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Godoy Cruz 3268 Piso 3 Oficina B C1425FQV Ciudad de Buenos Aires, Argentina / Teléfono: (54 11) 4776-8866 E.mail: [email protected] / www.espert.com.ar. Dr. José Luis Espert. Ciudad de Buenos Aires, 20 de Noviembre de 2008. ESCENARIO INTERNACIONAL. Countrywide (desde 05-11-1987).

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Presentation Transcript


Dr jos luis espert

Godoy Cruz 3268 Piso 3 Oficina B C1425FQV Ciudad de Buenos Aires, Argentina/ Teléfono: (54 11) 4776-8866 E.mail: [email protected] / www.espert.com.ar

Dr. José Luis Espert

Ciudad de Buenos Aires, 20 de Noviembre de 2008


Dr jos luis espert

  • ESCENARIO INTERNACIONAL


Dr jos luis espert

Countrywide (desde 05-11-1987)

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg


Countrywide desde 03 01 2007

50

250000

Cotización de Countrywide

Volumen

44,3

Financial Corp.

Precio

45

40

200000

41,6

35

30

150000

Su precio cayó un (-)54% desde principio de año,

y un (-)44% respecto del 24 de julio (día en que

volumen en miles de u$s

anuncio que una creciente cantidad de deudores

precio en u$s

25

estaban cayendo en mora, que la situación era

difícil y la demanda probablemente no se

recuperaría hasta 2009)

20

100000

18,9

El volumen operado de

Countrywide es 18

15

veces el que

presentaba un mes

atrás

10

50000

5

0

0

23-07-2007

31-07-2007

08-08-2007

16-08-2007

05-07-2007

13-07-2007

03-01-2007

11-01-2007

22-01-2007

30-01-2007

07-02-2007

15-02-2007

26-02-2007

06-03-2007

14-03-2007

22-03-2007

30-03-2007

10-04-2007

18-04-2007

26-04-2007

04-05-2007

14-05-2007

22-05-2007

31-05-2007

08-06-2007

18-06-2007

26-06-2007

Countrywide (desde 03-01-2007)

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg


Bear stearns desde el 30 10 1985

Bear Stearns (desde el 30-10-1985)

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg


Bear stearns desde el 03 01 2007

Bear Stearns (desde el 03-01-2007)

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg


Dr jos luis espert

EEUU - RESCATES


Dr jos luis espert

EEUU - EPICENTRO DE LA CRISIS

FUENTE: elaboración propia en base a Census, Federal Reserve y National Association of Home Builders.


Dr jos luis espert

EEUU – CAE LA CONSTRUCCION

FUENTE: elaboración propia en base a Census.


Dr jos luis espert

EEUU - EL AJUSTE AUN NO FINALIZO

FUENTE: elaboración propia en base a Census.


Dr jos luis espert

EEUU - TAMPOCO HAY UN HORIZONTE CIERTO CUANDO LO HAGA

FUENTE: elaboración propia en base a Census.


Dr jos luis espert

EEUU - EFECTO RIQUEZA NEGATIVO Y CEPO A LA REFINANCIACIÓN

FUENTE: elaboración propia en base a Census.


Dr jos luis espert

EEUU - EMPLEO

FUENTE: elaboración propia en base a Bureau of Labor Statistics


Dr jos luis espert

EEUU - EMPLEO

FUENTE: elaboración propia en base a Bureau of Labor Statistics


Dr jos luis espert

EEUU - EMPLEO

Destrucción de empleo durante todo 2008

FUENTE: elaboración propia en base a Bureau of Labor Statistics


Dr jos luis espert

EEUU - EMPLEO

FUENTE: elaboración propia en base a Bureau of Labor Statistics


Dr jos luis espert

EEUU - CAE LA CONFIANZA DEL CONSUMIDOR

FUENTE: elaboración propia en base a Conference Board y University of Michigan


Dr jos luis espert

EEUU - CAE LA CONFIANZA DEL CONSUMIDOR

FUENTE: elaboración propia en base a Conference Board y University of Michigan


Dr jos luis espert

COMO SE RESPONDIO ANTE LA CRISIS

FUENTE: elaboración propia en base a Federal Reserve, European Central Bank y Bank of Japan.


Dr jos luis espert

EEUU – TASA DE LOS FED FUNDS

FUENTE: elaboración propia en base a Federal Reserve y Bureau of Labor Statistics


Dr jos luis espert

DOLAR MULTILATERAL

Pondera: Euro, Dólar Canadiense, Yen Japonés, Libra Esterlina, Franco Suizo, Dólar Australiano y Corona Sueca.

FUENTE: elaboración propia en base a Federal Reserve


Resultado fiscal de estados unidos

RESULTADO FISCAL DE ESTADOS UNIDOS

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del Congressional Budget Office


Dr jos luis espert

EL EURO HISTORICO

(*): Datos pertenecientes al último día del mes

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg y FMI


Dr jos luis espert

LA SUBA DEL EURO

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.


Dr jos luis espert

LA BAJA DEL EURO

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.


Caida de la libra esterlina

CAIDA DE LA LIBRA ESTERLINA

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.


Dr jos luis espert

EL YEN

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.


Monedas latinoamericanas dolar en mexico

MONEDAS LATINOAMERICANASDOLAR EN MEXICO

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.


Monedas latinoamericanas dolar en chile

MONEDAS LATINOAMERICANASDOLAR EN CHILE

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.


