人民幣國際化與銀行業務

1. 人民幣國際化與銀行業務 • 報告人：許振明 • 日期：2012.4.15

2. Agenda • 壹、人民幣國際化 • 一、人民幣區域化之進展 • 二、人民幣國際化與上海國際金融中心建設 • 三、代表性國家貨幣國際化歷程 • 貳、人民幣國際化對台灣金融業之影響 • 参、人民幣金融商品發展趨勢

3. 壹、人民幣國際化

4. 一、人民幣區域化之進展 (一) 1990年代，亞太地區的區域經濟合作不斷發展，包含東協加一、加三、加六等整合形式陸續開展。 (二) 亞洲金融危機和全球金融海嘯的爆發，中國大陸在改革國際貨幣體系及維護區域金融穩定方面發揮了一定的作用，進一步推進中國大陸在亞洲貨幣合作機制中居於有利的地位。 (三)2009年12月，清邁倡議多邊化簽署，囊括東協、中、日、韓等國的中央銀行與財政部門，以及香港金融管理局在內的貨幣交換機制 。對中國大陸而言，與周邊國家簽署貨幣互換協議後，除了達成穩定區域金融之目的外，更重要的是更進一步強化與周邊國家在貿易結算、貿易融資的關係，為人民幣的跨境結算提供了基礎。

5. (四)人民幣國際化過程

7. 中國大陸政府一系列的舉措，人民幣成為國際化貨幣，短期持續推動人民幣成為國際貿易的交易媒介。中國大陸政府一系列的舉措，人民幣成為國際化貨幣，短期持續推動人民幣成為國際貿易的交易媒介。 長期則持續發達人民幣債券市場，使人民幣計價的各種金融商品能成為各國主要金融機構的投資工具，並解除資本帳管制。目前中國大陸資本帳管制的結果，使得利率及匯率仍無法全由市場自由決定，也使得人民幣無法達成完全的自由兌換。

8. (五)人民幣匯率制度及外匯交易自由化 從國際競爭力、經濟成長率、國際貿易量排名、外匯存底和金融海嘯後金融穩定度來看，中國大陸國力確實增強，人民幣確實有邁向國際化的實力。不過，人民幣匯率彈性及外匯交易自由化仍有相當大的調整空間。

9. 二、人民幣國際化與上海國際金融中心建設 (一)主要國際貨幣和金融中心演進的對比

11. (二)人民幣國際化與上海國際金融中心建設關係 人民幣國際化與上海國際金融中心建設是中國大陸金融改革開放總體戰略中不可或缺的兩大關鍵：一方面人民幣國際化對上海的銀行業、證券業等開放和發展都有積極影響，可為上海國際金融中心建設提供有利的貨幣條件，另一方面上海國際金融中心建設則是人民幣國際化的主要市場平台。

12. 三、代表性國家貨幣國際化歷程 (一)美元取代英鎊成為主要國際貨幣 1.美元由弱到強 第二次世界大戰中的44個同盟國在英國和美國的組織下，於1944年7月，在美國新罕布什爾州的布雷頓森林召開「聯合和聯盟國家國際貨幣金融會議」。該次會議通過了布雷頓森林協定，確定美元與黃金掛鉤，其他國家貨幣與美元掛鉤。 第二次世界大戰結束後，美國以英國承認美元霸權地位為條件，向英國提供巨額貸款，進一步打壓英鎊。與此同時，美國將其主導的國際貨幣基金會做為經濟擴張的工具之ㄧ，大量輸出資本和商品，造成他國經常性國際收支逆差，使美元在國際範圍內受到極大的歡迎。

13. 2.美元取代英鎊過程中的美國金融戰略 1)善用地緣，設立美元貨幣區域 2)通過美元集團走向世界 3)掌握時機，成為核心貨幣 4)利用馬歇爾計畫取代英鎊

14. 3.美元的霸主地位給美國帶來了巨大利益 美國在美元實現霸主地位後，從中獲得巨大利益。首先，美國可以不受限制地向全世界舉債。其次，使美國獲得巨額的鑄幣稅。

15. 4.美元國際化的經驗與教訓 1)一國貨幣成為國際貨幣的基本要素是要有強大穩定的經濟實力。 2)充分利用貨幣穩定升值的階段，推動貨幣的國際化進程。 3)保持國內經濟的穩定和物價穩定是貨幣國際化的內部條件 。 4)制定適應世界經濟發展的金融國際化戰略 。 5)國際主要貨幣的轉換過程通常要落後於經濟實力的變化 。

