Problemas económicos de corto y largo plazo

1. Problemas económicos de corto y largo plazo Javier Fernández Riva para Universidad Javeriana Cali, Marzo 15 2005 Javier Fernández Riva, ene/05

2. 1. Los problemas básicos Mi visión particular de los asuntos claves Javier Fernández Riva, ene/05

3. 1. Crecimiento. Lograr un crecimiento sostenido por encima de 4% en el nuevo entorno mundial y local menos favorable que el del pasado. • 2. Reducción de la miseria y el desempleo. Al menos para que no excedan niveles que pongan en peligro la cohesión social y que impliquen severa ineficiencia económica. • 3. La paz y la seguridad. Lograr consensos nacionales y canalizar recursos suficientes (militares y de “inversión social”) para eliminar el conflicto armado y alcanzar niveles de seguridad general de país civilizado. • 4. Sostenibilidad fiscal. Alcanzar una estructura tributaria y de gasto que cumpla condiciones tributarias básicas de equidad y eficiencia y que permita generar equilibrio fiscal bajo condiciones de paz y crecimiento potencial. • 5. Medio ambiente. Lo necesario para poder legar a las futuras generaciones un país igual o mejor, desde ese punto de vista, que el que hoy tenemos. Javier Fernández Riva, ene/05

4. 2. La falta de ingredientes esenciales y de niveles críticos de los que ya tenemos. Javier Fernández Riva, ene/05

5. Faltan elementos o niveles críticos Creo que en ninguno de estos frentes vamos a avanzar en forma decisiva en los próximos años, y que en algunos retrocederemos a pesar de muchas circunstancias favorables: • 1. Crecimiento • 2. Reducción de la miseria y el desempleo • 3. Paz y seguridad civil • 4. Sostenibilidad fiscal • 5. Medio ambiente. Javier Fernández Riva, ene/05

6. Faltan ingredientes esenciales, y aumentar otros hasta niveles críticos En ninguno de estos frentes avanzaremos en forma decisiva en los próximos años, y en algunos retrocederemos a pesar de muchas circunstancias favorables: • Inflación moderada • Tasas de interés bajas • Crédito abundante • Ola de inversión privada • Bolsa disparada • Reducción del déficit fiscal • Auge del comercio andino • Altos precios de exportación • Grandes remesas de trabajadores • Altas reservas internacionales • Banca sólida, rentable. • Auge del ahorro pensional • Gobierno popular y dedicado. • Excelentes relaciones con EE.UU. • Negociaciones con las A.U.C. • Guerrilla golpeada y replegada • 1. Crecimiento • 2. Reducción de la miseria y el desempleo • 3. Paz y seguridad civil • 4. Sostenibilidad fiscal • 5. Defensa del medio ambiente. Javier Fernández Riva, ene/05

7. 3. Crecimiento de corto plazo Javier Fernández Riva, ene/05

8. ¿BACHE O CAMBIO DE TENDENCIA? El crecimiento, que venía acelerando hasta junio/04, fue nulo en el tercer trimestre.¿Fue un accidente o implica un cambio de tendencia? Javier Fernández Riva, ene/05

9. EXPECTATIVAS DE CRECIMIENTO Mi análisis me lleva a diferencias importantes con el “consenso” en la proyección de crecimiento. Estimo que los riesgos de destorcida son grandes aunque se redujeron con la nueva Junta del BR. Javier Fernández Riva, ene/05

10. Modelo excel de demanda agregada y PIB Javier Fernández Riva, ene/05

11. 4. El dólar como asunto puente Carece de sentido una apreciación sobre las perspectivas y los problemas en los próximos años sin una definición sobre los supuestos (o proyecciones) del mercado cambiario. Javier Fernández Riva, ene/05

12. La “Tasa Representativa de Mercado” está hoy, marzo 15/05 en2,346. 71MUY SIMILAR AL NIVEL DE HACE TRES AÑOS, ANTES DEL DISPARO DEL DÓLAR, Y ANTES DE UN AUMENTO DE LOS PRECIOS LOCALES DE 19%. Javier Fernández Riva, ene/05