Monedas latinoamericanas dolar en brasil

MONEDAS LATINOAMERICANASDOLAR EN BRASIL

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.


Monedas latinoamericanas dolar en uruguay

MONEDAS LATINOAMERICANASDOLAR EN URUGUAY

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.


Monedas latinoamericanas dolar en argentina

MONEDAS LATINOAMERICANASDOLAR EN ARGENTINA

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.


Ee uu inflacion largo plazo

EE.UU. – INFLACION (LARGO PLAZO)

FUENTE: elaboración propia en base a datos de la Federal Rerserve


Ee uu inflacion corto plazo

EE.UU. – INFLACION (CORTO PLAZO)

FUENTE: elaboración propia en base a la Federal Rerserve FRED


Europa inflacion

EUROPA (INFLACION)

FUENTE: elaboración propia en base al BCE y Eurostat


Ee uu y europa inflacion energia

EE.UU. Y EUROPA – INFLACION ENERGIA

FUENTE: elaboración propia en base a la Federal Rerserve FRED


Dr jos luis espert

EEUU

FUENTE: Bureau of Economic Analysis y Financial Forecast Center


Dr jos luis espert

INGLATERRA

(*): Desestacionalizado: 2Q=0,0

3Q=-0,5

4Q= -1,0

2009= -0,5

FUENTE: Europe Central Bank


Dr jos luis espert

ALEMANIA

(*): Desestacionalizado: 2Q=-0,4

3Q=-0,5

4Q= -0,6

2009= 0,2

FUENTE: Europe Central Bank


Dr jos luis espert

ESPAÑA

(*): Desestacionalizado: 2Q=0,1

3Q=-0,2

4Q= -1,0

2009= -0,5

FUENTE: Europe Central Bank


Dr jos luis espert

FRANCIA

(*): Desestacionalizado: 2Q=-0,3

3Q=0,1

4Q= -0,3

2009= -0,5

FUENTE: Europe Central Bank


Dr jos luis espert

ITALIA

(*): Desestacionalizado: 2Q=--0,4

3Q=-0,5

4Q= -1,1

2009= -0,7

FUENTE: Europe Central Bank


Japon

JAPON

(*): Desestacionalizado: 2Q=--0,9

3Q=-0,1

4Q= -0,7

2009= -1.0

FUENTE: Europe Central Bank, Bloomberg y Focus Economics


Dr jos luis espert

EURO AREA

(*): Euro Area 15- Producción Industrial excluyendo construcción

FUENTE: European Central Bank


Bolsas moneda local estados unidos crisis del 30

BOLSAS (MONEDA LOCAL)-ESTADOS UNIDOSCRISIS DEL ´30

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg


Bolsas moneda local estados unidos

BOLSAS (MONEDA LOCAL)-ESTADOS UNIDOS

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg


Bolsas moneda local estados unidos1

BOLSAS (MONEDA LOCAL)-ESTADOS UNIDOS

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg


Bolsas moneda local estados unidos2

BOLSAS (MONEDA LOCAL)-ESTADOS UNIDOS

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg


Bolsas moneda local europa inglaterra

BOLSAS (MONEDA LOCAL)-EUROPAINGLATERRA

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg


Bolsas moneda local europa alemania

BOLSAS (MONEDA LOCAL)-EUROPAALEMANIA

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg


Bolsas moneda local europa espa a

BOLSAS (MONEDA LOCAL)-EUROPAESPAÑA

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg


Bolsas moneda local europa francia

BOLSAS (MONEDA LOCAL)-EUROPAFRANCIA

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg


Bolsas moneda local asia japon

BOLSAS (MONEDA LOCAL)-ASIAJAPON

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg


Bolsas moneda local asia hong kong

BOLSAS (MONEDA LOCAL)-ASIAHONG KONG

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg


Bolsas moneda local asia corea del sur

BOLSAS (MONEDA LOCAL)-ASIACOREA DEL SUR

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg


Bolsas moneda local asia india

BOLSAS (MONEDA LOCAL)-ASIAINDIA

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg


Bolsas moneda local latinoamerica brasil

BOLSAS (MONEDA LOCAL)-LATINOAMERICABRASIL

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg


Bolsas moneda local latinoamerica mexico

BOLSAS (MONEDA LOCAL)-LATINOAMERICAMEXICO

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg


Bolsas moneda local latinoamerica argentina

BOLSAS (MONEDA LOCAL)-LATINOAMERICAARGENTINA

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg


Bolsas empresas vinculadas con alimentos

BOLSAS- EMPRESAS VINCULADAS CON ALIMENTOS

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg


Bolsas empresas vinculadas con alimentos1

BOLSAS- EMPRESAS VINCULADAS CON ALIMENTOS

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg


Bolsas empresas vinculadas con alimentos2

BOLSAS- EMPRESAS VINCULADAS CON ALIMENTOS

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg


Bolsas empresas vinculadas con alimentos3

BOLSAS- EMPRESAS VINCULADAS CON ALIMENTOS

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg


Dr jos luis espert

FUNDAMENTALS DEL PETROLEO SON ANTI-BURBUJA

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.


