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高階經理人現金獎酬與績效關係之 研究 探討 國內控股企業因素之 影響

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高階經理人現金獎酬與績效關係之 研究 探討 國內控股企業因素之 影響. 指導 老師:林憶樺 老師 學  生 : 許香伊 MA1A0102 林佩津 MA1A0103. 緒 論. 同一家族控制的企業常見的 結果 家族 成員挪用企業的 資源 及 給予 高階管理者過高的薪資 報酬 家族 控制股東介入企業經營 決策 影響代理 理論 的績效 導向薪酬 制度 的 有效性 企業為 留住經理人 會 設計出比 非家族企業更誘人的薪酬獎勵 制度. 國內有 1/4 企業發生股東權益報酬率 下跌 董事長 與高階經理 人坐 擁高薪的 狀況 多數 為 家族企業 本 研究 之 研究目的

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Presentation Transcript
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高階經理人現金獎酬與績效關係之研究探討國內控股企業因素之影響高階經理人現金獎酬與績效關係之研究探討國內控股企業因素之影響

指導老師:林憶樺 老師

學  生:許香伊 MA1A0102

林佩津 MA1A0103

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同一家族控制的企業常見的結果

    • 家族成員挪用企業的資源及給予高階管理者過高的薪資報酬
  • 家族控制股東介入企業經營決策
    • 影響代理理論的績效導向薪酬制度的有效性
  • 企業為留住經理人
    • 會設計出比非家族企業更誘人的薪酬獎勵制度
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國內有1/4企業發生股東權益報酬率下跌

    • 董事長與高階經理人坐擁高薪的狀況
    • 多數為家族企業
  • 本研究之研究目的
    • 國內上市櫃公司高階管理者現金績效與現金獎酬之關聯性
    • 國內上市櫃公司家族控股的特徵對高階經理人現金獎酬與績效關聯性的影響
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樣本選取與資料來源
  • 研究樣本
    • 上市櫃公司
  • 研究時間
    • 1999年至2004年
  • 資料來源
    • 台灣經濟新報資料庫(TEJ)
  • 刪除樣本
    • 行業性質特殊的公司
    • 高階經理人現金獎酬資料不足
    • 上市櫃公司董監事明細資料揭露不足
    • 政府事業
  • 樣本數共計2735筆
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變數衡量
  • 應變數
    • 高階經理人現金獎酬(△COMPit)
      • 1999-2004年上市櫃公司高階經理人現金獎酬各年總額
      • 將現金獎酬總額取log,計算年度差異數值
  • 自變數
    • 企業績效
    • 家族控股因素
  • 控制變數
    • 負債比率& 銷售成長率 & 產業別
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自變數
  • 企業績效
    • 會計績效(△ROAit-1)
      • 稅前淨利/年初總資產
    • 股價報酬績效(△Rit-1)
      • 前期股票年報酬率-本期股票年報酬率
  • 家族控股因素
    • 最終控制權(CHit)
      • 控股權(%)是否大於20%做為判斷因素,當控股權>20%者,屬於家族控股;反之,家族則無最終控制權。
    • 董事質押股票(PLEDGEt)
      • 每年底董事質押股數/每年底董事持有股票數
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控制變數
  • 負債比率(LEVit)
    • 當年度期初總負債/期初總資產計算負債比率
  • 銷售成長率(GROWit)
    • (當年度淨銷貨-去年度淨銷貨)/當年度淨銷貨
  • 產業別(INit)
    • 此為虛擬變數,本研究以高科技產業(TEJ分類電子產業)為1;其他視為傳統產業為0。
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實證模型
  • 會計績效迴歸模型:
    • △COMPit=α0+β1*△ROAit-1+β2*Levit+β3* Growit+β4* INit
  • 股價報酬迴歸模型:
    • △COMPit=α0+β1*△Rit-1+β2*LEVit+β3* GROWit+β4* INit
  • 會計績效迴歸模型(交乘項):
    • △COMPit=α0+β1*CHit*△ROAit-1+β2* PLEDGEt*△ROAit-1+β3*LEVit+β4*GROWit+ β5* INit
  • 股價報酬迴歸模型(交乘項):
    • △COMPit=α0+β1*CHit*△Rit-1+β2*PLEDGEt*△Rit-1+β3*LEVit+β4* GROWit+β5* INit
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相關性分析
  • 在會計績效方面
    • 高階經理人現金獎酬與最終控制權、董事質押股票、銷售成長率正相關與負債比率為負相關
  • 在股價報酬績效方面
    • 最終控制權與董事質押股票的存在、銷售成長率與高階經理人現金獎酬為正相關與負債比率為負相關
  • 其最終控制權與績效交乘項以及會計績效與股價報酬績效係數值皆達0.8以上(係數為0.923252、0.954650),可能有共線性問題存在
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主成份分析
  • 主成份分析主要
    • 概述變數間的關係
    • 用來削減迴歸分析或集群分析中變數的數目使資料簡化
  • 將多個有相關的變數簡化成少數幾個互相獨立的主成份
  • 經由線性組合而得的主成份能保有原來變數最多的資訊(即主成份有最大的變異數),
  • 使受測者在這些主成份上顯出最大的個別差異
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主成份分析
  • 相關係數矩陣之特徵值
  • 相關統計量僅針對目前的分析變數
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主成份分析
  • 本研究所使用之變數,其變數間的相關性不高,具有較高的獨立性,若使用因素分析之方法測試,其所呈現結果大逕相同。
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群集分析
  • 群集分析
    • 將比較相似的樣本聚集在一起,形成集群(Cluster)。
    • 以『距離』作為分類的依據,把『相對距離』愈近的,『相似程度』愈高的,歸類成同一群組。
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群集分析
  • 距離以20為分界
    • 分為五個群集
    • 最終控制權與負債比率
    • 董事質押股票與會計績效
    • 股價報酬績效
    • 銷貨成長率
    • 產業別
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多元尺度分析
  • 多元尺度化(MDS)
    • 資料簡化的一種技巧
    • 目的是發掘一組資料集所隱藏的結構
    • 在低度空間畫構面圖來表達資料所含的資訊
    • 須先將它轉換成距離矩陣
    • 搭配群集分析來做MDS
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多元尺度分析

