Розвиток фінансового ринку в Польщі Вплив інвестицій пенсійних коштів

1. Цезарій Мех Розвиток фінансового ринку в Польщі Вплив інвестицій пенсійних коштів

2. ВПЛИВ ІНВЕСТИЦІЙ ПЕНСІЙНИХ КОШТІВ НА СТАН ФОНДОВОГО РИНКУ • Чи сприяє заснування пенсійних фондів розквіту фінансового ринку? • У фінансовій літературі поясненння взаємозв’язку між пенсійною реформою і розвитком фінансового ринку інколи має вигляд питання, що було раніше, курка чи яйце?

3. ВПЛИВ ДІЯЛЬНОСТІ ПЕНСІЙНИХ ФОНДІВ НА СТАН ФОНДОВОГО РИНКУ Інвестиції пенсійних коштів Розвиток фондового ринку ?

4. ВПЛИВ ІНВЕСТИЦІЙ ПЕНСІЙНИХ КОШТІВ НА СТАН ФОНДОВОГО РИНКУ • Питання про зв’язок пенсійної реформи і необхідності розвитку фондового ринку стало одним з найважливіших кожного разу, коли обговорюються потенційні вигоди від змін у пенсійній системі, і коли аналізуються питання, пов’язані з потрібними інфраструктурними передумовами

5. ВПЛИВ ІНВЕСТИЦІЙ ПЕНСІЙНИХ КОШТІВ НА СТАН ФІНАНСОВОГО РИНКУ • “Розвиток фінансового сектору призводить до зростання інвестиційної діяльності, економічного піднесення та поліпшення добробуту. Жодна економіка не може розвитатись без дієвого фінансового сектору”[1][1] Financial Sector Strategy, USAID/EGAT, December 2003. • Розвиток фінансового ринку був одним з найважливіших чинників успішного початку пенсійної реформи в Польщі

6. ВПЛИВ ІНВЕСТИЦІЙ ПЕНСІЙНИХ КОШТІВ НА СТАН ФІНАНСОВОГО РИНКУ • Але, разом з цим, для дієвого фінансового ринку, поліпшення рівня пенсійного забезпечення і економічного зростання безсумнівно потрібне виведення його функцій на якісно новий рівень у процесі переходу від солідарної до капіталізованої системи.

7. ВПЛИВ ІНВЕСТИЦІЙ ПЕНСІЙНИХ КОШТІВ НА СТАН ФІНАНСОВОГО РИНКУ • За 25 років досвіду пенсійного реформування у світі найбільш позитивним наслідком для фінансової політики було міцне і тривале зобов’язання влади підримувати макроекономічну і фінансову стабільність

8. ВПЛИВ ІНВЕСТИЦІЙ ПЕНСІЙНИХ КОШТІВ НА СТАН ФІНАНСОВОГО РИНКУ Досвід країн Латнської Америки(приклад) Проведення пенсійних реформ допомагає зберігати стабільність пенсійних систем упродовж тривалого часу. Ці позитивні результати досягаються за рахунок політичного впливу учасників пенсійних фондів, які усвідомлюють, що їх майбутні пенсії залежатимуть не від популістських, а відповідальних дій політичних діячів.Під час реформи від них вимагається створити ефективний регулятивний і наглядовий орган, а також прийняти нормативні акти, особливо у сфері регулювання інвестиційної діяльності пенсійних фондів

9. ВПЛИВ ІНВЕСТИЦІЙ ПЕНСІЙНИХ КОШТІВ НА СТАН ФІНАНСОВОГО РИНКУ • Між установами і ринками існує причинно-наслідковий зв’язок • Схоже, що інституційні інвестори сприяють зростанню капіталізації ринку більше, ніж власне вартість об’єктів торгів • У Польщі у результаті концентрації на ринку пенсійних фондів зменшився обсяг діяльності індивідуальних інвесторів

