1 / 64

Teknologiledelse 1 Entreprenørskap Tidlig fase finansiering

Teknologiledelse 1 Entreprenørskap Tidlig fase finansiering. Dr. Oecon. L. Øystein Widding 15. september 2005 . L. Øystein Widding . Post.doc., Institutt for industriell økonomi og teknologiledelse (Ind.øk.), NTNU Førsteamanuensis II Handelshøgskolen i Bodø Mail: low@iot.ntnu.no

gabi
Download Presentation

Teknologiledelse 1 Entreprenørskap Tidlig fase finansiering

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript


  1. Teknologiledelse 1EntreprenørskapTidlig fase finansiering Dr. Oecon. L. Øystein Widding 15. september 2005

  2. L. Øystein Widding • Post.doc., Institutt for industriell økonomi og teknologiledelse (Ind.øk.), NTNU • Førsteamanuensis II Handelshøgskolen i Bodø Mail: low@iot.ntnu.no • Forsker på entreprenørskap, kommersialisering av kunnskap. • Koordinator for NTNUs Entreprenørskole. • 6 år i forsvaret (1985-91). • Cand.mag., Høgskolen i Lillehammer (1991-95). • Koordinator akkreditert transport Lillehammer OL 1994 (1992-94). • Daglig leder/Reiselivssjef, Nordkapp Reiseliv AS (1995-97). • Cand.merc., Handelshøgskolen i Bodø (1997-99). • Dr.oecon., Handelshøgskolen i Bodø (1999-2003). • Daglig leder i Håhaug AS, eget rådgivingsselskap (2000-). • Styremedlem og privat investor i New Index AS (2003-).

  3. Agenda • Hvilke bedrifter har behov for ekstern finansiering? • Et overblikk over aktuelle finansieringskilder for kunnskapsbedrifter • Litt mer om venture fond • Corporate venture • Litt mer om private investorer og BAN • Hva er sjappa verdt?

  4. NoRAS – et case • NoRAS er inne i en fase med sterk vekst som ikke kan finansieres organisk • De må skaffe til veie ekstern kapital • Sentrale strategiske spørsmål: • Hvem ønsker man henvende seg til? • Hvem bør man henvende seg til? • Hvem kan man henvende seg til? • Hva skal til for å få vedkommende aktør interessert?

  5. Hvilke bedrifter har behov for ekstern finansiering? • Man kan dele nyetablerte bedrifter inn i: • ”Hobbybedrifter” • Meget begrenset finansieringsbehov • ”Levebrødsbedrifter” • Begrenset finansieringsbehov • ”Vekstbedrifter” (gjerne teknologibaserte...) • Ofte stort finansieringsbehov

  6. 1. Finansiering – sentral utfordring Kilde: NTNU, 2002

  7. Ville gjennomført utviklingen av bedriften uten endringer, samme skala, tidsskjema 1,6% Ville utviklet bedriften i samme skala, men på et senere tidspunkt 8,3% Ville utviklet bedriften, men i en mer begrenset skala 45,9% Ville avviklet bedriften 44,3% 1. Er ekstern egenkapital viktig?

  8. 1. Om begrepet ”venture capital” • Om klassisk ”venture capital” (”formell og uformell”) • investeringer i tidlig fase • i prosjekter med høy risiko • avkastning primært gjennom kursoppgang • Relativt tålmodige investorer som tilfører bedriften mer enn penger (”value added”, ”smarte penger”)

  9. 2. Ulike kilder – offentlig kapital • DIREKTE STØTTE: • Etablererstipend • (Innovasjon Norge) • Inkubatorstipend • (Innovasjon Norge) • Risikolån • (Innovasjon Norge) • Rettighetsklarering • (Eksempelvis patent, Innovasjon Norge) • SkatteFUNN • Norges Forskningsråd og Innovasjon Norge

