slide1
Download
Skip this Video
Download Presentation
По «волнам» кризиса

Loading in 2 Seconds...

play fullscreen
1 / 56

По «волнам» кризиса - PowerPoint PPT Presentation


  • 158 Views
  • Uploaded on

По «волнам» кризиса. Тимофеев Дмитрий, CIIA 16 декабря 2011 Аналитик УК Парма-Менеджмент Преподаватель НИУ ВШЭ-Пермь. Изменения финансовых рынков. Р. Банки – причина глубины обвала.

loader
I am the owner, or an agent authorized to act on behalf of the owner, of the copyrighted work described.
capcha
Download Presentation

PowerPoint Slideshow about ' По «волнам» кризиса' - emil


An Image/Link below is provided (as is) to download presentation

Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author.While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server.


- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - E N D - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Presentation Transcript
slide1

По «волнам» кризиса

Тимофеев Дмитрий, CIIA

16 декабря 2011

Аналитик УК Парма-Менеджмент

Преподаватель НИУ ВШЭ-Пермь

slide3
Банки – причина глубины обвала

«Одно из наиболее влиятельных исследований было опубликовано в 1983 гoдyБернанке, который указывал, что, когда почти половина всех банков США оказалась в начале 1930­x годов в кризисе, то финансовой системе потребовалось долгое время, что­ бы восстановить свою способность предоставлять кредиты.

… это основная причина, по которой продолжала развиваться Beликая депрессия, возвращаясь снова и снова в течение десятилетия, а не закончилась в течение года или двух, как это происходит при обычном спаде …

…. крах кредитных каналов во время спада особенно остро сказывается на мелких и средних заемщиках, которые … имеют значительно более ограниченный доступ, нежели крупные заемщики, к ресурсам на рынках акций и облигаций...

*Райнхарт, Рогофф «На этот раз все иначе»

slide4
Системный кризис
  • Рост активов
  • Участие банков через кредитование
  • Плохие долги – кризис
  • Под подозрением Китай?

Источник: International Monetary Fund, FSR, September 2011

slide8
Кризис 2008 был тоже банковским

В 2008 году первый мощный реальный шок возник из-за невозможности нормального осуществления торговых сделок (аккредитивы)

slide9
«Множественное равновесие» и роль правительства

Источник: International Monetary Fund, WEO, September 2011

dexia 1 104
Dexia: рычаг 1 к 104

Или ~1%

За день перед крахом: «Dexia passed EU stress test with 10.4% CT1 in adverse scenario; CEO says today capital ratio is >12%»

skin is in the game
“Skin is in the game”

По Tier1 банки выглядят устойчиво

«Регуляторный арбитраж» и недостатки регулирования привели к тому, что соотношение «tangible common equity»(TCE) к активам крайне мало.

Это защитная подушка «качественного» капитала очень мала – going concern

Менее «качественный» субординированный и гибридный капитал – gone concern

slide12
Кризис госдолгов Еврозоны
  • Это результат взаимодействия банков и суверенных долгов
  • Если предположить, что у банки не могут потерять, то возможные дефолты стран Еврозоны не влияли бы на экономику
  • Чтобы разорвать порочный круг банки-госдолги нужно либо:
    • Доказать рынкам, что дефолтов не будет («ограждение»)
    • И (или) показать, что банки продолжат функционировать («рекапитализация»)
slide13
Предтеча еврокризиса
  • 1982 – 1993: механизм валютных курсов ERM (Exchange Rate Mechanism)
  • 1991: - введение системы “Hard ERM”
  • 1990-1991: высокие ставки Буднесбанка -> капитал устремился в Германию
  • 13 Сентября, 1992 – Италия девальвировала на 7%
  • 16 Сентября 16, 1992 или Черная Среда вАнлгии (процентная ставка 10% ->12% -> 15%)
  • 30 Июля 1993 – все девальвировали к дойчмарке
  • 1999 год – введение евро, дойчмарка вошла самой дорогой (переоцененной) валютой в Еврозону
  • Германии потребовалось около 20 лет, чтобы пережить «внутреннюю девальвацию»

По http://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2011/10/back-to-the-future-revisiting-the-european-crisis.html

90 2000
Германия в 90-х и 2000-х была неконкурентоспособной ???
  • Высокие зарплаты = большая безработица = плохие перспективы инвестирования в стране
  • Сбережения превышают инвестиции –> отток капитала (валютный риск исчезв Еврозоне)
  • Отток капитала = минус по счету текущих операций = большой чистый экспорт
  • Аналогичная схема применима к Японии. Большая норма сбережений + последствия кризиса = бегство капитала
2000 12
Дисбалансы 2000х - ~12 трлн. долл.

Сurrent Accout = - Capital Account

(Экспорт – Импорт) + NIRA = - (Частные и государственные «потоки» капитала)

adjustment
Adjustment
  • Дефляция (снижение цен и зарплат) периферии и стабильность цен в сердцевине
    • Текущий путь, продвигаемый Германией“austerity measures”
  • Инфляция в «сердцевине» Еврозоны
    • Большая стимулирующая роль ЕЦБ (падение евро, инфляция больше целевых 2%)
    • Политическое сопротивление
slide20
Прогноз
  • «Запланированных кризисов не бывает»
    • Европа предпримет нужные меры, продолжая «рубить собаке хвост кусками»
    • В крайнем случае ЕЦБ «напечатает»
  • Экономический рост в мире в 2012 будет низким
  • Восстановление после кризиса будет не столь V-образным, как раньше, но оптимизм сохраняется
slide25
Прогноз по России
  • Экономика будет умеренно расти ~4% в ближайшие годы
  • Инфляция в России будет падать до ~5% по итогам 2012 и будет оставаться низкой
  • Кредитного кризиса не будет. Центробанк не собирается повторять ошибку 2009 года
  • Ставки кредита скоро прекратят рост и будут медленно снижаться с инфляцией
slide27
Почему цены движутся?

Информация

«TheNewFinance» HaugenRobert, 20104thed.

slide43
Реальный рубль

23.45*(1+28.5%)/(1+3.3%)=29.17

11 1 28 6
Регрессия: при цене Юралз в $111/баррель рубль должен быть на 28.6/доллар
2000 2000 2008
Регрессия по 2000-м годам, похоже, занижает рубль из-за больших интервенций 2000-2008
slide47
Не трудно быть оптимистом … … но только очень долгосрочно
slide51
Прогноз нефти

Рост экономики – рост потребления

Оценка эластичности. Краткосрочная и долгосрочная

Оценка маржинальных издержек (кривой предложения)

Прогноз цены во времени

+ межтопливная конкуренция, политика и проч…

peak oil
Peak oil

http://www.physics.harvard.edu/~wilson/energypmp/2009-Jackson.ppt

ad