第六章
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第六章. 資本結構與長期償債 能力分析. 本章綱要. 實務供應 F :「從力霸到東森 II 」 第一節、資本結構的意義與規劃   一、資產結構、財務結構與資本結構   二、資本結構的規劃 ( 一 ) 舉債經營的原因(優點) ( 二 ) 舉債經營的缺點 ( 三 ) 資本結構的規劃與觀念 心靈饗宴 F :「生活債本比」. 第二節、長期償債能力分析   一、財務結構比率 ( 一 ) 負債比率 ( 二 ) 權益比率 ( 三 ) 負債對股東權益比率 ( 四 ) 流動負債對總負債比率 ( 五 ) 長期負債對總資產比率.   二、資產結構比率

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第六章

資本結構與長期償債能力分析


本章綱要

  • 實務供應F:「從力霸到東森II」

  • 第一節、資本結構的意義與規劃

  •   一、資產結構、財務結構與資本結構

  •   二、資本結構的規劃

  • (一)舉債經營的原因(優點)

  • (二)舉債經營的缺點

  • (三)資本結構的規劃與觀念

  • 心靈饗宴F:「生活債本比」


  • 第二節、長期償債能力分析

  •   一、財務結構比率

  • (一)負債比率

  • (二)權益比率

  • (三)負債對股東權益比率

  • (四)流動負債對總負債比率

  • (五)長期負債對總資產比率


  •   二、資產結構比率

  • (一)流動資產對總資產比率

  • (二)基金及長期投資對總資產比率

  • (三)固定資產對總資產比率

  • (四)流動資產對總負債比率

  • (五)固定資產對股東權益比率

  • (六)固定資產對長期資金比率

  • (七)固定資產適合率


  •   三、獲利倍數分析

  • (一)利息保障倍數

  • (二)固定費用保障倍數

  •   四、現金流量相關比率

  • (一)付現利息保障倍數

  • (二)付現固定支出保障倍數

  • (三)現金流量對負債比率

  • 個案研習F:「淨值與水餃」

  • 本章公式匯整

  • 思考與練習


第一節 資本結構的意義與規劃

  •    資本結構(Capital Structure)係指企業長期性資金之組成架構,亦即長期資金由長期負債、特別股、普通股、資本公積、保留盈餘等組成之比率架構而言。此一結構並不包含流動負債在內。與資本結構相關的觀念,還有資產結構、財務結構。茲分述如下:


  • 一、資產結構、財務結構與資本結構

  •    茲將上述三個結構並排如下:

  •    由圖6-1之結構可以理解為何長期性資產必須由長期性資金來供應,長期性資產若有部份由流動負債供應的話,當流動負債到期,豈不是要處分長期性資產,將破壞企業長期經營的規劃。


  • 二、資本結構的規劃

  •    企業長期性資金來源主要有二:一為股東投資及保留盈餘,二為長期債權人提供。企業是否能由股東處籌措所有資金呢?抑或是非得另行由債權人處籌措長期資金呢?不同企業當然會有不同之考量。


  • (一)舉債經營的原因(優點)

  • 1. 發揮財務槓桿作用

  • 2. 舉債的利息支出可以節稅

  • 3. 物價上漲時,舉債可獲得購買力利益

  • 4. 避免稀釋利潤

  • 5. 維持控制權


  • (二)舉債經營的缺點

  • 1. 財務槓桿可能的負面效果。

  • 2. 負債與股權相較,前者有到期日,到期必須 償還本金,而股權則無到期日,不會影響資 金的運用。

  • 3. 因為舉債會增加風險,風險提高在後續的營 運評估自然不利。

  • 4. 長期負債多附有限制條款,使得公司受到某 種程度的限制。

  • 5. 舉債過多會使公司的資本結構較無保障。


  • (三)資本結構的規劃觀念

  •    實際上而言,並沒有任何一個最佳答案,因此這裡只能提供一些觀念,以茲規劃之用。

  • 1. 資金妥適性

  • 2. 長期安定性

  • 3. 長期償債能力

  • 4. 修正資產結構


第二節 長期償債能力分析

  •    長期償債能力取決於公司長期獲取利潤的能力,公司能賺錢,自然就有能力有資金可供還債。如果公司能夠獲利,資金的運用、資產的配置也相當重要,如果運用失當、配置失措,也會影響長期償債能力。是故,長期償債能力,可分別從財務槓桿比率、資產結構比率、獲利倍數、現金流量相關比率幾個層面加以分析。