  10. 2. Ulike kilder – offentlig kapital • EKSEMPLER PÅ INDIREKTE STØTTE: • Forny • (Norges Forskningsråd, via Forskningsparkene) • Regionale såkornfond • (Via f.eks. Såkorninvest Midt-Norge) • Nasjonale såkornfond • (Convexa, tidligere START-fondet) • Argentum • (Statlig ”fond i fond”)

  11. 2. Private investorer (BA) • Definisjon på private investorer (ofte kalt ”business angels”): • ”Personer som tilbyr venture kapital direkte til unoterte bedrifter hvor de ikke har noen tidligere formell eller familiær forbindelse” (Osnabrugge, 1998)

  12. 2. Venture capital fond (VC) ”Professionally managed pool of capital that is invested in equity-linked securities of private ventures at various stages of their development” • Ofte spesialisert på industri eller fase • Gjennomsnittlig størrelse på investering 7-8 mill. • Relativt store beløp pga skalafordeler

  13. 2. Investorenes motiv • BA • Interesse • Profitt (ofte langt tidsperspektiv) • VC • Profitt (ofte kortere tidsperspektiv enn BA)

  14. Sustaining growth R&D Start-up Early growth Accelerating growth Maturity Annual Net Income Annual Break Even Point Cumulative Net Income (Loss) Investment risk: Technology risk Market risk Agency risk 2. Risiko i ulike faser

  15. Sustaining growth R&D Start-up Early growth Accelerating growth Maturity Annual Net Income Annual Break Even Point Cumulative Net Income (Loss) Public sector proof-of- concept funding Public sector Venture capital Bootstrapping finance Founders, family and friends Business angels Venture Capital Funds Public listing / IPO Commercial banks 2. Aktører og ulike faser

  16. 2. Når kommer hvem inn? Main Sources of Funds for Entrepreneurial Firms over Progressive Rounds of Financing

  17. 2. Men mor og far har tro på deg… Kilde: Borch et al, 2002

  18. 2. Hvordan få pengene tilbake? Exit • Noen alternativer: • Børsnotering • Finansiell exit • Trade sale • Industriell exit • Gründer kjøper tilbake • Management buy-out

  19. 2. Trade sale – ett eksempel

  20. 3. Venture fond: struktur Tilbakebetaling ved terminering av fondet Investor 1 Investor 2 Investor 3 Bundet kapital (7-10 år) Andel av overskudd (20%) Årlig honorar (2,5%) Venture selskap Fond α Løpende investering Porteføljeselskap A Porteføljeselskap B Porteføljeselskap C

  21. 3. Hva gjør venture fond? • Før investering: • Siling av potensielle investeringsobjekter • Due diligence • Forhandling/ kontraktsutforming • Etter investering: • Overvåking og kontroll av porteføljebedrifter • Bidrar som konsulenter for bedriftene • Nye fond: • Opprettelse av nye fond • Bearbeider eksisterende og nye investorer Entreprenør/venture kapitalist relasjon Venture kapitalist/ investor relasjon

  22. 3. Om de investeringsansvarlige • Erfaring • Gj. snitt 6 år i venturebransjen • Faglig bakgrunn • Hovedsakelig økonomisk kombinert med teknisk • Hva bruker de tiden sin på • Ansv. for oppfølging av 4 bedrifter • Nær halvparten av tiden brukes på oppfølging • 27% av tiden brukes ift. identifisering og seleksjon

  23. 3. Venture fond – historie og trender • Tidlig på 80-tallet fokus på investering i tidlig fase bedrifter • Etter krakket i ’87 skiftet VCs fokus til mer modne selskaper og buy-outs • Trenden nå er at man ser en liten økning i tidlig fase igjen • Man kan si at VCs ”sklir horisontalt” etter konjunkturer

  24. 3. Venture fond – historie og trender • Stor vekst i VC-markedet i Europa på 90-tallet • Årlig vekst i VC-kapital gikk fra 3,5-5 milliarder euro per år på begynnelsen av 90-årene til 20 milliarder euro i 1997 og 38,2 milliarder euro i 2001 • Tallene for investert beløp; 9,6 milliarder euro i 1997 og 24,3 milliarder euro i 2001. • Forskjellene mellom økning i tilgjengelig kapital og investert kapital kan tyde på at VC-markedet i Europa er likvid og klar for investering.

