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公司治理的几个核心问题及使命

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公司治理的几个核心问题及使命. 深圳证券交易所 蒋学跃 2014 年 9 月. 1. 我们为何需要公司治理? 2. 公司治理解决什么问题?如何解决? 3. 为什么要有董事会? 4. 独立董事为谁负责? 5. 专门委员会是所有公司必备的吗? 6. 股权集中与公司治理之间的关系. 问题的提出. 问题一:我们为何需要公司治理?. 作为舶来品的概念 —“corporate governance” 治理问题的普遍性: 生物组织 家庭 宗教团体 国家:“国家是扩大了公司,公司是缩小了的国家”. 依赖监管和管理的作用有限,利用不同主体之间的制衡机制解决问题

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公司治理的几个核心问题及使命

深圳证券交易所 蒋学跃

2014年9月

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1. 我们为何需要公司治理?

2. 公司治理解决什么问题?如何解决?

3. 为什么要有董事会?

4. 独立董事为谁负责?

5. 专门委员会是所有公司必备的吗?

6. 股权集中与公司治理之间的关系

问题的提出

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作为舶来品的概念—“corporate governance”

  • 治理问题的普遍性:
    • 生物组织
    • 家庭
    • 宗教团体
    • 国家:“国家是扩大了公司,公司是缩小了的国家”
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依赖监管和管理的作用有限,利用不同主体之间的制衡机制解决问题依赖监管和管理的作用有限,利用不同主体之间的制衡机制解决问题

    • 身边的例子:
      • 购票窗口的防盗方案;
      • 感冒与健康;
      • 森林火灾与冥律。
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流行的误解:治理与管理的混淆

    • 治理与管理的区分
      • 视角上:宏观与微观
      • 目的上:安全与效率
      • 主体上:繁杂与单一
      • 机制上:制衡与服从(以薪酬确定为例)
    • 我们以前习惯管理而忽视治理
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进一步追问

  • 公司治理是为了追求效率吗?
    • (宁向东)研究表明,集体决策与一个人“说了算”在效率上各有优势!
    • 效率不是公司治理存在原因
    • 公司治理是公司的核心竞争力吗?
    • 公司治理是有成本的
    • 成本的是否值得?
      • 安然、世通、帕玛拉特的轰然倒下
      • 山东的例子
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结论

  • 公司治理是机制保障,公司治理不能保证你走得很快,但可以使你走得更稳
  • 百年老店的保障
  • 李克强总理“国民经济的行稳致远”
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利益冲突:“代理成本”,由利益不一致导致的。利益冲突:“代理成本”,由利益不一致导致的。

    • 一个人的企业(业主制)有无治理问题?
    • 为什么现代企业的公司治理问题突出?
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利益冲突的类型

    • 冲突一:股东之间:大股东和小股东;
    • 冲突二:股东与管理层之间;
    • 冲突三:股东与债权人
      • 在特定情况下董事要维护债权人的利益!
    • 冲突四:股东与其他利益相关方(社会公众、消费者)
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如何解决冲突——来自罗马的智慧:

    • 桥梁工程师:必须在竣工后的桥下住上一段时间。
    • 元老会的表决机制:赞成战争的议员必须有亲人上战场。
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任免策略

    • 谁来选任董事?
    • 谁来罢免董事?
  • 信托
    • 让没有直接利害关系的人来决策,“独立董事组成的专门委员会”
  • 激励
    • 管理层按照业绩取得薪酬,有短视化;
    • 股票期权:过分用也很危险,安然的例子。
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为什么是独立董事

    • 公司治理结构的类型:
      • 美国单层制:无监事会、董事兼任监督职能
      • 德国双层制:股东会产生监事会,监事会产生并监督董事会
      • 日本的融合模式:独立董事。
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美国模式

执行董事、非执行董事与独立董事

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德国模式

没有独立董事

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我国《公司法》规定:

    • 股东大会选举和更换的董事、监事,决定有关董事、监事的报酬事项;
    • 董事会召集股东会会议,并向股东会报告工作;
    • 监事会监督董事会;
    • 监事会无权任免董事。
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总结

  • 三会单层二元制结构,移植于日本;
  • 采取股东大会中心主义,造成“大股东会”,与世界潮流不符。
  • 致命的缺陷:
    • 监事会无法真正监督董事会;
    • 虽然引入了职工监事,但也是花瓶居多
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作为补救措施的独立董事制度;

    • 证监会2001年的规定;
    • 独立董事首先是董事;
    • 由持股1%股东提名,经过股东大会选举。
  • 处于矛盾中的独立董事
    • 由大股东提名和选举;
    • 但又是独立董事,应该为了全体股东利益,似乎应该为小股东说话;
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是否一点用没有呢?

