Om endringer i norsk selskapsrett som f lge av eus arbeid med modernisering av selskapsretten m v
This presentation is the property of its rightful owner.
Sponsored Links
1 / 52

Om endringer i norsk selskapsrett som følge av EUs arbeid med modernisering av selskapsretten m.v. PowerPoint PPT Presentation


  • 103 Views
  • Uploaded on
  • Presentation posted in: General

Om endringer i norsk selskapsrett som følge av EUs arbeid med modernisering av selskapsretten m.v. INDUSTRIJURISTSEMINARET 2005 Professor dr. juris Tore Bråthen [email protected] www.bi.no/users/fgl98053/. Temaet. Introduksjon Emner for forelesningen Generelt om EU-selskapsretten

Download Presentation

Om endringer i norsk selskapsrett som følge av EUs arbeid med modernisering av selskapsretten m.v.

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation

Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author.While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server.


- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - E N D - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

Presentation Transcript


Om endringer i norsk selskapsrett som f lge av eus arbeid med modernisering av selskapsretten m v

Om endringer i norsk selskapsrett som følge av EUs arbeid med modernisering av selskapsretten m.v.

INDUSTRIJURISTSEMINARET 2005

Professor dr. juris Tore Bråthen

[email protected]

www.bi.no/users/fgl98053/


Temaet

Temaet

  • Introduksjon

  • Emner for forelesningen

    • Generelt om EU-selskapsretten

    • Den senere utvikling i EU-selskapsretten

      • Case-law

      • EUs arbeid med modernisering av selskapsretten

    • Utviklingen av EU-selskapsretten – hvilken betydning har dette for norsk rett?

Professor dr. juris Tore Bråthen


Temaet forts

Temaet (forts.)

  • Litteratur

    • Werlauff: EU-selskabsret (3. udg., København 2003)

    • Sundby: EUs arbeid med modernisering av selskapsretten, Tidsskrift for Forretningsjus 2003:4 s. 427-471

    • Sundby: Det nye selskapsrettslige landskap, Lov og Rett 2005 (under trykking)

Professor dr. juris Tore Bråthen


Generelt om eu selskapsrettens betydning for norsk selskapsrett

Generelt om EU-selskapsrettens betydning for norsk selskapsrett

  • Utgangspunktet: Selskapsrett er EU-rett

  • Primær og sekundær EU-rett

  • Rettslige instrumenter

    • Forordninger

    • Direktiver

    • Rekommandasjoner

Professor dr. juris Tore Bråthen


Eu rett forts

EU-rett (forts.)

  • Forordninger

    • Forordning (EF) nr. 2157/2001 av 8. oktober 2001 om vedtektene for det europeiske selskap (SE).

      • Rådets direktiv nr. 2001/86/EF om medarbeiderinnflytelse.

    • Forordning (EØF) nr. 2137/85 av 25. juli 1985 om europeiske økonomiske foretaksgrupper

Professor dr. juris Tore Bråthen


Eu rett forts1

EU-rett (forts.)

  • Selskapsdirektivene

    - Favner videre enn norsk rett

    - Løpende nummerering

    - 10 vedtatte og fire på forslagsstadiet

Professor dr. juris Tore Bråthen


Eu rett forts2

EU-rett (forts.)

Første selskapsdirektiv om registrering og offentliggjøring av opplysninger (Publisitetsdirektivet), jf. 68/151/EØF.

Annet selskapsdirektiv om kapitalforhold i selskaper av ASA-typen (Kapitaldirektivet), jf. 77/91/EØF.

Tredje selskapsdirektiv om fusjon mellom selskaper av ASA-typen (Fusjonsdirektivet), jf. 78/855/EØF.

Fjerde selskapsdirektiv om harmonisering av årsregnskap (Årsregnskapsdirektivet), jf. 78/660/EØF.

Forslag til femte selskapsdirektiv om selskapsorganisasjonen i selskaper av ASA-typen (Strukturdirektivet), jf. siste utkast i COM (1991) 372 final.