10. ВПЛИВ ІНВЕСТИЦІЙ ПЕНСІЙНИХ КОШТІВ НА СТАН ФІНАНСОВОГО РИНКУ • Участь пенсійних фондів у розвитку фінансових іструментів, що знаходяться у стані симбіозу, є критичною. Вони одночасно і взаємно підсилюють присутність багатьох важливих елементів сучасних фінансових систем • Окрім цього, вони сприяють розвитку діяльності факторингових, лізингових компаній та компаній з венчурним капіталом, які спеціалізуються у фінансуванні нових та розширенні невеликих компаній

11. ВПЛИВ ІНВЕСТИЦІЙ ПЕНСІЙНИХ КОШТІВ НА СТАН ФІНАНСОВОГО РИНКУ • Пенсійні фонди є групою значних інвесторів, які спроможні вимагати поліпшення процесу оприлюднення інформації і захисту невеликих акціонерів (поліпшення корпоративного управління) • Оскільки активи пенсійних фондів зростають поступово, вплив пенсійних фондів на фінансовий ринок і діяльність компаній стає реальним після досягення інвестиціями пенсійних коштів критичної маси

12. ВПЛИВ ІНВЕСТИЦІЙ ПЕНСІЙНИХ КОШТІВ НА СТАН ФІНАНСОВОГО РИНКУ • Зростання обсягу активів пенсійних фондів спричиняє зростання рівня капіталізації фондового ринку • Існує емпіричне доведення того, що запровадження капіталізованої пенсійної системи поліпшує розвиток фондового ринку, але особливо у тих країнах, де фінансові ринки не були спочатку добре розвинутими

13. ЗМІНИ У 1997 р. • Створення Комісії з цінних паперів і фондового ринку • Інвестиційні фонди (з окремою юридичною особою) • Прийняття нового законодавства про відкриті торги цінними паперами (опубліковане у одному збірнику разом з законом про організацію і діяльність пенсійних фондів)

14. РОЗВИТОК ФІНАНСОВОГО РИНКУ В ПОЛЬЩІ Початкова інфраструктура: • Комісія з цінних паперів – 1991р. • Варшавська фондова біржа – 1991р. • Національний центральний депозитарій цінних паперів – 1994 р. (1991-1994 рр. – у складі ВФБ) • Взаємні фонди –1991 р. • Брокерські контори – 1991 р. • Казначейські облігації • Банківська система (реформована починаючи з 1989 р.)

15. ІНФРАСТРУКТУРА ФІНАНСОВОГО РИНКУ Ринки ВФБ: • Основний ринок – операції з цінними паперами великої вартості, емітованих великими компаніями, що швидко розвиваються (створений для компаній з мінімальним акціонерним капіталом 7 млн. злотих) • Паралельний ринок – для середніх підприємств (створений для компаній з мінімальним акціонерним капіталом 3 млн. злотих), • Вторинний ринок – для малих компаній, які мають низький потенціал для зростання

16. ІНФРАСТРУКТУРА ФІНАНСОВОГО РИНКУ Дільність на ВФБ Операції, укладені на ВБФ, виконуються за допомогою електронної системи WARSET. Вона була запроваджена у листопаді 2000 р. Торгівля цінним паперами на основному ринку та торгівля похідними інструментами проводиться безперервно. Торгівля іншими цінними паперами проводиться на аукціонах за єдиною ціною один або два рази на день для відповідності з рівнем їх ліквідності.Торгівля великими обсягами будь-яких цінних паперів може проводитись за межами біржі за цінами, іншими ніж офіційні котировки

17. ІНФРАСТРУКТУРА ФІНАНСОВОГО РИНКУ • Centralna Tabela Ofert (CeTO) є акціонерним товариством, заснованим у січні 1996 р. за ініціативою більш ніж 20 провідних польських банків і брокерських контор. У листопаді 2000 року CeTO входить до складу Групи ВФБ (Варшавської фондової біржі) • CeTO має ліцензію для організації і управління регулюваного позабіржового ринку. Воно може створювати платформи для електронної торгівлі цінними паперами та фінансовими інструментами також і на нерегульованому ринку (не є об’єктом нагляду Комісії зцінних паперів і фондового ринку)