16. (二)日圓國際化的歷程 1.日圓國際化發展受布雷頓森林會議影響 第一階段：布雷頓森林體系崩潰至1954年日圓-美元委員會成立。此階段為日圓國際化的「萌芽期」。 主要表現為： 1)修訂外匯法實現日圓經常帳項目可兌換和資本帳項目原則可兌換。 2)出口貿易中日圓計價的比率顯著著上升。 3)日圓在國際外匯市場交易的比重顯著提升，到1989年國際金融市場每天交易近2兆美元，其中日圓所佔比重為27%。 4)世界外匯儲備中日圓所佔比率在1979年超越過英鎊，成為世界第三儲備貨幣。

17. 第二階段：1985~1997年亞洲金融危機前，日圓國際化進一步推進，但國內金融體系發展的相對落後對日圓國際化形成了一定的制約。第二階段：1985~1997年亞洲金融危機前，日圓國際化進一步推進，但國內金融體系發展的相對落後對日圓國際化形成了一定的制約。 主要特點包括： 1)積極發展以日圓計價的國際金融市場。 2)出口貿易中日圓計價的比率穩步提高，但進口貿易中日圓計價的比率上升緩慢。 3)日圓大幅升值，1985年廣場協議後，日圓兌美元開始大幅升值，日圓兌美元的匯率從1984年的237.55升值到1995年的94.07。 3)儲蓄貨幣的地位進一步增強，1995年日圓在全球外匯儲蓄中佔比為6.78%，而同期英鎊佔比為2.12%。

18. 第三階段：1997年亞洲金融危機後至今，日圓國際化一直處於調整階段，因為經濟衰退及「失落二十年」，日圓國際化地位出現倒退。第三階段：1997年亞洲金融危機後至今，日圓國際化一直處於調整階段，因為經濟衰退及「失落二十年」，日圓國際化地位出現倒退。 主要表現為： 1)國際金融市場上日圓的交易出現萎縮。 2)出口貿易中日圓計價比率下降，進口貿易中日圓計價比率逐漸上升。 3)日圓匯率出現有升有降的雙向調整，不再只升不降的單邊趨勢。 4)日圓作為儲備貨幣的地位下降，2008年全球外匯儲備中日圓所佔比例降至3.23%。

19. 2.日圓國際化中市場和政府的作用 日本為謀求更高的國際經濟政治影響力，大力推動日圓國際化，制定一系列法規和相關配套措施。

20. 20世紀80年代後期，日本經濟泡沫破滅後陷入長期衰退，日圓國際化有所倒退，但日本政府繼續堅持日圓國際化策略，進一步將日圓推向國際。

21. (三)亞洲區域性的國際貨幣環境 隨著亞洲地區經濟快速發展，與美國貿易市場和資本市場的關係也越來越緊密：首先，貿易依賴程度逐步加強。長期以來美國為亞洲各國重要出口的對象；第二，美元化程度日益加深。因東亞國家主要出口到美國，故普遍是以美元作為主要計價貨幣，並盯住美元或參考一籃子貨幣匯率制度。第三透過貿易順差累積大量的外匯存底，再投資在美國證券市場及國債市場，通過輸出美元，美國獲得大量的鑄幣稅收益，而東亞地區就成為和美國全球主要戰略伙伴。

22. (四)人民幣國際化的策略分析 1.維護區域內經濟穩定發展應成為人民幣國際化的戰略目標 。 2.亞洲區域合作是人民幣國際化戰略的重要步驟。 3.重構國際貨幣體系是人民幣國際化戰略最終目標。 4.美元、日圓國際化經驗，人民幣邁向國際化短期以區域化及貿易結算貨幣為主要目標；國際化尚有一段路要走。

23. 貳、人民幣國際化對台灣金融業之影響

24. 一、兩岸經貿往來密切 • 我國OBU辦理人民幣業務情況 • OBU辦理人民幣業務：因應大陸台商辦理跨境貿易人民幣結算需要，提升台商資金調度之便利性，開放OBU及海外分行申請辦理人民幣業務。至今（2012）年1月31日止，全體62家OBU中，經核准辦理人民幣業務者有38家，其中34家已開辦，人民幣存款餘額66.01億人民幣。 • OBU辦理兩岸匯款：OBU今年1月辦理兩岸匯款合計195.28億美元，較2011年6月(開放前間接匯款)增加191.81億美元或55倍。 • 金融機構辦理人民幣現鈔買賣業務：自2008年6月30日開辦至今（2012）年3月1日止，人民幣現鈔買賣之金額分別累計達185.74億及204.30億人民幣。在人民幣現鈔供應與回流方面，由台灣銀行及兆豐銀行，透過其香港分行與中國人民銀行授權之中國銀行香港子行，直接辦理人民幣現鈔供應與回流事宜。