Sjette selskapsdirektiv om fisjon av selskaper av ASA-typen (Fisjonsdirektivet), jf. 82/891/EØF.

Professor dr. juris Tore Bråthen


Eu rett forts3

EU-rett (forts.)

Syvende selskapsdirektiv om konsoliderte årsregnskap (Konsernregnskapsdirektivet), jf. 83/349/EØF.

Åttende selskapsdirektiv om kvalifikasjonskrav til revisorer (Revisordirektivet), jf. 84/253/EØF.

Forslag til niende selskapsdirektiv om materiell konsernrett (Konserndirektivet).

Forslag til tiende selskapsdirektiv om grenseoverskridende fusjon (Fusjonsdirektivet), jf. COM (2003) 727 final.

Ellevte selskapsdirektiv om filialer i en annen medlemsstat (Filialdirektivet), jf. 89/666/EØF.

Tolvte selskapsdirektiv om enkeltmannsselskaper (Enkeltmannsselskapsdirektivet), jf. 89/667/EØF.

Trettende selskapsdirektiv om takeovers (Takeoverdirektivet), jf. 2004/25/EF

Forslag til fjortende selskapsdirektiv om grenseoverskridende flytting av registrert kontor (direktiv om flytting av registrert kontor)

Professor dr. juris Tore Bråthen


Eu rett forts4

EU-rett (forts.)

  • Direktivene gjelder for selskaper av ASA-typen.

    • Følgende selskapsdirektiver gjelder for både selskaper av ASA-typen og selskaper av AS-typen:

      • Publisitetsdirektivet (selskapsdirektiv nr. 1)

      • Årsregnskapsdirektivet (selskapsdirektiv nr. 4)

      • Konsernregnskapsdirektivet(selskapsdirektiv nr. 7)

      • Filialdirektivet (selskapsdirektiv nr. 11)

      • Enkeltmannsselskapsdirektivet (selskapsdirektiv nr. 12)

Professor dr. juris Tore Bråthen


Den senere utvikling i eu selskapsretten

Den senere utvikling i EU-selskapsretten

  • EF-domstolens case-law

    • Golden shares-dommene (C-367/98, C-483-/99, C-503/99)

      • Gylne aksjer tildelt staten i forbindelse med privatisering

      • Slike gylne aksjer er som utgangspunkt et hinder for den frie flyt av kapital og dermed for etableringsretten

Professor dr. juris Tore Bråthen


Ef domstolens case law forts

EF-domstolens case-law (forts.)

  • Centros-dommen (C-212/97)

    • Nærmere om Centros-dommen

  • Inspire Art (C-167/01)

  • Überseering (C-208/00)

Professor dr. juris Tore Bråthen


Den senere utvikling i eu selskapsretten1

Den senere utvikling i EU-selskapsretten

  • EUs arbeid med modernisering av selskapsretten

    • Bakgrunnen

      • Mens arbeidet pågikk – finansskandalene som resulterte i Sarbanes-Oxley Act

Professor dr. juris Tore Bråthen


Eus arbeid med modernisering av selskapsretten forts

EUs arbeid med modernisering av selskapsretten (forts.)

  • Wintergruppen (“The High Level Group of Company Law Experts”) (etablert 2001)

    • Rapport vedrørende 13. Selskapsdirektiv (Takeoverdirektivet) (avgitt 10. januar 2002)

    • Generell rapport om endringer i europeisk selskapsrett (avgitt 4. november 2002)

Professor dr. juris Tore Bråthen


Eus arbeid med modernisering av selskapsretten forts1

EUs arbeid med modernisering av selskapsretten (forts.)

  • Kommisjonens Action Plan (avgitt 21. mai 2003)

    • Modernising Company Law and Enhancing Corporate Governance in the European Union-A Plan to Move Forward, COM (2003) 284 final

Professor dr. juris Tore Bråthen


Kommisjonens innstilling forts

Kommisjonens innstilling (forts.)

