Bibliografía: Capítulo 21. Blanchard Capítulo 10. Belzunegui…

1. Bibliografía:Capítulo 21. BlanchardCapítulo 10. Belzunegui… Tema 3 (Bis) La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio

2. Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Conceptos fundamentales: • Tipos de cambio a medio plazo • Las crisis de los tipos de cambio • Los pros y los contras de los sistemas de tipo de cambio flexibles y fijos

3. Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas • En el CP: un tipo de cambio nominal fijo (E) implicaba un tipo de cambio real fijo • En el MP: un tipo de cambio nominal fijo (E) es compatible con cualquier tipo de cambio real… los precios cambian. • ¿A MP podría compensar un sistema de tipo de cambio fijo?

4. UN CASO: Un país con un sistema de tipos de cambio fijos • La moneda está sobrevalorada lo que reduce la demanda de bienes nacionales. • El país se encuentra en una recesión. Opciones: • Devaluar la moneda. • Ningún cambio de política y confiar que con el paso del tiempo el precio se ajuste. ¿Qué opción escoger?

5. Repaso: el equilibrio: Y = C(Y-T) + I(Y,r) + G + NX(Y,Y*,) Producción Demanda de bienes interiores = = E E e i i * Con tipos de cambio fijos: Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Los tipos de cambio fijos y el ajuste del tipo de cambio real r  i - e

6. Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Equilibrio: Y = C(Y-T) + I(Y,i*-πe) + G + NX(Y,Y*, ) Producción Demanda de bienes interiores Por lo tanto el equilibrio depende de: • El gasto público (G) y los impuestos (T) • El tipo de interés real nacional (r)=i*-πe • La producción extranjera (Y*) • El tipo de cambio real () æ ö E P Centrándose en G, T, y E: ç ÷ = Y Y , G , T : ç ÷ P * è ø - + , , - Expresión de Demanda agregada en Ec. abierta

7. Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Dada la demanda agregada: Yt=Y(E(P/P*),G,T) Dos preguntas: ¿Cómo se ajustaría esta economía abierta, con tipos de cambio fijos, a un aumento del nivel de precios? ¿En qué difiere este ajuste del que haría una economía cerrada? • Ec. cerrada: ΔP…↓ M/P…Δi…↓ I,C …↓ Y • Ec. abierta: ΔP …↑ EP/P* …↓NX …↓ Y

8. Nivel de precios DA Producción, Y Los tipos de cambio fijos y el ajuste del tipo de cambio real Dada la demanda agregada con el tiempo:

9. Oferta agregada: OA Pt-1  Pte  Wt  Pt Yt  ut  Wt  Pt Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Los tipos de cambio fijos y el ajuste del tipo de cambio real Nivel de precios Producción, Y

10. Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Los tipos de cambio fijos y el ajuste del tipo de cambio real Supuesto: economía en recesión… Y<Yn OA • Equilibrio a corto plazo en A ( P, Y) • Nivel natural de Y = Yn • La economía se encuentra en recesión A Nivel de precios P DA Yn Y Producción, Y

11. Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Los tipos de cambio fijos y el ajuste del tipo de cambio real 1) Ajuste sin devaluación • Con Y < Yn y (E fijo) OA se desplazará a la dcha. hasta que Y = Yn. • P disminuye… • El tipo de cambio real disminuirá hasta que Y = Yn. Depreciación real permanente de la moneda local… • A medio plazo, con E=cte,el ajuste se consigue a través de las variaciones del nivel de precios y el tipo de cambio real OA OA´ Nivel de precios A P B P´ DA Yn Y Producción, Y

12. B DA Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Los tipos de cambio fijos y el ajuste del tipo de cambio real 2) Ajuste con devaluación • La devaluación desplaza DA a DA´. • Nuevo equilibrio en Yn, C • El tipo de cambio real en C es • = que en B OA C A Novel de precios P DA’ Yn Y Producción, Y

13. Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Los tipos de cambio fijos y el ajuste del tipo de cambio real Implicaciones del Ajuste con devaluación: Las devaluaciones en el “mundo real” son más complejas: • Inicialmente, una devaluación podía provocar una contracción más que una expansión (la curva J). • Es probable que la devaluación tenga un efecto directo sobre el nivel de precios (aumenta precio importaciones; aumenta coste de la vida; posibles aumentos de salarios…; espiral inflacionista…).

14. Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Los tipos de cambio fijos y el ajuste del tipo de cambio real Resumen: • Con tipos de cambio fijos, los tipos de cambio reales se ajustan a medio plazo. • La devaluación es más rápida que el mecanismo de ajuste.

15. 2. Las crisis de tipos de cambio Ejemplo: • País con tipos de cambio fijos • Los mercados creen: • que su moneda está sobrevalorada. • El tipo de cambio se devaluará o pasará a ser flexible. ¿Por qué se puede pensar esto? • Una alta inflación y una moneda sobrevalorada. Ej: país con inflac > que el país que le marca el tipo de cambio. Pérdida constante de competitividad… se espera una devaluación. • Una ec. Con altos tipos de interés, debido a: • Déf. Público elevado; crecimiento alto, recalentamiento.. • O país en recesión que tiene que impulsar la DA (C, I,X) • En ambos casos: Hay necesidad de reducir i.

16. Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Las crisis de tipos de cambio Supuesto: los mercados financieros creen que la devaluación es inminente Recuerde: La condición de la paridad del tipo de interés: Supongamos que: hay un 75% de posibilidades de una devaluación del 20%. ε - ε = - = e -5 0,75 ( ε ) / x 0 % 0 , 25 x % Entonces (-20%) al mes + t 1 t t o 60% tasa anual. 60% = la diferencia de los tipos de interés necesaria para contrarrestar el riesgo de la devaluación.

17. 1. 2. 3. Convencer a los mercados de que no van a devaluar. Aumentar ligeramente el tipo de interés. Validar las expectativas del mercado: subiendo un 60% los i. Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Las crisis de tipos de cambio ¿Cuáles son, pues, las opciones del gobierno y del banco central?

18. Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Las crisis del Sistema Monetario Europeo Pregunta para debatir ¿De qué forma contribuyó la unificación de Alemania a la crisis del SME y cuál fue la respuesta de los gobiernos del SME?

19. 3. Los problemas de los tipos de cambio flexibles • En el modelo= E varía con i, dado que Ee es constante • En la realidad, la relación entre E-i es más compleja, Ee no es cte. • Conclusiones: • El tipo de cambio puede variar por otros motivos aparte de las variaciones del tipo de interés nacional. • Las expectativas tienen un papel muy importante en la determinación del tipo de cambio. • El tipo de cambio flexible puede estar sometido a grandes fluctuaciones lo que, a su vez, necesita de grandes variaciones del tipo de interés, lo que puede dar lugar a una economía inestable.

20. 3. Los problemas de los tipos de cambio flexibles • El tipo de cambio actual depende de los tipos de intererés interiores y extranjeros (actuales y esperados) y de los tipos de cambios esperados para los próximos n años

21. 3. Los problemas de los tipos de cambio flexibles • Cualquier cambio en Ee afecta a E. Los deterioros de las BCC y la posibilidad de su financiación futura afectan a Ee y por tanto a E. • Las expectativas sobre evolución de los tipos de interés nacionales y extranjeros en los próximos años afectan a E (¿cómo predecir la política fiscal o monetaria, la evolución diferencial de los ciclos… entre los países en n años? • De los dos hechos anteriores se deriva una fuerte volatilidad de los tipos de cambio: cómo interpretar las decisiones de los Bancos Centrales? Cómo predecir los diferenciales de tipos de interés?

22. Las ventajas de los tipos de cambio fijo • A las empresas les resulta más fácil operar: + estable. • Se crea disciplina monetaria. • Renuncia a la Política Monetaria. • Los costes de los cambios fijos pueden ser menores si: • Los países experimentan las mismas perturbaciones económicas (shocks simétricos/asimétricos). • Elevada movilidad de los factores (trabajo y capital). • Estas son las características de las “Áreas monetarias óptimas”: • ¿cumplen EEUU y la UE estas condiciones? Los costes de los tipos de cambio fijos

23. Conclusiones • Algunos países, aquellos cuyas economías están muy integradas, se pueden beneficiar de los tipos de cambio fijos, incluso de una moneda única... • Puede aportar estabilidad, menores costes de transacción, profundización de mercado... • En otros países, son los tipos de cambio flexibles los que tienen sentido. • El mayor riesgo se produce durante la transición de un sistema de tipos flexibles a fijos o de estos a una moneda única;

24. Final del capítulo Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas