大数据时代的新型城镇化:繁荣、幸福、便捷
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大数据时代的新型城镇化:繁荣、幸福、便捷 易欢欢 赵国栋 冯达 水晶球、新财富最佳分析师 [email protected] 18616553280 SAC 执业编号: S1180513040001. 4. 5. 2. 3. 目录. 整体观点. 1. 1. 投资策略. 投资地图. 热点领域. 重点推荐. 目录. 整体观点: 13 年软件产业从一季度情况来看订单回暖趋势明显。我们认为整体情况优于 12 年 软件产业下游分散,各行业景气周期并不同步,个股分化明显。 优选高增长行业的优秀公司,是本年度的获得超额收益的核心要素 投资策略

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大数据时代的新型城镇化:繁荣、幸福、便捷

易欢欢 赵国栋 [email protected]16553280 SAC执业编号:S1180513040001


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目录

整体观点

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投资策略

投资地图

热点领域

重点推荐


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目录

  • 整体观点:

    • 13年软件产业从一季度情况来看订单回暖趋势明显。我们认为整体情况优于12年

    • 软件产业下游分散,各行业景气周期并不同步,个股分化明显。

    • 优选高增长行业的优秀公司,是本年度的获得超额收益的核心要素

  • 投资策略

    • 聚焦城镇信息化和地理测绘板块,兼看四大技术革命带来的基本面变化

    • 优选高富帅、关注咸鱼翻身

    • 二季度奠定全年基调,三季度决定超额收益

  • 投资地图

    • 智慧城市:智能交通、北斗地理信息、医疗信息化(行业选择模型)

    • 推荐:易华录、中海达、捷成、太极、广联达、东软集团、顺网科技、数字政通、北信源(个股选择模型)

  • 热点领域

    • 智能交通五年计划、特一级资质、核高基相关、云计算、物联网、金融信息化、北斗地理信息、


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    整体观点

    • 我们的行业整体观点:

    • 我们对2013年计算机行业盈利增速回升持乐观态度:

      • 需求端受益于下游智慧城市加大投入,以及企业IT 支出恢复增长;成本端人力成本涨幅低于11、12年,费用率有望得到控制。预计上市公司收入增速20%左右,利润增速有望高于收入增速;

      • 李克强总理讲话促进信息消费促进内需,未来信息消费指数将成为衡量各地发展的重要依据,大力促进IT支出在政府投入的占比,面向个人的游戏、数据服务增速将大大加快;

      • 待业绩、政策空档期后看好订单释放后的巨大机会。

    • 二季度维持增持评级,看好三季度订单政策行情

      • 一季度行业整体业绩由于退税、12年底延迟项目结算因素,有较好增长;板块获得超额收益 反映了一季报高增长预期;

      • 二季度随着地方、央企相关负责人的到位、新规划启动;中报、三季报业绩有望持续,相关政策预期


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    投资策略

    • 行业数据整体运营情况:

      • 今年1-2月,我国软件和信息技术服务业实现软件业务收入4023亿元,同比增长25.4%,增速比去年同期低0.3个百分点,比同期电子信息制造业增速高11个百分点。实现利润总额437亿元,同比增长19.7%,高于去年同期8个百分点;

      • 我们预计1-6月份行业增速达到26%,增速环比略有上趋势。

    • 高景气度子版块判断:

      • 四大技术革命:移动互联网、大数据、云计算、物联网带来对传统行业的升级换代改造;

      • 城镇信息化中的交通、医疗、政务、教育,相关投资或将超过4400亿元;

      • 北斗地理信息板块:交通运输部要求9个示范省市的大客车、旅游包车和危险品运输车辆,今年3月底前80%以上安装上北斗车载终端。

    数据来源:公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理


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    行业观点

    • 成本需求分析:需求恢复性增长,人员成本上升压力下降

      • 需求端:信息化推动的新型城镇化将成为未来3至5年的投资重点,13年是十二五规划的第二年,历史上规律为投资力度加速的年份,智慧城市中安防、交通所带来的需求最为旺盛,占比较高,其中二三线城市全面开展相关领域建设,预计13年中国政府信息化类投资增速将超过28%;企业级市场增速依旧低于20%,用户数将开始回升,海外外包、海外消费市场将逐步回暖。

      • 成本端:上市公司高管普遍认为12年前三季度人力成本上涨压力很大,12年第四季度压力有所缓解,结合13年一季度情况认为全面人力成本上涨压力相对将进一步缓解,基本均预期将人力成本上升控制在10%以内。

    • 行业估值水平合理

      • 估值面而言,自10年以来,软件行业整体保持增长,但由于较多利空因素,板块估值仍处于历史底部区域,基本面也处复苏周期,13年预计增长20%以上,行业业绩弹性将推升行业整体估值水平。

    • 行业风险

      • 集成一体化项目较多现金流压力、季节性因素、解禁量较大、IPO二季度发行预期。


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    行业配置投资组合

    • 推荐组合与个股

      • 在熊市背景下我们选择“高帅富团队”高(增长)、富(有现金)、帅(超预期)的大白马

      • 关注三季度后的业绩反转确定股票机会

      • 偏好成长股,板块估值合理

      • 1 质地较好,估值较低,行业的确定性龙头公司:东软集团、广联达、用友软件

      • 2 成长股:易华录、中海达、捷成股份、太极股份、数字政通、网宿科技、北信源、卫宁软件、顺网科技、东方国信、博彦科技。

    数据来源:公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理


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    软件行业投资地图

    首推品种

    业绩增长

    行业爆发

    太极股份

    数字政通

    长期关注

    广联达

    业绩增长

    长期关注

    行业爆发

    东软集团

    中海达

    网宿科技

    易华录

    顺网科技

    东方国信

    捷成股份

    卫宁软件

    北信源

    博彦科技

    中海达


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    计算机行业12年年报情况分析

    • 12年行业整体增速放缓,个别行业增速变化明显

    • 但根据部分细分行业数据,如智能交通行业数据显示,去年行业前三季度增速10%左右,四季度增速40%,部分政务信息化建设公司四季度收入同比增速也有显著提升,因此目前存在12年由于各种原因延后的订单逐渐释放的可能。

    数据来源:公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理


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    13年一季报情况分析

    • 13年一季度增速有所提升,全年业绩需要跟踪

    • 截止到13年4月18日,中信计算机行业110家公司中有89家披露了一季报或一季报预告公司57家,净利润同比增速为35%左右(业绩预告数值取预告区间中值计算,业绩扭亏为盈做简单处理,因此数据会有一定偏差)。

    • 一季度行业整体业绩由于退税、12年底延迟项目结算因素,有较好增长;计算机行业大部分公司一季度为传统淡季,基数较低,因此目前净利润的高增速无法对全面业绩增速造成根本影响,我们会进一步跟踪行业重大订单情况,进一步跟踪上市公司业绩增长趋势。

    数据来源:公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理


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    软件行业整体运行情况

    • 收入增长稳中趋升。根据1-12月快报数据显示,2012年我国软件产业共实现软件业务收入2.5万亿元,同比增长28.5%,增速比电子信息制造业高出16个百分点,但低于去年同期3.9个百分点。分月度看,经过前10个月平稳增长后(增速在25%-26%区间内),11、12两个月软件产业增速明显回升。

    • 2012年,软件产业服务化和网络化发展加速,使数据处理和运营服务类收入增长突出、比重明显上升,1-12月完成收入4285亿元,同比增长35.9%,比重达17.1%,比去年同期提高0.9个百分点。

    • 软件产品、系统集成服务和信息技术咨询服务平稳增长,分别增长27.9%、24.8%和24.1%。

    数据来源:公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理


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    软件行业整体运行情况

    • 今年1-2月,我国软件和信息技术服务业实现软件业务收入4023亿元,同比增长25.4%,增速比去年同期低0.3个百分点,比同期电子信息制造业增速高11个百分点。实现利润总额437亿元,同比增长19.7%,高于去年同期8个百分点。

    • 今年1-2月,信息技术咨询服务、数据处理和存储服务分别实现收入391和625亿元,同比增长26.2%和24.9%,低于去年同期6.3和2.5个百分点,同时比2011年同期低15个百分点以上。软件产品、信息系统集成服务和嵌入式系统软件增长较为平稳,分别实现收入1340、888、650亿元,同比增长27.1%、27.7%和21.9%。IC设计增速有所放缓,实现收入129亿元,同比增长12.6%,低于去年同期16.2个百分点。

    数据来源:公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理


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    行业估值比较:软件估值相对历史偏低

    • 中小板、创业板整体估值较低

    • 经过12年年末13年年初一段反弹,目前整个市场相对较为弱势。中小板、创业板整体估值不高,大型优质企业的公司也相对比较便宜。

    • 信息服务业平均估值12年21倍

    • 目前计算机应用行业对应2012年估值在21倍左右,比中小板估值水平稍高,略低于创业板估值。在TMT行业中,与传媒、电子、通信行业估值对比,可以看出,计算机应用行业是TMT领域估值相对较低的,低于传媒和电子行业,比通信设备行业稍高。可见,计算机应用行业在估值上,仍然具有较大吸引力。

