По «волнам»
Download
1 / 56

По «волнам» кризиса - PowerPoint PPT Presentation


  • 153 Views
  • Uploaded on

По «волнам» кризиса. Тимофеев Дмитрий, CIIA 16 декабря 2011 Аналитик УК Парма-Менеджмент Преподаватель НИУ ВШЭ-Пермь. Изменения финансовых рынков. Р. Банки – причина глубины обвала.

loader
I am the owner, or an agent authorized to act on behalf of the owner, of the copyrighted work described.
capcha
Download Presentation

PowerPoint Slideshow about ' По «волнам» кризиса' - emil


An Image/Link below is provided (as is) to download presentation

Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author.While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server.


- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - E N D - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Presentation Transcript

По «волнам» кризиса

Тимофеев Дмитрий, CIIA

16 декабря 2011

Аналитик УК Парма-Менеджмент

Преподаватель НИУ ВШЭ-Пермь



Банки – причина глубины обвала

«Одно из наиболее влиятельных исследований было опубликовано в 1983 гoдyБернанке, который указывал, что, когда почти половина всех банков США оказалась в начале 1930­x годов в кризисе, то финансовой системе потребовалось долгое время, что­ бы восстановить свою способность предоставлять кредиты.

… это основная причина, по которой продолжала развиваться Beликая депрессия, возвращаясь снова и снова в течение десятилетия, а не закончилась в течение года или двух, как это происходит при обычном спаде …

…. крах кредитных каналов во время спада особенно остро сказывается на мелких и средних заемщиках, которые … имеют значительно более ограниченный доступ, нежели крупные заемщики, к ресурсам на рынках акций и облигаций...

*Райнхарт, Рогофф «На этот раз все иначе»


Системный кризис

  • Рост активов

  • Участие банков через кредитование

  • Плохие долги – кризис

  • Под подозрением Китай?

Источник: International Monetary Fund, FSR, September 2011





Кризис 2008 был тоже банковским

В 2008 году первый мощный реальный шок возник из-за невозможности нормального осуществления торговых сделок (аккредитивы)


«Множественное равновесие» и роль правительства

Источник: International Monetary Fund, WEO, September 2011


Dexia 1 104
Dexia: рычаг 1 к 104

Или ~1%

За день перед крахом: «Dexia passed EU stress test with 10.4% CT1 in adverse scenario; CEO says today capital ratio is >12%»


Skin is in the game
“Skin is in the game”

По Tier1 банки выглядят устойчиво

«Регуляторный арбитраж» и недостатки регулирования привели к тому, что соотношение «tangible common equity»(TCE) к активам крайне мало.

Это защитная подушка «качественного» капитала очень мала – going concern

Менее «качественный» субординированный и гибридный капитал – gone concern


Кризис госдолгов Еврозоны

  • Это результат взаимодействия банков и суверенных долгов

  • Если предположить, что у банки не могут потерять, то возможные дефолты стран Еврозоны не влияли бы на экономику

  • Чтобы разорвать порочный круг банки-госдолги нужно либо:

    • Доказать рынкам, что дефолтов не будет («ограждение»)

    • И (или) показать, что банки продолжат функционировать («рекапитализация»)


Предтеча еврокризиса

  • 1982 – 1993: механизм валютных курсов ERM (Exchange Rate Mechanism)

  • 1991: - введение системы “Hard ERM”

  • 1990-1991: высокие ставки Буднесбанка -> капитал устремился в Германию

  • 13 Сентября, 1992 – Италия девальвировала на 7%

  • 16 Сентября 16, 1992 или Черная Среда вАнлгии (процентная ставка 10% ->12% -> 15%)

  • 30 Июля 1993 – все девальвировали к дойчмарке

  • 1999 год – введение евро, дойчмарка вошла самой дорогой (переоцененной) валютой в Еврозону

  • Германии потребовалось около 20 лет, чтобы пережить «внутреннюю девальвацию»

По http://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2011/10/back-to-the-future-revisiting-the-european-crisis.html


90 2000
Германия в 90-х и 2000-х была неконкурентоспособной ???

  • Высокие зарплаты = большая безработица = плохие перспективы инвестирования в стране

  • Сбережения превышают инвестиции –> отток капитала (валютный риск исчезв Еврозоне)

  • Отток капитала = минус по счету текущих операций = большой чистый экспорт

  • Аналогичная схема применима к Японии. Большая норма сбережений + последствия кризиса = бегство капитала


2000 12
Дисбалансы 2000х неконкурентоспособной ???- ~12 трлн. долл.

Сurrent Accout = - Capital Account

(Экспорт – Импорт) + NIRA = - (Частные и государственные «потоки» капитала)


«Внутренняя девальвация» неконкурентоспособной ???


Германия «заставляла» неконкурентоспособной ???периферию жить в долг


Adjustment
Adjustment неконкурентоспособной ???

  • Дефляция (снижение цен и зарплат) периферии и стабильность цен в сердцевине

    • Текущий путь, продвигаемый Германией“austerity measures”

  • Инфляция в «сердцевине» Еврозоны

    • Большая стимулирующая роль ЕЦБ (падение евро, инфляция больше целевых 2%)

    • Политическое сопротивление


Рецессия в Европе неконкурентоспособной ???


Прогноз неконкурентоспособной ???

  • «Запланированных кризисов не бывает»

    • Европа предпримет нужные меры, продолжая «рубить собаке хвост кусками»

    • В крайнем случае ЕЦБ «напечатает»

  • Экономический рост в мире в 2012 будет низким

  • Восстановление после кризиса будет не столь V-образным, как раньше, но оптимизм сохраняется


Россия – «светлое пятно» неконкурентоспособной ???


Недвижимость (реальные цены) неконкурентоспособной ???




Прогноз по России инфляция!!!

  • Экономика будет умеренно расти ~4% в ближайшие годы

  • Инфляция в России будет падать до ~5% по итогам 2012 и будет оставаться низкой

  • Кредитного кризиса не будет. Центробанк не собирается повторять ошибку 2009 года

  • Ставки кредита скоро прекратят рост и будут медленно снижаться с инфляцией


Прочие слайды инфляция!!!


Почему цены движутся? инфляция!!!

Информация

«TheNewFinance» HaugenRobert, 20104thed.



Китай инфляция!!!


Политика в РФ инфляция!!!


ВВП – М2 в РФ инфляция!!!



Ставки ЦБ РФ инфляция!!!



ФРС и госдолг инфляция!!!


Золото инфляция!!!






Реальный рубль году

23.45*(1+28.5%)/(1+3.3%)=29.17


11 1 28 6
Регрессия: при цене Юралз в году$111/баррель рубль должен быть на 28.6/доллар


2000 2000 2008
Регрессия по 2000-м годам, похоже, занижает рубль из-за больших интервенций 2000-2008


Движение доллара к валютам занижает рубль из-за больших интервенций 2000-2008


Не трудно быть оптимистом … занижает рубль из-за больших интервенций 2000-2008… но только очень долгосрочно


Прогноз нефти занижает рубль из-за больших интервенций 2000-2008

Рост экономики – рост потребления

Оценка эластичности. Краткосрочная и долгосрочная

Оценка маржинальных издержек (кривой предложения)

Прогноз цены во времени

+ межтопливная конкуренция, политика и проч…


Peak oil
Peak oil занижает рубль из-за больших интервенций 2000-2008

http://www.physics.harvard.edu/~wilson/energypmp/2009-Jackson.ppt


Inventory model short term
Inventory model (short term) занижает рубль из-за больших интервенций 2000-2008


ad