Cartagena de indias 19 al 22 de junio de 2007
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EL PROYECTO DE REFORMA DE LA LEY DEL MERCADO DE VALORES EN ESPAÑA Seminario “Fortalecimiento y desarrollo de los mercados de capitales en Iberoamérica: reforma y proyectos regulatorios. Cartagena de Indias, 19 al 22 de junio de 2007.

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Cartagena de indias 19 al 22 de junio de 2007

EL PROYECTO DE REFORMA DE LA LEY DEL MERCADO DE VALORES EN ESPAÑASeminario “Fortalecimiento y desarrollo de los mercados de capitales en Iberoamérica: reforma y proyectos regulatorios

Cartagena de Indias,

19 al 22 de junio de 2007


DIRECTIVA 2004/39/CE, DEL PARLAMENTO EUROPEO Y DEL CONSEJO RELATIVA A LOS MERCADOS DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS

  • Deroga la Directiva 93/22/CEE del Consejo, relativa a los servicios de inversión en el ámbito de los valores negociables.

  • Objetivos:

    • Mayor integración mercados financieros

    • Mayor protección inversores



+ importantes implicaciones para:

Mercados de instrumentos financieros

ESIs:

+ requistos de organización y conducta

+

Servicios

Servicios

supervisión

Mercados

+Amplia,

+ reglada

3 formas:

Mdos regulados

SMNs

Int. sistemático

Inversor final

Inversor final

Regulación

+ exhaustiva

  • 3 tipos:

  • Particulares

  • Profesionales

  • C. elegibles

Libertad de elección por parte del mercado

Sistema de CyL



NUEVO INSTRUMENTO FINANCIERO de Ley por el que se modifica parcialmente la actual Ley 24/1988, de 28 de julio, del mercado de valores.

  • En la Directiva y en el Anteproyecto de Ley:

    • Se amplía a todo tipo de instrumento derivado independientemente de la operación que implique y del subyacente al que afecte (en definitiva, se amplía a los derivados de crédito, a los derivados sobre materias primas y a los contratos financieros por diferencias).

  • Implicaciones:

    • Los mercados y las ESIS estarán sujetos a las reglas establecidas en la Directiva al negociar con los nuevos instrumentos financieros incluidos.


MERCADOS de Ley por el que se modifica parcialmente la actual Ley 24/1988, de 28 de julio, del mercado de valores.

  • La Directiva establece tres formas de negociación de los instrumentos financieros:

    • Mercados regulados

    • Sistemas multilaterales de negociación

    • Internalizadores sistemáticos.

  • El objetivo es ampliar la competencia con los mercados tradicionales ampliando la capacidad de elección de los inversores.


MERCADOS: MERCADOS REGULADOS de Ley por el que se modifica parcialmente la actual Ley 24/1988, de 28 de julio, del mercado de valores.

  • La Directiva amplía la regulación que afectaba a los mercados regulados.

  • El Anteproyecto de Ley amplían el conjunto de normas que afectan a los mercados secundarios oficiales:

    • Requisitos para el otorgamiento y revocación de la autorización.

    • Condiciones para el ejercicio de la actividad: experiencia y honorabilidad de las personas que los dirigen, idoneidad de los accionistas significativos y requisitos de organización.

    • Normas de admisión, suspensión y exclusión de la negociación.

    • Normas sobre miembros de los mercados.

    • Requisitos de transparencia en la negociación.


MERCADOS: MERCADOS REGULADOS de Ley por el que se modifica parcialmente la actual Ley 24/1988, de 28 de julio, del mercado de valores.

  • Implicaciones

    Las principales implicaciones de la nueva regulación para los mercados secundarios oficiales españoles:

    • Mejora de la capacidad competitiva: se amplía la legislación común.

    • Nuevas funciones de supervisión.

    • Compensación y liquidación.


MERCADOS: SISTEMAS MULTILATERALES DE NEGOCIACIÓN de Ley por el que se modifica parcialmente la actual Ley 24/1988, de 28 de julio, del mercado de valores.

  • La Directiva los regula por primera vez a nivel comunitario como un sistema de negociación alternativo al mercado regulado.

  • El Anteproyecto de Ley incluye regulación detallada sobre:

    • El contenido mínimo del reglamento de funcionamiento del SMN.

    • Acceso remoto.

    • Transparencia sobre la negociación de acciones en estos sistemas.


MERCADOS: SISTEMAS MULTILATERALES DE NEGOCIACIÓN de Ley por el que se modifica parcialmente la actual Ley 24/1988, de 28 de julio, del mercado de valores.

  • Implicaciones:

    Las principales implicaciones de la nueva regulación para los SMN:

    • Mayor énfasis en los requisitos de información.

    • Mayores posibilidades para la negociación de un instrumento financiero.


MERCADOS: INTERNALIZADORES SISTEMÁTICOS de Ley por el que se modifica parcialmente la actual Ley 24/1988, de 28 de julio, del mercado de valores.

  • La Directiva regula también por primera vez la actividad de internalización como la que lleva a cabo una empresa de servicios de inversión que negocia por cuenta propia mediante la ejecución de órdenes de clientes de manera organizada y sistemática:

    • Se considera incluida la actividad de internalización en los servicios de inversión.

    • Requisitos de transparencia prenegociación si el volumen de la operación es inferior al estándar del mercado.

    • Requisitos de transparencia posnegociación.


MERCADOS: INTERNALIZADORES SISTEMÁTICOS de Ley por el que se modifica parcialmente la actual Ley 24/1988, de 28 de julio, del mercado de valores.

  • El Anteproyecto de Ley regula por primera vez esta figura.