    数据来源:公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理


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    四大技术趋势颠覆传统行业商业模式

    智慧的商业

    海量数据

    类型繁多

    行业集中度

    数据成为资产

    信息化成熟度

    移动互联网

    泛互联网化

    大数据

    用途多样

    稀缺珍贵

    行业垂直整合

    Hadoop

    大融合数据

    大交易数据

    大行为数据

    社会化网络

    快速获得

    移动互联

    TB+

    Oracle

    DB2

    Teradata

    PB+

    云计算

    物联网

    GIS

    车联网

    RFID

    数据来源:公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理


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    部分已出台智慧城市规划城市列表

    • 中国电子信息产业发展研究院软件与信息服务业研究所所长安晖在2012年12月4日举行的“IBM Pure Data发布盛典”上表示,我国目前至少有120个城市或地区将智慧城市建设列入了“十二五”规划或制定了行动方案,而且预计“十二五”期间将有600~800个城市建设智慧城市。

    • 13年4月11日,根据新华社报道:继国开行提供不低于800亿元的投融资额度后,又有两家商业银行作出承诺,表示将提供不低于国开行的授信额度,支持智慧城市建设。另有其他投资机构也在4月初签订了2000亿的投资额度。粗略估计,相关投资或将超过4400亿元。我们综合中央及地方政府、各金融机构,估计城镇信息化的投资规模,估计总投资额远超万亿的规模。成为信息产业增长最为关键性的拉动力量。

    数据来源:公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理


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    城镇信息化软件产业全景图

    • 以大数据、移动互联、云计算、物联网为代表的新兴技术,正在深刻改变城镇信息化的发展面貌。信息技术将从一个附属的角色,成为推动的力量,新兴农业、工业、服务业都将在信息技术获得高速发展的动力。

    服务业

    工业

    8亿用户

    70亿

    用户

    农业

    增效

    赋能

    2012年全球软件产业规模:14080亿美元

    行业与消费的比重:7:3

    移动互联网

    物联网

    互联网

    云计算

    资料来源:工业和信息化部电子科学技术情报研究所,陈新河,《软件和信息服务业中长期发展趋势研究》


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    大数据驱动的城镇信息化

    • 大数据驱动的城镇信息化和传统的信息化指导思想有明显的区别。最为核心的要素就是围绕整合方方面面的数据做文章,从源头开始扼制和避免有意无意的数据割据现象。打造一体化的城镇运营平台。

    数据来源:公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理


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    智慧城市产业链投资分析

    • 具备产业垂直整合能力的集成商、在细分行业布局完整,拥有核心竞争力的龙头公司,是优选的投资目标。

    数据来源:公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理


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    城镇信息化软件产业选择模型

    • 选择软件投资行业需要从行业的成长速度、投资强度、投资动机、投资主体、竞争格局、替代产品等几个方面来衡量。综合对比,我们认为智能交通、医疗、地理测试领域行业景气度最高。