  • Fem temaer:

    • Corporate governance

    • Selskapets kapitalforhold

    • Konserner

    • Restrukturering og flytting av selskaper

    • De nye selskapstypene

Professor dr. juris Tore Bråthen


Kommisjonens innstilling forts1

Kommisjonens innstilling (forts.)

  • Tidsramme

    • Kort sikt (2003-2005)

    • Mellomlang sikt (2006-2008)

    • Lang sikt (2009 eller senere)

Professor dr. juris Tore Bråthen


Kommisjonens innstilling forts2

Kommisjonens innstilling (forts.)

  • Tiltak på kort sikt (2003-2005)

    • CG

      • Direktiv om Annual CG-statement

      • Direktiv om styrking av aksjonærrettigheter

      • Rekommandasjon om independent directors

      • Rekommandasjon om lederlønninger

      • Direktiv om ansvar for finansiell informasjon

      • Etablering av europeisk CG-forum

Professor dr. juris Tore Bråthen


Tiltak p kort sikt 2003 2005 forts

Tiltak på kort sikt (2003-2005) (forts.)

  • Kapitalspørsmål

    • Direktiv (endring) om forenkling av kapitalregulering (forenkling av Annet selskapsdirektiv - Kapitaldirektivet)

Professor dr. juris Tore Bråthen


Tiltak p kort sikt 2003 2005 forts1

Tiltak på kort sikt (2003-2005) (forts.)

  • Konserner m.v.

    • Direktiv (endring) om Increased disclosure of group structure and relations, both financial and non financial

Professor dr. juris Tore Bråthen


Tiltak p kort sikt 2003 2005 forts2

Tiltak på kort sikt (2003-2005) (forts.)

  • Restrukturering

    • Forslag til direktiv om grenseoverskridende fusjon (tiende selskapsdirektiv)

    • Forslag til direktiv om flytting av hovedsete (fjortende selskapsdirektiv)

Professor dr. juris Tore Bråthen


Tiltak p kort sikt 2003 2005 forts3

Tiltak på kort sikt (2003-2005) (forts.)

  • European Private Company

    • Feasibility study in order to assess the practical needs for – and problems of – a European Private Company

  • Nye selskapsformer

Professor dr. juris Tore Bråthen


Kommisjonens innstilling forts3

Kommisjonens innstilling (forts.)

  • Tiltak på mellomlang sikt (2006-2008)

    • CG

      • Direktiv om institusjonelle investorers plikt til å synliggjøre investering- og stemmepolicy

      • Direktiv om valg mellom selskapsstrukturer (monistic/dualistic board structures)

      • Direktiv om styremedlemmers rettigheter og ansvar

      • Studie om konsekvensene av styrking av prinsippet om one share/one vote

Professor dr. juris Tore Bråthen


Tiltak p mellomlang sikt 2006 2008 forts

Tiltak på mellomlang sikt (2006-2008) (forts.)

  • Kapitalspørsmål

    • Studie om det alternative kapitalregime

  • Konserner m.v.

    • Direktiv om Framework rule for groups, allowing the adoption at subsidiary level of a co-ordinated group policy

    • Direktiv om begrensninger i adgangen til å bruke pyramidestrukturer, i hvert fall for børsnoterte selskaper

Professor dr. juris Tore Bråthen


Tiltak p mellomlang sikt 2006 2008 forts1

Tiltak på mellomlang sikt (2006-2008) (forts.)

  • Restrukturerering

    • Forenklinger av Tredje selskapsdirektiv (Fusjonsdirektivet) og Sjette selskapsdirektiv (Fisjonsdirektivet)

  • European Private Company

    • Oppfølging av studien om European Private Company

  • Annet

Professor dr. juris Tore Bråthen


Kommisjonens innstilling forts4

Kommisjonens innstilling (forts.)