  25. 3. VC fondenes oppbygging • Fondenes levetid gjerne 5-7 år • Tidshorisonten på en investering 2-5 år Kilde: EVCA 2001

  26. 3. Venture capital, Europa Kilde: EVCA 2001

  27. 3. Bransjen er følsom for konjunkturer

  28. 3. Oppbyggingen av norske fond Kilde: Norsk Venture Kapitalforening 2003

  29. 3. Eksempel Viking Venture I

  30. 3. Hva leter Venture kapital fond etter? • Unike teknologiske lønsninger • Høg innovasjonsgrad • Eierskap til IP • Fremragende team • Ideer med internasjonalt potensiale • Stort marked

  31. 3. Hva leter Venture kapital fond etter? • Skalerbarhet • Alternative applikasjoner • Time to market

  32. 3. Hva leter Venture kapital fond etter? • Bransje • IT/telekom • Olje & gass/energi • Biotek/medisin • Software • Shipping & fiskeri

  33. 3. Hvilke krav stiller VC-fond? • Eierandeler, typisk rundt • 10% • 34% • 51% • Enten alene eller sammen med partner(e)

  34. 3. Hvilke krav stiller VC-fond? • ”... det må dere ha et eget kapittel på, hvor mye grisete termsheets som det opereres med.” • Aksjonæravtale som sikrer utvanning: • ”...vanner man seg ut selv så får man da juridisk sett rett på utvanningsaksjer selv om man har påført seg selv den utvanningen. Det er sånn- juridisk sett så var det ingenting i kontrakten som vi kunne si noe på det, men jeg brukte den analogien om å skyte seg selv i foten og så kreve voldserstatning, det blir vondt. Men de kan faktisk gjøre det.”

  35. 3. Hvilke krav stiller VC-fond? • Rett til å skifte ut management • Styreplass • Rett til å få pengene sine igjen først • ”... så er jo én ting at de som har skutt inn pengene sine sist skal ha ut pengene sine før noen andre får noe. Det kan man jo si hva man vil om, men at de skal få igjen to ganger pengene sine før de andre skal ha noen ting, eller tre ganger før noen andre skal få noen ting, gjør at gründere og de første investorene som gikk inn i de aller fleste tilfeller ikke sitter igjen med noen ting.”

  36. 3. Typiske porteføljebedrift • Omsetning: 31 millioner NOK • Antall ansatte: 33 • I dialog med 3 venture kapitalister for å få finansiering • 1 av disse var villige til å investere • Har hentet inn 40 millioner NOK i ekstern egenkapital • Hyppigste motiv for å innhente VC: • Rask vekst • Øke bedriftens finansielle troverdighet • Mangel på andre reelle alternativ

  37. 3. Bidrar VC med mer enn penger? 1,85 3,38 3,44 3,11 4,75 1,44 2,36 2,73 2,70 3,80 4,05 5,72 5,68 5,43 6,73

  38. 4. Investors rolle

  39. 4. Corporate venture ”Et ikke-finansielt selskap som investerer indirekte, via en uavhengig venture kapitalist, eller direkte, ved å kjøpe en minoritetspost, i et mindre unotert foretak.” • Corporate investors investerer i unge teknologi-baserte foretak med komplementær teknologi til selskapets egen • Ute etter synergier mellom selskapet og porteføljebedrifter

  40. 4. Corporate venture - eksempel • Eksempel: Hafslund Venture • The following companies are part of Hafslund Ventures core portfolio: • Renewable Energy Company (28.5 per cent) – an integrated solar energy company where a 35 per cent stake in the company ScanWafer currently represents most of the value. • Cogen (30.5 per cent) – has developed and sold five co-generation plants for the generation of distributed energy suited to local conditions. • Policom (26 per cent) and Wireless Reading Systems (27 per cent) – companies that provide technology and services for the remote reading of meters based on two-way communication. • Energy & Industry (44 per cent) – sells and installs technology for increasing energy efficiency in cooling and freezing plants. • 4Tech (5.5 per cent) – develops, sells and installs tank surveillance systems for effective logistics and environmental protection.

