企业年金运行模式创新研究

1. 企业年金运行模式创新研究 杨兴君 上海市金融工程研究会理事 上海金信证券研究所副所长

2. 基本养 老保险 企业 年金 全国社会 保障基金 个人储蓄 养老保障 统筹 账户 个人 账户 个人 账户 基本养老保险账户缺口约2万亿元 企业年金约260亿元 全国社保基金约1300亿元 我国社保体系概况

3. 美国401（K）计划 • 401（k）是美国根据1978年美国国内税法（Internal Revenue Code，ISC）401（k）条款的规定所确立的一种雇主发起养老计划（Employer－sponsored pension plan）。401（k）养老计划自1978在美国推出以来，由于其在税收、管理、投资运作等方面的一系列优势而得到了非常迅速的发展，日益成为美国养老计划中一个重要的组成部分。从1990年到2000年年底，通过401（k）计划积累起来的资产由3850亿美元迅速增加到17120亿美元，年均增长18％，占整个美国养老计划的比重从1990年的9.2％增长到将近15％。到2000年年底，美国已有超过30万家企业、四千余万名企业职工参与了401（k）计划，对保障企业职工的退休生活发挥了重要的作用。

4. 一个典型的401（k）计划环节 • 1.年金收缴 • 2.账户管理 • 3.投资运作 • 4.资金托管 • 5.收益管理 • 6.待遇支付 • 7.税收方式

5. 香港强积金计划 • 香港在2000年12月实行了强积金计划，这是一种强制性的养老保障制度，有其自身的特点，同美国的401（K）条款间存在着细微的差异。 • 强积金的供款额是按职工有关收入的5%计算。企业及职工各须按职工的有关收入的5%供款。自雇人士亦须按其有关收入的5%供款，可选择按月或按年供款。 • 账户实行个人账户进行管理。有专门的账户管理人进行账户的管理工作。 • 强积金计划可由一个或多个成分基金组成，而每个成分基金都有其独立的投资策略。 • 每个职工每年享有至少一次转换成分基金的机会。

6. 企业年金设立模式 • 公司型：瑞士为代表。 • 契约型 ：荷兰为代表。账户管理服务、投资管理服务往往由同一个大型金融机构提供。 • 社团法人型（基金会）：非盈利性实体，它一般吸收同行业的企业加入。 • 信托型：英国、美国、香港、澳大利亚。

7. 企业年金各方当事人 信托关系 企业年金受托人 企业和职工 委托关系 互相监督 互相监督 资金托管机构 投资管理机构 帐户管理机构 支付 受益人 图1 信托制下企业年金当事人之间的关系

8. 年金收缴 待遇支付 账户管理 年金终止或退出（举办企业破产，年金破产或合理退出） 年金方案设计，计划报备，设立选择受托机构 资金托管 收益管理 投资运作 年金设立 年金运作 年金终止 图2 企业年金运行过程 企业年金投资运作模式

9. 我国企业年金当前管理模式 • 企业自管 • 购买保险公司产品 • 地方社保机构指定承办人 • 委托第三方法人管理

10. 企业年金的运营模式 企业年金的发起方式 职工退出企业年金的方式 劳动保障部 监管 • 职工达到国家规定的退休年龄时，可以从本人年金个人账户一次或定期领取企业年金。 • 出国定居人员的年金个人账户资金，可根据本人要求一次退还。 • 职工变动工作单位时，年金个人账户资金可以随同转移，如果新单位未实行企业年金制度，其年金账户可由原管理单位继续管理。 • 职工或退休人员死亡后，其个人账户余额由其指定的受益人或法定继承人一次性领取。 注：企业年金基金投资存在限制：（1） 投资银行活期存款、中央银行票据、短期债券回购等流动性产品及货币市场基金的比例，不低于基金净资产的20%；（2）投资银行定期存款、协议存款、国债、金融债、企业债等固定收益类产品及可转换债、债券基金的比例，不高于基金净资产的50%，其中，投资国债的比例不低于基金净资产的20%；（3）投资股票等权益类产品及投资性保险产品、股票基金的比例，不高于基金净资产的30%。其中，投资股票的比例不高于基金净资产的20%。 企业内部协商确定企业年金方案 图4 我国企业年金运营流程总体架构 年金方案须经职工大会等讨论通过 受益人 受托人① 委托人 年金方案报送地区县以上劳动保障行政部门 账户管理人 投资管理人 托管人 相关部门15日未提出异议，年金方案即行生效 我国企业年金现行运行模式

