財務管理理論與策略個案研究〈二〉 TIRE CITY, INC.

財務管理理論與策略個案研究〈二〉TIRE CITY, INC. Presented By禹杰成吳秉學陳怡秀

1.EVALUATE TIRE CITY’S FINANCIAL HEALTH. HOW WELL IS THE COMPANY PERFORMING? • TCI公司真實財務數據的年度為1993-1995，預估財務數據的年度為1996-1997，且預估報表採用銷售額百分比法進行預測，所以財務數據的資料大致上和實際財務數據維持一「百分比」的關係，用預估財務數據和實際財務數據相比則較無實質意義。 • 美國同業公司財務資料，使用Compustat取得美國庫柏輪胎(Cooper Tire and Rubber Co.)和美國固特異公司(The Goodyear Tire& Rubber Company)只能取得近11年的財務資料，為了配合TCI的財務資料且減少期間內可能因為發生特殊事件造成的影響，財務數據分析主要三年平均值為主，美國同業公司資料時間最早為1998年，故列入分析的時間為1998-2000。

財務比率分析分為四大構面：財務結構比率、償債能力比率、經營能力比率、獲利能力比率，相關使用比率說明和定義如下：財務比率分析分為四大構面：財務結構比率、償債能力比率、經營能力比率、獲利能力比率，相關使用比率說明和定義如下：

一、財務結構比率

二、償債能力比率

三、經營能力比率

四、獲利能力比率

2.BASE ON MR. MARTIN’S PREDICTION FOR 1996 SALES OF $28,206,000, AND FOR 1997 SALES OF $33,847,000 AND RELYING ON THE OTHER ASSUMPTIONS PROVIDED IN THE TIRE CITY CASE, PREPARE COMPLETE PRO FORMA FORECASTS OF TCI’S 1996 AND 1997 INCOME STATEMENTS AND YEAR-END BALANCE SHEETS. AS A PRELIMINARY ASSUMPTION, ASSUME ANY NEW FINANCING REQUIRED WILL BE IN THE FORM OF BANK DEBT. ASSUME ALL DEBT (I.E., EXISTING DEBT AND ANY NEW BANK DEBT) BEARS INTEREST AT THE SAME RATE OF 10%.

1996和1997年的預估財務報表是以1993至1995的財報為基礎，用銷售金額百分比法所推算出的。1996和1997年的預估財務報表是以1993至1995的財報為基礎，用銷售金額百分比法所推算出的。

3.USING YOUR SET OF PRO FORMA FORECASTS,ASSESS THE FUTURE FINANCIAL HEALTH OF TIRE CITY AS OF THE END OF 1997. WILL TIRE CITY BE IN A STRINGER OR WEAKER FINANCIAL SITUATION TWO YEARS FROM NOW? • 本組使用1993年到1995年的財務報表比率，預測1996與1997之財報。1997年的財報與1995年相比，因為採用銷售金額百分比法所推算，所以報表中的主要數據幾乎都呈現等比例增加，若以財務比率來檢視則無明顯差異，但仍有些許改變之處： • 一、TCI擴充了倉庫，以確保在未來數年可以有足夠之存貨提供實體店面之需求，換句話說，其營收的成長就不會因為倉庫的存量不足而無法增加，這部分的影響無法直接從報表上看出

二、因為新建倉庫的貸款利息費用，使得1997年的利息費用幾乎為1995年的三倍，但因為1996和1997年營收成長預設為20%，相對減輕利息費用增加所帶來現金流出的影響二、因為新建倉庫的貸款利息費用，使得1997年的利息費用幾乎為1995年的三倍，但因為1996和1997年營收成長預設為20%，相對減輕利息費用增加所帶來現金流出的影響 • 三、1997年折舊費用因為新廠房的建置完成而增加，與1995年相比，費用增加幅度約為50%，但因為1996和1997年營收成長預設為20%，相對減輕折舊費用增加降低稅前盈餘的影響

根據公司償債能力的比率來看，流動比率與速動比率愈高表示公司的償債能力愈好，從TCI公司1995到1997的流動比率與速動比率發現，1996年的債能力先是變弱，然後在1997年有轉好的趨勢；而利息保障倍數也是愈大表示公司支付利息的能力愈佳，而TCI公司從1995年到1996支付利息的能力是變差的，但在1997年有逐漸恢復；整體來說，公司的償債能力從1995到1997年先是變低，而後恢復。根據公司償債能力的比率來看，流動比率與速動比率愈高表示公司的償債能力愈好，從TCI公司1995到1997的流動比率與速動比率發現，1996年的債能力先是變弱，然後在1997年有轉好的趨勢；而利息保障倍數也是愈大表示公司支付利息的能力愈佳，而TCI公司從1995年到1996支付利息的能力是變差的，但在1997年有逐漸恢復；整體來說，公司的償債能力從1995到1997年先是變低，而後恢復。

再來看到公司的經營能力的比率，以應收帳款週轉率來說，愈大表示應收帳款回收愈快，TCI公司從1995到1996的應收帳款比率沒有太大的改變；而存貨週轉率在1996年會增加是因為倉庫的擴建導致存貨量下降，但該年度的銷售額仍增加20%；固定資產週轉率在1996年下降是因為倉庫的興建部分認列的關係；總資產週轉率則沒有太大的改變；整體看來，公司的經營能力受倉庫擴建的影響，在1996年有較明顯的變化。再來看到公司的經營能力的比率，以應收帳款週轉率來說，愈大表示應收帳款回收愈快，TCI公司從1995到1996的應收帳款比率沒有太大的改變；而存貨週轉率在1996年會增加是因為倉庫的擴建導致存貨量下降，但該年度的銷售額仍增加20%；固定資產週轉率在1996年下降是因為倉庫的興建部分認列的關係；總資產週轉率則沒有太大的改變；整體看來，公司的經營能力受倉庫擴建的影響，在1996年有較明顯的變化。