  41. 4. Corporate venture - avkastningseksempel “Telenor Venture AS invested NOK 28 million in Linné Data Management AB in 1996. At the end of 1999, Telenor Venture AS divested 41% of its shares in Cell Network AB and realised a net profit of NOK 130 million. The rest was sold in Nov. 2000, and the total net profit amounted to NOK 155 million” Kilde: Telenor Venture 2003

  42. 5. Norske private investorer • Norske private investorer • investerer i tidlig fase • er en svært sentral kilde til ekstern kapital i utviklings-/ etableringsfasen • i geografisk nærhet til prosjektene • i prosjekter med høy risiko • er mindre involvert i bedriftene sammenlignet med investorer i f. eks. Sverige og Storbrittannia • Men er en svært heterogen gruppe • nødvendig med en kategorisering av investorene

  43. 5. Kategorisering

  44. 5. Et ineffektivt marked? Private investorer - ”Business angels”: • Privatpersoner som investerer direkte i nye/unge kunnskapsbedrifter med vekstpotensiale • Ofte både tid og penger (har ofte startet, ledet og utviklet bedrifter selv) • Tilfører ”knappe” ressurser (finansielle, kompetanse og nettverkmessige) • Men: • Investorene er ikke listet på ”gule sider” • Nye kunnskapsbedrifter finner ikke ”sin” investor og investorer går glipp av interessante prosjekt • Færrre saminvesteringer, liten kompetanseoveoverføring mellom investorene • Inngangsbarrierene er høye for nye investorer • ”Angels and entrepreneurs are searching around in the dark..., almost as if they are playing a giant game of hide-and-seek with everyone blindfolded”

  45. 5. Ineffektivt marked forts… • Men, “business angels” gruppen har god tilgang på prosjekter, hvorfor? • “track record” • betydningen av sosiale nettverk • Hvordan evaluerer de prosjekter? • bygging av gjensidig tillit • felles plattform

  46. 5. Hva kan gjøres? • (i) redusere “søkekostnader” • (ii) redusere risiko / øke “oppsiden” • men, ulike kategorier av investorer vil oppfatte ulike typer av tiltak forskjellig

  47. 5. Regionale investornettverk • Ban - Business angels network: • Sammenslutning av investorer • Organiseringen varierer, fra ”løse” uforpliktende nettverk til nettverk med fastere struktur hvor de involverte investorene forplikter seg til å avsette både tid og penger over en bestemt periode • Ofte regionale nettverk, gjerne tilknytning til miljøer som er tilretteleggere for nyskaping

  48. 5. Investornettverk - erfaringer • Erfaringer med investornettverk (BAN) i andre land: • Små tette nettverk fungerer bedre enn store • Noen form av ”prekvalifisering” av ideer er nødvendig • Bør ”forankres” hos individer el. miljøer med stor regional troverdighet • Organisering på investorenes premisser (f. eks. iht. graden av formalisering, investeringsfokus, samarbeidsformer med eksisterende kompetansemiljøer osv.)

  49. 5. Pertetuum Mobile (Høidahl, et al., 2005)

  50. 5. Det å finne ”rett” investor… • Hvordan finne rett investor? • penger er viktig men... • klargjør investors forventninger vedrørende exit... • tilgangen på framtidig finansiering... • hva kan tilføres utover kapital... • investorenes erfaringer fra lignende foretak…

More Related