Auge y caida del petroleo

AUGE Y CAIDA DEL PETROLEO

FUENTE: elaboración propia en base datos de Bloomberg


Dr jos luis espert

TRIGO

FUENTE: elaboración propia en base al WASDE del US Department of Agriculture


Auge y caida de los agricolas trigo

AUGE Y CAIDA DE LOS AGRICOLASTRIGO

FUENTE: elaboración propia en base a datos de Bloomberg


Dr jos luis espert

MAIZ

FUENTE: elaboración propia en base al WASDE del US Department of Agriculture


Auge y caida de los agricolas maiz

AUGE Y CAIDA DE LOS AGRICOLASMAIZ

FUENTE: elaboración propia en base a datos de Bloomberg


Dr jos luis espert

SOJA

FUENTE: elaboración propia en base al WASDE del US Department of Agriculture


Auge y caida de los agricolas soja

AUGE Y CAIDA DE LOS AGRICOLASSOJA

FUENTE: elaboración propia en base a datos de Bloomberg


Auge y caida de los agricolas harina de soja

AUGE Y CAIDA DE LOS AGRICOLASHARINA DE SOJA

FUENTE: elaboración propia en base a datos de Bloomberg


Auge y caida de los agricolas aceite de soja

AUGE Y CAIDA DE LOS AGRICOLASACEITE DE SOJA

FUENTE: elaboración propia en base a datos de Bloomberg


Argentina

ARGENTINA

¿VAMOS A UN DEFAULT?


Dr jos luis espert

DEUDA PUBLICA – nunca hubo desendeudamiento

NOTA: Incluye hold-outs (u$s30.612 M; 10,3% PBI)

FUENTE: elaboración propia en base a Estadísticas de Deuda, Subsecretaría de Financiamiento, Secretaría de Finanzas, Ministerio de Economía y Producción


Fiscal resultado global consolidado

FISCAL – RESULTADO GLOBAL CONSOLIDADO

FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento”, Secretaría de Hacienda, MECON


Fiscal gasto p blico consolidado

FISCAL – GASTO PÚBLICO CONSOLIDADO

FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento”, Secretaría de Hacienda, MECON


Fiscal se termin el super vit

FISCAL - se terminó el superávit

FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento”, Secretaría de Hacienda, MECON


Fiscal se termin el super vit1

FISCAL - se terminó el superávit

p=pronóstico. Resultado Fiscal Global incluye Nación, Provincias y Empresas Públicas (se utiliza la metodología internacional)

FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento”, Secretaría de Hacienda, MECON


Fiscal se termin el super vit2

FISCAL - se terminó el superávit

FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento, dic 2004”, Secretaría de Hacienda, MECON


Reestructuracion de la deuda 2005

REESTRUCTURACION DE LA DEUDA (2005)

Lavagna no computa en la nueva deuda a los que no ingresaron en el canje, como tampoco el PDI correspondiente al mismo

FUENTE: Elaboración propia en base a Presentación de Resultados del Canje, 18 de Marzo de 2005


Deuda publica federal tasa de inter s

DEUDA PUBLICA FEDERALTasa de Interés

*

*: Para la deuda reestructurada se utiliza la tasa de interés promedio pagada y devengada de los primeros 10 años

FUENTE: Elaboración propia en base a Presentación de Resultados del Canje, 18 de Marzo de 2005


Deuda publica radiograf a

DEUDA PUBLICA – Radiografía

FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)


Deuda publica

Evolución de la deuda Pública desde fines de 2001

en millones de u$s

Variación de la Deuda Pública Nacional

Dic-01

Mar-02

Mar-05 Jun-

Jun-05

Dic-01 Jun-

Mar-02

Mar-05

05

Jun-08

08

(en mill. de u$s)

144.453

Stock al inicio

144.453

112.616

189.753

149.847

174.827

Stock al final

112.616

189.753

149.847

174.827

30.375

-31.837

77.137

-39.906

24.980

Flujo

Compensaciones

8.304

19.233

0

0

27.537

Por pesificación asimétrica

8.304

15.878

0

0

24.182

a Ahorristas

0

15.878

0

0

15.878

a Bancos

8.304

0

0

0

8.304

recorte 13%

0

899

0

0

899

BCRA - rescate cuasimonedas

0

2.456

0

0

2.456

CER

1.335

7.534

1.409

13.713

23.991

Tipo de Cambio

-2.687

21.288

-1.711

-946

15.944

BOGAR

0

10.036

-129

-966

8.940

Capitalizacion de intereses sobre bonos

521

4.734

1.297

2.317

8.870

Préstamos Garantizados -Reversión-

0

5.620

-412

-3.557

1.652

BONAR

0

0

0

3.984

3.984

BODEN*

0

-1.864

943

-1.646

-2.567

Letra Intransferible 2016 (al BCRA)

0

0

0

9.530

9.530

Organismos Internacionales

-300

-6.622

-1.129

-12.218

-20.268

Pesificación

-30.480

8

0

0

-30.472

Deuda en Default y reestruct.

