票券市場理論與實務
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票券市場理論與實務. 票券次級市場交易介紹. 第七講. 交易方式種類:. 1. 買賣斷交易 ( Outright Purchases/Sells ) 指票券商買入或賣出票券至票券到期日,即投資者向票券商買斷票券,如需資金再賣斷予票券商,惟持有期間需自負利率風險 保管 方式: 買賣斷交易時,投資人可委由第三金融機構代為保管,並交付買受人保管收據,買受人如為金融機構時,實務上以交付現券為主. 2. 附條件交易 ( Repo Trade )    指交易一方,先行出售或買入有價證券,並 承諾於一定期間後按雙方預先約定之價格予以 買回或賣回

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票券市場理論與實務

票券次級市場交易介紹

第七講


交易方式種類:

1.買賣斷交易(Outright Purchases/Sells)

指票券商買入或賣出票券至票券到期日,即投資者向票券商買斷票券,如需資金再賣斷予票券商,惟持有期間需自負利率風險

  • 保管方式:買賣斷交易時,投資人可委由第三金融機構代為保管,並交付買受人保管收據,買受人如為金融機構時,實務上以交付現券為主


2.附條件交易(Repo Trade)

   指交易一方,先行出售或買入有價證券,並 承諾於一定期間後按雙方預先約定之價格予以 買回或賣回

以票券商觀點,R.P可分:「附買回交易」 :「附賣回交易」保管方式:票券商為避免票券運送及保管風險,承作附 買回條件交易時,均以保管收據交付買受人


附買回交易(Repo, RP)

票券商與投資者於交易時約定,在將來特定 之日期,以約定之價格,由票券商負責買回原 先出售有價證券之交易,因買回價格已確定, 投資者在購買期間並無利率風險附賣回交易(Reverse Repo, RS)

投資者與票券商於交易時約定,在將來特 定之日期,以約定之價格,由票券商賣回原 先投資者出售之有價證券


相關法令規定:「票券商以附買回或附賣回條件方式所辦理之交 易,應以書面約定交易條件,並訂定買回或賣回 之日期」另「以附買回或附賣回條件方式辦理之 交易餘額,由主管機關會商中央銀行定之」-------票券金融管理法第三十八條規定

一、票券商以附買回或附賣回條件方式辦理之交易, 除金融機構兼營者,另依銀行法或其他法規規 定外,應符合下列規定:------- 93/12/03 ------金管銀(4)字第0934000814號令


(A) 以附買回條件方式辦理之交易餘額,票、債 券合計不得超過其淨值之十二倍;其中以政 府債券以外之債券或短期票券為標的之交易 餘額,合計不得超過其淨值之六倍

(B) 以附買回條件方式辦理之交易餘額與向其他 金融機構辦理拆款及融資之餘額,合計不得 超過其淨值之十四倍(C) 以附賣回條件方式辦理之交易餘額,合計 不得超過其淨值之四倍


二、票券商承作中央銀行公開市場操作之附條 件交易,除金融機構兼營者,另依銀行法 或其他法規規定外,不受前述交易餘額之 限制。

三、本規定所稱以附買回條件方式辦理之交易餘 額,係指該交易到期時之履約金額;所稱以 附賣回條件方式辦理之交易餘額,係指該交 易成立時之買賣金額。


交割方式: 款券當日交割:票券市場採當日交易,當日交割 不得代為保管(safe keep):票券商出售債票形式發行之短期票券,應於交易當日, 將債票交付買受人,或 將其交由買受人委託之其他銀 行或集中保管機構保管,票券商不得代為保管

短期票券以登記形式發行者,其買賣之交割, 得以帳簿劃撥方式為之 ----------票券金融管理法第26條 淨額交割:票券商為簡化交割作業,儘量採本利和續作,實務上差 額則多採淨額交割


報價方式:雙向報價:票券商應對顧客同時提出買入、賣出之價格,是謂 雙向報價

以實際貼現率報價: 此項報價係以實際收益率“Y”YIELD為標準,主要仍 以符合市場行情,報出具有競爭性之價格為要,並 隨融資性商業本票參考利率而波動「票券商辦理短期票券自營業務,應依主管機關規 定方式揭露買賣價格」「票券金融公司對買賣價格 及額度已承諾者,負有依該價格及額度進行交易之 義務」----------票券金融管理法第24條


一、貼現工具之買賣: (discount paper)

 賣 斷 交 易(Outright Sale, OS)

 定 義:票券商將票券依雙方議定之條件出售予客戶, 按票券距到期天數及議定之利率計算,收取價金 、交付票券,並由買受人持有票券至票載到期日 之交易行為 原 理:即在求算到期稅後實得額條件下,以成交利率 折算票券現值


計價公式:

買受人為應稅單位:

到期稅後實得金額= 面額-(面額-承銷價格)×20%

成交價格=到期稅後實得金額/1+議定利率×(1 - 分離課稅稅率) ×距到期天數 / 365


實 例:

假設賣斷票券面額1,000,000元距到期180天,年收益率2.45%,票券每萬元承銷價格9,852.05元,分離課稅稅率20%(1)到期稅後金額 = 1,000,000 - (1,000,000-985,205) × 20%= 997,041

(2)賣出應收金額 = 997,041 / (1+2.45%×80%×180 / 365) (成交價格) =987,496(3)投資人利息所得 =成交價格×成交利率×距到期天數 / 365 987,496 ×2.45% × 180/365 = 11,931(4)非免稅單位分離課稅稅款 =( 到期稅後金額 - 成交價格) / 4 ( 997,041 - 987,496 ) × 0.25 =2,386 ( 5 ) 投資人稅後利益 = 稅前利息所得 - 分離稅款 = 9,545

( 6 )票券公司利得 = 成交價格 -承銷成本 = 2,291 → 稅負 = 573


到期稅後金額 - 成交價格 = 買受人持有期間之稅後利息所得 稅後利息所得 ÷ ( 1-20% ) = 稅前利息所得

 稅前利息所得×20% = 分離稅款

 綜合得 → 分離稅款速算公式:

( 到期稅後金額-成交價格)×


票券買受人為免稅單位:

1.成交價格高於承銷成本時:(有利差)

(1)成交價格:同非免稅單位(2)計算前手稅:免稅單位前手稅 =

(應收金額-承銷價格) ×

本例中為 ( 987,496-985,205 )× 0.25= 573

(3)到期實得額:

面額-前手稅款

PS:附息票工具(NCD)→到期本利和(不考慮稅款)- 前手稅款(4)免稅單位票券收益:成交價格×議定利率×距到期天數 / 365 (5) 到期稅後實得額:

成交價格 + 免稅單位票券收益


2. 成交價格低於承銷成本時:(有虧損)

(1)成交價格:(此時到期實得額即為面額)到期實得額 / 1+ 議定利率×( 距到期天數 / 365)(2)到期實得額: 貼現工具 → 到期實得額 = 面額 附息票工具 ( NCD ) →到期本利和 ( 不考慮稅款 )(3) 免稅單位票券收益: 成交價格×議定利率×距到期天數 / 365(4) 到期實得金額: 成交價格 + 免稅單位票券收益