25. 台資銀行香港分行辦理人民幣業務：至今年3月已有18家台資銀行香港分行核准報備與中國銀行（香港）簽署協議，並已全數開辦人民幣業務。台資銀行香港分行辦理人民幣業務：至今年3月已有18家台資銀行香港分行核准報備與中國銀行（香港）簽署協議，並已全數開辦人民幣業務。 • 大陸銀聯卡在台灣刷卡消費：2009年8月開放，至今年3月1日止，銀聯卡在台簽帳及提領現金總額達新台幣845億元，平均每筆交易金額為11,246元。 • 但大陸是台灣最大出口國，台商有豐沛的人民幣現金部位，這些錢如果能引導回台灣，有些業務如亞泥發行人民幣點心債，就可以拿回台灣做，若兩岸貨幣清算協議順利簽訂，DBU亦可辦理人民幣業務，屆時相關業務及金融商品的開發設計與成長勢必加速。

26. 國際金融業務分行（OBU）概況 家數及資產總額

27. 資金運用及來源分析 101年2月底，全體OBU資金運用以放款為最多，占資產總額之39.5%；資金來源則以金融機構存/拆放及聯行往來為主，占負債及總行權益總額之61.7%。整體資金運用及來源狀況詳如下表：

28. 資金運用及來源地區分布情形 全體OBU之資金運用及來源地區均以亞洲為主。各地區分布情形詳如下表：

29. 放款 全體OBU 2月底外幣放款餘額為608.45億美元，其組成如下：

30. 外匯交易量 101年2月份全體OBU外匯交易量為264.74億美元，詳如下表：

31. 出進口業務量 2月份全體OBU出口業務量為340.69億美元，進口業務量為314.46億美元。 • 衍生性金融商品業務量 全體OBU 2月份衍生性金融商品業務量計329.44億美元，以選擇權198.35億美元居冠。各類商品業務量詳如下表：

32. 二、人民幣國際化對台灣之影響 • 人民幣經濟圈擴大，衍生相關投融資及財富管理商機 • 將人民幣視為類似美元的一種外匯幣別 • 建立兩岸貨幣清算機制 • 發展兩岸特色金融 • 兩岸金融往來更便利，人民幣資產與負債增加 • 人民幣可望成為兩岸經貿結算貨幣 • 國人貿易結算、匯兌及投資組合更具彈性 5/9

33. DBU國銀辦理人民幣現鈔業務，與兆豐或台銀以美元清算。兆豐或台銀則於中銀香港開立人民幣帳戶進行結算作業。 人民幣現鈔 CNH 國銀DBU 兆豐或台銀 中國銀行(香港) 美元 美元 CHASUS33 • OBU 國銀OBU分行辦理人民幣業務，以OBU名義於香港分行開立人民幣存同帳戶，進行相關交易及業務之人民幣清算或結算作業。 人民幣清算協議 SWIFT RTGS 國銀OBU 國銀香港 中國銀行(香港) 中國人行 CNH CNH 6/9 三、運用人民幣國際化創造台灣金融業商機

34. 1.與中國銀行簽定人民 幣業務清算協議 CNH 中國銀行(香港) 國銀 2.以中國銀行(台北)為 台灣地區人民幣清算行 CNT 中國銀行(台北) 未來DBU開辦人民幣業務後，由國銀總行與中國銀行簽定「人民幣業務清算及結算協議」直接進行境外人民幣清算，無須透過國銀香港分行。 簽訂兩岸貨幣清算協定後，台灣應順勢發展人民幣離岸之機制，國銀與中國銀行簽定「人民幣業務清算及結算協議」直接在台北進行人民幣清算。

35. 目前海外分行及OBU人民幣業務已開放，但DBU業務只有目前海外分行及OBU人民幣業務已開放，但DBU業務只有 人民幣現鈔業務，不符合需求 • 目前人民幣國際化進程已達投資貨幣階段，為掌握商機， 我國推動腳步應在業務面快速到位 • 金融業經營人民幣業務應考量 • 建立平台，增加人民幣來源與去化，做好流動性管理 • 擴大業務面及顧客群以增加人民幣之存量與流量 • 協助企業以人民幣作為貿易報價，以降低成本及匯兌風險 • 協助財富管理顧客將人民幣納為資產配置之一