1.014

12.322

-67.157

-2.872

-56.692

Los que entraron

1.014

12.322

-43.775

2.604

-27.835

Quita Nominal al capital

0

0

-29.919

0

-29.919

Intereses atrasados

1.014

12.322

-13.857

2.604

2.084

Los que NO entraron (Hold Outs)

0

0

23.381

6.954

30.335

Otros Flujos

-9.544

4.848

26.981

17.641

9.591

* colocaciones brutas post reestructuración neta de amortizaciones

DEUDA PUBLICA

FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)


Intolerancia a la deuda

INTOLERANCIA A LA DEUDA

NOTA: Incluye hold-outs (u$s30.241 M; 11,3% PBI)

FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)


Deuda publica estresante perfil de vencimientos

DEUDA PUBLICA - estresante perfil de vencimientos

FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)


Deuda publica vencimientos de capital de bonos relevantes

DEUDA PUBLICA –Vencimientos de Capital de Bonos Relevantes

FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)


Deuda publica vencimientos de capital de bonos relevantes1

DEUDA PUBLICA –Vencimientos de Capital de Bonos Relevantes

Del stock de u$s 16.473 millones de Boden en u$s, 10.428 (63,3%) se encuentran en manos extranjeras

FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)


Deuda publica vencimientos de capital bid y birf

DEUDA PUBLICA – Vencimientos de Capital BID y BIRF

FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)


Deuda publica bonos relevantes

DEUDA PUBLICA – Bonos Relevantes

FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)


Deuda publica estresante perfil de vencimientos1

DEUDA PUBLICA - estresante perfil de vencimientos

FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)


Argentina1

ARGENTINA

ELIMINACION AFJPS

(21 DE OCTUBRE)


Eliminacion del regimen de capitalizacion

ELIMINACION DEL REGIMEN DE CAPITALIZACION

FUENTE: SAFJP


Eliminacion del regimen de capitalizacion1

ELIMINACION DEL REGIMEN DE CAPITALIZACION

p=pronostico

FUENTE: elaboración propia en base al Esquema Ahorro-Inversión-Financiamiento, Secretaría de Hacienda, Ministerio de Economía y Producción


Eliminacion del regimen de capitalizacion2

ELIMINACION DEL REGIMEN DE CAPITALIZACION


Eliminacion del regimen de capitalizacion3

ELIMINACION DEL REGIMEN DE CAPITALIZACION

Se supone que se refinanciará el 110% de los vencimientos de capital de Adelantos Transitorios, 80% de Letras del Tesoro, 100% de BID, 50% del Banco Mundial, 70% de otros organismos internacionales, 15% de Boden en u$s y 50% del resto; también se supone que el Estado colocará bonos por el 50% de los flujos de las AFJPs


Argentina2

ARGENTINA

CANJE DE DEUDA

(HOLDOUTS + PRESTAMOS GARANTIZADOS)

(22 DE SEPTIEMBRE)


Reestructuracion de la deuda 20051

REESTRUCTURACION DE LA DEUDA (2005)

Lavagna no computa en la nueva deuda a los que no ingresaron en el canje, como tampoco el PDI correspondiente al mismo

FUENTE: Elaboración propia en base a Presentación de Resultados del Canje, 18 de Marzo de 2005


Reestructuracion de la deuda 20052

REESTRUCTURACION DE LA DEUDA (2005)

FUENTE: Elaboración propia en base a Presentación de Resultados del Canje, 18 de Marzo de 2005


Deuda publica federal tasa de inter s1

DEUDA PUBLICA FEDERALTasa de Interés

*

*: Para la deuda reestructurada se utiliza la tasa de interés promedio pagada y devengada de los primeros 10 años

FUENTE: Elaboración propia en base a Presentación de Resultados del Canje, 18 de Marzo de 2005


Canje 2008

CANJE 2008

  • Holdouts

  • Entran al canje los u$s 30.612 millones de bonos que no aceptaron la reestructuración de 2005 (a valores de hoy)

  • A los que entren al nuevo canje no se les reconocerán los intereses devengados y nunca pagados sobre los bonos defaulteados (al igual que los que aceptaron el canje de 2005)

  • Por cada u$s 1.000 de deuda vencida:

    • se le entregan bonos Discount con un 66,3% de quita

    • deben comprar un nuevo bono en dólares entregando u$s 250 de cash

    • se le paga el valor de los intereses devengados y no pagados desde el 31-dic-2003 del Discount que reciben (ampliación de la emisión) con más bonos Discount


Canje 20081

CANJE 2008

  • Préstamos Garantizados

  • Del total de u$s 13.317 millones, entran al canje u$s 8.634 millones con vencimientos de capital entre 2009 y 2011

  • Por cada u$s 1.000 de PG:

    • se le entregan u$s 1.000 de un bono Discount

    • deben comprar un nuevo bono (u$s 300 en un bono en dólares para los tenedores extranjeros, u$s 150 en uno en pesos para los locales)

    • se le paga el valor de los intereses devengados y no pagados desde el 31-dic-2003 del Discount que reciben (ampliación de la emisión) con más bonos Discount


Canje 2008 bonos discount condiciones de emisi n

CANJE 2008Bonos Discount – Condiciones de emisión

  • Se asignó la demanda remanente, parte por la demanda de este título y otra parte por el exceso de demanda de Bonos Par y Cuasi Par. La emisión total alcanzó al equivalente a u$s 11.932 M. Para los bonos en pesos el capital se ajusta por CER. Para bonos en pesos el capital se ajusta por CER.

  • Relación de Canje: 33.70%

  • Vencimiento: 31 de diciembre de 2033

  • Pagos de Capital: 20 pagos iguales semestrales (Junio y Diciembre), comenzando el 30-Jun-2024 (20 años).

