Il metodo reddituale

1. Il metodo reddituale La logica: L’azienda acquisisce “valore” in virtù della sua capacità di generare reddito, pertanto il suo valore corrisponde al valore attuale dei risultati economici attesi

2. I metodi reddituali W - valore R - reddito i - tasso s - tempo W0 =  Rs is Le variabili chiave: Reddito Tempo Tasso

3. Redditi attesi Redditi del periodo residuo Redditi dell’orizzonte indagabile

4. W - valore R - reddito i - tasso s,n - tempo Metodi analitici Analitici A tempo definiton Rs W0 =  1 (1+i)s A tempo definito en Rs R con valore a regime W0 =  + (1+i)s (1+i)n

5. Metodi sintetici Sintetici R Rendita perpetua W0 = i Rendita di durata n W0 = R a n i

6. I punti da affrontare • Definizione dell’orizzonte temporale • Analisi storica dei risultati • Previsione dei flussi reddituali attesi • Determinazione del tasso di attualizzazione

7. 1. L’orizzonte temporale • Limitato o illimitato? • n > 15 • Condizioni oggettive di delimitazione • aziende concessionarie • fattori deperibili non sostituibili • Orizzonte indagabile e periodo residuo • proiezioni analitiche • proiezione sintetica

8. 2. L’analisi storica dei risultati L’obiettivo è passare dal reddito contabile al reddito “normale” Reddito contabile Reddito normale

9. Il flusso contabile non può essere usato tal quale, ma deve essere essere rettificato e integrato (analisi fondamentale) Si deve arrivare a un reddito atteso, ossia al flusso di reddito netto previsto per l’orizzonte temporale della valutazione, determinato sulla base di ipotesi di gestione futura ragionevolmente formulabili alla data di valutazione Il reddito normale

11. Normalizzazione Integrazione Analisi storica dei risultati • Dai risultati contabili al risultato economico • a) il processo di normalizzazione • b) il processo di integrazione Il fine è arrivare ad un reddito... • Significativo • Stabile • Completo

12. Le finalità della normalizzazione • “Cancellare” le componenti casuali e occasionali • “Spalmare” le componenti con ricorrenza pluriennale • “Riequilibrare la componenti inquinate

13. Il processo di normalizzazione 1/2 • Eliminazione componenti di reddito estranei • Rilevazione di oneri figurativi per uso di risorse con corrispettivo non congruo • Rettifica dei valori determinati in funzione di politiche di bilancio e di errori • Rettifica dei valori determinati in funzione della misura attribuita in relazione a rivalutazioni analitiche, rilevazione di beni intangibili, leasing • Eliminazione di proventi/oneri relativi a investimenti accessori

14. Il processo di normalizzazione 2/2 • Eliminazione di componenti straordinari non ricorrenti per natura o importo • Rettifica dei valori in funzione di diverse politiche di gestione • Eliminazione dei componenti di reddito connessi ai valori di avviamento • Ricalcolo delle imposte dirette • Omogeneizzazione monetaria

15. In particolare • Aspetti formali: • la riclassificazione • le componenti straordinarie: • Perdite e proventi da alienazioni titoli • Plusvalenze e minus da cessione impianti • Svalutazione impianti • Aspetti sostanziali: • i criteri di valutazione • Riconciliazioni fiscali • Riconciliazioni civilistiche

16. Riconciliazione fiscale • Attività correnti: • riserva LIFO • svalutazione crediti • Attività immobilizzate • gli ammortamenti • gli oneri pluriennali

17. Riconciliazione civilistica • I due postulati “inaccettabili” • La prudenza • la valutazione al costo storico

18. Il processo di integrazione Risorse visibili Risorse non realizzate Risorse latenti

19. Le risorse non realizzate • Sono attività che già compaiono, ma per un valore inferiore al reale • Le plusvalenze vengono esplicitate cambiando criterio di valutazione: • Impianti al costo corrente • Titoli al valore di mercato Di fatto si tratta di applicare i medesimi criteri utilizzati nel metodo patrimoniale. Per questo alcuni considerano quello patrimoniale non un metodo a sé quanto piuttosto un elemento della base informativa

20. Le risorse latenti • Non compaiono nel capitale investito (o vi compaiono per valori irrisori) • Vanno perciò valutate ex-novo • Marchi • Brevetti • Know-how • Rete distributiva