农产品行情展望
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农产品行情展望. 成都倍特期货经纪有限公司 CHENGDU BRILLIANT FUTURES CO. LTD. 农产品行情展望. 市场概貌 市场共性 品种独立性简述 投资策略. 市 场 概 貌. 农产品上涨是 2010 年期货市场最重要的热点。以最为强势的棉花为例,其期价在 9~11 月间急升 91.4% 。其升势之急,完全超越 2006 年的金属牛市龙头:铜。 农产品上涨是多种因素共振的结果,最重要的两点是:供需和预期。 当前,农产品受到国家宏观压抑和对前期急速上行后的修正要求,运行于持续调整过程。

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农产品行情展望

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Presentation Transcript


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农产品行情展望

成都倍特期货经纪有限公司CHENGDU BRILLIANT FUTURES CO. LTD


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农产品行情展望

  • 市场概貌

  • 市场共性

  • 品种独立性简述

  • 投资策略


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市 场 概 貌

  • 农产品上涨是2010年期货市场最重要的热点。以最为强势的棉花为例,其期价在9~11月间急升91.4%。其升势之急,完全超越2006年的金属牛市龙头:铜。

  • 农产品上涨是多种因素共振的结果,最重要的两点是:供需和预期。

  • 当前,农产品受到国家宏观压抑和对前期急速上行后的修正要求,运行于持续调整过程。

  • 我们希望:能够从更整体的视角来看待目前略微亢奋的市场,并提出我们的思考和操作策略。


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棉花

白糖


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玉米

菜籽油


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市场共性问题

  • 共性一:美元

  • 我们分析绝大多数商品的在6月份以后的走势,能够清晰看到:商品价格走势明显和美元指数走势背道而驰。美元指数是在6月7日摸高88.708以后做持续下跌,也即是美元对其它主要货币进行贬值。

  • 与之对应,6月8日也成为大多数商品阶段性上涨的开始时点,其中包括美国棉花(低点76.23)、美国大豆(低点906.6)、美国小麦(低点451.7)、美国玉米(低点345.5)、美国11号原糖(低点14.78,正好突破下降压力线)、伦敦铜(低点6059)……


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市场共性问题

  • 共性二:国内调控

  • 当美元在11月5日转头向上反弹时,同时伴随国内11月10日一个月内再次提高存款准备金率0.5%,商品则随即向下调整,包括美国棉花(11.8),美国原糖(11.10),美国豆类(11.11),美国原油(11.11),伦铜(11.11)。

  • 如此高度的一致性,使得我们必须首先寻求对商品价格走势产生整体性影响的要素。这一个过程同于2008年的金融危机对商品价格的冲击,即不可完全用个体因素做出解释。


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市场共性问题:美元

  • 量化:6月8日到11月05日美国棉花指数上涨100%,而美元贬值贡献了33%的涨幅,正好是1/3


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市场共性问题:效应

  • 2010年以来,国内农产品价格上涨就不断成为新闻媒体的焦点。从“(绿)豆你玩”到“(大)蒜你狠”等个别现象,蔓延到生姜、香料、中药材等集体现象;从产量较小的农产品(绿豆、大蒜)向产量中等的农产品(棉花、白糖)发展;从和国际市场高度相关的农产品(大豆、食用油)到国内具有独立定价能力的农产品(玉米、小麦、稻谷)波及。

  • 洛阳纸贵是一个传说,市场菜贵是一个事实!


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市场共性问题:效应

  • 农产品涨价是一个由点到面,由面到体的现象。在这个过程中,心理预期引导着资金流动,当某些个体的标高被拔高后,周边的价值洼地即被资金快速填平。

  • 如果农产品涨价的效应不能被削弱,那么对通胀的预期就不能被扭转,对农产品走强的预期也依旧是基调。


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市场共性问题

  • 我们认为:短期内国家调控能力占据上风,但其调控手段中非市场化成分为主导,难以从需求端缓和实际矛盾。而流动性泛滥问题长期存在,仍为价格上涨的主导要素。

  • 我们认为:农产品当前走势是为反应和消化国家调控政策效应。这一过程有望延迟到2010年底,甚至春节之前。此阶段农产品以高位剧烈震荡为主,并实时对国内外供需关系做出回应。对于大部分品种而言,11月初高点难以超越。


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品种的独立性问题

  • 从农产品整体看,当前市场热点为:棉花、白糖、食用油、豆类。

  • 大宗农产品(玉米、小麦和籼稻)因调控压力和自身供需关系缺乏亮点,暂不讨论。

  • 每一个品种都因其独立性和市场共性结合,才能在走势上有所差异。


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棉花的独立性问题

  • 独立性

  • 无论是国内还是国外,棉花价格都运行在颠覆以往历史传统的区间以内。其实质是:棉花目前的基本面是所有商品中最为强劲的。

  • 在美国农业部11月的供需报告中,中国棉花产量预估为3000万包,年比下降200万包;进口预估1500万包,年比增加410万包;年末库存为1322万包,年比下降203万包。

  • 而从全球看,棉花产量为10710万包,需求为10995万包,


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棉花的独立性问题


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棉花的独立性问题

  • 棉花的价格形成机制


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棉花的独立性问题

  • 从棉花价格形成机制上看,我们认为几个重要节点共同出现了问题导致了棉花价格上涨,即国内棉花产量削弱;纺织品出口回升;美国棉花产量削弱;国内政府收放储政策失控;基金对国际棉价的追捧。从全球看,仅有印度棉花有280万包的增产,但仍不足以弥补供需缺口。