  • Tasa de interés: parte del cupón se capitaliza en los primeros 10 años


Canje 20082

CANJE 2008


Canje 20083

CANJE 2008


Flujo de fondos del canje

FLUJO DE FONDOS DEL CANJE


Argentina3

ARGENTINA

CLUB DE PARIS

(2 DE SEPTIEMBRE)


Club de paris a creedores u s 6 700 millones

CLUB DE PARIS – Acreedoresu$s 6.700 millones

FUENTE: elaboración propia en base al Club de París


Base legal para el pago

BASE LEGAL PARA EL PAGO

Ley de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario (25.561, 06-ene-02)

-modifica la Ley de Convertibilidad (Ley 23.928)

-establece que las Reservas respaldan la Base Monetaria, pero elimina la disposición de que las Reservas en todo momento deberán ser mayores o iguales a ella (Art. 4º)

Ley que modifica la Carta Orgánica del BCRA (25.562, 23-ene-02)

-modifica la Carta Orgánica del BCRA (Ley 24.144)

-permite dar al Tesoro Adelantos Transitorios por hasta 10% de la recaudación

-gira las utilidades al Tesoro (Art. 8º)

-elimina los topes para los Títulos Públicos dentro del Activo del BCRA (Art. 12º)

-elimina los Títulos Públicos de la contabilización de las Reservas (Art. 9º)

FUENTE: Boletín Oficial


Base legal para el pago1

BASE LEGAL PARA EL PAGO

Decreto 1599/2005 (15-dic-05)

-modifica la Ley de Convertibilidad (23.928)

-establece que las Reservas respaldan hasta el 100% de la Base Monetaria (máximo) (Art. 1º)

-crea la definición de "reservas de libre disponibilidad" (RLD) que surgen de la diferencia entre las reservas totales y la Base Monetaria (Art. 1º)

-permite usar las RLD para el pago a organismos financieros internacionales, siempre que el mismo sea de efecto monetario neutro (Art. 1º)

Decreto 1601/2005 (15-dic-05)

-dispone la cancelación de la deuda con el FMI, que ascendía a u$s 9.530 M (Art. 1º)

Resolución Conjunta 4/06 y 1/06 Secretarías de Hacienda y Finanzas

(5-ene-06)

-dispone la emisión de una Letra Intransferible para canjeársela al BCRA por los pasivos del Gobierno con el FMI (Art.1º y Art. 2º)

Decreto 1394/2008 (2-sep-08)

-dispone la cancelación de la deuda con el Club de París (Art. 1º)

FUENTE: Boletín Oficial


Club de paris situaci n

CLUB DE PARIS - Situación


Club de paris situaci n1

CLUB DE PARIS - Situación

FUENTE: elaboración propia en base al Balance del BCRA


Argentina4

ARGENTINA

VIAJE LOUSTEAU A EEUU

(10-14 ABRIL)


Deuda publica bid y birf

DEUDA PUBLICA –BID y BIRF

FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)


Intolerancia a la deuda1

INTOLERANCIA A LA DEUDA

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.


Intolerancia a la deuda2

INTOLERANCIA A LA DEUDA

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.


Intolerancia a la deuda3

INTOLERANCIA A LA DEUDA

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.


Intolerancia a la deuda4

ZONA DE ALTO RIESGO DE DEFAULT

ZONA DE RIESGO MODERADO

ZONA LIBRE DE RIESGO

INTOLERANCIA A LA DEUDA

35%

15%

FUENTE: elaboración propia en base a la Dirección Nacional de Cuentas Internacionales


Intolerancia a la deuda5

INTOLERANCIA A LA DEUDA

NOTA: Incluye hold-outs (u$s30.241 M; 11,3% PBI)

FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)


Deuda de largo plazo

DEUDA DE LARGO PLAZO

Standards & Poor´s y Fitch (BBB 1º grado de inversión)

BB: Especulativo. Puede surgir riesgo crediticio, como consecuencia de un cambio adverso en la situación económica general.

B: Altamente especulativo. Limitado margen de seguridad. Los compromisos financieros se están cumpliendo actualmente. Sin embargo, la capacidad de pago se encuentra muy condicionada.

CCC: El default es una posibilidad cierta. Cumplir depende sólo de condiciones económicas generales muy favorables y sostenidas.

CC: El default es probable.

C: El default es inminente.

SD: Incumplimiento de pago selectivo.

Moody´s (Baa1 1º grado se inversión):

Ba: seguridad financiera cuestionable.

B: poca seguridad financiera.

Caa: muy poca seguridad financiera.

Ca: extremadamente poca seguridad financiera.

Moody´s utiliza modificadores numéricos 1, 2 y 3 en cada categoría. El 3 indica el extremo más bajo de la categoría.

WR: Withdrawn. Deja de calificar a un emisor sobre el cual mantenía una calificación.


Deuda de largo plazo en moneda local

DEUDA DE LARGO PLAZOEN MONEDA LOCAL

Credit watch (CR) y Rating watch (RW): se encuentra en revisión para una posible subida, o bajada, o (con menos frecuencia) en revisión con dirección incierta. La revisión formal concluye normalmente en un periodo corto de tiempo (90 días).