18. ІНФРАСТРУКТУРА ФІНАНСОВОГО РИНКУ Діяльність Національного центрального депозитарію цінних паперів НЦДЦП проводить всі клірингові та розрахункові операції для торгів на ВФБ, CeTO та міжбанківській біржі, за винятком облігацій Казначейства і Національного банку Польщі

19. ІНФРАСТРУКТУРА ФІНАНСОВОГО РИНКУ

20. ІНФРАСТРУКТУРА ФІНАНСОВОГО РИНКУ • Казначеські облігації проходять лістинг на фондовій біржі і нерегульованому міжбанківському ринку • Більшість угод укладається на міжбанківському ринку

21. ФІНАНСОВИЙ РИНОК У ЦИФРАХ • Капіталізація • Кількість компаній • Оборот • Вільне коливання

22. ПОЛЬСКИЙ ФІНАНСОВИЙ РИНОК У ЦИФРАХ Капіталізація і кількість компаній 180,000 250 160,000 200 140,000 120,000 150 100,000 млн. злотих 80,000 100 60,000 40,000 50 20,000 0 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Капіталізація на кінець року в млн. злотих Компанії, що пройши лістинг (кінець року)

23. ПОЛЬСКИЙ ФІНАНСОВИЙ РИНОК У ЦИФРАХ Загальний оборот 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 млн. злотих 80,000 60,000 40,000 20,000 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Акції Обліг. Ф’ючерси (всі типи)

24. ПОЛЬСКИЙ ФІНАНСОВИЙ РИНОК У ЦИФРАХСтатистика обороту торгівлі акціями

25. ПОЛЬСКИЙ ФІНАНСОВИЙ РИНОК У ЦИФРАХСтатистика обороту торгівлі облігаціями

26. РІК 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Кількість угод за біржовий день 63 359 2 163 4 953 4 229 5 049 602 6 368 58 612 98 646 77 334 116 201 Середній оборот за біржовий день (‘000 злотих) 2 406 25 575 234 447 394 583 310 576 462 951 Середній обсяг за біржовий день (середня кількість контрактів за біржовий день) 97 836 6 064 15 019 12 755 16 860 Відкрита позиція (кінець року) 699 5 360 11 952 12 815 19 283 22 535 Кількість контрактів (кінець року) 7 13 16 40 46 51 ПОЛЬСКИЙ ФІНАНСОВИЙ РИНОК У ЦИФРАХОборот торгівлі ф’ючерсами Загальний рівень обороту (млн. злотих)

27. ПОЛЬСКИЙ ФІНАНСОВИЙ РИНОК У ЦИФРАХ Індекси 25,000.00 2000 1800 20,000.00 1600 1400 15,000.00 1200 млн. злотих 1000 10,000.00 800 600 5,000.00 400 200 0.00 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 WIG iндекс (кінець року) WIG20 (кінець року) MIDWIG iндекс (кінець року) TechWIG iндекс (кінець року)

28. ПОЛЬСКИЙ ФІНАНСОВИЙ РИНОК У ЦИФРАХ Середня дохідність казначейських облігацій на первинному ринку у 1994-2004 рр. 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2/17/1994 8/17/1994 2/17/1995 8/17/1995 2/17/1996 8/17/1996 2/17/1997 8/17/1997 2/17/1998 8/17/1998 2/17/1999 8/17/1999 2/17/2000 8/17/2000 2/17/2001 8/17/2001 2/17/2002 8/17/2002 2/17/2003 8/17/2003 2/17/2004 Dwuletnie Zerokuponowe Pi?cioletnie Dziesi?cioletnie Inflacja

29. ПОЛЬСКИЙ ФІНАНСОВИЙ РИНОК У ЦИФРАХ Середня ставка доходності казначейських облігацій на первинному ринку у 1991-2004 рр.