    数据来源:公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理


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    受益个股选择模型

    数据来源:公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理


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    易华录投资逻辑

    需求旺盛

    城市化带来汽车保有量剧增,导致交通拥堵、交通安全问题日益严重,智能交通建设刚刚开始

    投资目标

    市场情况

    政府支持

    民生工程、政绩工程,可创收,政府有动力投资

    从城市走向大智能交通:市场刚刚起步,四大领域千亿市场

    市场开阔

    短期

    央企背景,项目、资金双重保证,大项目复制

    易华录

    投资逻辑

    智能交通指挥平台切入,产业链垂直整合,提升综合竞争力进行全国跑马圈地

    中期

    预测2013-2014年的EPS为1.50元、1.95元,目标价为50元

    长期

    前期项目建设与后期运维服务相结合,抢占智能交通运营维护大市场

    河北大项目保证公司未来几年业绩,项目资金、人才均有保证

    投资亮点

    产业链垂直整合,软硬件一体化服务,毛利率有提升空间

    成长路径明晰:目前城市智能交通市场空白多,已着手长期大智能交通市场内进行行业复制及信息服务

    数据来源:公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理


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    中海达投资逻辑

    短期

    “北斗”、海洋自主产品助力业绩高增长

    投资目标

    分析逻辑

    中期

    收购都市圈,完善GIS产业链下游布局

    长期

    资本运作实现全产业链布局,协同效应凸显

    中海达

    高精度测量型 GNSS 产品

    金牛业务

    投资逻辑

    明星业务

    我们预测中海达预测2013-2014年的EPS为0.60元、0.90元,目标价为24元

    GIS 数据采集、海洋产品以及GNSS 系统工程,iScan产品

    涉及国家命脉的产品,进口替代

    拥有地理测绘产业链从测绘到运营的产业布局

    核心能力

    渠道成熟,客户相关多元化

    数据来源:公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理


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    东软集团投资逻辑

    主要业务

    行业布局广泛,业务稳健增长

    投资目标

    未来业务

    分析逻辑

    熙康继续布局,继续全面布局

    人员成本上涨压力减小,汇率问题积极控制

    经营改善

    东软集团

    金牛业务

    行业解决方案维持稳健增长

    预计13/14年EPS分别为0.48/0.65元,维持6-8个月13元目标价

    明星业务

    投资逻辑

    服务外包高端化,业务模式优化

    健康管理平台继续建设,未来爆发可期

    未来业务

    医疗信息化切入智慧城市建设的机遇

    汽车电子等新兴模式助力业务优化转型

    核心能力

    健康管理业务项目不断落地,创新O2O模式

    数据来源:公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理


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    广联达投资逻辑

    短期

    建筑软件行业龙头,市场壁垒高

    投资目标

    中期

    分析逻辑

    新品的不断推出市场反应好

    长期

    建筑信息化服务大空间

    广联达

    金牛业务

    计价软件版本、定额库更新

    预计13、14年EPS分别为1.00/1.42元,维持6-8个月28元目标价

    明星业务

    投资逻辑

    算量软件依托营销渠道的铺开

    未来业务

    住建部政策刺激下的项目管理软件

    算量、计价软件近乎市场垄断的格局

    下游客户分散,公司拥有较强议价能力

    核心能力

    创新商业模式,从卖产品走向卖服务

    数据来源:公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理


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    捷成股份投资逻辑

    需求旺盛

    15年数字化改造大限将至+高清化建设起步导致广电建设持续升温

    投资目标

    市场情况

    三网融合

    刺激IPTV、视频网站等新媒体的设备需求

    新热点

    3D频道开通扩大市场规模

    重视客户需求,技术研发速度快

    捷成股份

    竞争优势

    服务央视、湖南电视台等行业标杆客户多,项目经验丰富,公司知名度高

    预测2012-2013年的EPS为0.85元和1.18元,目标价为35元

    使用金融工具积极向产业链上下游扩张

    引领行业潮流,创新开拓市场

    投资亮点

    渗透客户全业务链的整体解决方案

    坚定发展编目业务,等待市场爆发

    数据来源:公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理


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    太极股份投资逻辑

    八十年代因国家计算机政策“太极计划”成立,辉煌起步

    公司转型之路

    投资目标

    两次转型三个阶段,塑造产业中坚力量

    转向产业链优质领域,提升咨询、IT服务业务收入占比,提升公司盈利能力开始新的腾飞

    接力城市化工业化,电子政务工程带领我国信息化进入增长快车道

    助力电子政务市场

    电子政务将因大数据、云计算、物联网、智慧城市以及政府精细化管理需求带来一波建设大潮

    太极股份

    公司为政府信息化、行业信息化和国家公共安全体系建设做出重大贡献

    预测公司12年-13年主业EPS分别为0.74元、0.96元,目标价:24元

    母公司中国电科资产注入预期

    特一级资质,有助于公司承接政府大型订单,加强公司整合能力

    投资亮点

    公司收购战略聚焦上游产品公司,具备产业链整合的优势地位

    数据来源:公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理


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    顺网科技投资逻辑

    短期

    网络广告推广和游戏联运持续增长

    投资目标

    中期

    分析逻辑

    并购吉胜进一步扩张市场

    长期

    互联网大数据时代来临

    顺网科技

    金牛业务

    网维大师龙头地位

    预计13/14年EPS分别为1.1和1.5元,目标价40元

    明星业务

    投资逻辑

    蝌蚪网络游戏联运平台高增长

    未来业务

    以云计算、大数据为核心储备用户

    占据网吧终端入口的垄断地位

    坐拥大量娱乐属性强的用户

    核心能力

    以云海为平台打造综合娱乐一体化生态系统

    数据来源:公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理


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    数字政通投资逻辑

    投资目标

    短期

    数字城管应用的不断普及

    分析逻辑

    中期

    新业务的不断拓展

    长期

    地理信息需求服务大空间

    数字政通

    金牛业务

    数字城管、数字社区业务

    预计12/13年EPS分别为1.3/1.7元,维持6-8个月45元目标价

    明星业务

    投资逻辑

    GIS数据采集业务,前景广阔

    未来业务

    基于GIS的行业应用

    小而美,立足小行业,发展大空间

    行业拓展与协同

    核心能力

    资本整合能力

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    宏纳百川源远流长

    • 分析师

    • 分析师名字:易欢欢,宏源证券研究所副所长(机构客户部副总经理),战略新兴产业 首席分析师,聚焦计算机与互联网行业。

    • 毕业于北京大学通信与信息系统硕士,应用数学学士,2011年水晶球、新财富最佳分析师第一名,2012年水晶球最佳分析师非公募第一名,新财富最佳分析师第二名。

    • 代表作:大数据时代系列报告、云计算系列报告、北斗地理信息系列报告

    • 个股:首度挖掘易华录、广联达、捷成股份、北信源、中海达、太极股份,覆盖东软集团、用友软件。

    • 免责声明:–本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果,本公司概不负责。–本公司所隶属机构及关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能争取为这些公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。–本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。


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