Deuda de largo plazo en moneda extranjera

DEUDA DE LARGO PLAZO EN MONEDA EXTRANJERA

(*) B para la deuda performing

RD para la deuda de largo plazo


Argentina5

ARGENTINA

FUGA DE CAPITALES


Fuga de capitales de residentes

FUGA DE CAPITALES DE RESIDENTES

(-) Entrada de capitales, (+) Salida de capitales

(*) Incluye Errores y Omisiones

FUENTE: elaboración propia en base a MECON


Entrada de capitales de no residentes

ENTRADA DE CAPITALES DE NO RESIDENTES

(+) Entrada de capitales, (-) Salida de capitales

FUENTE: elaboración propia en base a MECON


Entrada neta de capitales

ENTRADA NETA DE CAPITALES

(+) Entrada de capitales, (-) Salida de capitales

(*) Incluye Errores y omisiones

FUENTE: elaboración propia en base a MECON


Argentina6

ARGENTINA

¿ATRASOCAMBIARIO?


Dolar no tan competitivo

DOLAR – no tan competitivo

FUENTE: Espert & Asociados en base al ITCRM del BCRA


Dolar no tan competitivo1

DOLAR – no tan competitivo

FUENTE: Elaboración propia en base al ITCRM del BCRA


Dolar no tan competitivo2

DOLAR – no tan competitivo

FUENTE: Elaboración propia en base a Bloomberg, la Reserva Federal y Eurostat


Salarios reales

SALARIOS REALES

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC


Salarios reales1

SALARIOS REALES

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC


Salarios en dolares

SALARIOS EN DOLARES

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC


Fiscal se termin el super vit3

FISCAL - se terminó el superávit

FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento, dic 2004”, Secretaría de Hacienda, MECON


Fiscal se termin el super vit4

FISCAL - se terminó el superávit

p=pronóstico. Resultado Fiscal Global incluye Nación, Provincias y Empresas Públicas (se utiliza la metodología internacional)

FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento, dic 2004”, Secretaría de Hacienda, MECON


Fiscal se termin el super vit5

FISCAL - se terminó el superávit

FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento”, Secretaría de Hacienda, MECON


Argentina7

ARGENTINA

INFLACION Y CONFIANZA


Dr jos luis espert

EXPECTATIVAS E INFLACION

FUENTE: elaboración propia en base a INDEC y UTDT.


Inflacion provincias dentro del ex ipc nacional

INFLACION – PROVINCIAS(dentro del ex IPC nacional)

(*)Indice ponderado sobre variaciones mensuales: enero-julio 2007-83,4% Mendoza; 16,6% San Luis. Ago 07-feb 08- 100% San Luis Mar 08 jul 08- 91,4% Santa Fe; 8,6% San Luis

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC e Instituto de estadistica provinciales


Inflacion provincias fuera del ex ipc nacional

INFLACION – PROVINCIAS(fuera del ex IPC nacional)

*Indice ponderado por PBG de las provincias

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC e institutos de estadísticas provinciales.


Dr jos luis espert

CONFIANZA DEL CONSUMIDOR

FUENTE: elaboración propia en base a UTDT.


Confianza del empresario

CONFIANZA DEL EMPRESARIO

Notable cambio de pendiente entre Diciembre 2006 y Febrero 2007

*ICEPyME= Condiciones Actuales + Expectativas futuras + Momento para invertir

Indice Empresa, Sector de actividad y País: mide las opiniones de los empresarios sobre la situación respecto a la de un año atrás y sus proyecciones futuras.

Fuente: Elaboración propia en base a datos de la Fundación Observatorio Pyme


Confianza e inflacion

CONFIANZA E INFLACION

FUENTE: Elaboración propia en base a UTDT e INDEC


Argentina8

ARGENTINA

LA DESMONETIZACION


Tasas

TASAS

Inflación Verdadera: IPC de Espert & Asociados – Tasa para depósitos a 30d. en pesos.

FUENTE: elaboración propia en base a BCRA


Tasas1

TASAS

Inflación Verdadera: IPC de Espert & Asociados – Tasa Prime a 30d. En pesos

FUENTE: elaboración propia en base a BCRA


Moneda

MONEDA

FUENTE: elaboración propia en base a BCRA


Moneda1

MONEDA

FUENTE: elaboración propia en base a BCRA


Moneda2

MONEDA

FUENTE: elaboración propia en base a BCRA


Moneda3

MONEDA

* M3 incluye depósitos en u$s

FUENTE: elaboración propia en base a BCRA


Moneda4

MONEDA

* M3 incluye depósitos en u$s

FUENTE: elaboración propia en base a BCRA – deflactado por IPC de Espert & Asociados.


Credito

CREDITO

FUENTE: elaboración propia en base a BCRA.


Moneda5

MONEDA

FUENTE: Espert & Asociados en base al Informe Monetario Semanal del BCRA


Moneda6

MONEDA

FUENTE: Espert & Asociados en base al Informe Monetario Semanal del BCRA


Moneda7

MONEDA

FUENTE: Espert & Asociados en base al Informe Monetario Semanal del BCRA


Argentina9

ARGENTINA

EL ENFRIAMIENTO


Actividad

ACTIVIDAD

* Las 10 series que integran el ILCIF son: Índice General de la Bolsa de Buenos Aires, Merval Argentina, Superficie a Construir, Despacho de Cemento al Mercado Interno, Índice de Confianza del Consumidor, Concursos y Quiebras, Escrituras de Compraventa de Capital Federal, M2, Industria Metalmecánica y Utilización de Capacidad Instalada de Bienes Intermedios.

