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课程:财务管理 主讲:史 新 浩

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课程:财务管理 主讲:史 新 浩. 山东经贸职业学院会计系. 第三节 债券投资. 【 本节主要内容 】    一、债券投资的目的和特点   二、债券投资决策   三、债券组合策略. 一、债券投资的目的和特点. (一)债券投资的目的. (二)债券投资的特点.

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课程:财务管理 主讲:史 新 浩

山东经贸职业学院会计系

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第三节 债券投资

【本节主要内容】

   一、债券投资的目的和特点  二、债券投资决策  三、债券组合策略

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一、债券投资的目的和特点

(一)债券投资的目的

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【例·单选题】企业进行短期债券投资的主要目的是( )。( 2006年试题)A.调节现金余缺、获取适当收益 B.获得对被投资企业的控制权C.增加资产流动性 D.获得稳定收益【答案】A【解析】企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金,调节现金余额,获得收益。
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【例·单选题】相对于股票投资而言,下列项目中能够揭示债券投资特点的是( )。(2007年考题)A.无法事先预知投资收益水平B.投资收益率的稳定性较强C.投资收益率比较高D.投资风险较大【答案】B【解析】债券投资具有以下特点:投资期限方面(债券有到期日,投资时应考虑期限的影响);权利义务方面(从投资的权利来说,在各种证券投资方式中,债券投资者的权利最小,无权参与企业的经营管理);收益与风险方面(债券投资收益通常是事前预定的,收益率通常不及股票高,但具有较强的稳定性,投资的风险较小)。【例·单选题】相对于股票投资而言,下列项目中能够揭示债券投资特点的是( )。(2007年考题)A.无法事先预知投资收益水平B.投资收益率的稳定性较强C.投资收益率比较高D.投资风险较大【答案】B【解析】债券投资具有以下特点:投资期限方面(债券有到期日,投资时应考虑期限的影响);权利义务方面(从投资的权利来说,在各种证券投资方式中,债券投资者的权利最小,无权参与企业的经营管理);收益与风险方面(债券投资收益通常是事前预定的,收益率通常不及股票高,但具有较强的稳定性,投资的风险较小)。
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二、债券投资决策

1. 决策内容:

投资时机、投资期限、拟购入债券

2. 应考虑的约束条件:

可支配的资金数额、投资收益率要求、投资风险偏好等。

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【例5—5】某公司在2000年1月1日以950元价格购入一张面值为1000元的新发行债券,其票面利率为8%,5年后到期,每年12月31日付息一次,到期归还本金。【例5—5】某公司在2000年1月1日以950元价格购入一张面值为1000元的新发行债券,其票面利率为8%,5年后到期,每年12月31日付息一次,到期归还本金。

【要求】(1)假定该债券拟持有至到期,计算2000年1月1日该债券持有期收益率是多少?

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950=80×(P/A,i,5)+1000×(P/F,i,5)采用逐次测试法,按折现率9%测试:V=80×(P/A,9%,5)+1000×(P/F,9%,5)=961.08(元)(大于950,应提高折现率再次测试)按折现率10%测试:V=80×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)=924.16(元)采用内插法确定:950=80×(P/A,i,5)+1000×(P/F,i,5)采用逐次测试法,按折现率9%测试:V=80×(P/A,9%,5)+1000×(P/F,9%,5)=961.08(元)(大于950,应提高折现率再次测试)按折现率10%测试:V=80×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)=924.16(元)采用内插法确定:
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(2)假设2004年1月1日的市场利率下降到6%,那么此时债券的价值是多少?距到期日还有一年,将最后一年的利息和归还的本金折现即可.债券价值=1080×(P/F,6%,1)=1018.87(元)(2)假设2004年1月1日的市场利率下降到6%,那么此时债券的价值是多少?距到期日还有一年,将最后一年的利息和归还的本金折现即可.债券价值=1080×(P/F,6%,1)=1018.87(元)

(3)假定2004年1月1日该债券的市场价格为982元,此时购买该债券的收益率是多少?