  • Tiltak på lang sikt (2009 eller senere)

    • Oppfølging av studien om det alternative kapitalregime

Professor dr. juris Tore Bråthen


Status pr februar mars 2005

Status pr. februar/mars 2005

  • Trettende selskapsdirektiv (Takeoverdirektivet) er vedtatt

  • Forslag til tiende selskapsdirektiv om grenseoverskridende fusjon (Fusjonsdirektivet) er i ferd med å bli vedtatt

  • Forslag til fjortende selskapsdirektiv om grenseoverskridende flytting av registrert kontor (direktiv om flytting av registrert kontor) er i ferd med å bli vedtatt

Professor dr. juris Tore Bråthen


Status pr februar mars 2005 forts

Status pr. februar/mars 2005 (forts.)

  • Rekommandasjon om styremedlemmers uavhengighet (vedtatt 6. oktober 2004)

  • Rekommandasjon om lederlønninger (vedtatt 6. oktober 2004)

Professor dr. juris Tore Bråthen


Status pr februar mars 2005 forts1

Status pr. februar/mars 2005 (forts.)

  • Forslag til direktiv om styrket aksjonærinnflytelse

    • Høring avsluttet i desember 2004

    • Planlagt vedtatt i 2005

  • Fremlagt forslag til endringer i Annet selskapsdirektiv (Kapitaldirektivet)

    • Planlagt vedtatt i 2005

Professor dr. juris Tore Bråthen


Status pr februar mars 2005 forts2

Status pr. februar/mars 2005 (forts.)

  • Forslag til endringer i Fjerde selskapsdirektiv (Årsregnskapsdirektivet) og Syvende selskapsdirektiv (Konsernregnskapsdirektivet)

Professor dr. juris Tore Bråthen


Betydning for norsk rett

Betydning for norsk rett

  • Oversikt

    • Historisk betydning

    • Europeisk selskapsrett rykker nærmere

    • Spesielt om takeovers

    • Enkeltregler

    • Fremtidige endringer

Professor dr. juris Tore Bråthen


Eu rettens historiske betydning for norsk selskapsrett

EU-rettens historiske betydning for norsk selskapsrett

  • Aksjelovene av 1997

    • Noe av bakgrunnen for aksjelovreformen

    • EU-reglene særlig innrettet mot ASA – i Norge liknende regler for AS

    • Tilpasningen

  • Rettspraksis - beskjeden betydning hittil

Professor dr. juris Tore Bråthen


Europeisk selskapsrett rykker n rmere

Europeisk selskapsrett rykker nærmere

  • Filialer som driver virksomhet i Norge (NUF)

    • Bruken av filialer

    • Bakgrunnen: Konsekvens av Centros m.fl.

      • Et selskap stiftet i en EU-/EØS-stat kan ikke hindres i å drive virksomhet gjennom filial i en annen EU-/EØS-stat

      • Det kreves ikke økonomisk aktivitet i stiftelsesstaten

    • Den rettslige reguleringen av NUF

      • Utgangspunktet: Reguleres av stiftelsesstatens rett

      • Beskatning: Som et norsk AS/ASA

Professor dr. juris Tore Bråthen


Filialer forts

Filialer (forts.)

  • Kan norske selskaper ”eksportere” sin selskapsform ved å drive virksomhet gjennom filial i en EU-/EØS-stat?

    • Beror på om Norge legger til grunn ”hovedseteteorien” eller ”stiftelsesteorien”

      • Stiftelsesteorien: Selskaper reguleres av lovgivningen i den stat selskapet er stiftet (registrert)

      • Hovedseteteorien: Selskaper reguleres av lovgivningen i den stat selskapets faktiske hovedsete ligger

Professor dr. juris Tore Bråthen


Kan norske selskaper eksportere sin selskapsform ved drive virksomhet gjennom filial forts

Kan norske selskaper ”eksportere” sin selskapsform ved å drive virksomhet gjennom filial (forts.)

