Desarrollo financiero y financiamiento productivo
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Desarrollo Financiero y Financiamiento Productivo. Daniel Titelman Unidad de Estudios Especiales CEPAL. Evolución de los sistemas financieros Acceso a los recursos financieros Manejo de riesgos Conclusiones. ROL DEL SECTOR FINANCIERO.

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Desarrollo financiero y financiamiento productivo

Desarrollo Financiero y Financiamiento Productivo

Daniel Titelman

Unidad de Estudios Especiales

CEPAL



Rol del sector financiero
ROL DEL SECTOR FINANCIERO

  • La estructura de capital de la mayoría de las empresas incluye financiamiento proveniente tanto de fuentes internas (ie. utilidades retenidas) como de fuentes externas (ie; bonos, préstamos y acciones).

  • La importancia del financiamiento proveniente de fuentes externas aumenta a medida que la empresas acceleran su crecimiento y se desarrollan nuevas empresas.

  • La asignación eficiente de capital es posible si, y solo si, existe una intermediación financiera eficiente.



Am rica latina el financiamiento aparece como el principal problema para el desarrollo empresarial
AMÉRICA LATINA: el financiamiento aparece como el principal problema para el desarrollo empresarial



El mercado de capitales afecta la productividad a trav s de
EL MERCADO DE CAPITALES AFECTA LA PRODUCTIVIDAD A TRAVÉS DE:

  • Movilización y asignación eficiente de los recursos de ahorro

    • Para negocios “en marcha” se necesita el acceso a financiamiento para financiar las operaciones y la expansión

    • Para “nuevas empresas”, se necesita apoyo técnico, financiamiento de tipo “start-up”, y medios para llevar a cabo las transacciones financieras

    • Los hogares necesitan mecanismos de ahorro y pagos

  • Suavizamiento de flujos de caja

  • Mercados financieros poco profundos afectan negativamente la inversión y la innovación


Restructuraci n del sector financiero
RESTRUCTURACIÓN DEL SECTOR FINANCIERO DE:

  • Estabilidad financiera y fragilidad financiera están altamente correlacionadas

  • Esquemas regulatorios

  • Manejo de riesgo


Profundizaci n financiera
PROFUNDIZACIÓN FINANCIERA DE:

  • En la mayoría de los países de América Latina, los bancos son la mayor fuente de financiamiento externo

  • El endeudamiento mediante bonos corporativos, domina al financiamiento accionarios. A su vez, el financiamiento bancario, domina al financiamiento mediante bonos corporativos.


Credito bancario al sector privado como del pib
CREDITO BANCARIO AL SECTOR PRIVADO DE:(Como % del PIB)

Fuente: Cepal en base a Global Stock Markets 2003, S&P e IFS

(1) países de la muestra


Profundizaci n financiera cr dito bancario al sector privado como del pib
PROFUNDIZACIÓN FINANCIERA DE:( Crédito bancario al sector privado como % del PIB)


Pr stamos dep sitos
PRÉSTAMOS / DEPÓSITOS DE:

Fuente: Cepal.


Diferenciales de tasas de inter s activas pasivas
DIFERENCIALES DE TASAS DE INTERÉS DE:(Activas/Pasivas)

Fuente: Cepal.




Capitalizaci n burs til pib
CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL / PIB DE:

Fuente:Cepal en base a datos de Standard and Poor's Emerging Markets Stock Review y Global Stock Markets Review.

a/ promedio simple.


Empresas listadas en bolsa
EMPRESAS LISTADAS EN BOLSA DE:

Fuente: Cepal, en base a datos de Emerging Stock Markets Factbook, 2001; Emerging Stock Markets Review, September 2002, Standard & Poor's.


Los problemas de acceso
LOS PROBLEMAS DE ACCESO DE:

  • La profundización financiera es importantes pero no asegura el acceso al mercado del crédito. El racionamiento crediticio existe como consecuencia de las asimetrías de información (Stiglitz and Weiss 1986).

