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Financement et reprise d’entreprise : Venture capital versus LBO

www.performances-strategy.com. Financement et reprise d’entreprise : Venture capital versus LBO. Par Mondher Cherif Directeur de Performances and Strategy Professeur Paris et Genève cherifmondher@yahoo.fr Paris : 00 33 6 07 16 64 82 Tunis : + 216 20 126 717.

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Financement et reprise d’entreprise : Venture capital versus LBO

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Presentation Transcript

  1. www.performances-strategy.com Financement et reprise d’entreprise : Venture capital versus LBO Par Mondher Cherif Directeur de Performances and Strategy Professeur Paris et Genève cherifmondher@yahoo.fr Paris : 00 33 6 07 16 64 82 Tunis : + 216 20 126 717 Pr mondher cherif _ Performances and Strategy

  2. Quelques références : auteur Pr Mondher Cherif Banque Edition Paris & Pearson USA Pr mondher cherif _ Performances and Strategy

  3. Le Capital-investissement et le financement du non coté L’industrie du capital-investissement a développé plusieurs métiers pour répondre aux besoins des Start up High Tech et aux entreprises matures à toutes les étapes de leur existence : • Amorçage (seed capital), • Création (START up), • Post création (early stage), • Développement, • Transmission/succession (LBO/LBI) et • IPO (Initial Public Offering). Les trois premiers stades constituent le capital-risque proprement dit (Venture Capital). Pr mondher cherif _ Performances and Strategy

  4. Venture capital : la prédominance US

  5. PE en France Pr mondher cherif _ Performances and Strategy

  6. LBO Trends Source : Buyouts Magasine 2006 PE Outlook Pr mondher cherif _ Performances and Strategy

  7. Les sources de financement Pr mondher cherif _ Performances and Strategy

  8. Aspects juridiques du VC La Convention d’investissement : • Elle fixe les modalités de participation au capital (actions ordinaires (common shares, actions préférentielles (preferred shares), BSA, OC, etc.) • Protocole d’accord régit les relations VC/fondateurs • Audit Le Pacte d’actionnaires : quelques clauses : • Famille 1 :les clauses relatives à l'organisation et au contrôle : Clause d’audit , comité consultatif; clause de non-concurrence, clause d’information (reporting); etc. • Famille 2 :clauses relatives à la composition et l'évolution de l'actionnariat : Clause Ratchet, Clause anti-dilution, clause de liquidation préférentielle, clause de earn out, clause de droit de préemption réciproque, etc. Pr mondher cherif _ Performances and Strategy

  9. Ratio Dette totale/EBITDA en France Pr mondher cherif _ Performances and Strategy

  10. LBO et Management Package Le management package : ensemble contractuel définissant les modalités de son investissement, son statut et les principes de « corporate governance » de la société reprise. • Face à la concurrence, le MP est devenu un outil de différenciation utile pour remporter l’adhésion de l’équipe dirigeante et a fortiori, le processus d’enchère ; • Règle d’or : l’alignement d’intérêt doit unir le fonds et le dirigeant ; • Le schéma de rémunération distingue les hommes clés et les autres cadres ; • En participant financièrement au LBO (co-investissement), le manager abandonne sa casquette de salarié au profit de celle d’investisseur ; - Quel seuil de déclenchement de la rétrocession du TRI ? - Quels instruments utilisez ? BSA; stock options, sweat equity… • Contrôle strict de l’administration fiscale (le gain doit résulter d’une vraie prise de risque). Pr mondher cherif _ Performances and Strategy

  11. Cas de la Tunisie ! • Favoriser le développement d’un réseau privateequity: chaîne de financement : business angels, VC; K développement, LBO, fonds mezzanine, pépinières d’entreprises; • Favoriser l’arrivée de nouveaux conseils spécialisés dans le lancement et le suivi d’entreprises hightech, tels que : • Les conseils en marketing ; • Les chasseurs de têtes ; • Les avocats spécialisés dans le capital-risque et dans la rédaction des pactes d’actionnaires ; ; • Les fund raiser ; • Les fonds de fonds • Les organisateurs des sommets du capital-risque • Cabinets conseils spécialisés dans le privateequity au sens large; • Marchés financiers plus dynamiques; • Vraie prise de risque ; • Fonds d’investissements privés et indépendants des banques • Ingénierie financière et fiscale (BSA; stock options; OCA; OBSA…) • Culture du « win to win » entre financiers et managers. Pr mondher cherif _ Performances and Strategy

  12. www.performances-strategy.com Merci pour votre aimable attention ! Pr mondher cherif _ Performances and Strategy

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