Il rischio del credito nel nuovo scenario di integrazione dei mercati finanziari internazionali:
Download
1 / 14

Roma, 9 maggio 2007 - PowerPoint PPT Presentation


  • 129 Views
  • Uploaded on

Il rischio del credito nel nuovo scenario di integrazione dei mercati finanziari internazionali: focus sui paesi emergenti. Raoul Ascari Chief Financial Officer, SACE. Roma, 9 maggio 2007. Ragioni di scambio di beni e servizi (%). Migliorano le condizioni nei mercati emergenti….

loader
I am the owner, or an agent authorized to act on behalf of the owner, of the copyrighted work described.
capcha
Download Presentation

PowerPoint Slideshow about ' Roma, 9 maggio 2007' - demont


An Image/Link below is provided (as is) to download presentation

Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author.While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server.


- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - E N D - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Presentation Transcript

Il rischio del credito nel nuovo scenario di integrazione dei mercati finanziari internazionali:focus sui paesi emergenti

Raoul Ascari

Chief Financial Officer, SACE

Roma, 9 maggio 2007


Migliorano le condizioni nei mercati emergenti

Ragioni di scambio di beni e servizi (%) dei mercati finanziari internazionali:

Migliorano le condizioni nei mercati emergenti…

  • Le favorevoli ragioni di scambio permettono il rimborso anticipato del debito in essere e/o il suo rifinanziamento a migliori condizioni;

  • Lo sviluppo dei mercati dei capitali domestici consente un maggiore ricorso al debito in valuta locale;

  • Il miglioramento dei saldi macroeconomici, e conseguentemente dei rating e degli spread consente, in generale, una più efficiente gestione del debito.

EMBI+ spread

Fonte: www.cbond.info


Il trend generale ma non universale
…il dei mercati finanziari internazionali:trend è generale, ma non universale

  • Tra il 2002 ed oggi, 40 paesi hanno avuto accesso al mercato obbligazionario ma il numero è stazionario;

  • L’80% delle emissioni interessa 15 paesi. I paesi meno sviluppati continuano a dipendere dai finanziamenti bancari soprattutto a breve;

  • La compressione degli spread che ha interessato le emissioni obbligazionarie non trova riscontro nei prestiti;

  • Per molti paesi africani permangono limiti e divieti all’indebitamento a condizioni commerciali concordati con il FMI.


Contemporaneamente si affacciano sui mercati finanziari nuovi soggetti cont
Contemporaneamente, si affacciano sui mercati finanziari nuovi soggetti (cont.)

  • Dal rischio sovrano al rischio… “pubblico”. Molte delle principali società nei paesi emergenti, soprattutto nei settori chiave, sono statali (es. le nuove “sette sorelle”: Saudi Aramco, Gazprom, CNPC, NIOC, PDVSA, Petrobras, Petronas). Si affacciano sui mercati utilities pubbliche e municipalità (sub-sovereign risk);

  • I sistemi bancari locali si stanno consolidando anche per effetto di elevati investimenti diretti, e giocano sempre più il ruolo fondamentale di intermediari del credito;

  • Emergono grandi corporate privati con dimensione globale che hanno facilmente accesso ai finanziamenti globali.


La grande novità degli ultimi 15 anni è la finanza strutturata

  • La realizzazione di grandi progetti nel settore delle materie prime ed in particolare dell’oil&gas ha portato alla sviluppo ed al perfezionamento di tecniche di finanziamento strutturato e project finance, il cui obiettivo è quello di segmentare i rischi assegnandoli ai soggetti meglio in grado di gestirli;

  • In generale aumentano le strutture finanziarie collateralizzate: dall’asset based (es navi ed aerei) ai CDO e CLO.

  • Aumenta la capacità di gestire direttamente attivamente i rischi attraverso il ricorso ai CDS

Fonte: Global Financial Stabilty Report, Aprile 2006 ( WB)


Un approfondimento perch e come si struttura una transazione
Un approfondimento: perché e come si struttura una transazione?

Construction

Operations

[Recoveries]

Ramp-up

  • Risks:

  • Technical (performance risks)

  • Economic (cost overrun, delays)

  • Financial (funding gap, contractors/sponsors defaults)

  • Permits/licenses

  • Other political

  • Force Majeure

  • Risks:

  • Technical (especially during ramp-up)

  • Economic/managerial (competitiveness, etc)

  • Market (prices/quantities)

  • Financial (cash shortages, i.e. lack of WC)

  • Country risk (expropriation, forex convertibility and transferability; moratorium, permits/licenses)

  • Counterparties risk (sponsor/operator/offtaker default)

  • Legal environment

  • Risks:

  • Legal environment (enforceability)

  • Intercreditor issues

  • Market (loss after sale)


Construction period ruolo dei collaterali

Sharing the risk with those who can better control it transazione?

Construction period: ruolo dei collaterali

Risk

Mitigant

  • Securities over construction obligations:

    • Performance Bond;

    • Retention Bond;

    • Liquidated Damages (Delay LD, Performance LD)

Non-performance

  • Contingencies agreements:

    • Sponsors Completion;

    • Guarantee;

    • Stand-by equity, Sub-Loans, Loans

Cost overrun / delays

Cost overrun / delays

Prefunded Reserve Account


Operating period rischio paese

Traditional and new country risks: role of collaterals transazione?

Operating period – rischio paese

Risk

Mitigant

  • Can be mitigated/externalized:

  • Off-shore accounts;

  • Direct agreement for direct payments from off-shore offtakers

  • Blockage or delay in forex convertibility and transferability;

  • Moratorium of payments

  • Confiscation, expropriation, nationalization;

  • Revoke of licenses/ permits;

  • Legal environment

  • War, revolution, riot and natural disaster;

  • New country risks: geopolitical, sanctions

Insurability / ECAs own risk


Gli elementi del rischio di credito nei paesi emergenti

Declining forex risk (convertibility, transazione?

transferability risks)

Gli elementi del rischio di credito nei paesi emergenti

  • La correlazione tra rischio paese e rischio del credito della controparte è certamente più elevato che nei paesi industrializzati. Ma cos’è il rischio paese?

  • Il più classico elemento di rischio paese, quello legato alla convertibilità e trasferibilità della valuta, è quello che più direttamente si riflette nel rischio di credito.

  • Esso sta però progressivamente perdendo rilievo in una concezione più ampia ed evoluta di rischio paese;


Gli elementi del rischio di credito nei paesi emergenti1
Gli elementi del rischio di credito nei paesi emergenti transazione?

  • Il rischio di crisi economica/finanziaria rimane elevato, anche se in generale la situazione di molti paesi è migliorata. Mentre una recessione nei paesi industrializzati non necessariamente comporta su base annuale una riduzione del PIL, nei paesi emergenti la contrazione tende ad essere elevata e non rapidamente riassorbibile;

  • Le operazioni strutturate che sono in grado di mitigare i rischi valutari sono quelle che dipendono da vendite all’estero meglio se eseguite con contratti “take or pay”. Attività più orientate al mercato interno possono risentire maggiormente del rischio paese.

  • L’altra componente tradizionale del rischio paese, la nazionalizzazione, è invece in aumento sotto forme e modalità per certi versi nuove (Yukos e Sakhalin in Russia, alcuni paesi dell‘America Latina, perfino in Ucraina);

  • In caso di default di un creditore privato, i tradizionali meccanismi di recupero collettivi (Paris Club e London Club) non sono applicabili e le azioni vanno condotte caso per caso.


Sintesi i rischi del credito in un mondo globale

  • Eventi globali: transazione?

  • Andamento valute e tassi di interesse

  • Andamento dei termini di scambio

  • Shock esogeni (es. terrorismo)

Sintesi: I rischi del credito in un mondo globale

Rischio

Integrazione globale

  • Eventi sistemici:

  • Fenomeni di contagio finanziario e/o commerciale

L’integrazione dei mercati globali

offre grandi opportunità nei paesi emergenti

ma richiede strutture economiche ed

aziendali molto solide per affrontare

i momenti difficili ed un’attenta

gestione dei rischi

  • Eventi paese:

  • Congiuntura/crisi

  • Instabilità politica

  • Eventi aziendali:

  • Qualità management

  • Situazione bilancio

Solidità aziendale


Sintesi alcuni trend nei mercati internazionali
Sintesi. Alcuni transazione?trend nei mercati internazionali

  • Le banche internazionali stanno riducendo il loro ruolo di finanziatori (i flussi netti sono stati negativi tra il 1999 ed il 2002) a vantaggio del ruolo di intermediari soprattutto sul mercato obbligazionario;

  • Fanno eccezione i grandi progetti oil&gas e oil-import dove è possibile mitigare o comunque assicurare con terzi (ECA) gran parte dei rischi;

  • In ogni caso, i rischi assunti sono sempre più spesso gestibili attraverso la loro cessione o la cessione dei loro flussi (cartolarizzazioni) o attraverso l’acquisto di protezione (es. CDS su singolo nome o su insieme e di nomi);

  • Nuovi soggetti entrano sul mercato specializzandosi su classi di asset specifiche (es. Hedge Fund e High Yield, Vulture Funds e Distressed Debt) concorrendo a dare liquidità al mercato;

  • L’ottimizzazione finanziaria fa sì che i rischi tendano sempre più ad essere segmentati (tranching) così da ricercare la massima coerenza tra il profilo del rischio offerto e domandato;

  • Queste tendenze influiscono anche sull’offerta e sulle modalità operative di una ECA, ma questo tema è per la prossima volta!!!


SACE transazione?

www.sace.it

SACE BT

www.sacebt.it

tel. 06 6736329

fax 06 6736708

tel. 06 697697255  

fax 06 697697725

Come contattare SACE

Grazie per l’attenzione…


Disclaimer
Disclaimer transazione?

  • This presentation has been prepared solely for information purposes and should not be used or considered as an offer to sell or a solicitation of an offer to buy any insurance/financial instrument mentioned in it.

  • The information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable or has been prepared on the basis of a number of assumptions which may prove to be incorrect and, accordingly, SACE does not represent or warrant that the information is accurate and complete.


ad