لجنة شباب الأعمال

1. 23/2/2010 لجنة شباب الأعمال كيف تُقيم منشأتك

2. أموال الخليج هي شركة إستثمارات خاصة تعمل على مستوى منطقة الشرق الأوسط مستثمرون شركات مستثمرون إعادة رأس المال والأرباح، بعد خصم العمولات جمع رأس المال أموال الخليج أموال الخليج الخروج (اكتتاب، بيع تجاري) استثمار شركات إضافة قيمة: تحسين النمو والربحية

3. ما الهدف من هذا العرض؟ التعريف بأساليب مختلفة لتقييم المشأت مما يتيح... لأصحاب المنشأت • تحديد القيمة الحالية للمنشأة • تحديد السعر المناسب لبيع حصة من منشأتهم لمستثمرين خارجيين للمستثمرين • تحديد السعر المناسب لشراء حصه في منشأة ما • تحديد القيمة الحالية لاستثماراتهم

4. ماهي الخيارات المتاحه لتمويل منشأتك؟ أمثلة المصدر النوع البنوك قرض • البنوك المحلية • شركات التمويل المؤسسات • عبد اللطيف جميل • صندوق المئوية الحكومه • صندوق التنمية الصناعية السعودي • البنك السعودي للتسليف والادخار • صندوق التنمية الزراعية السعودي مصادر التمويل رأسمال أفراد • العائلة • الأصدقاء المؤسسات • مكاتب العائلات والأفراد ذوي الثروات الكبيرة • شركات قائمة في نفس المجال • شركات إستثمارات خاصة الحكومه • صندوق الاستثمارات العامة 4

5. ما معنى «قيمة المنشأة»؟ القيمة التي أوجدتها المنشأة قيمة الملكية = القيمة الكُلية للمنشأة – صافي الدين المقرضون المالك

6. هناك ثلاثة طرق مقبولة عموماً لتقييم المنشأت يتم تحديد قيمة المنشأة باستخدام السعر السائد في السوق لأصولها (مثل الأرض، والمعدات، وغيرها) قيمة استبدال الأصول 1 يتم تحديد قيمة المنشأة بمقارنتها بقيمة المنشأت المشابهة باستخدام مكررات تقييم مختلفة المنشأت المشابهة 2 يتم تحديد قيمة المنشأة بناءً على القيمة الحاليةلتدفقاتها النقدية المستقبلية المتوقعة التدفقات النقدية المخصومة 3

7. تقييم المنشأة باستخدام طريقة «قيمة استبدال الأصول» المركز المالي بالقيمة الدفترية 200 150 50 المطلوبات الذمم الدائنة ديون بنكية 425 50 50 100 150 75 الأصول النقد الذمم المدينة شاحنات مصنع أراضي 225 حقوق الملكية المركز المالي بالقيمة السوقية 200 150 50 المطلوبات الذمم الدائنة ديون بنكية 500 50 50 75 125 200 الأصول النقد الذمم المدينة شاحنات مصنع أراضي 300 حقوق الملكية مثال الطريقة • تحديد القيمة السوقية لكل أصل من أصول المنشأة • حساب قيمة الملكية • قيمة الملكية = القيمة السوقية للأصول - المطلوبات قيمة الملكية = 500 – 200 = 300

8. مقارنة بين الطرق المختلفة لتقييم المنشأت التطبيق العيوب المزايا Situation Situation Situation قيمة استبدال الأصول 1 • تحديد قيمة التصفية للمنشأتالمتعثرة • تحديد الحد الأدنى لقيمة المنشأت الناجحة • لا تعكس قيمة الأصول المعنوية (مثل العلامة التجارية، والإمكانيات الإدارية، والميزة التنافسية) • لا تعكس فرص النمو • بسيطة نسبياً • تتميز بالشفافية ويمكن التحقق من نتائجها بسهولة Situation Situation Situation المنشأت المشابهة 2 Situation Situation Situation التدفقات النقدية المخصومة 3

