10 月 29 日第十四期投资沙龙报告会

1. 10月29日第十四期投资沙龙报告会 美尔雅期货常州营业部 交易指导部 王国勇

2. 本周重要宏观经济解读

3. 欧盟峰会 • 主要内容： • 欧洲银行资本金比率提至9% • 各国已经达成9%的一级资本充足率共识，欧元区银行需要在2012年6月前达到新的资本充足率要求，不过具体细节需要在11月欧盟各国财长会议上最终确定。 • 欧元区救助基金将增至1万亿欧元 • 欧元区救助基金EFSF的杠杆将为4-5倍。救助基金将增加至1万亿欧元。新的EFSF将在11月准备就绪。另外对吸收私人和主权财富资金救援欧洲的计划，预计将会在11月底前就扩增EFSF的两个选项完成框架规划。

4. 欧盟峰会 • 希腊政府国债减计50% • 欧盟与银行达成协议，同意对希腊债务减记50%，希腊债务由此减记1000亿欧元左右。债券互换在1月进行。 • 希腊将再获得1300亿欧元援助 • 欧盟方面称，希腊将获得总额1300亿欧元的第二轮援助贷款。欧元区成员国将出资300亿欧元，为那些自愿减免总计1000亿欧元希腊债务的银行提供担保。而欧洲央行与国际货币基金组织拟在2014年之前再向希腊提供1000亿欧元贷款。

5. 欧盟峰会 • 欧盟峰会观点总结： • 欧盟领导人在希腊债务减记、EFSF扩容、银行业资本状况这三个重大领域方面达成了全面共识，使得此次峰会成为成效颇丰的一次。峰会决议令投资者感受到欧盟领导人解决债务危机的坚定立场，一时间，市场风险情绪出现空间高涨的势头。此轮风险货币以及大宗商品的涨势能持续多久尚不确定，因有关欧盟一致协议的相关实施细节仍缺乏。有关希腊债务减计额度达50%的计划为其他深陷债务危机的欧元区外围国家开了先例，而欧洲银行重组计划如果缺乏欧盟的有力介入或最终也难成行 。

6. 欧盟峰会 • 欧盟峰会存在问题剖析： • 总所周知希腊不只是流动性欠佳,且还无力偿债,其问题早已沦为串场节目,重头戏反而在于欧元区应该如何防范债务情势恶化蔓延到规模更大、系统性重要、但却陷入停滞的经济体,特别是意大利. • 市场势必得等待相关细节出炉,包括EFSF如何扩大救助能力、中国等国家会不会替纾困基金加码、还有欧洲会以何种操作方式增强成员国新发行债券的信用. • 有监于希腊造成亏损的规模,市场将重新评估整个欧元区的主权债. 以所谓的债券"净现值"而言,预计亏损将接近70%,比原先银行界自愿接受的40%高出很多. • 再者,万一有任何国家需要的话,EFSF规模太小将无法及时提供协助.而政府承诺协助银行重新取得长期债券融资管道的话,意味着他们必须承担额外的或有负债,从而增加其债务负担.

7. QE3再度唱响？ • 欧盟达成救市协议在一定程度上令投资者对近两年的欧债担忧得到很好的释放，短期市场的焦点可能转向美国经济面。本周初期美联储理事杜德利曾公开表示，美联储可能会推出新一轮的量化宽松政策，令QE3预期在近期有所升温。下周将公布美国非农就业数据，若数据表现强劲，QE3可能继续降温，美元有望获得支撑，现在要把目光转向美国了。

8. 金价上涨 因欧盟协议推低美元提振商品价格 • 美元下跌和商品价格上涨扶助金市 • 忧虑美联储可能进一步推出宽松政策,亦提振金价 • 金价周四大涨1.5%,受助于股市和商品上涨,因欧元区领导人就扩容区内救助资金和降低希腊债务负担达成协议后美元走软. • 尽管许多投资者转向较高风险资产,但金价仍然得益于在更多细节公布前持谨慎态度的投资者的部分避险买盘. • 金价连续第五个交易上扬,银价大涨5%,此前欧盟领导人达成协议.在协议中,银行将接受将其所持希腊债券价值减记50%. • 黄金的对冲通胀工具魅力受到大大提振,因为欧盟协议显示欧洲银行需进行资本重组,并将通过杠杆化将欧元区救助基金救助火力提升至1万亿欧元