11. 我国企业年金运行模式的创新 • 1、首选信托型促进年金制度发展 （1）促使企业年金对受益人雇员利益的保护，并将其与雇主利益隔离。 （2）通过受托人、投资管理人、托管人和账户管理人的分离，使得企业年金各方当事人之间形成一个制衡关系，从而促进年金制度健康发展。 （3）受托人、投资管理人、托管人和账户管理人专业分工，各得所需，切实提高企业年金收益率。 （4）与资本市场形成互相促进的作用。

12. 国家和地区 年金投资方式 参与人投资自行选择权 中国大陆 企业集中投资 无 中国香港 企业集中投资或个人分散投资 强 美国 企业集中投资或个人分散投资 强 我国企业年金运行模式的创新 • 2、个人账户运作与企业账户运作相结合 表2 参与年金计划的职工的投资自行选择权比较

13. 国家 企业是否享受税前列支 个人是否享受税前缴纳 美国 享受 享受 香港 享受 享受 我国 试点地区享受 不享受 我国企业年金运行模式的创新 • 3、税制改革促进企业年金的发展 表4 各国对企业年金在税制方面的优惠比较

14. 我国企业年金运行模式的创新 • 4、设立“困难取款”制度 • 通常的做法是：当计划参与人面临紧急的用款需求（如购买首套住房、支付医疗费用等）并且没有其它可用的资金来源时，可申请“困难取款”。参与人在取款时必须就提取的款项支付相关的税收及10％的税收罚款。 • 目前，我国个人账户内的企业年金资金只有在职工达到退休年龄或者出国定居状况下才可以将账户内资金提出，其他情况均不能进行兑现。

15. 我国企业年金运行模式的选择 • 自愿原则 • 缴费确定（Defined Contribution） • 个人账户 • 委托管理为主，自我管理为辅 • 信托型模式为主

16. 信托投资公司参与企业年金管理 （一）信托优势 • 1.信托财产的独立性：损益独立性、偿债独立性、继承独立性、抵销独立性。 • 2.所有权与受益权分离。 • 3.规划的长期性：信托是一项具有长期性和稳定性的财产管理制度 。 • 4.更加广泛的投资渠道。

17. 企业和职工 信托关系 企业年金受托人 委托关系 账户管理机构 投资管理机构 资金托管机构 购买 信托产品A 信托产品A 信托产品A 信托投资公司 图6 企业年金信托产品 （二）信托公司发行企业年金信托产品

18. （续） • 充分利用信托产品投资渠道的广泛性，信托公司提供的信托产品可以是债券、基金和股票的投资组合信托，也可以优先股信托、外汇产品信托、资产证券化产品信托等，从而有助于构建更为广泛的投资组合产品。 • 《企业年金基金管理试行办法》并未明文禁止企业年金投资于流动性好的投资信托产品。

19. （三）信托公司充当企业年金受托人/信托管理人（三）信托公司充当企业年金受托人/信托管理人 企业和职工 信托关系 资金托管机构 信托公司 账户管理机构 股票 固定收益证券 信托产品 图7 信托投资公司参与企业年金管理

20. （续一）优势与创新 • （1）突破了职工自由选择投资组合的限制，职工可根据自身的意愿选择最适合自身的信托产品。 • （2）在办法中规定必须有20%以上的资金投资于流动性产品，但是对于不同年龄层次的职工而言，其考虑的投资角度有所区别，刚参加工作的将收益率作为投资考虑的重点，而马上退休的职工则将安全性作为投资考虑的重点。故他们有不同的投资偏好，而信托产品的多样化为不同风险偏好的职工提供了选择机会。 • （3）对于职工及企业而言，信托公司同时充当受托人和投资管理人，降低了年金运作的费用。并且有专门的托管人进行资金托管，也避免了作为一个简单信托产品而可能具有的风险。

21. （续二）可能存在的问题 • （1）根据我国《信托法》及《信托公司投资管理办法》等的规定，信托公司发行集合资金信托计划要受到最高200份和最低每份5万元的限制，而企业年金要求进行分账户管理，有年金运作要求的企业，一般都有成千上万名职工，如果由信托公司运作，需要在政策上有所突破； • （2）现行管理办法对企业年金的市场准入设定了较简单的条件，虽然大多数信托公司基本符合要求，但是在实际操作中，应该准备什么申请材料，把材料应该交给谁，都没有明确的规定，所以有关部门必须对相关操作细节有个明确的规定。

22. 谢谢！ 2004.10.23 电子邮件：yxj@kinghing.com