AGENDA

1. AGENDA Análisis de desempeño La pirámide de ratios (razones o relaciones) Problema Ratios

2. FINANZAS2Desempeño • Para realizar un análisis en contexto debemos mirar a las tendencias de la empresa en cifras a través de los años (o meses / trimestres) . • Podemos también realizar dicha comparación con nuestra competencia o con sectores enteros de una industria. • Debemos ser cautos al comparar periodos no comparables, como por ejemplo negocios que tienen alta estacionalidad. Análisis en contexto • Dado que el capital es escaso, el concepto de retorno sobre la inversión es fundamental. Los inversionistas desearán un retorno sobre su inversión satisfactorio. • Existen diferentes inversiones para diferentes exposiciones al riesgo deseadas. • Inversionistas adversos al riesgo, querrán, por ejemplo, invertir en bonos del tesoro. • Inversionistas deseosos de obtener mayores utilidades, se expondrán a riesgos mayores, como por ejemplo, negocios emergentes. Retorno sobre la inversión • No todas las inversiones en acciones/capital de una empresa son igual de riesgosas. • Habrá negocios en industrias o proyectos especialmente riesgosos, por ejemplo, una empresa que busca tesoros submarinos será especialmente riesgosa. • Habrá negocios que si bien son comprables tanto por tamaño como por sector, se diferenciarán en su estructura financiera. Es decir, podrá haber un negocio comparable a otro, pero posiblemente uno de ellos tenga deudas mucho mayores. Riesgo según tipo de negocio y estructura financiera

3. FINANZAS2Riesgo

4. FINANZAS2Ratios • El retorno sobre el patrimonio es una buena medida de desempeño para una compañía y su gerencia para un periodo. Toma en cuenta las actividades propias de la empresa así como su operación. • Utilizando las cifras de la empresa “Comercializadora Juan Perez S.A.C.” a continuación veremos su cálculo. Retorno sobre el patrimonio

5. FINANZAS 1Ratios Retorno sobre el patrimonio: RSP, más conocido como ROE (return on equity) • Utilidades después de impuestos e intereses / Capital o Patrimonio En nuestro ejemplo anterior: 120 / 800 = 15% • Otro ratio para medir retorno sobre la inversión es el de retorno sobre los activos netos. Toma las utilidades antes de impuestos e intereses y toma el capital total empleado (activos netos) y no solamente lo aportado por los accionistas (patrimonio) • Utilidades antes de impuestos e intereses pagaderos / Activo Neto En nuestro ejemplo anterior: 220 / 1100 = 20% • Esta medida es especialmente útil ya que mide desempeño independientemente de la estructura de capital (apalancamiento o forma de financiar el negocio -recordar que se puede financiar activos con deuda o con capital-), ajustando así distorsiones generadas por impuestos, intereses y proporción de deuda que el ROE genera. Retorno sobre Activos Netos más conocido como RONA (return on net assets) • Las medidas vistas arriba son valiosas pero si queremos analizar con mayor detalle, veremos que se pueden desarrollar una serie de ratios más específicos. Para comenzar veremos que nuestro ratio de: Utilidades antes de impuestos e intereses / Activo Neto, podría verse como: Retorno sobre los activos netos = Margen Bruto X Rotación de Activos Netos. Es decir: 220/1100 = 220/2000 X 2000/1100, es decir: 20% = 11% X 1.82 La pirámide de ratios

6. FINANZAS 1Ratios (continuación) La pirámide de ratios • El 10% de utilidades es una medida común de desempeño. La medida de rotación de activos es menos usual, ese número, el 1.82, puede ser interpretado como la cantidad de veces que “se le da vuelta al dinero”, como popularmente se puede definir. • Esta medida se puede desmembrar en partes aún más pequeñas para afinar el análisis de lo que se quiere determinar en un negocio.

7. FINANZAS2Ratios

8. FINANZAS2Desempeño • Rotación de CxC: Ventas / CxC • Tasa de Impuestos: Impuestos / Utilidad antes de Impuestos • Rotación de inventarios: Costo de ventas / Inventario Otros ratios de desempeño

9. FINANZAS2Desempeño • Días de ventas por cobrar: Ventas / CxC • Tasa de Impuestos: Impuestos / Utilidad antes de Impuestos Otros ratios de desempeño • A continuación veremos los EEFF de Química Peruana S.A.C. con algunas cifras comparativas del año anterior. • Se les pide comparar los resultados y escribirlos en una hoja de papel con notas sobre cambios que les parezcan relevantes. Caso • ROE • Tasa de impuestos • RONA • Margen Bruto • Rotación de Activos Netos • Rotación de Activos Fijos • Rotación de inventario • Rotación de CxC (convertir a días) Ratios a calcular

10. FINANZAS2Caso

11. FINANZAS2Caso

12. FINANZAS2Desempeño

13. FINANZAS2Comentarios sobre desempeño • El ROE ha disminuido debido a un menor retorno sobre los activos netos. Como se observará, hemos añadido los USD16 correspondientes a préstamos de corto plazo porque “conllevan interés”. Por otro lado hemos añadido USD15 a las Utilidades antes de impuestos e intereses porque dicha cifra se refiere a impuestos e intereses pagaderos mas no a los que la empresa cobra, por lo tanto se agregan. Esto se hace porque muchas empresas realizan negocio financiero en adición al principal. ROE • Pero el problema raíz posiblemente se encuentre en las utilidades antes de impuestos e intereses, si vemos con un poco más de detenimiento, nos daremos cuenta que los gastos de ventas y administrativos han aumentado desmesuradamente. • Lo cual hará que profundicemos nuestro análisis para preguntarnos qué ocasionó el aumento. • ¿Aumentamos la planilla administrativa? • Se fue de viaje el gerente y pasó muchos gastos a la empresa. • Puede que en el largo plazo, un aumento súbito de gastos sea positivo, siempre y cuando éstos conlleven a una mayor generación de ingresos o a una disminución de costos y gastos. • Utilidades antes de impuestos e intereses • Ha mejorado debido a una disminución en los activos líquidos y por un aumento en las ventas. La rotación de activos fijos, inventario y CxC ha empeorado. • Como se podrá observar, los ratios en general no contestan preguntas, las orientan de manera que se puede descubrir qué sucede con la empresa. Rotación de Activos Netos