  • Las PyME así como las empresas sin historial y las innovadoras están más expuestas al racionamiento financiero

  • El acceso requiere a su vez, el desarrollo financiero de instrumentos que permitan un mejor manejo del riesgo


El COSTO DEL CRÉDITO BANCARIO ES ALTO COMPARADO CON EL COSTO DEL MERCADO DE CAPITALES ( Tasas en % anual)

Fuente: Cepal.


Pymes obst culos financieros
PyMEs: OBSTÁCULOS FINANCIEROS COSTO DEL MERCADO DE CAPITALES

Fuente: Banco Interamericano de Desarrollo, Grupo DFC, “Acceso deEmpresas al financiamiento”

Informe de trabajo Marzo.


ARGENTINA COSTO DEL MERCADO DE CAPITALES

BRASIL

COLOMBIA

PERU

URUGUAY

CHILE

1995

28.54

35.08

1996

27.77

27.91

1997

26.24

16.13

1998

18.80

19.96

1.37

37.09

1999

17.50

17.06

4.00

37.85

2000

17.43

15.35

3.53

33.59

2001

16.55

5.79

36.27

2002

18.46

6.01

42.01

36.62

13.05

2003

19.58

7.27

41.71

26.46

12.07

LOS COSTOS DE FINANCIAMIENTO SON SIGNIFICATIVAMENTE MÁS ALTOS PARA LAS PyMES QUE PARA LAS EMPRESAS PRIME

(Diferencia= tasa de colocación prime (en % anual) – tasa de colocación común (en % annual))

Fuente:Cepal


Temas de pol tica
TEMAS DE POLÍTICA COSTO DEL MERCADO DE CAPITALES

  • La liberalización financiera no es suficiente, se necesita avanzar en el desarrollo de un sistema financiero

  • Las reformas financieras deben orientarse hacia el desarrollo de nuevos instrumentos de mercado

  • Dado el predominio del sistema bancario, es importante que éste opere de manera eficiente

  • El desarrollo de los mercados de capitales es un proceso lento

  • Existe un rol a cumplir por parte de los “nuevos” bancos de desarrollo


Instrumentos de manejo de riesgo que promueven el acceso de las pymes
INSTRUMENTOS DE MANEJO DE RIESGO QUE PROMUEVEN EL ACCESO DE LAS PyMEs

  • Instrumentos de deuda

    • En el sector bancario

    • En el mercado de capitales (securitización)

  • Otros instrumentos

    • Mercado accionario

    • Capital de riesgo


Como enfrentar los problemas de exposici n al riesgo en el sector bancario
COMO ENFRENTAR LOS PROBLEMAS DE EXPOSICIÓN AL RIESGO EN EL SECTOR BANCARIO

  • Fondos de garantía del gobierno son usados para cubrir parte del riesgo en el que incurren los bancos al extender créditos a las PyMEs.

    • Ejemplos exitosos: En el Reino Unido, el esquema de garantía a los préstmos otorgados a las PyMEs se introdujo para alentar a los bancos a aprender el negocio de prestar a este tipo de empresas. Las garantías han estado crecientemente enfocadas en la presecución de una política de industrialización.

    • La política “Small Business Administration Schemes “en US, tiene como objetivo a las minorías étnicas.

  • Modelo alernativo: Sistema alemán

    • Se estructura alrededor del Banco de Desarrollo ( KFW) y de bancos regionales de garantía. Es auspiciado por la Cámara de Comercio.


Como enfrentar los problemas de exposici n al riesgo en el sector bancario1
COMO ENFRENTAR LOS PROBLEMAS DE EXPOSICIÓN AL RIESGO EN EL SECTOR BANCARIO

  • Algunos problemas

    • Son de difícil acceso (aumentar las clases de activos que pueden ser utlizadas como colateral o garantía)

    • No está claro cual es la cobertura óptima (un monto inadecuado de subsidio implica incentivos erróneos)

      • El esquema del Reino Unido parece ser muy sensible a las garantías y el “take up”de las PyMEs parece estar muy relacionado con el monto del subsidio

      • Las tasas de no pago entre las PyMEs, especialmente las “start-ups”, son relativamente altas.