最後看到公司的獲利能力，從這些比率來看，總資產報酬率在1995到1997年沒有太大改變，而股東權益報酬率、純益率和營業利益率則是有逐年遞減的趨勢，表示公司的獲利能力是逐漸變低的。最後看到公司的獲利能力，從這些比率來看，總資產報酬率在1995到1997年沒有太大改變，而股東權益報酬率、純益率和營業利益率則是有逐年遞減的趨勢，表示公司的獲利能力是逐漸變低的。

4.WHAT WOULD BE THE IMPACT ON TCI’S EXTERNAL FUNDING NEEDS AS OF THE END OF 1996 IF:A.INVENTORY WERE NOT REDUCED BY THE END OF 1996?B.ACCRUED EXPENSES WERE TO GROW LESS THAN EXPECTED IN 1996? Answer: • 從預估資產負債表上可以知道公司需要多少額外資金，其中部分為內部融資，來自隨銷售額成長創造之盈餘及自發性短期負債資金；扣除內部融資的資金來源，即為外部資金需求(external funding needs)。以下為EFN的公式： EFN=ΔA - ΔL- ΔE = ΔS(A/S)-ΔS(L/S)-S1*PM*(1-d)

根據EFN公式，來檢視a和b兩種情況對TCI的EFN之影響：根據EFN公式，來檢視a和b兩種情況對TCI的EFN之影響： • 情況a：因為存貨並未減少，與原本預估的存貨相比數量↑，所以ΔA↑，為了平衡資產負債表，所以EFN的變動應該↑。 • 情況b：因為應計費用增加幅度少於預期，所以ΔL↓，為了平衡資產負債表，所以EFN的變動應該↑。

5.WHAT WOULD BE THE IMPACT ON TCI’S EXTERNAL FUNDING NEEDS AS OF THE END OF 1997 IF:A.TCI DEPRECIATED MORE THAN 5% OF THE WAREHOUSE’S TOTAL COST IN 1997?B.TCI EXPERIENCED HIGHER PRICE INFLATION IN ITS REVENUES AND OPERATING COSTS ( BUT NOT IN THE COST OF ITS WAREHOUSE EXPANSION) THAN WAS ORIGINALLY ANTICIPATED IN 1996 AND 1997?C.DAYS RECEIVABLES WERE REDUCED TO 45 DAYS, OR DAYS PAYABLES WERE INCREASED TO 45 DAYS?

Answer: 根據EFN公式，來檢視a、b、c三種情況對TCI的EFN之影響： • 情況a：因為新倉庫的折舊增加，所以ΔA↓，為了平衡資產負債表，所以EFN的變動應該↓。 • 情況b：假定營業收入和營業成本面臨相同幅度的價格通膨(price inflation)，所以營業淨利也會增加相同幅度，所以ΔE↑，為了平衡資產負債表，所以EFN的變動應該↓。 • 情況c：應收帳款收現期間減少，應付帳款支付期間增加，因此，公司對於EFN的需求應該會↓。

6.SUPPOSE THE PROPOSED TERMS OF THE BANK CREDIT INCLUDED A COVENANT( A CONTRACTUAL OBLIGATION THAT BINDS A BORROWER TO SPECIFIC ACTION OR OUTCOMES AS A CONDITION FOR EXTENDING A LOAN) THAT READ AS FOLLOWS: ”THE COMPANY MUST MAINTAIN NET WORKING CAPITAL( DEFINED FOR \PURPOSES OF THIS LOAN AS ACCOUNTS RECEIVABLE PLUS INVENTORIES MINUS ACCOUNTS PAYABLE) OF AS LEAST $4 MILLION. FOR PURPOSES OF THIS COVENANT, NET WORKING CAPITAL WILL BE MEASURED AT THE END OF EACH FISCAL YEAR.” IS TCI LIKELY TO BE ABLE TO SATISFY THIS COVENANT IN BOTH 1996 AND 1997?

Answer: 財務目標： • 應收帳款＋存貨－應付帳款≧4,000,000 • 1996年→4,365,000＋1,625,000－1,792,000＝4,198,000 • 1997年→5,238,000＋3,154,000－2,150,000＝6,242,000 由上面計算結果可知，依照預編財務報表，TCI公司在1996和1997年的淨營運資金均可以維持在4,000,000元以上。

7.AS A LENDER, WOULD YOU BE WILLING TO LOAN TCI THE FUNDS NEEDED TO EXPAND ITS WAREHOUSE FACILITIES AND FINANCE ITS GROWTH? WHY OR WHY NOT? Answer: • 根據1993到1995年實際所有的財務比率，與1996和1997預估的財務比率來看，可以發現TCI公司在償債能力比率上與同業相比是優於同業的，且從公司1996到1997年的償債能力的比率上，也是有變好的趨勢；綜合以上判斷同意借款給TCI公司。

財務管理理論與策略個案研究〈二〉 TIRE CITY, INC.