  • Stiftelsesteorien legges til grunn i de fleste EU-stater + Danmark, Sverige og Finland

  • Norge – uklart hvilken teori som gjelder

    • Lovavdelingen synes å mene at hovedseteteorien er gjeldende rett i Norge

  • Konklusjonen

Professor dr. juris Tore Bråthen


Europeisk selskapsrett rykker n rmere1

Europeisk selskapsrett rykker nærmere

  • Flytting av hovedsete

    • Forutsetning: Forslag til tiende selskapsdirektiv om grenseoverskridende fusjon (Fusjonsdirektivet) blir vedtatt

      • Skatt

  • Grenseoverskridende fusjoner

    • Forutsetning: Forslag til fjortende selskapsdirektiv om grenseoverskridende flytting av registrert kontor (direktiv om flytting av registrert kontor) blir vedtatt

      • Skatt

Professor dr. juris Tore Bråthen


Betydning for norsk rett takeoverdirektivet

Betydning for norsk rett - Takeoverdirektivet

  • Takeoverdirektivet (oversikt)

    • Mandatory bid rule (tilbudsplikt)

    • Forsvarstiltak

      • Nøytralitetsregelen

      • Break through-regelen

      • Opt out-regelen, opt in-regelen, gjensidighetsregelen

    • Squeeze out and sell-out rights

Professor dr. juris Tore Bråthen


Takeoverdirektivet forts

Takeoverdirektivet (forts.)

  • Implementering i norsk rett

    • Lovutvalg

Professor dr. juris Tore Bråthen


Takeoverdirektivet forts1

Takeoverdirektivet (forts.)

  • Nærmere om forsvarstiltak

    • Nøytralitetsregelen

      • Perioden etter at bud er offentliggjort

        • Styret må innhente GFs samtykke før det kan gjennomføres tiltak som kan legge hindringer i veien for budet

        • Beslutninger truffet før budets offentliggjøring, men som ikke er gjennomført, må ha GFs samtykke dersom gjennomføringen kan medføre hindringer for budet

        • Styret kan innhente konkurrerende bud

    • Norge: Vphl. § 4-17

Professor dr. juris Tore Bråthen


N rmere om forsvarstiltak forts

Nærmere om forsvarstiltak (forts.)

  • Break through-regelen – visse strukturelle hindringer nøytraliseres

    • Kompensasjon til aksjonærer som taper særskilte rettigheter ved gjennomskjæringen

      • Hvem skal betale?

      • Poison-pill?

Professor dr. juris Tore Bråthen


Break through regelen forts

Break through-regelen (forts.)

  • Omsetningsbegrensninger

    • Samtykke, forkjøpsrett, eiertak m.v.

    • Opphører ved budets offentliggjøring

  • Stemmerettsbegrensninger m.v. nøytraliseres på GF som tar stilling til forsvarstiltak

  • Ved aksept fra 75% av den stemmeberettigede kapital nøytraliseres begrensninger i retten til overdragelse, stemmerettsbegrensninger og rettigheter til å utpeke styremedlemmer

Professor dr. juris Tore Bråthen


N rmere om forsvarstiltak forts1

Nærmere om forsvarstiltak (forts.)

  • Opt out-reglen, opt in-regelen og gjensidighetsregelen

    • Valg på nasjonalt nivå og selskapsnivå

    • Opt out-regelen: Nøytralitetsregelen og breake through-regelen er deklaratoriske

      • Vil Norge gjøre unntak fra nøytralitetsregelen og/eller gjennomskjæringsregelen?

Professor dr. juris Tore Bråthen


Opt in regelen

Opt in-regelen

  • Selv om nøytralitetsregelen og/eller gjennomskjæringsregelen er gjort deklaratoriske, kan det enkelte selskap velge å legge reglene til grunn

    • Beslutningen må opplyses til tilsynsmyndigheten (børsen?)

    • Beslutningen må treffes med vedtektsflertall

    • Beslutningen kan reverseres med vedtektsflertall

Professor dr. juris Tore Bråthen


Gjensidighetsregelen

Gjensidighetsregelen

  • Nasjonal lovgivning kan bestemme at selskaper som selv har valgt å legge til grunn nøytralitetsregelen og/eller gjennomskjæringsregelen, ikke er bundet av dette hvis selskapet blir gjenstand for overtakelsesbud fra et selskap som selv ikke legger tilsvarende regler til grunn

Professor dr. juris Tore Bråthen


Takeoverdirektivet forts2

Takeoverdirektivet (forts.)