30. ІНВЕСТИЦІЇ ПЕНСІЙНИХ КОШТІВ • 20% - банківські депозити і цінні папери, виражені у польській валюті • 40% - іпотечні облігації, у т.ч. не більше 15% у іпотечних облігаціях, відкрита торгівля якими заборонена • 40% - акції, права на акції, облігації, які конвертуються в акції, права на нові емісії у разі відкритої котировки компанії на регульованому ринку, а також акції національних інвестиційних фондів (НІФ залишились після програми масової приватизації), у т. ч. не більше 10% в інвестиції у акції, права на акції, права на нові емісії у разі відкритої котировки на паралельному ринку або вільному ринку, облігації, що ковертуються у акції, але не більше 5% у акції, права на акції, права на нові емісії у разі відкритої котировки на паралельному ринку або вільному ринку, облігації, що ковертуються у акції

31. ІНВЕСТИЦІЇ ПЕНСІЙНИХ КОШТІВ • 10% - інвестиції у акції, права на акції, облігації, що конвертуються у акції, права на нові емісії у разі відкритої котировкикомпанії на позабіржовому регульованому ринку, і невідкритої котировки компанії на регульованій фондовій біржі, а також позабіржовому регульованому ринку, але з дозволом вільної торгівлі • 10% - інвестиції в депозитарні векселі відповідн до законодавства про відкриту торгівлю цінними паперами, що що дозволяється на відкритому регульованому ринку на території Республіки Польща • 10% - інвестиції у інвестиційні сертифікати, емітовані закритими інвестиційними фондами, закритими спеціалізованими інвестиційними фондами та змішаними інвестиційними фондами

32. ІНВЕСТИЦІЇ ПЕНСІЙНИХ КОШТІВ • 15% - інвестиції в одиниці участі у відкритих інвестиційних та спеціалізованих інвестиційних фондів • 40% - інвестиції у облігації та інші боргові цінні папери, емітовані муніципалітетами (огранами самоврядування), їх об’єднаннями – якщо дозволена відкрита котировка • 20% - інвестиції у облігації та інші боргові цінні папери, емітовані муніципалітетами (огранами самоврядування, їх об’єднаннями – якщо не дозволена відкрита котировка • 20% - інвестиції у забезпечені облігації, за якими дозволяється відкрита котировка, за винятком емітованих муніципалітетом

33. ІНВЕСТИЦІЇ ПЕНСІЙНИХ КОШТІВ • 10% - інвестиції у забезпечені облігації, за якими не дозволяється відкрита котировка, за винятком емітованих муніципалітетом • 20% - інвестиції у облігації, забезпечені доходом від об’єкта • 10% - інвестиції у незабезпечені облігації та інші цінні папери, емітовані державними компаніями • 5% - інвестиції у незабезпечені облігації та інші цінні папери, емітовані державними компаніями, за якими дозволяється відкрита котировка

34. ПОЛЬСЬКІ ВІДКРИТІ ПЕНСІЙНІ ФОНДИ У ЦИФРАХ Активи відкритих пенсійних фондів 60 000 000 50 000 000 40 000 000 30 000 000 20 000 000 10 000 000 - 31.12.1999 29.12.2000 31.12.2001 31.12.2002 31.12.2003 30.06.2004 Активи

35. Банківські депозити і цінні папери Акції Казначейські векселі Облігації ІНВЕСТИЦІЙНІ ПОРТФЕЛІ ПОЛЬСКИХ ВІДКРИТИХ ПЕНСІЙНИХ ФОНДІВ травень 1999 р.червень 1999 р.липень 1999 р. серпень 1999 р.вересень 1999 р.жовтень 1999 р.