附買回條件交易(Re--purchase Agreement , R.P)

 定 義:票券商售予客戶票券,約定於某一特定時日由票券商依照約定價格買回該票券之交易行為,為票券商短期資金調度之主要方法

 原 理:R.P交易,依會計處理原則不得實現損益,故出售價格即為該票券之成本


計價公式:附買回條件交易係於賣出票券之同時約定到期買回之價格,買賣兩筆交易一次成交,成交價格可為:

1. 承作當日之帳面成本

2. 依賣斷方式計算價款

 到期買回應付金額=即為該票券之新成本

原成交價格(賣出應收金額)×[ 1+議定利率×(1-分離課 稅稅率)×持有天數 / 365 ]

 分離課稅稅款=

( 到期買回應付金額 - 賣出應收金額 )×


實 例:

假設買賣雙方約定附買回天期60天,利率2.4%,發行當日成交,發行當日之帳面成本為985,205元

(1)賣出應收金額=985,205

(2)到期買回應付金額=985,205×[1+(2.4%×80%×60/365)] = 988,314

(3)分離課稅稅款=(988,314-985,205)×0.25

=777

 承作附買回條件交易時,須注意附買回之日 期不得為例假日,或超過票券到期日


附買回票券買受人為免稅單位時:

 專指R .P免稅單位 一般免稅單位:仍應依規定扣稅,可憑買進成 交單於年底時向所屬稅捐機關申請退稅。

R .P免稅單位:央行業務局等六單位。(國庫券例外)

中央銀行業務局、中央健康保險局、 勞工退休基金監理委員會、勞工保險局 公教人員保險監理委員會

公 務人員退休憮恤基金管理委員會


計價公式:(1)成交價格=票券之帳面成本

(2)免稅單位票券收益=成交價格×R .P利率×R .P天數/365

(3)免稅單位到期實得金額=成交價格+免稅單 位票券收益=即為該票券之新成本

(4)免扣繳稅款=免稅單位票券收益×分離課 稅稅率


附買回中途解約之處理:附買回交易原係雙方約定行為,票券商及客戶均有遵守約定之義務。因貨幣市場利率經常起伏變動,基於交易公平性及符合雙向報價之原則,倘遇特殊理由必需解約時,經票券商同意後得按解約日距原RP到期日之實際天數計算,而利率則參酌解約時市場之買進利率行情及與客戶業務往來關係訂定


計價公式:

1.成交價格=

原到期買回應付金額 / [ 1+ 議定利率 × ( 1-分離 課稅率)×距原R .P到期天數 / 365]

2.稅前利息所得= 原成交價格×解約利率×實際承作R .P 天數 / 365

3.分離課稅稅款=稅前利息所得×分離課稅稅率

或( 解約買回應付金額 - 原R .P賣出應收金額)× ( 分離課稅稅率 / 1 - 分離課稅稅率 )


4.實 例:(承上例)

買賣雙方原約定附買回天期為60天,客戶持有30天後,因故中途解約,則解約日距原RP到期日為30天,利率參酌解約日之30天期買入利率,設為2.6% (原RP利率2.4%)

(1)買入應付金額 = 986,627

分離課稅稅款=355

(986,627-985,205)×


附買回中途解約對象為免稅單位時:

 專指 R .P免稅單位:

1.成交價格 = 原成交價格 + 稅前利息所得

2.稅前利息所得 = 原成交價格 × 解約利率×實際 承作 R .P 天數 / 365


買 斷 交 易(Outright purchase , O.P)

 定 義:

票券持有者,依議定之利率將票券售予票券商,由票券商按票券距到期天數及議定之利率計算支付價款並收取票券之交易行為

 原 理:

以票券到期日之稅後實得額,按收益率折現至交易日之現值,計算實際應付金額


計價公式:

成交價格=

到期稅後實得額 / [1+議定利率×(1-分離課稅稅率)×


實 例:

面額1,000,000元之票券,發行180天期,每萬元承銷價格9852.05元,某人持有30天後售予票券商,票券商依當時150天掛牌買進利率2.75%買入

買入應付金額=

997,041/ (1+2.75%×80%×)= 988,107

操作實務上以買入經該票券商賣出之票券較受歡迎


O.S 買進對象為免稅單位時:

實務上通常為原賣斷予免稅單位之中途賣回交易

1.一般免稅單位:

(1) 成交價格:

到期稅後實得額/[1+議定利率×(1-分離課稅稅率)×

(2 )分離稅款:

(成交價格-原免稅單位購票實付金額)×

本例為:(988,107-987,496)×0.25=153


2. R .P 免稅單位:

(1) 成交價格:免稅單位原買斷到期實得金額÷ (1+議定利率 × 距到期天數 / 365)

(2)新扣繳稅款=(成交價格-原免稅單位購票實付金額) ×分離課稅稅率

(3)新到期稅後實得額= 來到期稅後實得額+新免扣繳稅款


附賣回條件交易(Reverse Repurchase Agreement, R.S.)

 定 義:

票券持有人因臨時性資金需求,可將其持有較長期間的票券賣給票券商,取得資金,並約定於某一特定期限後,再由票券商依約定利率將票券賣還客戶之交易行為

 原 理:操作實務上票券所有權係屬客戶,故買入至賣出期間票券商可將票券以附買回條 件交易賣予第三者但應注意日期之控制,不得超出附賣回約定日期


計價公式:

買入應付金額:按買斷計價公式計算

賣回票券應收金額=

買入應付金額×[1+議定利率×(1-分離課稅稅率)× ]

 實例:

同上例客戶持有30天後因臨時性資金需求將票券賣出, 約 定5天後由票券公司以2.6%之利率賣還客戶

買入應付金額=988,107

到期賣回應收金額=

988,107×(1+2.6%×80%× 5 / 365)=988,389


Ncd interest bearing paper
二、附息工具(NCD)之買賣:(interest-bearing paper )

 評價上特點:

1.可轉讓銀行定期存單不 得中途解約,於到期時一 次償付本息

2. 可轉讓銀行定期存單實務上係採按月計息,計算上係以面額乘以年利率、月數,再除以12

3. 可轉讓銀行定期存單到期逢星期例假日,應注意計算加計利息。另,中途買入CD的利率除貼現率外尚可用收益率計價


中途買入之處理:

價格的計算係以到期值為到期本利和,因可轉讓銀行定期存單係本金與利息一起買賣

 貼現金額大於面額,則需扣繳利息所得稅款

 貼現金額小於面額,則貼現金額即為應付金額

貼現金額=

到期本利和 × (1-貼現率× 距到期天數 / 365 )

應付金額=

貼現金額-[(貼現金額-面額)×分離課稅稅率]


  • 實 例:

  • 中興票券於92.04.23買入92.01.08.至92.07.08.之半年期NCD壹佰萬 元,票載利率為年息2.5%,假設當天可轉讓銀行定期存單之90天掛牌利率為1.5%,則應付金額計算如下:

  • 到期本利和=

    • 1,000,000×(1+2.5%×6 / 12)=1,012,500

  • 貼現金額 =

  • 1,012,500×(1-1.5%× 76 / 365)=1,009,338

  • 應付金額=

  • 1,009,338-[(1,009,338-1,000,000)×20%]=1,007,470


  • 次級市場買賣:

    可轉讓銀行定期存單之買賣方式大抵與商業本票無異,唯其到期稅後實得金額與應收金額之計算公式如下:

    到期本利和=

    面額×( 1+票載利率×月數 / 12 )

    到期稅後實得金額=

    到期本利和-(到期本利和-面額)×分離課稅稅率

    應收金額 =

    註:有畸零天數時


    實務上注意事項:

    (1)買入可轉讓銀行定期存單時必需向發行銀行查詢該存 單是否有掛失止付記載,核對發行銀行有權簽章人員 之印鑑是否相符

    (2)記名式可轉讓銀行定期存單,因其轉讓手續繁瑣,市 場流通性低,如基於特殊考慮需買入時,應注意其背 書轉讓是否連續,及嗣後買賣均須依可轉讓銀行定期 存單發售銀行有關之規定辦理


    • (3)可轉讓銀行定期存單到期日若逢假日時應加計利息, 其計算方式如下:

    • 加計利息= 面額×票載利率×加計天數 / 365

    • 此時到期本利和之計算應修正為

    • 面額×[1+票載利率×( 月數/12+加計天數 / 365 )

    • (4)可轉讓定期存單已不再侷限於按月倍數發行,其計息方式 為,按月倍數另加計實際天數,其計算方式如下:

    • 加計利息=面額×票載利率×畸零天數 / 365

    • 此時到期本利和之計算應修正為:

      • 面額×[1+票載利率×( 月數/12+畸零天數 / 365 ) ]


    票券市場理論與實務

    國、內外拆款市場之介紹

    第八講


    一、國內拆款市場之介紹:

    • 新台幣拆款市場國內銀行間準備貨幣之融通

    • 外幣拆款市場 DBU-----行內外幣之控管---資金調度員 OBU-----國際跨行間拆放---De-Po


    (一)國內拆款市場成立之背景:

    • 相關法令之根據運作

    • 法定存款準備金制度的運作

    • 銀行滿足客戶提款,資金調度的需要

    • 因應日常營運資金及維持適當準備部位

    • 銀行資金調撥及準備盈絀匡計日益複雜且計算不易

    • 靈活資金,增加收益


    拆款市場參與者:

    • 大體上為須提存存款準備金之金融機構

    • 本國銀行、外商銀行、信託投資公司、票券金融公司、中華郵政公司及符合一定條件之信合社83.12社員權益15億、存款300億元以上,逾放比率於平均值以下

    • 復華證券金融公司之退出 83.11

    • 壽險業、信託投資公司及票券公司之妥適性探討

    • 一般而言,非銀行金融機構之短期資金調度,應導入短期票券市場而非允許其加入性質特殊之金融業拆款市場,致混淆拆款市場所反映之準備金供需狀況


    (二)拆款市場之功能:

    • 提供金融機構短期內迅速調度資金的功能

    • 反映市場資金供需情況及價格發現

    • 銀行間拆款為外匯及貨幣市場基本要素之一

    • 利率常被外匯及貨幣市場當成計息指標,含 銀行定存款及附買回協定  商業本票 遠期利率協定及利率期貨  利率交換及浮動利率債券 遠期外匯及外匯交換 (FRNS)


    (三) 拆款市場之特性:

    • 借入與貸出資金皆為短期性立即可用資金

    • 為金融市場提供充足之流動性

    • 在店頭市場進行之金融機構間無擔保、不可轉讓、固定利率之放款

    • 為各國貨幣市場之基石為整體資金指標

    • 建立官方指標利率及其他放款之訂價參考(指央行提供之隔夜資金利率)


    (四) 現行拆款中心運作方式:

    • 同資系統:即「中央銀行同業資金調撥清算作業系統」,會員單位得以該系統辦理拆款清算轉帳作業。亦即拆出單位無需簽發即期央支交予拆入單位,而逕透過同資系統將款項直接撥入拆入單位於央行業務局帳戶,以避免可能之交割風險。


    拆款期限:(Interbank Call Loan tenor)

    會員單位拆款天期以 隔夜、1週、2週、3週、 及1、 2 、 3 、 4 、 5 、 6 個月等十種期限 為期建立合理化拆款市場利率揭示方式 建立隔夜拆款加權平均利率為市場指標83.11

     票券金融公司向其他金融機構拆款或融資之期 限及總餘額,由主管機關會商中央銀行定之。票券金融管理法第37條


    拆款額度:( Principle amount )

    銀行辦理同業拆款,得不受銀行法第33條第一 項後段有關金額及核貸程序之限制及同條之三 第一項就同一人、同一關係人或同一關係企業 授信或其他交易限額規定之限制。

    銀行法第33條及之3 各會員單位應依本身授信條件辦理風險評估,自行訂 定對同業拆款額度之上限,並承擔交易對手之信用風 險,以控制風險。


    銀行對其持有實收資本總額百分之三以上之 金融機構辦理無擔保之同業拆款,不受銀行 法第32條規定之限制。 82.05.19台財融第821143861號函銀行不得對其持有實收資本總額百分之三以上之企 業,或本行負責人、職員、或主要股東、或對與本 行負責人或辦理授信之職員有利害關係者,為無擔 保授信,但消費貸款額度及對政府貸款不在此限。銀行法第32條


    拆款利率:(Interbank Call Loan Rate)參加銀行同業拆款中心之會員(包括銀行、票 券公司、信託投資公司、中華郵政公司等)可 向其他會員拆入或拆出資金,其利率即為拆款 利率,拆款利率為貨幣市場短期利率指標之一  86.07.28正式廢除拆款利率上、下限之規定

     由各會員單位參酌交易對象之信用評等、市場 資金部位、天期、金額大小,議定交易利率


    支付系統:

    • 清算為金融交易之根本------金融弊案禍起於此

    • 支付系統涵蓋兩個層面:「支付(payment) 」----結算「清算(settlement)」----交割 (clear) 前者是指支付工具之交付或支付指令之傳輸。 後者是指完成支付之最終性(final)及不可撤 銷性(irrevocable)。


    結算」:指金融機構間支付指令之傳 送、處理及其產生應收或應付金額之結計等程序。

    央行同業資電子化調金撥清算業務管理要點 第四點

    「清算」:

    指金融機構間支付指令所產生之應收、應付金額,由本行予以貸、借記指定帳戶,以解除債權債務關係之處理程序。

    央行同業資金電子化調撥清算業務管理要點第五點


    清算得以下列二種方式執行:

    (一)即時總額清算:支付指令按先後順序即時 逐筆執行者。

    (二)定時淨額清算:支付指令之收付先行互相 抵銷,結算所得之應收、應付淨額,再於 指定時點執行者。

    央行同業資金電子化調撥清算業務管理要點第五點


    金融支付系統與金融交割系統的安全是金融市場現代化 之必備條件。 我國應以歐美先進國家為殷鑑,全面採行即時總額清算 系統(92.01.01已實施)與款券同時交割制度,並修正證 券之交割機制以為因應,方能維持金融市場之次序並提 昇金融市場之效能。 為預防系統風險並建立符合國際標準的支付系統,央行 應儘速完成同資系統改造計畫,並訂定相關管理辦法, 全面以RTGS取代指定時點轉帳,待RTGS上路後,公 債和國庫券有關款項清算即可集中透過同資系統處理, 並採款券同步交割機制(Delivery Versus Payment), 可有效降低交割風險。現行實體票券交割制宜儘速改 為無實體票券電子交割系統,而金融交易其屬較大額 者,宜推動多採電匯,方便交割清算,宜減少實體支 票之使用,以求支付系統之趨於安全。


    • 目前我國三個主要支付系統:

    • 一、中央銀行同業資金調撥系統:係大額支付網路系統,兼具即時及指定時點轉帳設計,主要處理同 業拆款資金交割、外匯買賣新台幣交割、債券交易款項交割、調整 準備部位。

    • 二、票據交換結算系統:處理支票、本票、匯票及其他支付憑證跨行收付結算,採多邊淨額 清算。

    • 三、金資跨行支付結算系統:係全國性跨行通匯及業務清算系統,主要辦理跨行匯款、ATM提款 、轉帳及信用卡消費支付結算業務,並由各參與單位估算本身業務 量,將適當金額撥入清算銀行充當跨行業務清算基金,再由金資中 心按跨行交易逐筆清算,屬多功能加值型網路系統。


    中央銀行同資系統之介紹:

    • 創立宗旨:為改善金融同業資金調撥效率,及圓熟地掌控同業資金動態,中央銀行乃著手籌建本系統,並於民國八十四年五月起上線運作。

    • 系統特性:1.大額支付網路系統-各金融機構與央行主機連線,在央 行準備金帳戶辦理轉帳。2.採兼具即時及指定時點轉帳設計-即時轉帳交易採逐筆總 額清算,交易執行一經完成,即行生效,不得撤銷,無 足額扣付之交易,即予退回;另設有「指定時點」轉帳 清算功能,允許轉出行發送指定時點轉帳指令,屆指定 時點,再執行清算。


    主要處理下列交易:1.轉撥資金,調整準備部位。

    2.同業拆款資金交割。

    3.外匯買賣新台幣交割。

    4.債票交易款項交割。

     法規依據: 中央銀行同業資金電子化調撥清算業務管理要點。


    未來發展:

    1.為預防系統風險及建立符合國際標準之支付系統,中央 銀行正著手進行同資系統改造計畫,將取消「指定時點 轉帳」,全面採行即時總額清算(Real-Time Gross Settlement ,RTGS)機制。

    2.為降低登錄公債之交割風險,同資系統亦將與中央登錄 公債系統連接,有關款之清算將集中透過同資系統處理 ,並採款券同步交割機制(Delivery Versus Payment,DVP)。


    同資系統相關規定:

    二、本要點所稱「同業資金」,指在本行業務局所開立下列帳戶之 存款:

    (一)銀行業存款。

    (二)其他金融業存款。

    本行各單位在本行業務局所開立之「內部往來」帳戶之存款視 同前項所稱同業資金。

    三、本要點所稱「電子化調撥清算業務」,指利用本行與經本行核 准之下列機構電腦連線所建立之「中央銀行 同業資金調撥清算 作業系統」(簡稱「央行同資系統」),辦理同業資金轉帳及 清算之業務:

    (一)金融機構。

    (二)票據交換機構。

    (三)電子支付結算機構(以下簡稱結算機構)。


    九、同業資金帳戶餘額,分下列二種:

    (一)帳面餘額:指交易執行生效後帳面結存之金額;帳面餘額 如為負數,即為日間透支。

    (二)可動用餘額:指帳面餘額加上本行核給之日間透支後餘額。

    前項所稱「日間透支」,指本行依「中央銀行辦理日間透支 作業規範」之規定,於每日營運時間內,對金融機構之同業 資金帳戶墊付之款項;所稱「日間透支額度」,指金融機構 依同規範向本行申請,經本行核給之日間透支總額。

    十三、同業資金清算業務,辦理下列事項:

    (一)交換票據兌付。

    (二)票據交換應收、應付差額清算。

    (三)其他支付系統之應收、應付差額清算。


    日間透支:(daylight overdraft)

    「金融機構利用本行同業資金調撥清算作業系統,辦理同業資金轉帳及清算業務,於其在本行開立之「同業資金」帳戶之帳面餘額發生不足支付時,本行得於核給之日間透支額度內,墊付日間透支之金額」 中央銀行辦理日間透支作業規範要點第4點 91.07.08

    「 指在一個營業日內,某段時刻之存款帳戶透支。外國銀行與其美國之通匯銀行、大型美國銀行與Fed、全球各地銀行與CHIPS之間多會安排日間透支,提供日間透支之金融機構將會暴露於信用風險中。」


    中央銀行辦理日間透支作業規範要點摘要:91.07.08

    1.中央銀行為利即時總額清算機制運作順暢,依中央銀行對銀行辦理 融通作業要點第九點第二項之規定,訂定本規範。(訂定依據)

    2.日間透支對象,包括本國銀行、外國銀行在台分行、中華郵政公司 、信託投資公司、票券金融公司及其他經本行核准之金融機構。 (適用對象)

    3.金融機構經與本行簽訂日間透支契約,並由本行業務局開立「擔保 透支」帳戶者,得向本行申請日間透支。 (開戶)

    4.金融機構向本行申請日間透支,應提供合格擔保品,以十足擔保設 質為之。 (擔保方式及合格擔保品)

    5.日間透支息每月結計一次,業務局於次月十五日逕自金融機構於本 行開立之「同業資金」帳戶扣取。(透支息之收取)


    票據交換結算系統之介紹:

    • 創立背景:目前台灣地區有十六家票據交換所,分散各縣市辦理票據交換業務,其中台北市、台中市、高雄市三家票據交換所業己實施MICR票據交換電腦作業,處理全台灣地區之交換票據量高達百分之七十六。

    • 系統特性:處理支票、本票、匯票及其他支付憑證跨行收付結算。多邊淨額清算─各參加單位提出提回票據相抵後結計應收應付淨額,透過其在中央銀行開立之準備金帳戶(台北地區)或台灣銀行同業存款帳戶(台北以外縣市)完成清算。


    法規依據:依中央銀行法第三十二條之規定訂定 中央銀行管理票據交換業務辦法。 票據交換作業處理程序


    金資跨行支付結算系統之介紹:

    • 創立背景:為推動金融業務自動化,民國76年奉行政院核定,由財政部以非循環基金組織型態設立金融資訊服務中心辦理有關業務,於87年底完成改制為民營之財金資訊股份有限公司

    • 系統特性: 全國性跨行通匯系統,主要辦理跨行匯款、ATM提款、轉帳,及信用卡消費等支付結算業務,並由中央銀行提供其即時清算服務。為多功能加值型網路系統。


    法規依據:

    金融資訊系統跨行業務參加規約及相關附約─規範系 統參加單位之權利義務。

    金融資訊系統跨行業務處理原則─規範系統作業規定 及程序


    (五) 拆款利息之計算:

    • 利息支付方式一律採到期支付

    • 說明範例:中興票券於92.11.03向台銀拆款二筆各為壹億元,議定條件為 O/N、 0.975%;1個月、1.25%,如何計價?(1) 100,000,000*0.975%*1/365=2,671 92.11.03→ 台銀支付壹億元予中興票券92.11.04→ 中興票券支付壹億元+2,671予台銀(2)100,000,000*1.25%*30/365=102,740 92.11.03→ 台銀支付壹億元予中興票券92.12.03→ 中興票券支付壹億元+102,740予台銀


    拆款利息之稅賦:金融機構對經營拆款業務所得之利息收入,免納入營業稅課徵項目,此對拆款市場交易之熱絡,有正面之助益。


    (六) 拆款市場之交割與清算:

    • 人工交割之缺失1.文件、票據傳送之風險2.地域性受限,市場積極性不足3.囿於人工作業流程,交割、清算進行遲緩,易受延宕

    • 中央銀行同業資金調撥系統1.預防系統風險並建立符合國際標準的支付系統2.採即時總額清算機制

    • 央行同資系統推行後,目前拆款會員,多利用此系統進行拆款轉帳作業。


    (七) 拆款市場之操作:

    • 負數操作(Negative Intervention):存款準備金之提存期為當月第四日至次月第三日止,銀行雖需每日計算法定準備,惟實際準備可以不足,只要提存期累積準備為正數即可,故銀行為增加操作利益,經常在月初利率因例行性支出而攀高時,不彌補不足之準備部位,或擴大準備部位負數缺口,將資金購買票券等短期投資。如銀行從事負數操作,因會釋出資金,將有助於當時市場利率之穩定。


    拆款之套利 (arbitrage):

    信用卓著、有名氣之銀行以較低的利率拆入資金,然後再以較高之利率拆借給信用評等較差之銀行,從中套取利差

    銀行將資金貸放予流動性較差,但卻願意付高利率之銀行,再從銀行同業拆款市場取得短缺之資金


    準備延後三日提存制及相關規定:

    國內銀行存款準備金提存方式係按月採「準備延後三日提存制」,應提法定準備金之期限為每月一日至月底,惟實際計提準備金期間為每月四日至次月三日,亦即研後三日提存

    另當期法定準備不足額1%部份,得以前期超額準備抵充,惟不得於次期補足。


    金融機構應提存準備金之存款範圍如下:

    1.支票存款(包括支票存款、領用劃撥支票之郵政劃撥儲金、保付支票、 旅行支票等)。

    2.活期存款(包括活期存款、未領用劃撥支票之郵政劃撥儲金、金融機 構辦理現金儲值卡業務預收之現金餘額或備償額)。

    3.儲蓄存款(包括活期儲蓄存款、行員活期儲蓄存款、郵政存簿儲金; 整存整付儲蓄存款、零存整付儲蓄存款、整存零付儲蓄存 款、存本付息儲蓄存款、行員定期儲蓄存款、郵政定期儲 金之定期儲蓄存款等)。

    4.定期存款(包括定期存款、可轉讓定期存單、郵政定期儲金之定期存 款等)。

    金融機構之下列存款免提存準備金:

    1.同業存款。 2.公庫存款。

    3.公教人員退休金、國軍退伍金及國軍同袍儲蓄會等之優惠存款。

    4.基層金融機構收受之定期性存款,依中央銀行(以下簡稱本行) 規定條件轉存農業行庫者。

    5.要保金融機構收受中央存款保險公司依存款保險條例第十五條及

    第十七條規定所為之存款。6.其他經本行核可之存款。金融機構存款及其他各種負債準備金調整及查核辦法第3條 92.09.15修訂


    金融機構應提存法定準備金之計算期間為每月第一日

    至月底止。但新開業金融機構開業當期自開業日起算。

    每期應提存法定準備金之日平均額(以下簡稱法定準備 額)係以應提存準備金之各種存款及其他各種負債之每

    日餘額乘以法定準備率,所得各乘積之和除以當期天數。

    非營業日各種存款及其他各種負債以其前一營業日之餘

    額列計。 金融機構存款及其他各種負債準備金調整及查核辦法第9條 92.09.15修訂

     金融機構實際準備金之提存期間為每月第四日起至次月

    第三日止。但新開業金融機構開業當期自開業日起算。

    金融機構實際準備金之日平均額係實際準備金每日餘額

    之和除以當期天數。但新開業金融機構開業當期以計算

    期天數平均之。

    非營業日實際準備金以其前一營業日之餘額列計。

    金融機構存款及其他各種負債準備金調整及查核辦法第10條 92.09.15修訂


    (八)、票券公司於拆款市場之定位:

    • 專業票券商為軋平資金缺口及加強票(債)券靈活操作,得辦理金融同業拆借及拆放作業。1.向金融同業拆借作業當營業中預估資金有短缺之虞時,得連絡訂有拆借額度 之行庫,洽妥拆借金額、利率、期間及交割方式2.對金融同業拆放作業經估算資金確有浮濫之虞時,得依規辦理對同業拆放作 業。票券公司原僅能拆入至 86.09.23始准如有資金剩餘 時,得辦理拆出業務


    相關規定:

    「票券商主要負債總額規定」重要條文如下:

    本規定所稱主要負債包括下列項目:

    1.向其他金融機構辦理拆款及融資。

    2.以附買回條件方式辦理之交易。

    3.發行公司債。

    4.發行商業本票。

    其中商業本票發行總餘額不得超過其淨值一倍,並 應經其他票券商簽證及承銷,票券金融公司主要負債 總額,不得超過其淨值十四倍。93/12/03

    金管銀(4)字第0934000814號令(票券商主要負債總額規定)


    相關規定:票券金融公司向其他金融機構辦理拆款及融資 總額合計不得超過其淨值之六倍,每次拆款期限 不得超過六個月每次融資期限不得超過一年。-------90.10.09台財融(四)字第0900000834號令

    以附買回條件方式辦理之交易餘額與向其他金 融機構辦理拆款及融資之餘額,合計不得超過其 淨值之十四倍。93/12/03------金管銀(4)字第0934000814號令


    (九) 拆款市場現存問題:

    • 資金分配不平均 雙向報價之建立

    • 拆款利率指標功能有時無法真實顯現 資金供需鮮明,運作僵化 利率由交易員議定,無法充足反映茲金行情

    • 金融業拆款中心定位問題 隸屬銀行工會,不具營利性質 貨幣經紀商, 仲介功能效率有待建立

    • 金融業拆款中心電腦化交易之建制


    二、國外拆款市場之介紹

    • Domestic markets :一般而言,每個國家皆有一個以本國貨幣作為計價單位之國內銀行間拆款市場,市場參與者涵蓋設立於該國之國、內外法人機構,一般由央行擔任監理主管機關;如美國聯邦資金市場、東京日圓市場、布拉格捷克幣市場。