  • Squeeze out- and sell out-rights

    • Vilkårene for squeeze out og sell out

    • Innløsningssummen

      • ”Fair price”

        • Frivillig overtakelsesbud: Prisen antas å være ”fair” hvis den er akseptert av minst 90 % av den aksjekapital som tilbudet gjaldt

        • Obligatorisk overtakelsesbud: Prisen antas å være ”fair”

Professor dr. juris Tore Bråthen


Betydning for norsk rett rekommandasjon om lederl nninger

Betydning for norsk rett - rekommandasjon om lederlønninger

  • Oversikt

    • Krav om offentliggjøring av policy for avlønning og generalforsamlingens avstemning

    • Offentliggjøring av individuelle lønnsavtaler

    • Generalforsamlingens beslutning om tildeling av aksjeopsjoner

  • Norge: Høringsnotat om lederlønninger av 27. oktober 2003

Professor dr. juris Tore Bråthen


Betydning for norsk rett rekommandasjon om styremedlemmers uavhengighet

Betydning for norsk rett - rekommandasjon om styremedlemmers uavhengighet

  • Oversikt

    • Uavhengighet

      • Norsk CG-anbefaling

    • Tiltak for å sikre uavhengighet: Valgkomite

      • Norsk CG-anbefaling

Professor dr. juris Tore Bråthen


Betydning for norsk rett forslag til direktiv om styrket aksjon rinnflytelse

Betydning for norsk rett - forslag til direktiv om styrket aksjonærinnflytelse

  • Forvalterregistrerte aksjer

    • Den reelle aksjonær skal kunne utøve stemmeretten

      • Alternativer i nasjonal rett

        • Den reelle aksjonær skal kunne stemme uten å fremkomme av noe register

        • Den reelle aksjonær som er oppført i aksjonærregisteret skal ha rett til å stemme

        • Den reelle aksjonær skal kunne motta fullmakt fra forvalteren

        • Den reelle aksjonær skal kunne gi instruks til forvalteren

Professor dr. juris Tore Bråthen


Forvalterregistrerte aksjer

Forvalterregistrerte aksjer

  • Norge – lovutvalg til å gjennomgå reglene om forvalterregistrering

    • Utvalgets mandat?

Professor dr. juris Tore Bråthen


Betydning for norsk rett forslag til endringer i annet selskapsdirektiv kapitaldirektivet

Betydning for norsk rett - forslag til endringer i annet selskapsdirektiv (Kapitaldirektivet)

  • Oversikt

    • Redegjørelse ved tingsinnskudd

    • Utvidelse av adgangen til å erverve egne aksjer

    • Selskapsfinansierte aksjeerverv

    • Rettede emisjoner

    • Sikkerhet i forbindelse med kapitalnedsettelse

    • Squeeze out- og sell out-rights

Professor dr. juris Tore Bråthen


Forslag til endringer i kapitaldirektivet forts

Forslag til endringer i Kapitaldirektivet (forts.)

  • Krever ikke endringer i norsk rett

    • Oppsiktsvekkende hvis ikke norske myndigheter følger opp

Professor dr. juris Tore Bråthen


Fremtidige endringer

Fremtidige endringer

  • Konserner

Professor dr. juris Tore Bråthen


Fremtidige endringer forts

Fremtidige endringer (forts.)

  • Det alternative kapitalregime

    • Selskaper skal bare kunne foreta utdelinger dersom selskapet fortsatt vil være solvent

      • Solvens- og likviditetstest + solvensmargin

    • Alternative systemer for kapitalbeskyttelse

      • Bunden egenkapital begrenser adgangen til å foreta utdelinger

      • Forsvarlig egenkapital

      • Solvenstest

    • Forslaget tar utgangspunkt i en solvenstest

      • Kravet om forsvarlig egenkapital

Professor dr. juris Tore Bråthen


  • Login