982=1080/(1+i)  i=1080/982-1=9.98%【提示】本题做法与第三章有点出入。按照第三章的做法,债券持有收益率分为期限超过1年和不超过1年两种情况。本题应当属于期限不超过1年的情况,但教材是按照超过1年的情况来计算的。不过,当期限等于1年时,两种方法的计算结果是一样的。

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(4)假定2002年10月1日的市场利率为12%,债券市场价为900元,你认为是否应该购买该债券?(4)假定2002年10月1日的市场利率为12%,债券市场价为900元,你认为是否应该购买该债券?

=984.16(元) 

该债券价值大于价格,所以应购买。

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规避投资风险

三、债券组合策略

1. 浮动利率债券与固定利率债券组合

2. 短期债券与长期债券组合

3.政府债券、金融债券与企业债券组合

4. 信用债券与担保债券组合

【提示】在单纯的企业债券投资中,还可以进行可转换债券与不可转换债券的组合,附认股权债券与不附认股权债券的组合(参见大纲)。这些债券组合的目的在于分享发行企业的经营成果,而不在于规避投资风险。与前述几种债券组合的目的(规避投资风险)有所不同。

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课堂练习

1、甲企业于2005年1月1日以1100元的价格购入A公司新发行的面值为1000元、票面年利息率为10%、每年1月1日支付一次利息的5年期债券。7%,8%资金时间价值系数查阅教材.

要求:

(1)计算该项债券投资的直接收益率。(2)计算该项债券投资的到期收益率(即持有到到期日的持有期年均收益率)。(3)假定市场利率为8%,根据债券投资的到期收益率,判断甲企业是否应当继续持有A公司债券,并说明原因。(4)如果甲企业于2006年1月1日以1150元的价格卖出A公司债券,计算该项投资的持有期收益率。

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解答:(1)直接收益率=1000 × 10% ÷1100 ×100 % ≈9.09%

(2)设到期收益率为 i ,则有1000×10%×(P/A,i,5)+1000×(P/F,i,5)-1100=0当i=7%时,NPV=1000×10%×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)-1100=1000×10%×4.1002+1000×0.7130-1100=23.02>0当i=8%时,NPV=1000×10%×(P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5)-1100=1000×10%×3.9927+1000×0.6806-1100=-20.13<0到期收益率=7%+(0-23.02)/(-20.13-23.02)×(8%-7%)≈7.53%

(3)甲企业不应当继续持有A公司债券理由是:A公司债券到期收益率为7.53%,小于市场利率8%。

(4)持有期收益率=[1000×10%+(1150 - 1100)]/1100×100%=13.64%

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2、A公司欲在市场上购买B公司曾在1999年1月1日平价发行的债券,每张面值1000元,票面利率10%,5年到期,每年12月31日付息。(计算过程中至少保留小数点后4位,计算结果取整)要求: (1)假定2003年1月1日的市场利率下降到8%,若A在此时欲购买B债券,则债券的价格为多少时才可购买? (2)假定2003年1月1日B债券的市价为900元,此时A公司购买该债券持有到到期时的投资收益率是多少?2、A公司欲在市场上购买B公司曾在1999年1月1日平价发行的债券,每张面值1000元,票面利率10%,5年到期,每年12月31日付息。(计算过程中至少保留小数点后4位,计算结果取整)要求: (1)假定2003年1月1日的市场利率下降到8%,若A在此时欲购买B债券,则债券的价格为多少时才可购买? (2)假定2003年1月1日B债券的市价为900元,此时A公司购买该债券持有到到期时的投资收益率是多少?
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解答: (1)债券价值=(1000+1000×10%)÷(1+8%)=1019(元)  当债券价格低于1019元时,才可购买。 (2)投资收益率=[100+(1000-900)]÷900=22%解答: (1)债券价值=(1000+1000×10%)÷(1+8%)=1019(元)  当债券价格低于1019元时,才可购买。 (2)投资收益率=[100+(1000-900)]÷900=22%
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授课小结

1. 了解债券投资的目的与特点.

2. 理解债券投资组合策略.

3. 掌握债券投资决策相关内容.

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布置作业

1. 完成习题集P.102 “同步强化练习题”中的相关题目。

2. 预习第四节“基金投资”。

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