36. ІНВЕСТИЦІЙНІ ПОРТФЕЛІ ПОЛЬСКИХ ВІДКРИТИХ ПЕНСІЙНИХ ФОНДІВ Інвестиційний портфель ВПФ станом на червень 2004 р. Облігації Акції Банківські ЦП і депозити Акції НІФ Інші Казначеські векселі

37. ІНВЕСТИЦІЙНИЙ ПОРТФЕЛЬ ВПФ У ЦИФРАХ Перелік інвестиційних інструментів у портфелі ВПФ (червень 2004 р.)

38. ІНВЕСТИЦІЙНИЙ ПОРТФЕЛЬ ВПФ У ЦИФРАХ Перелік інвестиційних інструментів у відктитх фондах (червень 2004 р.)

39. ІНВЕСТИЦІЙНИЙ ПОРТФЕЛЬ ВПФ У ЦИФРАХ Перелік інвестиційних інструментів у портфелях ВПФ (червень 2004 р.)

40. ІНВЕСТИЦІЙНИЙ ПОРТФЕЛЬ ВПФ У ЦИФРАХ Інвестиційний портфель відкритих пенсійних фондів (2002-2004 рр.)

41. ІНВЕСТИЦІЙНИЙ ПОРТФЕЛЬ ВПФ У ЦИФРАХ Структура потрфелю ВПФ (%) 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% Облігації Акції Банківські ЦП і депозити Казначеські векселі Акції НФІ Інші 31-12-2002 31-12-2003 30-06-2004

42. ІНВЕСТИЦІЙНИЙ ПОРТФЕЛЬ ВПФ У ЦИФРАХ Структура інвестиційного портфелю ВРФ Казначейські ЦП Акції Інші

43. ІНВЕСТИЦІЙНИЙ ПОРТФЕЛЬ ВПФ У ЦИФРАХ Акції за секторами економіки і акції НФІ на 30.06.2004

44. ІНВЕСТИЦІЙНИЙ ПОРТФЕЛЬ ВПФ Акції за секторами економіки і акції НІФ у портфелях ВПФ (червень 2004) Фінанси Промисловість Послуги Акції НІФ

45. ІНВЕСТИЦІЙНИЙ ПОРТФЕЛЬ ВПФ У ЦИФРАХ Відсоткова структура інвестиційного портфелю (%) Фінанси Послуги Промисловість

46. ІНВЕСТИЦІЙНИЙ ПОРТФЕЛЬ ВІДКРИТИХ ПЕНСІЙНИХ ФОНДІВ Акції за секторами економіки у складі інвестиційного портфелю ВПФ (червень 2004 р.) Хімічна Будівництво Будівельні матеріали Металургія Деровообробка Харчова Інші Електромашинобудування Легка промисловість

47. ІНВЕСТИЦІЙНИЙ ПОРТФЕЛЬ ВІДКРИТИХ ПЕНСІЙНИХ ФОНДІВ Акції за секторами сфери послуг у інвестиційних портфелях ВПФ (червень 2004 р.) Телекомунікації Інф. технології Оптова і роздрібна торгівля ЗМІ Інші

48. Іноземні інвестори Внутріші інд. інвестори Відкриті пенсійні фонди Інші внутрішні інституційні інвестори ПЕНСІЙНІ ФОНДИ У РОЛІ ІНВЕСТОРІВ НА ВФБ (2003 р.)

49. КОНЦЕНТРАЦІЯ РИНКУ ПЕСІЙНИХ ФОНДІВ У ПОЛЬЩІ • Надмірна концентрація ринку пенсійних фондів обмежує дієвість фінансового ринку у Польщі • HHI як засіб концентрації ринку пенсійних послуг

50. Іноземні інвестори Внутрішні індивідуальні інвестори Відкриті пенсійні фонди Інші внутрішні інституційні інвестори ПЕНСІЙНІ ФОНДИ У РОЛІ ІНВЕСТОРІВ НА ВФБ (2003 р.)