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新价格体系特征


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新价格体系特征

  • 从以往郑州棉花指数对中棉328B价差波动看,价差运行于【-300,2250】区间,价差的高低点对应于期价的高低点。

  • 这一规律在2010年8月以后被打破,新的价差区间被放大到【-3000,4000】(有待继续观察)。

  • 但价差和期价的高低点相互印证的关系仍将存在。并给予我们以操作性上的支持。


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主力资金方向


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结论和操作性

  • 我们认为:

  • 棉花明年3月以前都难以看到实质性的利空因素。对棉价抑制力度最大的因素仍是来自国内政策。包括人民币汇率和收紧的货币政策。而在进出口政策上,国内可用的调控余地有限。其根本原因在对国内需求的短期收缩实质上是将需求后移,而国际市场的供应没有改善前,国内调控难以改变外部价格升势。除非中国需求出现实质削弱。

  • 在3月份以后需要关注中国和美国棉花的种植面积预估和播种进度。

  • 我们认为:棉价当前处于23500~28800之间的宽幅震荡过程。


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结论和操作性

  • 从技术看,美国棉花调整的目标指向105~110美分。对应郑州棉花期货指数则处于23500~24500之间。美国棉花技术调整的内涵是为修正美棉前期过激涨幅,即对113美分超越的的超涨。


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结论和操作性

  • 我们认为:棉价当前处于23500~28800之间的宽幅震荡过程。

  • 资金管理,仓位4成左右,合约选择为CF1105的24000;CF1109的23800;

  • 升幅预期:CF1105的28800;CF1109的28500;

  • 风险管控:美国棉花失守103美分关口(本次升幅调整的0.618位),对应国内棉花指数处于22000~21800区间。

  • 风险收益比:2.4:1


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豆类和食用油的独立性

  • 美国农业部11月月度报告中:预测全球10/11年度油籽产量为4.407亿吨,较上月增加10万吨。巴西、阿根廷、印度及南非大豆产量上调,但部分被美国产量下调所抵消。其它调整包括:澳大利亚油菜籽产量下调、印度花生产量下调及中国棉籽产量下调。

  • 预测全球油籽贸易量为1.114亿吨,增加180万吨。

  • 从外部市场关注点看:继续对中国需求充满兴趣,预期中国在10/11年度大豆进口量将达到5700万吨。


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豆类和食用油的独立性

  • 对于豆类的食用油:我们认为最重要的一点是:调控以后,难有利空。也即是说:在经受调控抑制以后,豆类和食用油类都将呈现一个长期稳健的利多基本面,这将持续推高豆类和食用油价格走高。

  • 我们认为其中的机会值得重点关注。


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主力资金方向


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主力资金方向


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结论和操作性

  • 风险控制要素:国内油品因对外盘的节奏提前,调整低点应该距离探明非常接近。豆油指数在9200一线,棕榈油指数在8580~8500之间;菜籽油指数在9400~9500一线均具有强支撑。上述技术位作为重要的进退位。收破则离场,守住则进场。

  • 资金管理上:以豆油指数为例,可以在9350一线做出多单仓位的提升,总体仓位提升为40~45%,且在菜籽油指数确认超越10850以后可以进一步提升。

  • 上行目标判断:基于对分析结论的判断,难以清晰判明目标,因本次升势无论在节奏的复杂性还是时间的延续性上都将非常不同。若沿用菜籽油指示技术目标的惯例判断,我们认为菜籽油指数基准升幅应该超越12100关口,即2008年高点到低点的0.618位置。


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白糖的独立性问题

  • 国内:减产延续,开榨推迟,广西主产区甘蔗收购价提高到410元/吨,联动糖价从4800提高到5800。截至2010年11月末,本制糖期全国已累计产糖70.48万吨(上制糖期同期产糖79.2万吨);本制糖期全国累计销售食糖40.05万吨(上制糖期同期销售食糖33.82万吨),累计销糖率56.82%(上制糖期同期42.7%),两项指标均高于上制糖期。国际市场:增产削弱,供应过剩从1400万吨降低到250万吨。目前存有的不确定问题是:印度出口。月底清晰。


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白糖的独立性问题

  • 白糖特性是产业定价能力非常突出。

  • 价格波动特性:如果外部市场走势强劲,则国内跟随,但削减涨幅;反之,若外部市场走势疲弱,则国内亦跟随,但削减跌幅。

  • 糖价真正明朗,时间点一般处于5月。

  • 目前对糖价走势的判断仍为:高位剧烈震荡过程。对应SR1109合约,区间处于6200~6650(或略偏上)。需等待美糖走势指引方向。


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主力资金方向


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结论和操作性

  • 目前白糖处于高位震荡过程,波动区间趋向收敛。指数的关键性支撑点处于6243,也大致和60日均线一致。整体看,因调控压力和资金持续退场,高位压力较大,偏弱。

  • 能否形成趋势性认识,仍需要等待美糖指引。

  • 糖的操作目前不宜有过远认识。


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倍特期货研究发展中心

2010年12月


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