37. 參、人民幣金融商品發展趨勢

38. 離岸人民幣金融產品——概述 人民幣個人銀行、企業銀行傳統業務: 人民幣存款、外匯交易、支票、銀行卡、匯兌、貿易融資及貸款、理財產品 人民幣債券 (點心債, Dim Sum Bond) 人民幣資本市場: 單位信託及互惠基金(RQFII基金)、人民幣私募基金 、房地產信託基金(匯賢產業信託(87001.HK)) 人民幣貨幣市場: 即期外匯、遠期外匯、非交割外匯遠期、外匯期權 人民幣保險產品: 人民幣投資連結險產品 最新產品: ETF(首只以人民幣計價的交易所買賣基金恒生人民幣黃金ETF”(83168.HK)於2012年2月14日上市 )、金融衍生產品、再保險 38

39. 離岸人民幣金融產品——人民幣債券（“點心債”）離岸人民幣金融產品——人民幣債券（“點心債”） • 發展歷程 —— 第一階段 （境內金融機構） • -2007年6月8日, 中國人民銀行、國家發展和改革委員會共同發佈 《境內金融機構赴香港特別行政區發行人民幣債券管理暫行辦法》 • -允許境內金融機構(政策性銀行和商業銀行)在香港發行以人民幣計價、期限在1年以上、按約定還本付息的有價證券 • -中國人民銀行會同國家發改委審核發行資格和規模, 並報國務院 • 國家外匯管理局負責對所募集資金進行登記和統計監測, 並對發行人兌付債券本息進行核准 • -應在中國人民銀行核准之日起60個工作日內開始在香港發行。 39

40. 所募集資金的調回以及兌付債券本息, 應通過香港人民幣業務清算行進行 • 應在所籌集資金到位的30個工作日內, 將扣除發行費用後的資金調回境內 • 資金應嚴格按照募集說明書所披露的用途使用 • 2007年6月27日至7月6日, 國家開發銀行在港發行50億元, 票面年利率3%的2年期人民幣債券。 • 2007年8月10日至20日, 中國進出口銀行在港發行20億元, 零售10億元, 期限為2年, 票面利率為3.05%; 機構10億元, 期限為3年。 • 2009年, 外資法人銀行滙豐銀行(中國)及東亞銀行(中國)獲准在香港發行人民幣債券。 • 2010年9月8日，中國銀行在香港發行人民幣債券，發行本金總額為人民幣50億元。

41. 發展歷程 ——第二階段 （非金融機構） • 2010年2月，香港金融管理局發佈《香港人民幣業務的監管原則及操作安排的詮釋》，闡明了人民幣債券發行過程中內地監管機構和香港監管機構的監管安排，並首次提及內地企業在香港發行債券的相關監管事宜。 • 2010.7，合和公路基建在港發行人民幣債券。 • 2010.8，麥當勞在港發行人民幣債券，第二家在港發行人民幣債券的非金融機構，第一家在港發行人民幣債券的外資公司。 • 卡特比勒公司、福特汽車公司、Emirates NBD PJSC（中東公司）、中國海南航空公司及海航集團公司、寶馬公司、大眾汽車、寶鋼集團、Lotte Shopping（韓國）、America Movil (墨西哥）、Lanxess AG (德國）、樂購（Tesco）等均在或正在香港發行人民幣債券。 • 2011年2月14日，永豐餘開曼群島公司3億元人民幣債券在香港成功發行。這是台資企業在香港發行的首支人民幣債券，為台資企業在內地的發展開拓了一條新的融資管道。銷售對象為機構投資者。

42. 人民幣債券（“點心債”）的主要發行人包括：人民幣債券（“點心債”）的主要發行人包括： • 中國財政部 • 中國金融機構（如國家開發銀行、中國進出口銀行等） • 國際金融機構（如亞洲開發銀行、世界銀行等） • 中國境外的金融機構或公司（如麥當勞、大眾汽車等） • 2010年，在香港發行的人民幣債券（“點心債”）達到了人民幣360億元（合計約1620億元新臺幣）；2011年前7個月，在香港發行的點心債達到了人民幣500億元（合計約2250億新臺幣）。 • 人民幣債券（“點心債”）為銀行和金融機構參與人民幣融資提供了巨大的商機，包括債券的發行、承銷、投資、交易等。

