30 & 31 Aout 2007

1. Le financement des acquisitionschoix entre :emprunt bancaire, émission d'actions, et émission d'obligationsThierry Jeanmougin & Robert ShawEntretiens Louis Legrand 30 & 31 Aout 2007

2. Ordre du jour • Introduction à l’Air Liquide • La structure de la dette du Groupe Air Liquide • Marché d’obligations • L’émission d’une obligation • Questions et discussion

3. Gaz et services: 88% du chiffre d’affaires • IndustrielMarchand (45% des ventes G&S) • Livraisons en liquide et en bouteilles • Au service d’un grand nombre de clients très divers • Grande Industrie (30% des ventes G&S) • Grandes unités de production dédiées sur sites clients • Gaz de l’air et hydrogène • Réseaux de canalisations • Santé (16% des ventes G&S) • Chaîne d’approvisionnement dédiée (hôpitaux) • Gaz thérapeutiques, applications hygiène • Soins à domicile • Electronique (9% des ventes G&S) • Petites unités de production dédiées sur sites clients • Gaz spéciaux, équipements, services

4. Industriel Marchand Grande industrie Électronique Santé Chiffre d’affaires par zone géographique Chiffre d’affaires 2006 Groupe: 10,9 md € Chiffre d’affaires 2006 Gaz & Services: 9,6 md € Europe :5,2 Mds€ Amériques :2,6 Mds€ Asie :1,7 Md€

5. Amélioration de la performance (1) À données comparables : hors impact change, gaz naturel et périmètre significatif (2) Hors la plus value de la cession Séchilienne et les charges restructurations en Europe en 2005 (3) Ajusté des actions gratuites

6. 2002-2006 : performance soutenue Chiffre d’affaires (M€) Résultat opérationnel courant (M€) CAGR*: +8,5% 10 949 10 435 15,2% 9 428 CAGR*: +9,4% 8 394 7 900 14,7% Marge 1 162 1 196 1 375 1 518 1 659 BNPA (€) ROCE (%) : Retour sur capitaux employés CAGR*: +9,7% 11,9% 11,9% 11,7% 11,6% 10,8% 5,8 6,1 6,6 7,9 8,4 Rémunération de l’actionnaire 2002-06 : 15% par an * CAGR: taux de croissance annuel moyen

7. Investissements en croissance  1,8 Md€ • Accélération des décisions dans les marchés émergents • Succès récents significatifs en M€ 500 • Asie Sud Est • Moyen-Orient • Brésil • Chine • Europe de l’Est • Russie 400 50 400 500 600-800 • Dans l’énergie, premiers projets de gazéification en négociation. • Opportunités Oxygène en plus de l’Hydrogène (raffinage). • Investissements de base 600 600 500-600 Décisions d’investissements

8. Financer l’accélération de la croissance des ventes Croissance moyen terme +8 à 10% • Pays émergents • Opportunités Énergie +2 à 3% • Santé & Électronique : tirer parti des tendances +1% • Croissance actuelle +5 à 6% Croissance moyen terme : +8 à 10%

9. Financer les acquisitions récentes Acquisitions finaliséesMontant (M€) • 45% de “Japan Air Gases” 590 • Rachat des Joint Ventures en Asie du Sud Est 275 • Singapore, Thaïlande, Vietnam & Brunei • Activités de Linde UK 105 Total 970

10. Amélioration de la rentabilité Chiffre d’Affaires Marge Opérationnelle Résultat net 16 à 17% 16-18 Mds€ 1,6 à 1,8 Md€ CAGR +10-13% 15% CAGR +8 à 10% 11 Mds€ 1 Md€ • Plus d’opportunités : • Energie • Pays émergents • Santé et Electronique • A taux de change et prix de l’énergie constants • Leviers opérationnels • Réductions de coûts Accélérer la performance

11. Meilleur utilisation des capitaux propres • Capacité d’autofinancement • Maintien des dividendes • Rachat d’actions • Investissements/CA : 14 à 16%* Dette nette/fonds propres :effet de levier sur le bilan Maintien du ROCE 11 à 12% Améliorer la rémunération pour l’actionnaire Jusqu’à 80% 50% 14 à 16% Fonds propres +17 à 18% 4 à 5% % du Chiffre d’affaires 4% Dette nette * hors acquisitions majeures

12. Ordre du jour • Introduction à l’Air Liquide • La structure de la dette du Groupe Air Liquide • Marché d’obligations • L’émission d’une obligation • Questions et discussion

13. Dette Groupe (au 31 decembre 2006) • Total dette : €4 344 M • Varier les types de financement pour: • Diversifier les sources • Diversifier la durée • Il existe différents types de dette: • Obligations : Une dette long terme auprès des investisseurs institutionnels qui pourra être ensuite revendue dans un marché structuré. • Placement privé : Dette long terme qui est placée vers les investisseurs institutionnels (banques, assurances) mais qui est peu liquide/organisée. • Dette bancaire :Dette contractée directement avec les banques. • Billets de trésorerie : Il s’agit d’une dette court terme (en général 30 jours) qui est placée auprès des banques et institutions françaises. Autres250 en M€ Dette bancaire698 Obligations1,865 Placement Privé757 Billets de Trésorerie774