    • 在责任倒逼的情况下,不得不谨慎行事——陆家豪;
    • 不能仅仅看否决票数:
      • 事先沟通的惯例;
      • 巴曙松:打工。
    • 声誉机制发挥作用。
  • 未来改革方向:
    • 独立董事人才库
    • 选任机制的完善:美国是由提名委员会提名。
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进一步的追问:

    • 为什么不是全体股东而是一小群人决策?
    • 为什么不是一个人说了算?
    • 法定代表人意味着什么?
    • 董事会为什么要开会?
    • 为什么是以人头为准,而不是以代表的股份数为准?
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解决监督悖论

  • 个人决策无法解决由谁来监督决策者的问题。
  • 团体成员必须通过合谋才能实施投机主义,这使得团体从事不当行为要困难的多。
  • 对于意图收买监督者的人来说,拉拢整个团体要比贿赂单独个人要难得多。
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结论

  • 个人更加擅长于创造和构建一个内容协调、高度综合的计划和方案,如伟大的小说或交响曲都是由个人完成的,但在揭露个人所提出的建议有关的问题和错误上,小集体要优于个人。
    • 再次重申:效率不是公司治理存在的唯一原因,还有安全。“方向比努力重要”。
  • 董事会的职能:监督、服务和资源的收集
    • 董事必须开会;会议不是表面文章,而是非常重要的程序。
    • 人头主义的原因:不再代表选任的股东,应该维护公司和全体股东的利益。
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现实的尴尬:法定代表人制度

  • 与董事会集体决策相违背
  • 加上实践中只认公章,法人代表已经被过分神圣化
  • 如只要法定代表人签字,哪怕没有经过董事会决议的对外担保,也被法院认定为有效
  • 危害
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为什么是这样?

  • 追寻公司治理背后的文化因素
    • 董事会来源于基督教文化
    • 日本的移植出现过问题
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两个案例

  • 福特
    • T型车的成功
    • 创始人的个人偏见错失发展的机遇
  • 康柏
    • 董事会下的经营与决策
    • 及时转型
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董事会中分为不同的小组织,国家治理也存在类似问题。按照职能不同分为:董事会中分为不同的小组织,国家治理也存在类似问题。按照职能不同分为:

    • 审计
    • 提名
    • 薪酬与考核
    • 战略
  • 实践中很多公司都设立了专门委员会,有些是在监管部门要求下,有些是自愿的。
    • 中小板和创业板公司必须设立三到四个专委会
    • 平安银行、宁波银行设立战略发展、审计、提名、薪酬考核、关联交易控制、风险管理6个专门委员会
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专门委员会存在原因:

    • 效率:将特定专业领域的人才集合一起;
    • 独立性:由独立董事占多数,防止来自管理层的干预。
      • 解决股权分散情况下的管理层自我任命和薪酬的自我决定。
      • 因为股权分散,由于搭便车的心理,所有的股东都不愿积极对管理层进行有效的监督。
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“走得太远,以至于我们忘记了为什么而出发!”“走得太远,以至于我们忘记了为什么而出发!”

    • 小规模公司是否需要?
      • 不需要,完全没有效率,也无法满足独立性
    • 如果是股权集中或控制权集中,还是否需要设立这些委员会的呢?
      • 不需要!控股股东会主动监督管理层,此时没有搭便车的集体行动的问题。
    • 国有企业是否有必要?
      • 有必要,代理链过长导致的内部人控制
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境外的启示

  • 美国纽交所的《上市公司手册》第303A和纳斯达克《市场规则》第4350条的例外性规定(exception)
    • “当一个公司存在控股性股东时”,是可以豁免设置由独立董事组成的薪酬委员会和提名委员会。
  • 来自上市公司的例子
    • “我们不被(公众或监管部门)根据要求,去设立一个由绝大多数独立董事组成的董事会,也不需要设立薪酬委员会或独立的提名制。”——Facebook的招股说明书
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一种很有市场的观点:股权集中的罪孽

    • “一股独大造成了一个人说了算”
    • 限制大股东的表决权,最多只能享有30%的表决权!
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两个前提性问题

    • 股权集中是普遍和特殊现象?
    • 股权集中国家有无治理状况好的?(能否证伪)
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深市公司第一大股东持股状况

  • 平均值分别为:34.%、33.%、36%
  • 中位数分别为:30%、31%、36%。
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亚洲国家和地区基本上都是股权集中,且家族控制为主。亚洲国家和地区基本上都是股权集中,且家族控制为主。

  • 美国股权分散反而是一种特殊。
    • 由于反托拉斯运动,揭发黑幕以及民粹主义运动,凡是集中的将成为众矢之的,由此导致美国早期的股权集中逐渐变成分散。
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将解决股权分散模式下公司治理问题的方法,当作灵丹妙药来解决股权集中模式下的公司治理问题,这必然造成学习过程中的水土不服或“规则失效”将解决股权分散模式下公司治理问题的方法,当作灵丹妙药来解决股权集中模式下的公司治理问题,这必然造成学习过程中的水土不服或“规则失效”

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结束语:公司治理任重而道远

  • 在困难中不断前行
    • 认识的偏差
    • 外部环境
    • 实践中的不如意
  • 咬住青山不放松:
    • 有勇气改变能够改变的东西
    • 有耐心容忍不能改变的东西
    • 有智慧区分以上二者
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内部交流

请勿外传

以上内容仅供领导和同志们参考

谢谢大家!

电 话: 0755—88668485

电子邮件: [email protected]

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