  • Los problemas de costos fijos crean una complicación adicional a las pequeñas y nuevas empresas

    • Microfinanzas


Como enfrentar los problemas de exposici n al riesgo en el sector bancario2
COMO ENFRENTAR LOS PROBLEMAS DE EXPOSICIÓN AL RIESGO EN EL SECTOR BANCARIO

  • Factoring (la oferta de crédito es la fuente de financiamiento más importante).

  • Leasing

  • Credit Scoring para las PyMEs


Securitizaci n
SECURITIZACIÓN SECTOR BANCARIO

  • No es fácil crear un mercado de bonos de largo plazo

    • Inversionistas institucionales

    • Estabilidad macroeconómica

    • Marco regulatorio

    • Tasas de ahorro

    • Ejemplos interesantes:

      • Bono Forestal, en Chile

      • Bono de la Universidad, en Chile

  • Aumentar los tipos de activos sujetos de ser securitzados

    • Hoy son básicamente los préstamos hipotecarios

    • Porqué no los préstamos a las PyMEs y otros activos?


Am rica latina mezcla p blica y privada en el sistema bancario
AMÉRICA LATINA: SECTOR BANCARIOMezcla pública y privada en el sistema bancario

Fuente: Elaboración propia.


La banca de desarrollo debe concentrarse en las fallas de mercado
LA BANCA DE DESARROLLO DEBE CONCENTRARSE EN LAS FALLAS DE MERCADO

  • Función financiera

    • Complementariedad con la banca comercial

    • Asignación de recursos mediante criterios financieros (maximización de utilidades)

    • Adicionalidad

    • Desarrollo de nuevos instrumentos

      • Esquemas de garantías

      • Capital de riesgo

      • Securitización

      • Factoring


La banca de desarrollo debe concentrarse en las fallas de mercado1
LA BANCA DE DESARROLLO DEBE CONCENTRARSE EN LAS FALLAS DE MERCADO

  • Función de desarrollo

    • Identificación, promoción y financiamiento de oportunidades de negocio

    • Promoción de proyectos acordes a la estrategia de desarrollo nacional

    • Actuar como instituciones de desarrollo tecnológico, facilitanto el desarrollo de nuevas tecnologías


Otros instrumentos
OTROS INSTRUMENTOS MERCADO

  • Derivados

  • Mercados accionarios

    • Para nuevas e innovadoras compañías

    • Venta corta (fondos de cobertura para manejo de riesgo)

  • Capital de riesgo


Algunas conclusiones
ALGUNAS CONCLUSIONES MERCADO

  • La liberalización financiera no es suficiente. Es necesario avanzar hacia el Desarrollo Financiero

  • La estabilidad macroeconómica y la existencia de esquemas regulatorios, son elementos clave para la existencia de buenos sistemas financieros

  • El sector bancario va a seguir cumpliendo un rol de liderazgo en la promoción del crecimiento de las empresas

  • Los instrumentos de manejo de riesgo son necesarios para mejorar el acceso de las empresas tanto al sistema de los bancos comericales como a la banca de desarrollo


Algunas conclusiones1
ALGUNAS CONCLUSIONES MERCADO

  • Mientras esté pendiente el desarrollo de un mercado de capitales doméstico, la banca de desarrollo seguirá siendo importante para financiar proyectos de mediano y largo plazo.

  • Los bancos de desarrollo deben jugar también un rol importante al asistir en en desarrollo del sistema financiero y del mercado de capitales


Desarrollo financiero y financiamiento productivo1

Desarrollo Financiero y Financiamiento Productivo MERCADO

Daniel Titelman

Unidad de Estudios Especiales

CEPAL


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