MDS構面圖完全解釋給定的距離,代表壓力係數為零

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會計績效 &股價報酬
  • 會計績效與現金獎酬呈現顯著正相關
  • 股價報酬和現金獎酬亦呈顯著正相關
  • 調整後之R2
    • 會計績效模型為0.0278
    • 股價報酬績效模型為0.0183
  • 會計績效較能解釋高階經理人現金獎酬,顯見國內高階經理人現金獎酬和會計績效連結較股價報酬績效高
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會計績效(交乘項)
  • 加入最終控制權、董監事質押股票兩變數
  • 顯示最終控制權的存在,高階經理人現金獎酬與會計績效的關聯性維持穩定正向變動
  • 董監質押股票狀況存在,高階經理人現金獎酬與會計績效之關聯性維持穩定正向變動
  • 在高階經理人之現金獎酬與績效具有相關聯時,會高度注意高階經理人是否有操控會計盈餘提高薪酬水準之意圖
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股價報酬(交乘項)
  • 加入最終控制權、董監事質押股票兩變數
  • 最終控制權的存在,高階經理人現金獎酬與股價報酬績效的關聯性維持穩定同向變動
  • 進行股票質押之董監事重視高階經理人現金獎酬與股價報酬績效的關聯性
  • 避免面臨質押股票遭斷頭被追繳擔保品,危害個人財務,質押股票的董監事會積極督促高階經理人維持良好績效
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實證結果發現

    • 會計績效較能解釋高階經理人現金獎酬的變動
      • 高階經理人的會計績效受到董事會重視並反應在其現金獎酬上
  • 在股價報酬績效方面
    • 績效之結果反應在高階經理人的現金獎酬上
    • 依調整後R2來看,
      • 股價報酬對於整體的解釋能力較會計績效低
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實證結果指出

    • 存在家族最終控制權和董事股權質押股票時,企業會計績效和高階經理人現金獎酬的連結性呈現穩定變動
    • 家族最終控制權和董事股權質押股票並不影響董事會審核高階經理人現金獎酬水準
    • 當企業管理型態具有家族最終控制權和董事股權質押股票特徵越明顯時
      • 以會計績效合理化核准高階經理人現金獎酬發放
  • 企業採用會計績效作為高階經理人現金獎酬衡量依據時
    • 應考量會計績效的提升對未來公司價值的實際影響
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