14. 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Dette Groupe (au 31 decembre 2006) • Total dette : €4 344 M • Le but: limiter les risques de refinancement chaque année. • Il est difficile de prévoir l’état des marchés de financement. • Limite le remboursement dans chaque année à 20% du total. Bonds & assimiléen M€ Obligations et placements privés Dette bancaire et crédit bail

15. Ordre du jour • Introduction à l’Air Liquide • La structure de la dette du Groupe Air Liquide • Marché d’obligations • L’émission d’une obligation • Questions et discussion

16. Acteurs du marché d’obligations • Banques • “Debt capital markets” – concepteurs de l’émission • Syndication – place l’émission vers les investisseurs • Analystes de crédit – conseil de l’investissement • Investisseurs • Les gérants de fonds • Les sociétés d’assurance européennes • Agences de rating • Standard & Poors (S&P) – note les entreprises en fonction des critères financiers, notamment les ratios. • Ratios: • Dette nette/fonds propres • Capacité d’autofinancement/dette nette • Les agences de rating sont rémunérées par les sociétés émetteurs (Air Liquide)

17. Rating Standard & Poors

18. ITRAX € EUROPE et ITRAX € CROSSOVER L’indice le plus couramment négocié des indices est l'indice (index) d'Europe iTraxx composé de la plupart de liquide 125 CDS relatifs aux crédits de « catégorie d'investissement » européens, soumis à certaines règles de secteur décidées par l'IIC. L’indice « Cross over » est un sous-ensemble de 45 crédits de catégorie de « sous investissement » que l'on considère comme les plus risqués au temps ou l'indice est établi. Itrax crossover

19. Marchés du taux

20. Ordre du jour • Introduction à l’Air Liquide • La structure de la dette du Groupe Air Liquide • Marché d’obligations • L’émission d’une obligation • Questions et discussion

21. Timing • 26 – 28 juin: • Choix des banques par Air Liquide • Discussion avec Standard & Poors sur notre notation • Lundi 2 juillet: • Air Liquide annonce sa nouvelle stratégie de croissance et ses plans de financement. • Standard & Poors annonce la dégradation de notation de « A+ » à « A » • Mardi 3 juillet : Présentation téléphonique aux investisseurs crédit. • Mardi 4 juillet: Feedback des investisseurs crédit, qui remarquent l’absence de la clause de “changement de contrôle”. • En raison de la volatilité de marché et des nouvelles rumeurs de LBO, Air Liquide décide d’attendre le bon moment pour démarrer le processus d’émission. • Vendredi 6 juillet: Décision d’inclure la clause “changement de contrôle”. • 2 au 9 juillet : réunion journalière avec les banques sur l’état du marché

22. 60 330 310 55 290 50 270 45 250 40 230 35 210 30 190 25 170 20 150 1-Jul 3-Jul 5-Jul 7-Jul 9-Jul 1-Jun 3-Jun 5-Jun 7-Jun 9-Jun 11-Jul 13-Jul 15-Jul 17-Jul 11-Jun 13-Jun 15-Jun 17-Jun 19-Jun 21-Jun 23-Jun 25-Jun 27-Jun 29-Jun Air Liquide 10-year CDS iTraxx Xover Exécution dans un environnement très volatile. 5-Jun: Fiat 6-Jun: Xstrata 13-Jun: ENEL 14-Jun: BT Lafarge 18/19-Jun: Verbund Norske Skog 20-Jun: BAT ASF Rexam 22-Jun: Ericsson 26-Jun: Arcelor retire son émission 4-Jul: Carphone Warehouse retire son émission 5-Jul: Auchan 9-Jul: PKN Orlen retire son émission Nouvelles émissions 10-Jul-07: Rumeur de LBO de KKR sur Air Liquide 29-Jun: Air Liquide est envisagée comme la cible d’un LBO 311 48 2-Jul: AL annonce une nouvelle stratégie de croissance et une émission obligataire prochaine Le rating S&P d’AL est baissé, de A+ à A. 10-Jul: Lancement et annonce du prix de la transaction 3-Jul: Appel avec les investisseurs 2

23. Taux 10 ans et risque Air Liquide CDS : « Credit Default Swap » Une assurance sur la défaillance éventuelle d’une société. Le prix est en « point de base » (100 points de base = 1%). - Rumeurs LBO - Marché plus difficile 51 pb 26 pb

24. Jour de lancement • Mercredi 9 juillet : réunion avec les banques sur l’état du marché • Jeudi 10 Juillet : Lancement de son Eurobond • Conférence téléphonique avec les banques (Paris/Londres) • Le taux de départ annoncé est égal au taux 10 ans plus une marge entre 34 et 39 pb. • Le risque “10 ans Air Liquide” a déjà été côté à hauteur de 54 pb. • Le carnet de commande final était composé d’investisseurs stables. • La marge effective est fixée à 37 pb dans un marché très volatile. 9 H 14 H

25. Les grandes lignes de l’obligation– 500M€ Répartition par zone géographique Répartition par type d’investisseur 1

26. Ordre du jour • Introduction à l’Air Liquide • La structure de la dette du Groupe Air Liquide • Marché d’obligations • L’émission d’une obligation • Questions et discussion Merci Thierry Jeanmougin & Robert Shaw