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de UTDT e INDEC


Demanda laboral

DEMANDA LABORAL

*) Indice de demanda laboral para ell GBA y Capital Federal

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de UTDT


Dr jos luis espert

CONSUMO DE NO DURABLES SUPERMERCADOS

FUENTE: elaboración propia en base al Indice de precios al Consumidor GBA y la Encuesta de supermercados, INDEC


Dr jos luis espert

CONSUMO DE NO DURABLES SHOPPINGS

FUENTE: elaboración propia en base al Indice de precios al Consumidor GBA y la Encuesta de supermercados, INDEC


Consumo de no durables farmacia

CONSUMO DE NO DURABLESFARMACIA

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC


Dr jos luis espert

CONSUMO DE DURABLESELECTRODOMESTICOS

FUENTE: elaboración propia en base al Indice de precios al Consumidor GBA y la Encuesta de electrodomésticos y artículos para el hogar, INDEC


Dr jos luis espert

CONSUMO DE DURABLES VENTA DE AUTOS

*Ventas a concesionarios-Mercado mayorista

FUENTE: elaboración propia en base a ADEFA.


Dr jos luis espert

CONSUMO DE DURABLES PRODUCCION DE AUTOS

FUENTE: elaboración propia en base a ADEFA.


Inversion construccion

INVERSION - CONSTRUCCION

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC


Inversion construccion1

INVERSION - CONSTRUCCION

*Indice Construya: Se realiza con los valores que surgen de las ventas de Later Cer/Cerámica Quilmes, Sherwin Williams, FV, Loma Negra, Cerro Negro, Klaukol, Aluar División Elaborados, AcerBrag, Plavicon, El Milagro-Cefas, Ferrum, Eternit-Durlock, Masisa, Acqua System.

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del grupo Construya


Inversion construccion2

INVERSION - CONSTRUCCION

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la Dirección General de Estadísticas y Censos de la Ciudad de Bs. As.


Inversion construccion3

INVERSION - CONSTRUCCION

FUENTE: elaboración propia en base a datos de la Asociación de Fabricantes de Cemento Portland.


Inversion maquinaria agricola

INVERSION – MAQUINARIA AGRICOLA

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC


Inversion maquinaria agricola1

INVERSION – MAQUINARIA AGRICOLA

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC


Produccion petroleo

PRODUCCION-PETROLEO

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la Secretaría de Energía


Produccion petroleo1

PRODUCCION-PETROLEO

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la Secretaría de Energía


Produccion gas

PRODUCCION-GAS

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la Secretaría de Energía


Energia consumo

ENERGIA-CONSUMO

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de FUNDELEC


Industria

INDUSTRIA

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC


Industria1

INDUSTRIA

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de FIEL


Produccion carne

PRODUCCION-CARNE

*Producción mensual de res c/hueso en toneladas. Agregado de carne de novillos, novillitos, toros, vacas, vaquillonas, terneros y terneras.

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la Oficina nacional de control agropecuario (ONCCA)


Produccion carne1

PRODUCCION-CARNE

*Producción mensual de res c/hueso en toneladas. Agregado de carne de novillos, novillitos, toros, vacas, vaquillonas, terneros y terneras.

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la Oficina nacional de control agropecuario (ONCCA)


Consumo carne

CONSUMO-CARNE

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del instituto de promoción de carne vacuna argentina


Produccion y consumo carne

PRODUCCION Y CONSUMO-CARNE

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del instituto de promoción de carne vacuna argentina


Produccion carne2

PRODUCCION-CARNE

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de ONCCA


Produccion lacteos

PRODUCCION-LACTEOS

*Producción mensual es la suma de: leche a productos ( la destinada a la elaboración de productos sólidos, como ser quesos, manteca, leche en polvo, etc); leche a leches fluidas (la destinada a la elaboración de leches liquidas) y leche informal (se consume localmente, sin pasar por el circuito industrial- 7% del total de producción)

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la secretaría de agricultura, ganadería, pesca y alimentos (SAGPyA)


Produccion lacteos1

PRODUCCION-LACTEOS

*Producción mensual es la suma de: leche a productos ( la destinada a la elaboración de productos sólidos, como ser quesos, manteca, leche en polvo, etc); leche a leches fluidas (la destinada a la elaboración de leches liquidas) y leche informal (se consume localmente, sin pasar por el circuito industrial- 7% del total de producción)

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la secretaría de agricultura, ganadería, pesca y alimentos (SAGPyA)


Produccion granos y olaginosas

PRODUCCION-GRANOS Y OLAGINOSAS

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la secretaría de agricultura, ganadería, pesca y alimentos (SAGPyA)


Dr jos luis espert

CRISIS ENERGETICA


Dr jos luis espert

MARCO CONCEPTUAL

  • Crecimiento basado en una economía cerrada

  • Redistribuir los frutos de ese crecimiento con un mega Estado

  • Negocios y negociados


Dr jos luis espert

PROYECCIONES 2009

ESCENARIO BASE


Externo

EXTERNO

  • (*): Incluye Errores y Omisiones

  • (**) En la cuenta corriente no se incluyen como ingreso los intereses devengados sobre activos externos del sector privado no financiero y no se incluyen como egresos los intereses devengados sobre la deuda externa en default.

  • (***)Flujo de reservas: en 2006 NO incluye la salida de u$s por la cancelación del total de deuda con el FMI por u$s 9.530 M realizada el 3 de enero de 2006. En 2008 NO se incluye la salida de u$s por el pago al Club de Paris por u$s 6.706 M.

  • (****): En el tercer trimestre la venta de dólares al mercado fue de u$s 2.350 M y en octubre de u$s 2490 M aprox.


