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遠期契約

遠期契約. 第一節　遠期契約 第二節　遠期利率協定 第三節　遠期外匯 第四節　無本金交割遠期外匯. 遠期契約. 遠期契約 (forward contract) 是一種合約，雙方當事人約定在未來的某一日期（譬如三個月後），以某一約定的價格，由買方向賣方買入某一數量的標的資產。 遠 期契約 ( Forward Contract) 是一種現時約定的私下交易，雙方同意以約定的價格 ( 交割價格 ) 於未來某一時間買賣某種現貨 例子：本國進口商與美國供應商完成一筆交易，約定三個月後交貨並以美金付款，此時本國進口商可先購入美元遠期契約，以避免臺幣對美元匯率變動時遭受匯兌損失.

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遠期契約

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  1. 遠期契約 第一節　遠期契約 第二節　遠期利率協定 第三節　遠期外匯 第四節　無本金交割遠期外匯

  2. 遠期契約 • 遠期契約(forward contract)是一種合約，雙方當事人約定在未來的某一日期（譬如三個月後），以某一約定的價格，由買方向賣方買入某一數量的標的資產。 • 遠期契約(Forward Contract) 是一種現時約定的私下交易，雙方同意以約定的價格(交割價格)於未來某一時間買賣某種現貨 • 例子：本國進口商與美國供應商完成一筆交易，約定三個月後交貨並以美金付款，此時本國進口商可先購入美元遠期契約，以避免臺幣對美元匯率變動時遭受匯兌損失

  3. 1999年全球OTC外匯衍生性商品流通在外契約值比重1999年全球OTC外匯衍生性商品流通在外契約值比重

  4. 遠期利率協定 • 遠期利率協定的意義 • 遠期利率協定(forward rate agreement, FRA)或稱遠期利率合約，是一種利率合約，由買賣雙方協議在未來的一定時間後，以名目本金為計算基礎，在到期時，依約定利率與實際市場利率的差額，由一方支付此差額給另一方的合約。

  5. 例題 1 假設明隆國際貿易公司為了規避美元貸款利率上升的風險，向中信銀行買入一個36 FRA，即三個月美元遠期利率契約，名目本金為1,000萬美元。FRA的契約利率為5%，市場利率是根據三個月以後三個月LIBOR的利率。假設三個月後三個月LIBOR的利率上升到6%，請問明隆公司應該可以由中信銀行收取多少的款項？

  6. 解答 根據定義，FRA是採取利息的差額，由於支付的固定利率5%小於收到的浮動利率6%，所以明隆公司收到的FRA淨付款等於10,000,000  (6%－5%)  1/4，等於賺了2.5萬美元，因此，當利率上升，明隆公司的貸款利息支出雖然增加，但可以由FRA所賺的錢來填補前述利息增加的損失。

  7. 遠期利率協定（續） • FRA的定價 • (1＋0R1)(1＋1R1)＝(1＋0R2)2 （公式9-1） 1R1又稱為隱含遠期利率(implied forward rate) 。 • (0R1＋1R1)/2＝0R2（公式9-2） 長期利率等於兩個短期利率的平均。

  8. 目前 第3個月 3 6 FRA 第6個月 圖9-236 FRA示意圖

  9. 遠期外匯 • 即期外匯與遠期外匯 • 一般匯率的報價方式有兩種：一種為直接報價(direct quote)，另一種為間接報價(indirect quote)。所謂直接報價是指一單位外國貨幣等於多少單位的本國貨幣，譬如NT$33：US$1。而間接報價則是一單位本國貨幣可以換取多少單位的外國貨幣，譬如說新台幣1元可以換取0.03美元(1/33)。

  10. 遠期外匯（續） • 外匯交易一般可分為即期外匯(foreign exchange spot)與遠期外匯(foreign exchange forward, FX forward)。即期外匯通常指外匯交割日期在二個營業日以內；而遠期外匯指外匯買賣的雙方約定在未來某個日期（如三個月後），以約定的匯率（如NT$33：US$1），交割某一約定的外幣。

  11. 遠期外匯（續） • 利率平價理論 • 利率平價理論(Interest Rate Parity, IRP) 說明兩國的匯率升貶值率會等於兩國的利率差，否則會有套利的機會。 或 　 • 遠期外匯的價格便可以寫成：

  12. 全球即期及遠期外匯平均每天交易量 單位：10億美元

  13. 例題 2 假設正仁國際貿易公司一年後將有一筆1,000萬美元的貨款支出，為了規避新台幣貶值的風險，欲買入一年期的遠期外匯。假設新台幣與美元的即期匯率為32：1，台灣一年期存款利率為6%，美國一年期存款利率為4%，求出理論上一年期的遠期外匯匯率。

  14. 解答 　　依照利率平價公式 　　　　 ，則 F＝ 32 ，所以F＝32.62。即一年期遠期外匯的理論價格為32.62。

  15. 遠期外匯（續） • 利率平價理論（續） • 若計算出的遠期匯率（或市場上的遠期匯率）較即期匯率為高，我們稱遠期美元升水或溢價(premium)。如果所計算出的遠期匯率（或市場上的遠期匯率）較即期匯率為低，我們稱為遠期美元貼水，簡稱貼水或折價(discount)。考慮期限的長短，並以年利率表達，公式9-4可改變成以下通式： （公式9-5）

  16. 遠期外匯（續） • 利率平價理論的推導 • 存款人不論存本國貨幣或外國貨幣，到時再轉換成本國貨幣，其最後的預期報酬率都應該是相同的，不然就會有套利的機會。假設你有新台幣1萬元，你可以拿去存新台幣存款，或用即期匯率換成美元(10,000/S)再存美元存款，到期時再以事先約定的遠期匯率(F)換回新台幣。

  17. 遠期外匯（續） • 存新台幣存款的本利和是10,000(1＋r)；而先存美元存款再換成新台幣的本利和是 　　 (1＋rf)  F。兩種投資策略的報酬理論上應該相等，不然就會有套利的機會，因此：

  18. 遠期外匯（續） • 利率平價理論的推導（續） • 兩邊消去10,000元之本金，上式變成 • 所謂換匯點是指遠期匯率價格中，高出或低於即期匯率的差價部分。

  19. 動動腦 新台幣和美元的遠期匯率服從利率平價理論嗎？若沒有，你認為是哪些因素造成的？

  20. 無本金交割遠期外匯 • DF全名為delivery forward，就是遠期外匯，在台灣稱為實體交割遠期外匯。而NDF全名為non-delivery forward，俗稱無本金交割遠期外匯。NDF是指交易雙方在未來特定到期日時，以原先約定的遠期匯率與到期日的即期匯率比較，結算其差額，而不需要交割本金（美元和新台幣）的一種遠期外匯合約。

  21. 無本金交割遠期外匯（續） • NDF與DF比較 • NDF的交易對象只有國內外法人，並未開放個人投資者；而DF則是國內外法人及自然人均可。 • DF必須有信用狀(L/C)、發票等進出口貿易文件作為交易依據；而NDF不需貿易文件。 • DF必須進行實質交割，且不能中途解約；而NDF則可提前將原有部位結平。

  22. 無本金交割遠期外匯（續） • DF期間最長為一年，可再展延一次；而NDF則必須進行差價交割，且不得展延。 • DF憑進出口憑證，無額度之限制；而NDF由於風險大，銀行會依顧客信用規定額度大小。

  23. 表9-3 台灣歷年來NDF、DF、即期外匯交易量 單位：百萬美元

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