13. Javier Fernández Riva, ene/05

14. APRECIACIÓN REAL DEL PESO RESPECTO AL PROMEDIO DEL 2002 GANANCIA (+) O PÉRDIDA DE COMPETITIVIDAD CAMBIARIA DE COLOMBIA RESPECTO AL PROMEDIO DEL AÑO 2002: FRENTE A: ENERO 05 BRASIL 14.0 COREA 6.3 INDIA 1.9 ARGENTINA 0.0 CHILE -3.8 R. DOMINICANA -4.5 INDONESIA -4.5 TAILANDIA -4.9 GUATEMALA -8.1 ECUADOR -10.2 PERU -10.7 URUGUAY -10.8 TAIWAN -11.5 CHINA -13.3 EE.UU -14.3 VENEZUELA -14.3 MALASIA -15.8 NICARAGUA -15.9 PANAMÁ -16.0 HONDURAS -16.2 EL SALVADOR -17.6 COSTA RICA -19.8 BOLIVIA -20.0 FILIPINAS -20.9 MEXICO -21.7 Javier Fernández Riva, ene/05

15. Tres fuerzas alcistas • Liquidez abundante • Diferencial de tasas • Cuenta corriente Javier Fernández Riva, ene/05

16. PRIMER FACTOR ALCISTA: LIQUIDEZ ABUNDANTE En buena parte como reflejo de la política de sustentación del dólar la oferta monetaria disparada. Javier Fernández Riva, ene/05

17. SEGUNDO FACTOR ALCISTA: REDUCCIÓN DEL DIFERENCIAL DE TASAS El diferencial entre las tasas de los papeles de largo plazo en Colombia y en Estados Unidos volvió a reducirse, y ahora por aumento de la tasa de los Treasuries. Pero ya se nota resistencia a que se estreche más el diferencial. Javier Fernández Riva, ene/05

18. TERCER FACTOR ALCISTA: LA BALANZA COMERCIAL Las importaciones van en un curso explosivo: Javier Fernández Riva, ene/05

19. CUENTA CTE DE LA BALANZA DE PAGOS Pero si los elementos monetarios se demoran en actuar finalmente lo harán los de la cuenta corriente de la balanza de pagos: Javier Fernández Riva, ene/05

20. EXPECTATIVAS SOBRE EL TIPO DE CAMBIO Mi proyección de aparta mucho del promedio: Javier Fernández Riva, ene/05

21. 5. Los cambios más importantes en el segundo período de Uribe Javier Fernández Riva, ene/05

22. 1. El TLC. • 2. Adaptación cambiaria y fiscal a un probable entorno de importaciones petroleras. • 3. La sustitución del apoyo externo al Plan Colombia con recursos locales. • 4. La refoma fiscal y pensional para la sostenibilidad fiscal. Javier Fernández Riva, ene/05

23. 6. Nota sobre el TLC Javier Fernández Riva, ene/05

24. 1. Muchos de los beneficios, y más, que la visión oficial atribuye al TLC podrían obtenerse, si esa visión fuera correcta, mediante una liberación total, no sólo frente a Estados Unidos, y ello ahorraría los costos de desviación del comercio. • 2. Veo el TLC, en esencia, como el costo que Colombia pagará para conseguir la prórroga de las preferencias del ATPDEA. • 3. Una parte de ese costo será un importante sacrificio de recaudos tributarios, que tendrán que reemplazarse de alguna manera. Javier Fernández Riva, ene/05

25. 4. No es razonable proyectar un gran crecimiento de las exportaciones bajo el TLC. Ni siquiera el Gobierno proyecta eso. • 5. No es razonable proyectar un modesto crecimiento de las importaciones bajo el TLC. • 6. Por ende, no es razonable proyectar una mejora de la balanza comercial bajo el TLC. Ni siquiera el Gobierno lo hace. Pero el déficit podrá empeorar mucho si entramos al TLC con un peso sobre-valuado. Javier Fernández Riva, ene/05

26. 7. No hay bases para proyectar un gran aumento de la inversión extranjera bajo el TLC. • 8. No es razonable proyectar una gran aceleración del crecimiento bajo el TLC. Ni siquiera el Gobierno lo hace. Pero si la política macro es inadecuada el TLC los trabajadores sólo serán liberados de sus trabajos. • 9. Los sectores que hoy reciben la mayor protección arancelaria (bienes de consumo donde Colombia no tiene ventajas comparativas) serán los más golpeados por el TLC. Javier Fernández Riva, ene/05

27. 10. Los resultados del TLC podrán mejorar o empeorar dependiendo de los logros o equivocaciones en materias como las tasas de interés, el tipo de cambio real, la estructura tributaria y el orden público. Javier Fernández Riva, ene/05