    • Euro markets :Euro 係指任何一種貨幣在境外或不受該國央行管轄 之借款或放款市場。 歐洲美元為全球最大之存款市場 不必按中央銀行要求提存準備金及租稅優惠之考量


    中央銀行之o/n利率為惟一官方指標利率:

    在美國、德國、日本與瑞士稱為「貼現率, discount rate 」

    在法國稱為「干預率, intervention rate 」

    在加拿大稱為「銀行率, bank rate 」

    在英國稱為「貨幣市場交易率, money marketdealing rate 」


    Libor
    LIBOR

    • LIBORFIXING每個銀行營業日倫敦當地約 11.00左右,倫敦銀行間開使互相詢價不同貨幣、不同到期日之放款利率,到最後可求出各種歐洲貨幣不同天期之單一利率水準,此一過程稱為「LIBOR 的訂價」。

    • BBA每天公告官方 LIBOR,作為各種利率衍生性商品之清算利率。


    • 談及LIBOR字眼時,正確說法須包括幣別及天期,如德國馬克三個月期的 LIBOR。

    • 其他國家也有與LIBOR類似之訂價過程:

    • PIBOR------巴黎銀行間拆款利率

    • FIBOR------法蘭克福銀行間拆款利率

    • HIBOR-----香港銀行間拆款利率

    • SIBOR-----新加玻銀行間拆款利率


    Federal funds
    Federal funds

    • 係美國聯邦準備制度(FRS)之會員銀行存放於聯邦準備銀行之存款,旨在順應聯準會要求之準備金提存規定。透過聯邦資金市場,握有超額準備之銀行可調度資金 offer準備不足之銀行,加以短期應用,獲取利益。

    • DI準備金帳戶每週--周三至次周三之平均餘額須高於某一最低水準。

    • 主要進行隔夜拆款,亦有較長期之 tern Fed funds 交易。

    • Fed funds rate---指聯邦資金市場o/n利率,為貨幣市場最重要利率之一。

    • 類似我國金融同業資金系統拆款市場之短期拆借。


    Formal structure of the fed
    美國聯準會的架構Formal Structure of the Fed



    Fed balance sheet
    聯準會的資產負債表(Fed Balance Sheet)


    銀行間拆款交易條件:

    • 拆款利息之計算基礎:1.約定之利率----以年利率表示,亦稱收益率2.本金(principal amount)------拆借之金額3.期間(tenor)------拆借之期限4.到期日(maturity)------歸還本金及應計利息之日期5.訂約日(trade date)-----交易發生之時點6.即期日(spot date)-----指offer將本金交bid 之日,即交割日 通常為訂約後二個營業日



    銀行間拆款交易要項:

    • 計息基礎:約定利息一年所採天數,大部份國家以360天為計算基礎台灣、英國、香港、加拿大、新加坡、愛爾蘭則為365天。

    • 交易方式: 直接或透過經紀商等

    • 買入、賣出價:借入、拆出某種貨幣之利率

    • 給買入價:(hit the bid)以買入價拆出某種貨幣

    • 拿賣出價:(take the offer)以賣出價借入某種貨幣


    因計息基礎不同,實際年收益率之換算:英鎊拆款(A / 365)、馬克拆款(A /360) 若以一年365天為比較基礎,則馬克拆款利率為10%,其實際年收益率為?

    10*365/360 = 10.14% 若以一年360天為比較基礎,則英鎊拆款利率為 10%,其實際年收益率為?10*360/365 =9.86%

    此意謂比較不同幣別工具利率報價時,須格外小心

    付息慣例與天數之計算


    Day-count fraction:

    1.ACT/ACT (發音為aak/aak)

    實際持有天數/票息期間的實際天數應計利息=票息*面值*「前一票息日以來實際天數佔當前息票期間之分數」美國聯邦中期與長期債券慣用,不見於貨幣市場

    如2003.11.12發行之十年債券、7-1/2-11/13

    則第一付息日為2003/11/12--2004/05/12 有182天 次一付息日為2004/05/12--2004/11/12 有184天

    優點--單純合理

    缺點--通常造成二個連續票期利息金額不相等


    2.ACT/365

    實際持有天數/365

    分母永遠為365,不因閏年而更改,可能出現366/365情形

     對於某特定票息期間「ACT/365」證券之應計利息未必 等於實際支付之利息

     如前例第一付息日為182/365,相當應計利息為0.499,而 實際支付為全年票息之0.5

    2-1. ACT/365--Japan

     JGBs慣用處理應計利息,天數計算之分子完全不考 慮閏年,皆視為365天,不會出現366/365情形

    ACT/365與ACT/365--Japan唯有在閏年才有差異


    3.ACT/365 ISDA

     ISDA--International Swaps Dealers Association

    計息期間若不跨越閏年,則ACT/365 ISDA與 ACT/365 並無二致

     計息期間若跨越閏年之任何一天,則:

    ACT/365 ISDA之計算分數 =閏年之內的計息天數 + 非閏年之內的計息天數366 365


    4. ACT/360

    分母一定為360天 ,分子取決於兩個日期之實際天數

    為一種十分重要之付息慣例

    為全球主要國家貨幣市場交易工具所採用 (英、加例外)


    歐洲市場主要有價證券清算中心:

    • EUROCLEAR成立於1986,而1999年元旦歐元誕生後,歐盟為因應歐元整合所衍生之計息、換算、帳務、清算、交割、稅務及法律等問題,整合歐元區所有國家即時總額清算系統(Real-Time Gross Settlement, RTGS)之交易平台,架構泛歐自動即時總額清算系統(Trans-Europe Automated Real-time Gross settlement Express Transfer system, TARGET),明顯強化了支付系統之競爭力,亦提昇區域內相關之清算系統效能。


    British clearers
    British clearers

    • 英國清算銀行,在英鎊存款與短期放款業務中居於主導地位之大型清算銀行。


    美國金融業間的電子資金移轉支付系統:

    • 包括:聯邦準備調撥系統(Federal Reserve Communication System, Fedwire)、銀行資金調撥系統(Clearing House Interbank Payment System, CHIPS)、環球銀行財務通訊系統(Society for Worldwide International Financial Telecommunication)、自動櫃員機(Automated Teller Machine)、自動交換所(Automated ClearingHouse)、銷售點連線系統(Point of Sales System)等。


    Fedwire: 係由十二家美國聯邦準備銀行所操作的複雜清算系統,各銀行利用在聯邦準備銀行之準備金帳戶進行債權債務移轉,並利用在聯邦準備銀行所帳列的公債,進行無實體公債的移轉。CHIPS:由紐約支票交換所操作的資金移轉調撥系統,專門從事國際間大額交易的清算。如大多數歐洲通貨交易都透過CHIPS進行結算、交割。


    票券市場理論與實務

    第九講

    中央銀行公開市場操作


    Open market policy
    意義(Open-market policy):

    • 係指央行透過公開市場買賣有價證券,以擴充或收縮銀行體系的資金。當市場資金緊縮、經濟景氣低迷,央行即公開市場買入有價證券,使買進價款流入市場,以達擴張信用及刺激生產投資之目的;當市場資金寬鬆需緊縮信用,抑制景氣過熱及投機風氣時,央行會賣出有價證券。

