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PVC 底部不断抬高 后市将震荡上行

PVC 底部不断抬高 后市将震荡上行. 郭华 能源化工分析师 东证期货研究所 全国统一客服热线： 95503 地址：上海市 浦电路 500 号 上海期货大厦 14 楼 邮箱： research@dzqh.com.cn 网址： www.dzqh.com.cn. 1. 2. 3. 4. 宏观经济形势. 上游成本支撑. 下游需求推动. 多空力量博弈. 演讲内容. 宏观经济持续好转 通胀预期增强. OECD30 个成员经济体经济活动的领先指标 9 月份升至 100.6. 世界经济复苏迹象日益明显.

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PVC 底部不断抬高 后市将震荡上行

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  1. PVC底部不断抬高 后市将震荡上行 郭华 能源化工分析师 东证期货研究所 全国统一客服热线：95503 地址：上海市浦电路500号 上海期货大厦14楼 邮箱：research@dzqh.com.cn 网址：www.dzqh.com.cn

  2. 1 2 3 4 宏观经济形势 上游成本支撑 下游需求推动 多空力量博弈 演讲内容

  3. 宏观经济持续好转 通胀预期增强 OECD30个成员经济体经济活动的领先指标9月份升至100.6 世界经济复苏迹象日益明显 美国PMI8月超过50的分水岭（10月数据为55.7） 前三季度GDP同比增长7.7％，第三季度增长8.9％ 固定资产投资前三季度同比增长33.4％ 中国经济持续好转 前三季度我国的实际消费同比增长17％ 10月末人民币各项贷款余额同比增长34.19%，

  4. 原油与PVC相关性 07年以来PVC现货价与原油指数相关达0.8以上 数据来源：文华财经，东证期货研究所 PVC上市时间短，因此我们用现货数据进行计算，发现现货价格与原油的相关性较高，说明从中长期趋势来看，PVC的走势基本与原油保持一致。

  5. 原油80附近震荡加剧 长期涨势已然确立 理由之一：经济确有好转，美国四季度取暖油的需求开始恢复增长； 理由之二：据油峰理论，目前石油的供给已接近顶峰，但是全球经济发展对石油的依赖度仍然有增无减。如果没有新能源代替，油价有进一步上升的空间。而原油的利益者们短期内是不会让原油退出历史舞台的。 理由之三：美元贬值趋势不变

  6. 冬季需求高峰来临 焦炭价格上扬 数据来源：Bloomberg，东证期货研究所 1、冬季取暖需求增加； 2、山西煤矿复产低于预期，进口煤紧缺，国内煤价居高不下，中国基准煤价目前已升至1年来最高，对焦炭价格起到一定支撑。

  7. 电价上涨推高PVC生产成本 数据来源：东证期货研究所 1吨氯碱（PVC+烧碱）平均耗电在8250 度左右，国家发展和改革委员会19日宣布，自本月20日起全国非居民电价每度平均提高2.8分钱，因此我们认为氯碱企业的边际成本将提高约230元/吨。对于目前产能过剩的PVC行业来讲，成本已经成为价格的最后底线。因此在原油高企的基础上，此波电价调涨无疑将PVC价格提升至新的台阶。

  8. 进口PVC成本依然高企 数据来源：中国海关总署，东证期货研究所 随着油价走高，国际乙烯法PVC 成本继续高企，9 月份的进口PVC 量继续下降至7 万吨左右，环比下滑17%，对国内PVC 行业的冲击继续减小；均价继续提升至900 美元/吨，折合华东市场价7600 元/吨以上（含税），对价格的支撑力度仍然很大。近期PVC远东地区价格为850 美元/吨以上，对应华东地区市场价7200 元/吨以上，而目前国内的电石法报价在6800 元/吨左右，因此我们10-11 月份进口价格对国内PVC 的价格支撑依然很有力。

  9. PVC消费持续增加 数据来源：Bloomberg，东证期货研究所 虽然PVC行业产能过剩问题较为严重，但从上图可以看到表观消费量是呈逐放大的趋势，表明我国PVC消费有持续增加的潜力，下游需求相对还是较为旺盛的。

  10. 需求拉动将逐渐体现 数据来源：国家统计局，东证期货研究所 PVC下游消费中有约60%的比例是用于房地产业，房地产新开工面积的同比增速依旧很快，10 月份累计新屋开工面积为8.14 亿平方米，累计同比增速3.3%，为今年首次转正；10 月份单月同比增速56.2%,与9 月份的同比增速基本持平。根据我们的分析，房地产开工面积增速的回升一般会滞后6-7 个月开始传导到PVC 现货价格，考虑到新开工面积增速 6 月份开始回升，我们预计建筑需求对PVC 现货价格的拉动作用会在2010年初开始有较为明显的体现，整个PVC行业将会有一个阶段性复苏。

  11. 季节性影响因素分析 数据来源：东证期货研究所 虽然PVC四季度是传统淡季，价格处于相对低位，但一、二季度将会持续上扬。

  12. 虚盘与实盘力量对比影响期价走势 数据来源：大连商品交易所，东证期货研究所 从虚盘与实盘比值变化情况来看，自9月份，PVC注册仓单数量表现稳定，变动不大，而虚盘量基本呈现持续增加态势，10月份以来，虚实盘比值出现明显放大迹象，在此过程中，PVC期价震荡走高。我们认为，虽然PVC库存压力较大，但空头投机的头寸也在增加，一旦市场出现挤空现象，将在一定程度上推动期价上行。

  13. 多空力量对比与期价走势关系 数据来源：大连商品交易所，东证期货研究所 从上图我们可以发现，虽然PVC的多头集中度明显低于空头集中度，但主力01合约中的空头是否能在1个多月的时间内组织到货源还有待观察。 从期现价差结构来看，期现价差为400，处于较低水平，期现套利空间有限。

  14. 特别提示 各国央行可能出现的升息行为对市场将造成影响，宏观经济依然存在着不确定性，政策的变化、再次爆发类似危机的一些问题都有可能发生，对PVC未来行情会产生一定影响。

  15. 我们的观点：PVC期价底部不断抬高 PVC后市将呈现震荡上行之势，第一目标7400，下一目标可达8000 V1001目前处于上行通中，短期或有回调，但下行空间有限，中长期仍以上扬趋势为主，下一目标位7400点

  16. 谢 谢！ 郭华 能源化工分析师 东证期货研究所 全国统一客服热线：95503 地址：上海市浦电路500号 上海期货大厦14楼 邮箱：research@dzqh.com.cn 网址：www.dzqh.com.cn

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