要投资者买入证券进行补充以避免被强行平仓。 • 在ETF的市场风险中，还包括实物交割带来的在途风险。ETF期权采用实物交割方式，在行权日（E日）提交行权后，要E+1日末才会经登记结算公司完成交割；由于投资者的行权决策基于E日收盘价做出，而现货到账可以卖出的时间为E+2日开盘后，存在两天的在途风险敞口。投资者在行权指令申报时，需考虑这一在途风险。

伍 ETF期权的小结

五、ETF期权小结 • ETF期权是一种成本相对较低的指数投资工具，它的买方通过支付一定数量的权利金给卖方，拥有在到期日以一定的价格买入或卖出实物ETF的权利，当买方行权该权利时，卖方必须无条件的履行其义务。持有ETF现货的投资者可利用ETF认购期权备兑开仓，锁定心里目标卖出价位，增强持股收益；也可运用ETF认沽期权为自己买一个 “保险”，防范市场指数的下行风险；投资者还可以利用ETF认购、认沽期权，实现杠杆性做多、做空指数的投资目的。

个股期权谢谢

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