9. 欧债危机现曙光 中国该不该援助？ • 据消息：中国同意通过IMF向欧盟提供援助，一定程度上缓解了市场担忧情绪。 • 虽没有来自政府方面的声音,但关注欧债危机的学者们对此看法也明显分歧,其中倾向通过债务重组,实施有条件援助者略占上风. • 一方面：欧债危机牵动着中国的利益.中国应该出手参与解决欧债危机问题,中国战略意义在于多极化的世界,在这种情况下,中国不愿意看到整个欧元区的垮台 • 另一方面：欧盟结束债务危机的计划细节尚未全部成型，仍旧存在不确定性.

10. 美元指数猜想 • 进入10月中旬，市场都在享受欧债利好带来的大幅反弹。市场情绪开始被完全调动起来了，多头的力量开始充分释放。美指在周四晚间的暴跌后，已经进入超卖区域，随着市场运动的惯性，美指可能会继续下探至74一线附近进行整理。不过市场的趋势并没有发生根本性的逆转，因为世界经济的基本面依旧没有改善，此次反弹，仅仅从8月份市场暴跌后的价值回归和市场亢奋因素的叠加，从时间点来看，美指极有可能在11月份完成底部调整，进入新一轮的拉升。

11. 美企95%境外利润或免税 • 美国众议院筹款委员会主席坎普周三将公布一份提桉，为企业境外利润的95%免税该提桉周三稍晚将以草桉形式发布，并非正式法桉，是坎普更大范围的美国个人和企业所得税法修改计划的一部分。按照坎普的提桉，95%的利润免税后，企业只需为其境外利润的5%纳税。这样，美国就不用制定详细规则来禁止支持未完成缴税海外项目的国内扣减。该提桉还将把企业最高税率从目前的35%降至25%。坎普计划通过要求企业在8年内将5.25%的海外利润输送回国内来弥补区域性税收体系的未公开成本。 • 该提案若通过，这将大大促进美国企业境外利润资金的回流速度。

12. 国内经济政策分析 • 高华预测中国经济今年料增长9.1% • 高华证券周五发布报告指出,预计中国今年国内生产总值(GDP)增幅为9.1%,明年增速或达8.6%的水平;且预测今年四季度人民币新增贷款优于三季度. • 针对中国的银行业,报告预计,鉴于2012年贷款/广义货币(M2)/名义GDP增长仍保持在两位数,高华认为中国正在进入一个温和而非迅猛的不良贷款周期. • 对于银行业在资本市场中的表现,高华报告称,"银行板块可能在狭义货币(M1)增长触底、企业亏损增长见顶时触底反弹."

13. 国内经济政策分析 • 中国10月官方PMI料继续微升 • 中国10月官方制造业采购经理人指数(PMI)料连续第三个月小幅回升至51.6,显示国内制造业即便受到"十一"国庆长假的影响,仍保持住此前的回暖态势. • 汇丰之前发布的中国9月制造业PMI初值为51.1,高于上月终值49.9,为四个月来首次站上荣枯分水岭线50上方,受产出及新增订单指数回升带动,显示经济进一步企稳. • 中金公司首席经济学家彭文生在研究报告中写道,由于近几个月来工业企业利润指标持续回升,9月份制造业生产传统上步入旺季、且有信号表明该影响已传递延续到10月,预计官方PMI将继续前两个月持续上升的趋势.