    • Obligaciones en materia de transparencia

  • Implicaciones. Principalmente para la configuración actual de la negociación de la renta variable:

    • Nueva regulación.

    • Ruptura del principio de concentración de órdenes.


NUEVOS SERVICIOS DE INVERSIÓN de Ley por el que se modifica parcialmente la actual Ley 24/1988, de 28 de julio, del mercado de valores.

  • La Directiva introduce nuevos servicios de inversión:

    • Asesoramiento en materia de inversión

    • La gestión de un sistema multilateral de negociación.

  • El Anteproyecto de Ley los recoge como actividades reservadas a las ESIS.

  • Implicaciones:

    • Las ESIS españolas podrán prestar estos nuevos servicios en toda la UE en régimen de libertad de establecimiento o de libre prestación de servicios.


EMPRESAS DE SERVICIOS DE INVERSIÓN de Ley por el que se modifica parcialmente la actual Ley 24/1988, de 28 de julio, del mercado de valores.

  • La Directiva: reserva el asesoramiento a las ESIS

  • El Anteproyecto de Ley: crea una nueva categoría de ESI:

    • Empresas de asesoramiento financiero

    • Carácter peculiar: no pueden tomar fondos o valores de sus clientes.

    • Requisitos adecuados: se permite administrador único y cualquier forma de sociedad. También el ejercicio de esta actividad por personas físicas


EMPRESAS DE SERVICIOS DE INVERSIÓN. de Ley por el que se modifica parcialmente la actual Ley 24/1988, de 28 de julio, del mercado de valores.NUEVOS REQUISITOS DE ORGANIZACIÓN

  • La Directiva: refuerza y modifica los requisitos de organización y funcionamiento de las ESIS

    • Las ESIS deberán tener un órgano de cumplimiento normativo, procedimientos de gestión del riesgo y de auditoria interna.

  • El Anteproyecto de Ley: recoge la amplísima lista de requisitos que las ESIS han de cumplir.

    • Órgano de cumplimiento normativo

    • Registro de operaciones

    • Protección de valores y efectivo de los clientes.


EMPRESAS DE SERVICIOS DE INVERSIÓN. de Ley por el que se modifica parcialmente la actual Ley 24/1988, de 28 de julio, del mercado de valores.NORMAS DE CONDUCTA

  • La Directiva: establece un gran número de medidas dirigidas a la protección de los inversores.

  • El Anteproyecto de Ley: recoge estas medidas que avanzan en el ámbito de las normas de conducta para la prestación de servicios de inversión a los clientes.

    • Obligaciones de información de la ESI al cliente y del cliente a la ESI.

    • Régimen de incentivos.

    • Registro contractual

    • Obligación de ejecución óptima (best execution).

    • Conflictos de interés.


EMPRESAS DE SERVICIOS DE INVERSIÓN. NORMAS DE CONDUCTA. de Ley por el que se modifica parcialmente la actual Ley 24/1988, de 28 de julio, del mercado de valores.OBLIGACIÓN DE EJECUCIÓN ÓPTIMA

  • La Directiva: establece medidas relacionadas con la gestión y ejecución de órdenes.

  • El Anteproyecto de Ley: recoge estas medidas:

    • Las ESIS han de establecer una política de ejecución de órdenes.

    • El cliente deberá prestar su consentimiento expreso a la política de ejecución de órdenes.

    • La ejecución óptima se identificará con el mejor precio en el caso de clientes minoristas.


EMPRESAS DE SERVICIOS DE INVERSIÓN. NORMAS DE CONDUCTA. de Ley por el que se modifica parcialmente la actual Ley 24/1988, de 28 de julio, del mercado de valores. CONFLICTO DE INTERÉS

  • La Directiva: incluye entre las medidas dirigidas a la protección de los inversores, la gestión de conflictos de interés.

  • El Anteproyecto de Ley: establece:

    • Las ESIS están obligadas a:

      - aprobar una política de gestión de los conflictos de interés,

      - adoptar medidas para su detección.

    • Estas normas se aplican a todo tipo de cliente.


EMPRESAS DE SERVICIOS DE INVERSIÓN. de Ley por el que se modifica parcialmente la actual Ley 24/1988, de 28 de julio, del mercado de valores.

  • Implicaciones

    • Las ESIS se encuentran sujetas a reglas mas detalladas y concretas en cuanto a su organización y funcionamiento y en cuanto a su comportamiento.


AGENTE VINCULADO de Ley por el que se modifica parcialmente la actual Ley 24/1988, de 28 de julio, del mercado de valores.

  • La Directiva

    • Por primera vez la Directiva regula esta figura.

    • A partir de ahora los agentes gozan de ciertas ventajas derivadas del pasaporte comunitario de las ESIS.

  • El Anteproyecto de Ley recoge en un artículo toda la regulación relativa a los agentes de ESIS.

  • Implicaciones:

    • Los agentes disfrutan del pasaporte comunitario de las ESIS y podrán prestar sus servicios en todo el territorio de la EU donde las ESIS a las que representen presten sus servicios. Los agentes españoles podrán representar a ESIS de otros países comunitarios.


CLASES DE CLIENTES de Ley por el que se modifica parcialmente la actual Ley 24/1988, de 28 de julio, del mercado de valores.

  • La Directiva distingue varios tipos de clientes en el ámbito de la protección al inversor.

  • El Anteproyecto de Ley recoge esta clasificación y distingue entre:

    • Cliente profesional.

    • Cliente minorista.

    • Contrapartes elegibles.

  • Implicaciones:

    • Se permite que las ESIS apliquen las normas de conducta de manera diferenciada en función del tipo de cliente con el que se relacionen.


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