  • 一、財務結構比率

  •    財務結構係企業各項資金來源佔全部資金來源總額的比例關係。茲述分述如下:

  • (一)負債比率

  •    即負債總額對資產總額的比例。公式為:

  •    此一公式可以顯示外來資金所佔比例的高低,若比率愈高,則公司風險也越大,對債權人也較無保障。


  • (二)權益比率

  •   即股東權益佔資產總額之比例關係。公式為:

  •    此一公式可以顯示自有資金所佔比例的高低,其意義正好與負債比率相反,兩者也互為消長。

  •    若將權益比率分子分母對調,即變成總資產÷股東權益,稱之為「資產聯動比率」(Assets Gearing Ratio),其意義類似。


  • (三)負債對股東權益比率

  •    負債對股東權益比率,即所謂的「債本比」,意指負債總額對自有資本的比例關係。公式為:

  •    此公式可以顯示負債佔股東權益的比例高低,若比例大於一表示公司借的錢比自有資金多,故債權人較無保障,公司風險較高。


  • (四)流動負債對總負債比率

  •    意指流動負債佔總負債之比例關係。公式為:

  •    此公式在顯示企業外來資金中,仰賴短期融資的程度。可以了解短期負債是否過多。


  • (五)長期負債對總資產比率

  •    意指長期負債與資產總額之比例關係,又稱為「長期負債比率」。公式為:

  •    此公式可以顯示企業的長期負債佔全部資金之比重。


  • 二、資產結構比率

  •    資產結構比率包括下列各項:

  • (一)流動資產對總資產比率

  •    意指流動資產佔總資產之比例關係,可稱為「流動資產比率」。公式為:

  •    此公式可顯示資金分配於流動資產的情形。


  • (二)基金及長期投資對總資產比率

  •    意指基金及長期投資佔總資產之比例關係。公式為:

  •    此公式可顯示企業的基金及長期投資佔全部資金的比重。


  • (三)固定資產對總資產比率

  •    即固定資產佔總資產之比例關係,又稱「固定資產比率」。公式為:

  •    此公式顯示出企業的資金投資於固定資產之比例關係。


  • (四)流動資產對總負債比率

  •    意指流動資產佔負債總額之比例關係。公式為:

  •    此公式可顯示企業在不變賣固定資產的情況下,償還全部負債的能力。


  • (五)固定資產對股東權益比率

  •    意指固定資產佔股東權益之比例關係,又稱為「固定比率」。公式為:

  •    此公式在顯示股東權益可否供應全部之固定資產。若比率等於一,恰可供應。若比率小於一,不僅足以供應,尚有多餘資金可供其他用途。若比率大於一,表示股東權益不夠支應固定資產,還需動用負債來支應。


  • (六)固定資產對長期資金比率

  •    意指固定資產佔長期資金之比例關係,又稱「固定資產長期適合率」。公式為:

  •    此公式在衡量企業的固定資產由長期性資金供應的程度。


  • (七)固定長期適合率

  •    係指固定資產與長期投資之合計數對長期性資金之比例關係。公式為:

  •    此一公式類似固定資產長期適合率,主要在測驗長期資金是否足夠供應固定資產與長期投資,可以顯示長期資金固定化之情況,此一比率亦以100%為上限,最好不要超過。



  • 1. 財務結構相關比率計算如下:

  • (1) 負債比率=     =0.4

  • (2) 權益比率=     =0.6

  • (3) 債本比=     = =0.67

  • (4) 流動負債對總負債比率=    =0.5

  • (5) 長期負債對總資產比率=     =0.2


  • 2. 資產結構相關比率計算如下:

  • (1) 流動資產比率=     =0.4

  • (2) 長期投資對總資產比率=     =0.1

  • (3) 固定資產比率=     =0.5

  • (4) 流動資產對總負債比率=     =1


  • (5) 固定資產對股東權益比率(固定比率)  =    =0.83

  • (6) 固定資產長期期適合率  =         =0.625

  • (7) 固定長期適合率  =         =0.75


  • 三、 獲利倍數分析

  •    獲利倍數(又稱保障倍數)分析則以損益表的項目為主角來分析。所謂獲利倍數,意指盈餘支應固定支出的倍數,也就是企業之營業利益(稅前及利息前之利益),用來支應每年固定支出的能力,若倍數愈高,則能力愈佳,表示企業債務之保障程度高;反之,則債務保障程度低,因此也可稱為「債務支出涵蓋比率」。


  • ( 一)利息保障倍數

  •    利息保障倍數,即「純益為利息倍數」(Times-interest-earned Ratio)又稱為「利息償付比率」(Interest Cover Ratio),係指企業每期純益用以支付固定利息費用的倍數關係。公式為


  • 1. 不含租賃隱含利息:

  • 2. 包括租賃隱含利息:


  • ( 二)固定費用保障倍數

  •    固定費用保障倍數(Fixed charge coverage),實為判斷企業長期償債能力的重要指標。其又稱為「純益為固定支出倍數」,公式如下:


  • 分下列兩種說明:

  • 1. 屬於成本或費用的固定支出:

  • 除利息費用外,還有租金費用,不可撤銷之原料進貨合約(終將轉入銷貨成本)。

  • 2. 非屬成本或費用的固定支出:

  • 每年償債基金固定提撥額,每年固定之特別股股利等。


  •    第 2類支出無法節稅,本身就是稅後之支出。為了與那些課稅費用項目基於同樣水準,故應將其化為稅前支出,因此必須乘以1/(1-t)。例如利息費用$400,特別股股利$300,稅率25%,稅前利息費用即$400,其將來可節省25%稅,而特別股股利$300卻是稅後支出,無法節稅。為使兩者有同樣基準,故特別股股利應化為稅前金額,即$300 ×     =$400。


  • 四、 現金流量相關比率

  • 1. 付現利息保障倍數,公式為:

  • 2. 付現固定支出保障倍數,公式為:

  • 3. 現金流量對負債比率,公式為:



  •   相關比率計算如下:

  • 1. 付現利息保障倍數==     =31

  • 2. 付現固定支出保障倍數=        =    =4.6

  • 3.現金流量對負債比率=    =0.32


個案研習 F:「淨值與水餃」

  • 91年股市大跌,很多公司的股票價值跌至每股三元、兩元,於是乎「水餃股」名稱不逕而走。正逢景氣蕭條,經營不善導致虧損的企業固然有之,但受市場恐慌導致股價非理性下跌之公司亦為數不少。因此股市分析師多會以「淨值」來衡量投資之契機。淨值並非股票面值,而是資產減負債,亦即股東權益,可說是股東權益的帳面價值,再除以股數,就是每股淨值。


個案研習 F:「淨值與水餃」

  •     倘若每股淨值超過$10,而股價才$3,如果公司的前景平穩,絕對是值得投資的,而且股價若能回升至$10左右,則獲利兩三倍當不成問題。是故在非理性市場當中,若能保持頭腦清醒者,當可從中獲利。個案研習A的蘇先生也後知後覺的從低價股獲利一些,至於本人則是謹慎過度,不知不覺喪失獲利良機。或許是會計人,穩健原則過度運用的缺點吧!


個案研習 F:「淨值與水餃」

  • 問題:

  • 1. 每股淨值超過每股市價時,你是否一定會投資該股票?為什麼?

  • 2. 淨值與財務結構有何關係?試說明之。


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