9. تقييم المنشأة باستخدام طريقة «المنشأت المشابهة» مثال الطريقة • تحديد المنشأت المشابهة التي لها قيمة معروفة بناءً على عوامل تشغيلية ومالية • تشغيلية: الموقع، القطاع، المنتجات • مالية: مرحلة النمو، المديونية، هوامش الربح، الحجم. • تحديد مكررات التقييم المناسب للمقارنة • مكررات عامةEV/salesP/E, P/B, EV/EBITDA, EV/EBIT, • مكررات خاصة بمجال المنشأة • التعديل من أجل أحداث المرة الواحدة • حساب المكرر الأوسط (أو المتوسط)للمنشأت المشابهة • تطبيق التعديلات على المكرر الأوسط (أو المتوسط) بحسب الضرورة • خصم السيولة • القيمة الإضافية للملكية المتحكمة • الأحداث الإستثنائية فترات التقييم • حساب قيمة المنشأة باستخدام المكرر الأوسط (أو المتوسط) للمنشأت المشابهة • التقييم = المكرر المعدل للمنشأت المشابهة x أداء المنشأة مكرر الربح الإيرادات رأس المال السوقي المنشأة 13x 77 1.000 منشأة 1 11x 68 750 منشأة 2 12x 104 1.250 منشأة 3 12x المكرر الأوسط المكرر المعدل = المكرر الأوسط (x12) - خصم السيولة (% 25) = x9 قيمة الملكية = المكرر المعدل (9) xأرباحالمنشأة (40) = 360

10. مقارنة بين الطرق المختلفة لتقييم المنشأت التطبيق العيوب المزايا Situation Situation Situation قيمة استبدال الأصول 1 • تحديد قيمة التصفية للمنشأتالمتعثرة • تحديد الحد الأدنى لقيمة المنشأت الناجحة • لا تعكس قيمة الأصول المعنوية (مثل العلامة التجارية، والإمكانيات الإدارية، والميزة التنافسية) • لا تعكس فرص النمو • بسيطة نسبياً • تتميز بالشفافية ويمكن التحقق من نتائجها بسهولة Situation Situation Situation المنشأت المشابهة 2 • لا يمكن تطبيقها على المنشأت الناشئة التي ليس لها تاريخ مالي • لا تكون دقيقة إذا لم تتوفر منشأت مشابهة مناسبة • لا تعكس خطط نمو المنشأة • حساسة لدورية العمل • حساسة لتغيرات السوق • بسيطة نسبياً • تتميز بالشفافية ويمكن التحقق من نتائجها بسهولة • مبنية على استنباط السعر من السوق • منشأة قائمة • توفر منشأت مشابهة مناسبة • عدم وجود تغييرات كبيرة متوقعة في المستقبل • تقييم السوق يعد معقولاً Situation Situation Situation التدفقات النقدية المخصومة 3

11. تحديد قيمة المنشأة باستخدام ”التدفقات النقدية المخصومة“ مثال الطريقة • اختيار فترة تحليل مستقبلية مناسبة بحسب التوقيت الذي ستصل فيه المنشأة إلى حالة النمو المعتدل • توقع التدفقات النقدية السنوية الحرة للمنشأة خلال فترة التحليل • التدفق النقدي الحر = يقيس النقدية الفائضة للمفوضين والملاك بالمنشأة بعد دفع كافة النفقات النقدية والإستثمارات الرأسمالية • حساب معدل خصم المنشأة، أو المتوسط الموزون لتكلفة رأس المال • المتوسط الموزون لتكلفة رأس المال = يستخدم لتحديد القيمة الحاليةللتدفقات النقدية المستقبلية،ويتضمن متوسط تكلفة الديون ورأس مال الملاك • حساب القيمة المستديمة للتدفقات النقدية المستقبلية • القيمة المستديمة= قيمة كافة التدفقات النقدية المستقبلية بعد فترة التحليل • خصم التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة بحسب المتوسط الموزون لتكلفة رأس المال، وذلك لحساب القيمة الحالية لهذه التدفقات النقدية • حساب القيمة الكٌلية للمنشأة بجمع كافة التدفقات النقدية المستقبلية المخصومة • حساب قيمة الملكية • قيمة الملكية = القيمة الكُلية للمنشأة – صافي الدين افتراضات المتوسط الموزون لتكلفة رأس المال =15% معدل النمو بعد فترة التحليل = 2% TV 980 2.01 488 5 130 25 5 25 125 2.01 62 4 120 25 5 25 115 1.75 66 3 90 25 5 25 85 1.52 56 2 65 15 5 40 35 1.32 27 1 45 10 5 50 0 1.15 0 السنة الإيرادات قبل الفائدة وبعد الضرائب + إهلاك الأصول - التغيير في رأس المال العامل - مصروفات رأسمالية = تدفقات نقدية مستقبلية ÷عامل الخصم = التدفقات النقدية المخصومة القيمة الكٌلية للمنشأة 700 - الدين 300 + النقد100 قيمة الملكية = 500 • مراجع إضافية • مرجع على الإنترنت: http://www.investopedia.com/university/dcf/default.asp • ملفات تعليمية على الإنترنت: http://www.trainingthestreet.com/etraining/overview.html

12. مقارنة بين الطرق المختلفة لتقييم المنشأت التطبيق العيوب المزايا Situation Situation Situation قيمة استبدال الأصول 1 • تحديد قيمة التصفية للمنشأتالمتعثرة • تحديد الحد الأدنى لقيمة المنشأت الناجحة • لا تعكس قيمة الأصول المعنوية (مثل العلامة التجارية، والإمكانيات الإدارية، والميزة التنافسية) • لا تعكس فرص النمو • بسيطة نسبياً • تتميز بالشفافية ويمكن التحقق من نتائجها بسهولة Situation Situation Situation المنشأت المشابهة 2 • لا يمكن تطبيقها على المنشأت الناشئة التي ليس لها سجلات مالية سابقة • لا تكون دقيقة عند عدم توفر منشأت مشابهة مناسبة • لا تعكس خطط النمو الذاتية • حساسة لدورية العمل • حساسة لتغيرات السوق • بسيطة نسبياً • تتميز بالشفافية ويمكن التحقق من نتائجها بسهولة • مبنية على استنباط السعر من السوق • منشأة قائمة • توفر منشأت مشابهة مناسبة • عدم وجود تغييرات كبيرة متوقعة في المستقبل • تقييم السوق يعد معقولاً Situation Situation • حساسة للغاية لافتراضات الأداء المستقبلي • خاضعة لتقديرات إدارية قد لا تكون واقعيه • تستغرق الكثير من الوقت وتحتاج إلى المجهود • غير مبنية على استنباط السعر من السوق Situation التدفقات النقدية المخصومة 3 • المنشأت الناشئة وذات النمو السريع • يمكن الاتفاق على التوقعات المستقبليه بين المشتري والبائع • قابلة للتطبيق على نطاق واسع • قابلة للتخصيص بدرجة عالية، وتعكس خطط نمو المنشأة بشكل كامل • ليست حساسة لدورية العمل أو تغييرات السوق • تفرض دراسة صحيحة وواضحه لافتراضات الأداء

13. أمور أخرى يجب أخذها في الإعتبار عند التفاوض لبيع أو شراء حصة في منشأة الآلية الهدف • الإتفاق على تعديل التقييم لاحقاً بناء على الأداء المستقبلي للمنشأة • تحقيق توافق متكامل على التقييم بالرغم من أي إختلاف في توقعات النمو • وضع حوافز لتحقيق النمو والربحيه المنشوده Situation Situation تعديل التقييم 1 • الإتفاق مسبقاً على خطط المنشأة المستقبليه • الإتفاق مسبقاً على الفريق الإداري للمنشأة • تحقيق توافق متكامل حول إستراتيجية المنشأة وخططها المستقبليه خطة العمل 2 Situation Situation • تشكيل مجلس إدارة ولجان تابعه له • تحديد صلاحيات الإدارة ومجلس الإدارة واللجان • التمثيل في مجلس الإدارة ولجانه • الحصول على حقوق المعلومات • وضع هيكل إشرافي سليم • تحقيق الشفافية • متابعة وإرشاد استراتيجية الإدارة ووجهتها Situation الحوكمه 3 Situation • حقوق الشفعه والأولوية في تملك الأسهم • حقوق الاشتراك في البيع • حقوق تجميد الملكيه وعدم المنافسه • حقوق الإعتراض على قرارات معينه • حقوق التخارج في حالة عدم تطبيق إتفاقيات معينه • الحمايه من تصرفات ضارة من قبل المالك الرئيسي المتحكم Situation Situation حقوق الحماية 4 13

14. اختر مستثمريك بعناية يكون مناسباً يوفر Situation المستثمر الشخصي 1 إذا كانت حاجتك الأساسية هي السيولة لتمويل النمو • التمويل، وفي الغالب بتقييم جذاب • علاقات عمل محدودة Situation المستثمر الاستراتيجي 2 إذا كانت حاجتك الأساسية هي المعرفة العملية والتعاون التشغيلي • التمويل • علاقات عمل في القطاع • أفضل ممارسات التشغيل والمعرفة العملية • توسع فوري لمناطق جديدة أو خطوط عمل موازية • التعاون وتضافر الجهود وتقليل التكاليف الإدارية • اسم معروف وموثوق Situation المستثمر المالي 3 إذا كانت حاجتك الأساسية هي تكوين قواعد إدارية وحوكمية ثابته أو التجهيز للطرح العام في المستقبل • التمويل • علاقات عمل إقليمية واسعة • أفضل الممارسات الإدارية (استراتيجية، مالية، تسويق) • تحسين حوكمة المنشأة • اسم معروف وموثوق • التأهيل للطرح العام في سوق الأسهم