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Valore dell ’ impresa ( stand alone) nei modelli basati sui flussi : confronto tra le prospettive equity side ed asse

Valore dell ’ impresa ( stand alone) nei modelli basati sui flussi : confronto tra le prospettive equity side ed asset side. Massimo Valeri Il valore delle imprese – Università di Napoli “Parthenope”, 4 marzo 2008. Sommario. Asset side vs equity side nel modello finanziario

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Valore dell ’ impresa ( stand alone) nei modelli basati sui flussi : confronto tra le prospettive equity side ed asse

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Presentation Transcript


  1. Valore dell’impresa (stand alone) nei modelli basati sui flussi:confronto tra le prospettive equity side ed asset side Massimo Valeri Il valore delle imprese – Università di Napoli “Parthenope”, 4 marzo 2008

  2. Sommario • Asset side vs equity side nel modello finanziario • Asset side vs equity side nel modello reddituale • Asset side e equity side: gli ambiti di applicazione • Asset side e equity side: le criticità Prospettive equity ed asset side - Massimo Valeri

  3. FCFO Discounted byWACC 240 200 170 140 Debt Value 120 Operating Value Cash Flow to debtholders 90 76 65 50 55 Discounted by CoE Equity Value FCFE 150 124 105 85 70 Asset side vs equity side nel modello finanziario Flussi di cassa Anni Prospettive equity ed asset side - Massimo Valeri

  4. NOPAT Discounted byWACC 240 200 170 140 Debt Value 120 Operating Value Oneri finanziari (al netto dello scudo fiscale) 66 54 45 30 36 Discounted by CoE Equity Value RN attesi 174 146 125 104 90 Asset side vs equity side nel modello reddituale Redditi attesi Anni Prospettive equity ed asset side - Massimo Valeri

  5. Asset side vs Equity side:Metodi assoluti e relativi Prospettive equity ed asset side - Massimo Valeri

  6. Asset side:gli ambiti di applicazione Tipologie di aziende • Aziende capital intensive • Aziende multibusiness, con differenti profili di rischio-rendimento e di leverage • Altri ambiti unlevered es. carve-out di rami aziendali Prospettive equity ed asset side - Massimo Valeri

  7. Asset side:gli ambiti di applicazione (segue) I Settori • Criteri ex Guida Valutazione Borsa Italiana • Società di trasporto aereo EV/Ebitdar • Immobiliari NAV - DCF • Power & Energy DCF - EVA - Multipli asset (es. RAB) • TMT DCF – EV/Ebitda • Altri settori: • Meccanica, Siderurgica, Chimica, Edilizia, Cantieristica, etc. Prospettive equity ed asset side - Massimo Valeri

  8. Equity side:gli ambiti di applicazione Tipologie di aziende: • Aziende con profilo complesso di evoluzione della struttura finanziaria • Aziende con gestione finanziaria strettamente interrelata con la gestione operativa • Aziende con definiti criteri di patrimonializzazione • Aziende per cui particolarmente rilevante il grado di sostenibilità della struttura finanziaria Prospettive equity ed asset side - Massimo Valeri

  9. Equity side:gli ambiti di applicazione (segue) I Settori • Criteri ex Guida Valutazione Borsa Italiana • BancheDDM - Criterio regressione • Assicurazioni Embedded Value - Appraisal Value • Altri settori: • alcune aziende di servizi Prospettive equity ed asset side - Massimo Valeri

  10. Asset side:le criticità • Trascurate le correlazioni tra valore e leverage • In presenza di tensioni finanziarie, rischio di valutare un’impresa “ideale” • Neutralizzazione effetti PFN solo parziale • Effetto leva delle assumptions Prospettive equity ed asset side - Massimo Valeri

  11. Equity side:le criticità • Maggiore volatilità dei flussi per effetti di gestione straordinaria e legati ad ipotesi di crescita/rischio • Non applicabile ad imprese in perdita • Riconciliazione con valori determinati secondo prospettiva asset non automatica Prospettive equity ed asset side - Massimo Valeri

  12. Grazie dell’attenzione… Prospettive equity ed asset side - Massimo Valeri

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