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遠期契約

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遠期契約 - PowerPoint PPT Presentation


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遠期契約. 第一節 遠期契約 第二節 遠期利率協定 第三節 遠期外匯 第四節 無本金交割遠期外匯. 遠期契約. 遠期契約 (forward contract) 是一種合約,雙方當事人約定在未來的某一日期(譬如三個月後),以某一約定的價格,由買方向賣方買入某一數量的標的資產。 遠 期契約 ( Forward Contract) 是一種現時約定的私下交易,雙方同意以約定的價格 ( 交割價格 ) 於未來某一時間買賣某種現貨 例子:本國進口商與美國供應商完成一筆交易,約定三個月後交貨並以美金付款,此時本國進口商可先購入美元遠期契約,以避免臺幣對美元匯率變動時遭受匯兌損失.

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Presentation Transcript
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遠期契約

第一節 遠期契約

第二節 遠期利率協定

第三節 遠期外匯

第四節 無本金交割遠期外匯

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遠期契約
  • 遠期契約(forward contract)是一種合約,雙方當事人約定在未來的某一日期(譬如三個月後),以某一約定的價格,由買方向賣方買入某一數量的標的資產。
  • 遠期契約(Forward Contract) 是一種現時約定的私下交易,雙方同意以約定的價格(交割價格)於未來某一時間買賣某種現貨
    • 例子:本國進口商與美國供應商完成一筆交易,約定三個月後交貨並以美金付款,此時本國進口商可先購入美元遠期契約,以避免臺幣對美元匯率變動時遭受匯兌損失
1999 otc
1999年全球OTC外匯衍生性商品流通在外契約值比重1999年全球OTC外匯衍生性商品流通在外契約值比重
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遠期利率協定
  • 遠期利率協定的意義
    • 遠期利率協定(forward rate agreement, FRA)或稱遠期利率合約,是一種利率合約,由買賣雙方協議在未來的一定時間後,以名目本金為計算基礎,在到期時,依約定利率與實際市場利率的差額,由一方支付此差額給另一方的合約。
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例題 1

假設明隆國際貿易公司為了規避美元貸款利率上升的風險,向中信銀行買入一個36 FRA,即三個月美元遠期利率契約,名目本金為1,000萬美元。FRA的契約利率為5%,市場利率是根據三個月以後三個月LIBOR的利率。假設三個月後三個月LIBOR的利率上升到6%,請問明隆公司應該可以由中信銀行收取多少的款項?

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解答

根據定義,FRA是採取利息的差額,由於支付的固定利率5%小於收到的浮動利率6%,所以明隆公司收到的FRA淨付款等於10,000,000  (6%-5%)  1/4,等於賺了2.5萬美元,因此,當利率上升,明隆公司的貸款利息支出雖然增加,但可以由FRA所賺的錢來填補前述利息增加的損失。

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遠期利率協定(續)
  • FRA的定價
    • (1+0R1)(1+1R1)=(1+0R2)2 (公式9-1)

1R1又稱為隱含遠期利率(implied forward rate) 。

    • (0R1+1R1)/2=0R2(公式9-2)

長期利率等於兩個短期利率的平均。

9 2 3 6 fra

目前

第3個月

3 6 FRA

第6個月

圖9-236 FRA示意圖
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遠期外匯
  • 即期外匯與遠期外匯
    • 一般匯率的報價方式有兩種:一種為直接報價(direct quote),另一種為間接報價(indirect quote)。所謂直接報價是指一單位外國貨幣等於多少單位的本國貨幣,譬如NT$33:US$1。而間接報價則是一單位本國貨幣可以換取多少單位的外國貨幣,譬如說新台幣1元可以換取0.03美元(1/33)。
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遠期外匯(續)
  • 外匯交易一般可分為即期外匯(foreign exchange spot)與遠期外匯(foreign exchange forward, FX forward)。即期外匯通常指外匯交割日期在二個營業日以內;而遠期外匯指外匯買賣的雙方約定在未來某個日期(如三個月後),以約定的匯率(如NT$33:US$1),交割某一約定的外幣。
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遠期外匯(續)
  • 利率平價理論
    • 利率平價理論(Interest Rate Parity, IRP) 說明兩國的匯率升貶值率會等於兩國的利率差,否則會有套利的機會。

或  

    • 遠期外匯的價格便可以寫成:
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例題 2

假設正仁國際貿易公司一年後將有一筆1,000萬美元的貨款支出,為了規避新台幣貶值的風險,欲買入一年期的遠期外匯。假設新台幣與美元的即期匯率為32:1,台灣一年期存款利率為6%,美國一年期存款利率為4%,求出理論上一年期的遠期外匯匯率。

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解答

  依照利率平價公式      ,則 F= 32 ,所以F=32.62。即一年期遠期外匯的理論價格為32.62。

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遠期外匯(續)
  • 利率平價理論(續)
    • 若計算出的遠期匯率(或市場上的遠期匯率)較即期匯率為高,我們稱遠期美元升水或溢價(premium)。如果所計算出的遠期匯率(或市場上的遠期匯率)較即期匯率為低,我們稱為遠期美元貼水,簡稱貼水或折價(discount)。考慮期限的長短,並以年利率表達,公式9-4可改變成以下通式:

(公式9-5)

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遠期外匯(續)
  • 利率平價理論的推導
    • 存款人不論存本國貨幣或外國貨幣,到時再轉換成本國貨幣,其最後的預期報酬率都應該是相同的,不然就會有套利的機會。假設你有新台幣1萬元,你可以拿去存新台幣存款,或用即期匯率換成美元(10,000/S)再存美元存款,到期時再以事先約定的遠期匯率(F)換回新台幣。
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遠期外匯(續)
  • 存新台幣存款的本利和是10,000(1+r);而先存美元存款再換成新台幣的本利和是    (1+rf)  F。兩種投資策略的報酬理論上應該相等,不然就會有套利的機會,因此:
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遠期外匯(續)
  • 利率平價理論的推導(續)
    • 兩邊消去10,000元之本金,上式變成
    • 所謂換匯點是指遠期匯率價格中,高出或低於即期匯率的差價部分。
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動動腦

新台幣和美元的遠期匯率服從利率平價理論嗎?若沒有,你認為是哪些因素造成的?

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無本金交割遠期外匯
  • DF全名為delivery forward,就是遠期外匯,在台灣稱為實體交割遠期外匯。而NDF全名為non-delivery forward,俗稱無本金交割遠期外匯。NDF是指交易雙方在未來特定到期日時,以原先約定的遠期匯率與到期日的即期匯率比較,結算其差額,而不需要交割本金(美元和新台幣)的一種遠期外匯合約。
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無本金交割遠期外匯(續)
  • NDF與DF比較
    • NDF的交易對象只有國內外法人,並未開放個人投資者;而DF則是國內外法人及自然人均可。
    • DF必須有信用狀(L/C)、發票等進出口貿易文件作為交易依據;而NDF不需貿易文件。
    • DF必須進行實質交割,且不能中途解約;而NDF則可提前將原有部位結平。
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無本金交割遠期外匯(續)
  • DF期間最長為一年,可再展延一次;而NDF則必須進行差價交割,且不得展延。
  • DF憑進出口憑證,無額度之限制;而NDF由於風險大,銀行會依顧客信用規定額度大小。
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