43. 任何在香港或海外的公司或機構均可按照香港的監管規定及市場慣例發行以人民幣計價的人民幣債券。任何在香港或海外的公司或機構均可按照香港的監管規定及市場慣例發行以人民幣計價的人民幣債券。 主要發行人: 中國財政部、境內金融機構、國際金融組織(如亞洲開發銀行、世界銀行)、境外金融機構或跨國公司(如McDonald’s, Hopewell, Volkswagen) 募集資金用途: 不受限制。發債體可將這些資金自由匯出香港境外或換作其他貨幣。若將人民幣資金匯至內地, 發債體須取得內地有關部門批准。 募集對象: 任何在香港或海外的個人、公司或機構。以機構投資者為主。投資者需開設人民幣銀行帳戶, 以支付認購人民幣債券的款項、買賣及收取利息和本金。 交易場所: 香港金管局的債務工具中央結算系統、銀行之間、香港交易所。 人民幣債券參加行亦可按照香港現行的常用規則為客戶提供開戶、買賣、託管和融資等服務。 43

44. 在香港交易所交易的人民币债券 (截至2012.3.18, 摘自香港交易所网站) 44

45. 離岸人民幣金融產品-以人民幣債券為投資標的的公募基金/零售基金離岸人民幣金融產品-以人民幣債券為投資標的的公募基金/零售基金 • 由香港證監會認可的單位信託基金，其投資範圍基本描述為： • “本基金主要投資於由政府、半官方機構、金融機構、跨國組織及其它法團在中國大陸境外發行或分銷的人民幣為面值債務及可兌換證券。該等工具大多並未獲評級。本基金亦可投資于其他於中國大陸境外發行的以人民幣為單位的存款，包括但不限於銀行存款證、銀行存款、議定定期存款、商業票據及短期票據及債券。下文將稱上述工具（銀行存款除外）為「人民幣收益工具」。”

46. 香港證監會認可的主要投資於人民幣債券的基金香港證監會認可的主要投資於人民幣債券的基金 46

47. 由純外資背景的境外機構發行的投資於人民幣債券的債券基金由純外資背景的境外機構發行的投資於人民幣債券的債券基金 • BlackRock Renminbi Bond Fund • PowerShares Chinese Yuan Dim Sum Bond Portfolio • 由純外資背景的境外機構發行的投資於人民幣債券的ETF • Market Vectors Renminbi Bond (Global ETF, issued by Van Eck Global, tracking “Market Vectors Renminbi Bond Index” ) • Guggenheim Yuan Bond ETF (NYSE: RMB, tracking AlphaShares China Yuan Bond Index )

48. 2011年7月21日，由臺灣宏利證券投資信託股份有限公司(Manulife Asset Management (Taiwan) Co., Ltd) 管理的“宏利中國點心高收益債券美元計價基金(Manulife China Dim Sum USD High Yield Bond Fund)獲准成立。 • 這是在臺灣本地發行的首支以在香港發行的人民幣債券（“點心債”）為主要投資對象的公募基金。 • 該基金的IPO規模為1.3億美元（合計約40億新臺幣）。 • 宏利投信因此獲得Asia Asset Management 頒發的2011年臺灣地區最佳創新產品。

49. 離岸人民幣金融產品——RQFII概述 《內地與香港關於建立更緊密經貿關係的安排》補充協議八——《內地向香港開放服務貿易的具體承諾的補充和修正八》 (2011年12月13日)規定：中國和香港將深化金融服務和產品開發的合作，允許以人民幣境外合格投資者（RMB Qualified Foreign Institutional Investor, “RQFII”)方式投資境內證券市場。 2011年12月至2012年1月，中國人民銀行、中國證監會、國家外管局等政府部門先後發佈若干關於RQFII的法規。RQFII制度在中國正式實施。 RQFII框架: 中國境內基金管理公司、證券公司的香港子公司, 在獲得中國證監會的資格核准及國家外匯管理局的投資額度批准後, 運用在香港募集的人民幣資金投資境內證券市場及銀行間市場的人民幣金融產品。 49

50. 2011年12月，合計21家中國基金公司及證券公司的香港子公司獲得了中國證監會頒發的RQFII資格。2011年12月，合計21家中國基金公司及證券公司的香港子公司獲得了中國證監會頒發的RQFII資格。 • 2011年12月，21家RQFII於中國國家外匯管理局獲得了合計200億元人民幣的額度。 • 自2011年12月30日至2012年1月，19只RQFII基金獲得香港證監會的批准，並陸續開始募集。 • RQFII基金的80%投資於中國境內上市交易的債券和銀行間市場債券，20%投資於中國境內上市交易的股票。 • 19只RQFII基金，1只由滙豐銀行託管，2只由交通銀行託管，1只由建設銀行託管，15只由中國銀行託管。中國銀行成為RQFII業務的最大受益者。 • 新趨勢: 監管部門可能新增500億元投資額度用於RQFII機構發行A股ETF。