14. 国内经济政策分析 • PMI回升的市场影响: • 若10月官方PMI持续回升,料巩固市场对于中国制造业回暖的信心,进而提振对于国内需求向好的乐观预期.这在欧美经济和市场仍然低迷的背景下,显然会受到国际大宗商品市场的欢迎. • 中国国内股市沪综指一个月来围绕2,400点反复宽幅振荡筑底,PMI向好将有利于投资者改善基本面预期,助涨看多情绪. • 若10月PMI数据意外回落,将冲击国际原油、黄金等对中国经济颇敏感的大宗商品价格,并拖累商品货币如澳元、加元兑美元等,亚洲地区股市也将受到拖累.

15. 国内经济政策分析 • 人民币兑美元收升 • 中国外汇交易中心人民币兑美元即期汇价周五小幅收升.欧盟峰会达成最新协议,令欧债危机前景顿显乐观,欧元大幅走强使得人民币中间价顺势突破6.33元整数关口,并创下2005年汇改以来新高,盘中汇价随之上行.

16. 国内经济政策分析 • 〔离岸人民币〕工银亚洲将在港发首笔次级债,并以FDI形式回流内地 • 工银亚洲将在香港发行该市场首笔人民币次级债,并将发债收益以FDI(外商直接投资)形式注资内地子银行. • 该笔债券获得惠誉A-评级.惠誉称,工银亚洲发债收益将注入该行在内地的全资附属机构华商银行(Chinese Mercantile Bank).这将是人民币FDI推出以来的第一笔运作. • 中国商务部和央行本月中正式推出人民币FDI业务,允许境外投资者和银行办理相关人民币结算业务,用于新设立企业出资、并购境内企业、股权转让以及对现有企业进行增资、提供股东贷款等. • 该笔债券包含一个根据香港银行(资本)监管进行资本确认的无偿还能力触发机制,并且与未来巴塞尔协议三的要求一致.

17. 国内经济政策分析 • 国务院决定明年起在上海试点增值税改革 • 国务院决定明年起在上海试点增值税改革　　国务院总理温家宝26日主持召开国务院常务会议。会议指出，为进一步解决货物和劳务税制中的重复征税问题，完善税收制度，支持现代服务业发展，会议决定，从2012年1月1日起，在部分地区和行业开展深化增值税制度改革试点，逐步将目前征收营业税的行业改为征收增值税。(一)先在上海市交通运输业和部分现代服务业等开展试点，条件成熟时可选择部分行业在全国范围进行试点。(二)在现行增值税17%标准税率和13%低税率基础上，新增11%和6%两档低税率。(三)试点期间原归属试点地区的营业税收入，改征增值税后收入仍归属试点地区。试点行业原营业税优惠政策可以延续，并根据增值税特点调整。纳入改革试点的纳税人缴纳的增值税可按规定抵扣。

18. 国内经济政策分析 • 温州企业主最难熬的日子还未到来？ • 中国民营企业的摇篮因其地下融资市场问题遭遇“地震”，一场全面爆发的债务危机得以避免。不过，真正的考验尚未到来。 • 这场考验会在1月份如期而至，届时企业与个人都要在中国农历新年前清帐。 • 过去一个月中，中国温州因其大规模民间借贷市场频现裂缝而备受关注。民间借贷是指高息放贷者与大批储户们向无力获得银行贷款的中小企业放贷。 • 政府仍有理由担心，温州企业破产可能引发企业违约的多米诺骨牌效应。 • 如果房地产或者总体经济出现甚于预料的硬着陆，民间与官方银行体系违约机率可能加大，由此引发的社会骚乱可能在中国其他地方重演。

19. 国内经济政策分析 • 一则橡胶库存消息 • 路透新加坡10月28日电---因库存高企,中国买家要求东南亚货主延迟交付最多7,000吨橡胶,交易员周五称,此令违约的疑虑升高. • 交易商预计,中国青岛保税仓库库存超过20万吨.青岛保税区库存水平并未公布,但其为中国橡胶库存主体.

20. 微基金持仓： • SR205 价格6506 仓位10%

21. 微基金账户曲线