    • 另一方面,中央銀行公開市場操作可以紓解市場資金不足的壓力,將使利率持穩,甚至止漲回跌,故公開市場操作,為目前票券金融公司獲得最後資金融通的途徑。


    目的:

    • 短程目標:「公開市場操作以控制準備貨幣於中央銀行設定目標或維持隔夜拆款利率於適當水準為目的」

    • 中程目標:達成影響貨幣數量及利率水準之貨幣政策

    • 長程目標:實現物價穩定、經濟成長、充分就業與國際收支平衡之「最終總體經濟目標 」


    防禦性操作(defense operation):

    公開市場操作之目的僅在消除外匯及其他外 在因素對銀行準備金暨準備貨幣及前述目標之 達成。----如沖銷政策

     動態性操作(dynamic operation):

    公開市場操作之目的為積極改變準備金暨準 備貨幣數量,試圖提升貨幣政策之中程及最終 總體經濟目標,順遂其政策意圖。


    特性:

    • 央行貨幣政策三大工具之一公開市場操作、重貼現率、存款準備率

    • 兼具準確性、時效性、機動性及主動性可補重貼現率、存款準備率時效性、機動性之不足

    • 為經常性信用控管之政策工具之一央行可持續適量操作,達到及時影響銀行體系準備效果

    • 須有活絡之次級市場為前提否則即仰賴其他配合措施


    公開市場操作之數量效果:

    指藉由公開市場操作之效果,影響準備貨幣之數量,造成貨幣供給額之變動,進而影響經濟活動之過程。

    公開市場操作之利率效果:央行實施公開市場操作,買進短期票券,若初期票券供給量不變下,將促使短票利率下跌,票券持有人將有誘因賣出票券挹注資金,進而牽動短期利率全面下跌


    公開市場操作之標的:

    買入票券的範圍包括:

    1.經銀行保證之商業本票

    2.具有實質交易行為之銀行承兌匯票

    3.國庫券

    4.中央銀行可轉讓定存單、儲蓄券

    5.債券(包括政府公債、金融債券與經金融機構保證之公司債券)

    -------依照中央銀行法第 26、27條及銀行法第十五條有關規定,與 中央銀行歷年實施公開市場操作之情況觀之


    目前實務上中央銀行公開市場操作僅以央行可 轉讓定期存單及中央公債為標的,其中又以央 行NCD因俱彈性及指標性已成為央行收縮性操 作最重要之金融工具

    其中經銀行保證之商業本票及具有實質交易行為之 銀行承兌匯票因央行指定發票人須為生產事業,另國 庫券則因買受人若為免稅單位於到期前賣出之利息所 得稅,一律須由經付單位(清算銀行)先行扣繳,再 於事後依規定持買賣成交單申請退稅,故近年甚少作 為公開市場操作標的。


    相關規定:

    本行得視金融狀況,於公開市場買賣由政府發行或保證債券及由銀行發行之金融債券與承兌或保證之票據。中央銀行法第二十六條

    本行為調節金融,得發行定期存單、儲蓄券及短期債券,並得於公開市場買賣之。

    中央銀行法第二十七條


    公開市場操作之參與者:

    • 中央銀行為提高公開市場操作效率,自88.12.22實施指定交易商制度,目前計共有21家合格交易商

    • 實施公開市場操作買賣債票券之對象,以公開市場操作指定交易商為限---------- 中央銀行法第二十六條

    • 中央銀行實施公開市場操作指定交易商制度後,使我國公開市場操作歷程,邁向新里程碑


    公開市場操作指定交易商制度:

    • 指定交易商分為下列兩種:1. 一般指定交易商: 具配合本行調節金融能力者。2. 中央公債主要交易商: 具活絡公債交易及促進公債市場健全發展能力者。

    • 申請為指定交易商者,應向央行業務局提出申請。央行得視金融市場發展需要同意之。

    • 本行為前項同意時,並得視金融環境及業務需要,就屬

      於同一金融控股公司之銀行、票券金融公司及證券公司

      申請為指定交易商者,限制其家數。


    銀行及中華郵政股份有限公司符合下列條件者,得向銀行及中華郵政股份有限公司符合下列條件者,得向

    本行申請為一般指定交易商:

    (一)最近一年結算後淨值達新臺幣二百億元以上。

    (二)最近一年長期信用評等達下列等級之一者:

    1.穆迪投資人服務公司(Moody's Investors Service)評級A3以上。

    2.標準普爾公司(Standard & Poor's Corp.)評級A-以上。

    3.惠譽國際信用評等公司(Fitch RatingsLtd. )評級A-以上。

    4.中華信用評等股份有限公司評級TwA-以上。

    (三)最近一期申報目的事業主管機關自有資本與風險性資產比率達百 分之八以上。

    (四)業務健全且具配合本行調節市場資金之能力。

    (五)具有適時向本行提供市場訊息之能力。

    (六)其他本行規定之條件。

    公營銀行及中華郵政股份有限公司經本行同意者,不受前項第二款條 件之限制。

    公開市場操作指定交易商制度實施要點第三點92.05.16


    銀行、票券金融公司及證券公司符合下列條件者,得向本行申請為中央公債主要交易商:銀行、票券金融公司及證券公司符合下列條件者,得向本行申請為中央公債主要交易商:

    (一)具有「中央公債經售作業處理要點」第三點所稱中央公債交易商 資格。

    (二)最近一年結算後淨值達下列標準:

    1.銀行為新臺幣二○○億元以上。

    2.票券金融公司及證券公司為新臺幣六○億元以上。

    (三)最近一年長期信用評等達下列等級之一者:

    1.銀行為Moody‘s Investors Service評級A3以上、Standard & Poor’s 評級A-以上、Fitch Ratings 評級A-以上或中華信評公司評級TwA-以上。

    2.票券金融公司及證券公司為Moody‘s Investors Service評級Baa3以上、Standard & Poor's評級BBB-以上、Fitch Ratings評級BBB-以上或中華

    信評公司評級TwBBB-以上。

    (四)最近一期申報目的事業主管機關自有資本與風險性資產比率達下 列標準:

    1.銀行及票券金融公司達百分之八以上。

    2.證券公司達百分之二百以上。

    (五)業務健全且具活絡公債交易及促進公債市場健全發展能力者。

    (六)具有適時向本行提供市場訊息之能力。

    (七)其他經本行規定之條件。公開市場操作指定交易商制度實施要點第四點 92.05.16


    指定交易商應遵守下列規定:銀行、票券金融公司及證券公司符合下列條件者,得向本行申請為中央公債主要交易商:

    1.以符合市場行情之價格積極參與本行公開市場操作。

    2.有效傳遞本行公開市場操作之效果。

    3.適時向本行提供市場訊息。

    4.應於每營業年度終了後四個月內將該年度財務報告資 料函送本行業務局。並接受本行派員實地核對,或應 本行之要求派業務主管到行說明。

    5.其他本行規定之事項。

    1.積極參與中央公債之競標。

    2.積極參與中央公債之發行前交易。

    3.積極參與中央公債次級市場之雙向報價。

    4.中央公債發行前交易量及次級市場之買賣斷交易量分 別達整體市場的一定比率。

    5.遵守「中央公債主要交易商應配合辦理事項」之相關 規定。 公開市場操作指定交易商制度實施要點第6.7點 92.05.16


    銀行、票券金融公司及證券公司符合下列條件者,得向本行申請為中央公債主要交易商:公開市場操作實務:

    自92.04.28央行公開市場操作網路連線作業系統正式啟用後,目前中央銀行實施公開市場操作買賣票、債券交易之方式計有:買(賣)斷及附買回約定兩種。其操作之程序如下:


    1.銀行、票券金融公司及證券公司符合下列條件者,得向本行申請為中央公債主要交易商:中央銀行於決定實施公開市場操作時,即透過央行公開市場操作網路連線作業系統網站及金融業拆款中心公佈標售數額、存單發行期間及投標截止時間,欲申報者即將可提供操作之庫存票、債券於規定時間前填妥公開市場操作報價單透過央行網路連線系統點選指定交易商電傳中央銀行業務局。

    2.中央銀行於連線系統上收妥各指定交易商彙總之報價單,經比價決定選購數量後,於當天經加密後透過連線系統傳送各指定交易商相關之買進金額、期間、利率及買入票券明細。


    銀行、票券金融公司及證券公司符合下列條件者,得向本行申請為中央公債主要交易商:公開市場操作交易之計價方式:

    • 國庫券及央行定期存單之標購央行公開市場操作方式,除下述之買斷及附條件交易外,另依據中央銀行法第二十七條規定,為調節金融,央行可以對外發行國庫券,並以本身為債務人發行定期存單與央行儲蓄券等,藉以收縮信用,故發行單券亦為央行公開市場操作方式之一。 (說明、計價方式詳參第五講)

    • 買斷及附條件交易中央銀行係免稅單位,故其計價方式與一般票券買賣交易方式有分別,茲按賣斷與附買回約定方式分別舉例如下:


    一、賣斷方式:銀行、票券金融公司及證券公司符合下列條件者,得向本行申請為中央公債主要交易商:

    • 例:中央銀行公開市場操作買入正隆紙業公司發行之CP發票日86年10月6日,到期日87年4月4日,票券購買單價@9,660,面額$10,000,000承銷日86年10月6日,Y=6.7%

    • 計價公式:應收金額=

    • 票券到期代兌償應付金額=面額-前手稅款86年10月6日應收金額= 9,676,229


    前手稅款=銀行、票券金融公司及證券公司符合下列條件者,得向本行申請為中央公債主要交易商:

    (9,676,229-9,660,000)×=4,057

    87年4月4日向中央銀行買回時辦理代客兌償應付金額:10,000,000-4,057=9,995,943


    二、附買回約定方式:銀行、票券金融公司及證券公司符合下列條件者,得向本行申請為中央公債主要交易商:

    • 例:中央銀行公開市場操作,以附買回約定方式買入正隆紙業公司發行之CP發票日為86年10月6日,到期日為87年4月4日,票券面額$10,000,000發行成本$9,660,000承做期間86年10月6日─86年11月5日,30天期,Y=5.5%,當日次級市場180天期賣出利率Y=6.8%

    • 計價公式:

    • 附買回約定到期應付金額=應收金額×( 1+×RP天數 / 365承作利率 )


    銀行、票券金融公司及證券公司符合下列條件者,得向本行申請為中央公債主要交易商:應收金額=9,672,512

     附買回約定到期應付金額=

    9,672,512×(1+30/365×5.5%)=9,716,237

     中央銀行持有期間免扣利息所得額=

    (9,716,237-9,672,512)×20%=8,745

     本票券到期應扣稅款=

    [(10,000,000-9,660,000)×0.2]-8,745=59,255


    銀行、票券金融公司及證券公司符合下列條件者,得向本行申請為中央公債主要交易商:實務上: 各國中央銀行在執行公開市場操作時,多 是以附條件交易為主,買賣為輔,操作標 的泰半集中於政府債券

     票券金融公司與中央銀行承做附買回交易,其金 額受淨值倍數之限制,代理銀行居間承做交易則 不受此限制。

     另因中央銀行為免稅單位,其以附買回約定方式 買入之票券其持有期間可免繳納所得稅,故每筆 承作票券均須於約定買回之日買回後在票券背面 貼附黏單,以利票券到期兌償時稅負計算


    主要先進國家公開市場操作方式概況表銀行、票券金融公司及證券公司符合下列條件者,得向本行申請為中央公債主要交易商:

    One---tier one 係指廣泛歐元區內可接受性及流動性之資產----如歐洲央行發行之債 務憑證及國際金融組織發行之金融債務

    Two---tier two 包括在國內或地區內具有可接受性及流動性之資產----如公共部門、 私人部門所發行之債務憑證


    銀行、票券金融公司及證券公司符合下列條件者,得向本行申請為中央公債主要交易商:公開市場操作方式新發展:

    • 換匯交易 ( foreign exchange SWAP transaction )指為調整銀行體系準備部位,央行同時買賣一筆同幣別、同金額,交割日不同之外匯,旨在影響匯率水準之外匯干預不同。其中最成功者首推瑞士,86.02.04我國始用。 流動性換匯( liquidity SWAP ): 指瑞士國家銀行於即期市場買進美元、賣出瑞士法郎 時,同時於遠期市場買進瑞士法郎、賣出美元,以增 家銀行體系準備部位。 吸入換匯( mopping-up SWAP ): 與liquidity SWAP 反方向操作,暫時沖銷銀行體系過多 之準備部位


    銀行、票券金融公司及證券公司符合下列條件者,得向本行申請為中央公債主要交易商:政府存款帳之操作 透過調整政府在中央銀行及商業銀行國庫之存款帳,

    據以影響銀行體系之準備部位 中央銀行一方面可要求財政部減少其存於央行之國 庫存款餘額減少,另一方面將存於商業銀行之國庫 存款增加,旨在增加銀行體系之準備部位

    典型操作法-----買、賣斷有價證券


    中央銀行收受銀行業轉存款作業要點銀行、票券金融公司及證券公司符合下列條件者,得向本行申請為中央公債主要交易商:89.4.01

    1. 本行收受銀行業轉存之對象,以下列為限:

    收受基層金融機構(信用合作社、農會信用部、漁會

    信用部)存款之農業行庫(中國農民銀行、台灣省合

    作金庫、台灣土地銀行)。

    配合貨幣政策之執行,經本行專案核准之銀行。。

    2.轉存期限最長不得超過一年;轉存利率,依下列規定

    辦理:

    農業行庫辦理之轉存,依轉存時各該農業行庫牌告之 同期別定期存款機動利率單利計算。

    專案核准之銀行辦理之轉存,依本行指定之銀行牌告 機動利率單利計算。

    3.銀行為應業務需要,得以轉存本行之轉存款為擔保品

    ,向本行申請融通,經本行同意後辦理;其融通利率

    依本行擔保放款融通有關規定核計。