Actividad1

ACTIVIDAD

p= pronóstico


Precios y tasas

PRECIOS y TASAS

p= pronóstico


Sector publico consolidado

SECTOR PUBLICO CONSOLIDADO

Las proyecciones no incluyen el flujo de fondos de los aportes de las AFJPs

p= pronóstico


Gasto sector publico consolidado

GASTO SECTOR PUBLICO CONSOLIDADO

p= pronóstico


Fiscal sector publico nacional

FISCAL – SECTOR PUBLICO NACIONAL

p= pronóstico


Salarios

SALARIOS

p= pronóstico


Desempleo

DESEMPLEO

Nota: las cifras en miles de personas empleadas de este cuadro se calculan a partir de la población urbana total del país informada por el Ministerio de Economía (2Q08=35.796.000). Sin embargo, la cantidad de empleados que informa el INDEC se calculan a partir de la población de los 31 aglomerados urbanos relevados en la Encuesta Permanente de Hogares (2Q08=24.374.000).

p= pronóstico


Pobreza

POBREZA

Nota: las cifras en miles de personas de este cuadro se calculan a partir de la población urbana total del país informada por el Ministerio de Economía (2Q08=35.796.000). Sin embargo, la cantidad de pobres e indigentes que informa el INDEC se calculan a partir de la población de los 31 aglomerados urbanos relevados en la Encuesta Permanente de Hogares (2Q08=24.374.000).

p= pronóstico


Dr jos luis espert

ANEXO ESTADISTICO


Fiscal

FISCAL

Fuente: Espert & Asociados en base a recaudación de AFIP y Subsecretaría de Ingresos Públicos, Secretaría de Hacienda, Ministerio de Economía


Crecimiento y comercio mundial

CRECIMIENTO Y COMERCIO MUNDIAL

FUENTE: Elaboración propia con datos del FMI


Dr jos luis espert

CRECIMIENTO COMPARADO

FUENTE: elaboración propia en base a Maddison e INDEC.


Dr jos luis espert

´

CRECIMIENTO COMPARADO

FUENTE: elaboración propia en base a Maddison e INDEC.


Dr jos luis espert

CRECIMIENTO COMPARADO

FUENTE: elaboración propia en base a Maddison e INDEC.


La distribuci n del ingreso medida por el coeficiente de gini dej de empeorar aunque no mejor mucho

La distribución del ingreso (medida por el coeficiente de Gini) dejó de empeorar aunque no mejoró mucho

Devaluación

Hiperinflación

0,530

0,52

0,520

0,510

0,49

0,500

0,490

0,490

0,480

0,470

La distribución promedio del ingreso dejó de empeorar y logró una leve mejora, quebrando la tendencia de los últimos 30 años

0,460

0,450

0,440

0,430

0,420

0,410

0,400

0,390

0,380

0,370

0,360

0,350

0,340

0,330

0,320

1974

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

4Q 03

1Q 04

2Q 04

3Q 04

4Q 04

1Q 05

2Q 05

3Q 05

4Q 05

1Q 06

2Q 06

3Q 06

4Q 06

1Q 07

oct-01

oct-02

may-01

may-02

may-03

El coeficiente de Gini es un indicador de la desigualdad en la distribución del ingreso. Toma valores comprendidos entre 0 y 1: cuanto más cercano a 0, mejor es la distribución del ingreso

FUENTE: Encuesta Permanente de Hogares (EPH), INDEC, MECON


Distribucion del ingreso cociente 10 m s rico 10 m s pobre

DISTRIBUCION DEL INGRESOcociente 10% más rico/ 10% más pobre*

29,8

May 02

33,5

31,5

28,4

1Q 07

Hiperinflación

29,5

26,9

May 01

27,5

23,1

Oct 89

25,5

24,2

23,5

21,5

19,5

Sin embargo no se logra disminuir la brecha a pesar de que dejó de aumentar

17,5

15,5

13,5

14,2

May 92

11,5

9,5

7,5

1974

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

4Q 03

1Q 04

2Q 04

3Q 04

4Q 04

1Q 05

2Q 05

3Q 05

4Q 05

1Q 06

2Q 06

3Q 06

4Q 06

1Q 07

oct-01

oct-02

may-01

may-02

may-03

*De 1974 a octubre de 2000 corresponde a la población de GBA, a partir de mayo de 2001 corresponde a 31 aglomerados urbanos

FUENTE: Encuesta Permanente de Hogares (EPH), INDEC, MECON


Distribucion funcinal del ingreso

DISTRIBUCION FUNCINAL DEL INGRESO

FUENTE: elaboración propia en base a datos del INDEC.


Distribucion funcinal del ingreso1

DISTRIBUCION FUNCINAL DEL INGRESO

FUENTE: elaboración propia en base a datos del INDEC.


Dr jos luis espert

TERMINOS DE INTERCAMBIO

máximo previocon excepción de la 1ª crisis del petróleo

FUENTE: elaboración propia en base a datos del INDEC.


Dr jos luis espert

TERMINOS DE INTERCAMBIO

FUENTE: elaboración propia en base a INDEC.


Inversion construccion4

INVERSION-CONSTRUCCION

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de UADE


Inversion construccion5

INVERSION-CONSTRUCCION

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de UADE y BCRA


Inversion construccion6

INVERSION-CONSTRUCCION

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de UADE


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